Introdução:

Este artigo analisa as razões para a adoção do Bitcoin ETF e fornece uma análise aprofundada do possível impacto no mercado. Também explica em detalhe o processo de criação e resgate do ETF, bem como as oportunidades de arbitragem que podem existir durante a operação do Bitcoin ETF.

Título original: "ETF Wif Hat"

Autor original: Arthur Hayes

Compilação original: Joyce, BlockBeats

Nota do editor:

Após a aprovação do Bitcoin ETF, tanto a indústria de criptomoedas como as instituições financeiras tradicionais estão a observar de perto o impacto deste evento no mercado financeiro global.

Neste artigo, Arthur Hayes analisa as razões da aprovação do Bitcoin ETF - as propriedades anti-inflacionárias do Bitcoin tornam-no um ativo ideal no atual ambiente global de inflação, e o Bitcoin ETF oferece uma oportunidade para aqueles que desejam evitar os efeitos inflacionários, mas não podem sair do tradicional escopo de fundos controlados pelo governo. Em seguida, Arthur Hayes faz uma análise aprofundada do impacto de mercado que o Bitcoin spot ETF pode trazer, e explica em detalhes o processo de criação e resgate de ETFs, bem como as oportunidades de arbitragem que podem existir na operação de Bitcoin ETFs.

BlockBeats compila o texto original da seguinte forma:

(Quaisquer opiniões abaixo são opiniões pessoais do autor e não devem servir de base para decisões de investimento, nem devem ser consideradas como recomendações ou sugestões para participar em transações de investimento. A imagem vem do usuário X@CryptoTubeYT）

Porquê agora?

Os últimos momentos da vida são os mais caros do ponto de vista da saúde. Estamos dispostos a gastar dinheiro infinito em qualquer tratamento anunciado para evitar o inevitável. Da mesma forma, as elites encarregadas da Pax Americana e seus vassalos estão dispostos a fazer o que for preciso para preservar a ordem mundial atual, porque eles se beneficiaram mais de sua existência. Mas desde 2008, quando empréstimos hipotecários desonestos feitos a americanos falidos causaram uma crise econômica global tão grave que remonta à Grande Depressão de 1930, Pax Americana está em seu leito de morte. Qual era o medicamento prescrito pelos barbeiros neokeynesianos medievais — cegamente liderados por Ben Bernanke? A mesma cura rudimentar que é sempre prescrita a um império moribundo... impressora de dinheiro ir brrr.

Os Estados Unidos, Europeus, Japoneses, concorrentes estratégicos e aliados imprimiram dinheiro para resolver diferentes sintomas do mesmo apodrecimento. O apodrecimento é uma arquitetura econômica e política global que está desequilibrada de forma grosseira. A América, liderada pelo Federal Reserve (Fed), imprimiu dinheiro e comprou obrigações do governo dos EUA e hipotecas. A Europa, liderada pelo Banco Central Europeu (BCE), imprimiu dinheiro e comprou obrigações dos governos membros da zona euro para manter viva a união monetária falha, mas não fiscal. O Japão, liderado pelo Banco do Japão (BOJ), continuou a imprimir dinheiro na sua busca para criar a inflação ilusória que desapareceu após o crash imobiliário de 1989.

O resultado desta impressão desenfreada de dinheiro foi uma aceleração da dívida global em relação ao PIB. As taxas de juro a nível mundial atingiram os seus níveis mais baixos em 5.000 anos. Quase $20 biliões de obrigações corporativas e governamentais apresentavam um rendimento negativo no seu auge. Como os juros são uma compensação pelo valor temporal do dinheiro, se os juros são negativos, estamos a dizer que o tempo já não é valioso?

Obrigado Danielle DiMartino Booth emQuill Intelligencepara o gráfico. Como pode ver, em resposta à Crise Financeira Global de 2008 (GFC), as taxas de juro foram empurradas para os níveis mais baixos em 5.000 anos.

Este é um índice da Bloomberg do montante total de dívida global com rendimentos negativos. De nada antes da crise financeira global de 2008, atingiu um pico de $17.76 trilhões em 2020. Isto foi possível devido aos bancos centrais globalmente reduzirem as taxas para 0% e abaixo.

A maior parte da população mundial não possui ativos financeiros suficientes para beneficiar desta depreciação monetária global de moeda fiduciária. A inflação em vários bens em vários locais surgiu em todo o mundo. Lembra-se da Primavera Árabe de 2011? Lembra-se quando uma torrada de abacate custava menos de $20 em todos os principais centros financeiros globais? Lembra-se quando uma família com um rendimento médio podia comprar uma casa ao nível de preço médio sem recorrer a ajudas do banco dos pais?

A única espécie de saída era possuir um pouco de ouro. Mas o ouro é impraticável de possuir fisicamente. É pesado e difícil de esconder dos governos rapaces em grandes quantidades. Como resultado, o povo apenas comeu a sua humilde tarte para que as elites pudessem continuar a festejar em Davos como se estivéssemos em 2007.

Mas tal como um lótus que floresce num lago de esterco, o Senhor Satoshi publicou o Whitepaper do Bitcoin enquanto se debatia num império moral, político e economicamente falido. O whitepaper delineou um sistema pelo qual as pessoas poderiam usar máquinas conectadas à internet e provas criptográficas para separar o dinheiro do estado de uma maneira globalmente escalável pela primeira vez na história humana. Digo "globalmente escalável" porque o Bitcoin é sem peso. Quer possua 1 Satoshi ou 1 milhão de Bitcoin, o peso é a mesma quantidade de nada. Além disso, pode proteger o seu Bitcoin apenas com a sua mente, lembrando uma frase mnemónica que desbloqueia a sua carteira de Bitcoin. O Bitcoin oferece a todos um sistema financeiro totalmente completo com um dispositivo conectado à internet não ligado ao regime antigo.

As pessoas finalmente tiveram uma maneira de escapar da festa de depreciação global das moedas fiduciárias. No entanto, o Bitcoin era muito imaturo para oferecer uma válvula de escape credível para os fiéis no rescaldo da Grande Crise Financeira de 2008. O Bitcoin, e os mercados de criptomoedas em geral, tiveram que crescer no número de usuários e provar que poderiam resistir a uma crise severa.

Nós, os fiéis, recebemos nossa provação em 2022. A Reserva Federal, seguida pela maioria dos bancos centrais a nível global, embarcou numa jornada para apertar as condições financeiras ao ritmo mais rápido desde a década de 1980. O sistema bancário e os mercados de dívida da Pax Americana não conseguiram resistir ao ataque da Reserva Federal. Em março de 2023, três bancos dos EUA (Silvergate, Silicon Valley Bank e Signature Bank) faliram no espaço de uma quinzena. O sistema bancário dos EUA estava e ainda está insolvente se os seus títulos do Tesouro dos EUA e títulos hipotecários estivessem/estão marcados ao valor de mercado. Como resultado, a Secretária do Tesouro dos EUA, Bad Gurl Yellen, criou o Programa de Financiamento a Prazo Bancário (BTFP) como uma forma dissimulada de resgatar todo o sistema bancário dos EUA.

As criptomoedas não foram imunes às perturbações causadas pelas taxas de juros altas e crescentes. Os credores centralizados como BlockFi, Celsius e Genesis todos faliram devido a empréstimos a empresas de negociação superalavancadas como Three Arrows Capital que foram pelo ralo. Terra Luna, uma moeda estável indexada ao USD, também faliu devido à queda no preço do Luna, seu token de governança, que garantia as moedas estáveis UST emitidas. Este evento eliminou mais de $40 bilhões em valor fugazi em dois dias. Então, as bolsas centralizadas começaram a falir, das quais a FTX era a maior. A FTX, liderada pelo tipo de branco “certo” da Pax Americana Sam Bankman-Fried, roubou mais de $10 bilhões em dinheiro de clientes, e seu golpe foi revelado à medida que os preços dos ativos cripto despencaram.

O que aconteceu com projetos Bitcoin, Ethereum e DeFi como Uniswap, Compound, Aave, GMX, dYdX, etc.? Vacilaram? Eles telefonaram para casa e receberam um resgate do banco central de criptomoedas? Não de todo. As posições sobrealavancadas foram liquidadas. Os preços caíram. As pessoas perderam muito dinheiro. As empresas centralizadas deixaram de existir. Mas os blocos de Bitcoin ainda eram produzidos a cada 10 minutos, em média. As plataformas DeFi não faliram. Em suma, não houve resgate porque as criptomoedas não podem ser resgatadas. E nós tomamos nossas pancadas, mas continuamos no caminhão'.

Das cinzas em 2023, tornou-se claro que Pax Americana e seus vassalos não podiam continuar a apertar a política monetária. Fazê-lo levaria à falência de todo o sistema, uma vez que a alavancagem e a pilha de dívidas são muito altas. Uma coisa curiosa ocorreu à medida que as taxas de juro dos Tesouros dos EUA a longo prazo começaram a subir. O Bitcoin e as criptomoedas valorizaram, enquanto os preços dos títulos caíram.

Bitcoin (branco) vs. rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos (amarelo)

Como pode ver no gráfico acima, o Bitcoin comportou-se como todos os outros ativos de longa duração quando as taxas de juro subiram ... caiu.

A relação mudou após o Programa de Financiamento Bancário (BTFP). O Bitcoin subiu juntamente com os rendimentos. Os rendimentos crescentes, especialmente os rendimentos crescentes de uma forma de inclinação negativa, indicam que os investidores não acreditam no “sistema”. Em resposta, eles estão a vender os títulos do tesouro dos EUA, os mais seguros do império. Este capital fugiu principalmente para as 7 magníficas ações de tecnologia AI (Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Tesla, Nvidia) e, em pequena medida, para as criptomoedas. Após quase 15 anos, o Bitcoin finalmente mostrou as suas verdadeiras cores como o “dinheiro do povo” e não apenas outro ativo arriscado derivado do império. Isto criou um problema muito problemático para o TradFi.

O capital deve permanecer dentro do sistema para inflacionar a vasta pilha de dívidas improdutivas. O Bitcoin está fora do sistema e agora apresenta uma correlação de zero a ligeiramente negativa com os títulos (lembre-se, os preços dos títulos caem quando os rendimentos sobem). O sistema financeiro global entra em colapso se os vigilantes dos títulos expressarem seu descontentamento com os títulos do governo vendendo-os e comprando Bitcoin e outras criptomoedas. Colapsa porque as perdas inerentes que estão sendo suportadas dentro do sistema finalmente são reconhecidas, e grandes empresas financeiras e governos terão que reduzir drasticamente seu tamanho.

Para evitar esta acerto de contas, a elite deve financeirizar o Bitcoin criando um Fundo Negociado em Bolsa (ETF) altamente líquido. Este é o mesmo truque que eles usaram no mercado do ouro quando a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou ETFs como o SPDR GLD em 2004 que supostamente detêm barras de ouro em cofres em todo o mundo. Se todo o capital que deseja fugir de um colapso nos mercados globais de títulos do governo comprar um Bitcoin ETF gerido por grandes empresas TradFi como a Blackrock, então o capital ainda está seguro dentro do sistema.

À medida que se tornou óbvio que, para proteger os mercados globais de obrigações, a Fed e todos os outros principais bancos centrais devem voltar a imprimir dinheiro, a Blackrock solicitou formalmente um ETF de Bitcoin em junho de 2023. A Blackrock seguiu uma longa lista de empresas que desejavam obter aprovação para um ETF de Bitcoin Spot nos EUA. No entanto, em 2023, a SEC dos EUA finalmente parecia receptiva a tal aplicação. Apresento o seguinte para destacar a estranheza dos eventos atuais em torno do processo de aprovação do ETF. Os irmãos Winklevoss solicitaram um ETF de Bitcoin Spot em 2013, e a SEC negou a sua aplicação por mais de uma década. A Blackrock solicita e, em seis meses, obtém aprovação. Coisas que te fazem pensar, 'hmmmm.'

Como escrevi no meu último ensaio, “ExpressãoUm ETF de Bitcoin spot é um produto de negociação. Você o compra com moeda fiduciária para ganhar mais moeda fiduciária. Não é Bitcoin. Não é um caminho para a liberdade financeira. Não está fora do sistema TradFi. Se você quer escapar, deve comprar Bitcoin, retirá-lo da exchange e custodiá-lo.

Escrevi esta longa introdução para explicar 'porquê agora?' Por que é que o ETF de Bitcoin finalmente está a ser aprovado neste momento crítico para o império e o seu sistema financeiro? Espero que consiga apreciar a magnitude deste desenvolvimento. O mercado global de obrigações é estimado em $133 trilhões; imagine os fluxos para o ETF de Bitcoin se os preços das obrigações continuarem a cair, mesmo quando a Reserva Federal possivelmente começa a reduzir as taxas em março. Os preços das obrigações podem continuar a cair se a inflação atingir o fundo e retomar a sua subida. Apenas lembre-se, a guerra é inflacionária, e a periferia do império está definitivamente em guerra.

Impacto de mercado dos ETFs de Bitcoin à vista

O restante deste artigo discute o impacto de mercado dos ETFs de Bitcoin à vista. Vou focar apenas no ETF da Blackrock porque a Blackrock é a maior gestora de ativos do mundo. Eles têm a melhor plataforma de distribuição de ETFs globalmente. Eles podem vender produtos para escritórios de família, empresas de consultoria financeira de varejo, planos de reforma e pensões, fundos soberanos e até bancos centrais. Todas as outras empresas vão tentar o seu melhor, mas o ETF da Blackrock será o vencedor indiscutível em relação aos ativos sob gestão (AUM). Se esta previsão estiver correta ou não, as seguintes estratégias funcionarão se os volumes de ETF de qualquer emissor forem grandes.

Este artigo irá discutir o seguinte e como o funcionamento interno dos ETFs irá criar oportunidades incríveis de negociação para aqueles capazes de negociar nos mercados TradFil e cripto:

O processo de criação e resgate de ETFs, arbitragem de câmbio spot e análise de séries temporais de negociação, derivados de ETFs como opções listadas, e o efeito das negociações de financiamento de ETFs.

Deixe tudo isso de lado e vamos ganhar dinheiro!

O dinheiro rege tudo à minha volta

Ficou decidido. A entrada (criação) e saída (resgate) de dinheiro só podem ser feitas com dinheiro. O aspecto mais temido deste ETF seria permitir que plebeus comprassem o ETF com moeda fiduciária e optassem por resgatar o ETF em espécie por Bitcoin. O objetivo deste produto é armazenar moeda fiduciária, não fornecer uma maneira fácil de comprar Bitcoin físico com sua conta de aposentadoria.

Criação

Para criar ações do ETF, os participantes autorizados (AP) devem enviar o valor em USD da cesta de criação, que é uma certa quantidade de ações do ETF, para o fundo até uma certa hora todos os dias.

Os APs são grandes empresas de negociação TradFi. Um quem-é-quem de vampiros TradFi cefalópodes assinou para ser APs para várias questões de ETF. Empresas cujos CEOs pediram ao governo para banir criptomoedas como Jamie Dimon, CEO da JP Morgan, irão participar. Isto surpreendeu-me ;).

Exemplo:

Cada ação do ETF vale 0.001 BTC. A cesta de criação é de 10.000 ações; às 4 da tarde EST, aqueles Bitcoins valem $1.000.000. O AP deve transferir essa quantia de dinheiro para o fundo. O fundo instruirá então suas contrapartes comerciais a comprar 10 Bitcoins. Assim que os Bitcoins forem comprados, o fundo creditará o AP com ações do ETF.

1 cesto = 0.001 BTC * 10,000 ações = 10 BTC

10 BTC * 100,000BTC/USD = 1,000,000 USD

Redenção

Para resgatar unidades do ETF, um AP deve enviar ações do ETF para o fundo até às 16h EST. O fundo instruirá então suas contrapartes comerciais a vender 10 Bitcoin. Depois do Bitcoin ter sido vendido, o fundo creditará o AP com $1,000,000.

1 cesto = 0.001 BTC * 10.000 ações = 10 BTC

10 BTC * 100,000BTC/USD = 1,000,000 USD

Para nós traders, o que queremos saber é onde o Bitcoin deve ser negociado. Claro, as contrapartes que ajudam o fundo a comprar e vender Bitcoin podem negociar em qualquer local que desejarem, mas para reduzir o deslizamento, devem igualar o valor líquido do ativo (NAV) do fundo.

O NAV do fundo é baseado no preço do BTC/USD das 4 pm EST do CF Benchmark. O CF Benchmark recebe preços entre as 3–4 pm EDT da Bitstamp, Coinbase, itBit, Kraken, Gemini e LMAX. Qualquer negociante que deseje corresponder perfeitamente ao NAV, assumindo um risco de execução mínimo, apenas negociará diretamente em todas essas exchanges.

O Bitcoin é um mercado global e a descoberta de preços ocorre principalmente na Binance (suponho com sede em Abu Dhabi). Outra grande bolsa asiática excluída do CF Benchmark é a OKX. Pela primeira vez em muito tempo, os mercados de Bitcoin terão uma oportunidade de arbitragem previsível e duradoura. Esperançosamente, bilhões de dólares fluirão concentrados num período de uma hora em bolsas menos líquidas e seguidoras de preços de seus maiores concorrentes orientais. Espero que haja oportunidades de arbitragem spot suculentas disponíveis.

Claramente, se os ETFs forem um sucesso estrondoso, a descoberta de preços poderá deslocar-se do Oriente para o Ocidente. Mas não se esqueça de Hong Kong e dos seus produtos de ETF semelhantes. Hong Kong apenas permite que os seus ETFs listados sejam negociados nas bolsas regulamentadas de Hong Kong. A Binance e a OKX provavelmente irão servir este mercado, mas também surgirão novas bolsas.

Seja o que for que aconteça em Nova Iorque e Hong Kong, nenhuma das cidades permitirá que os gestores de fundos negociem Bitcoin ao melhor preço, mas podem apenas negociar em bolsas ‘selecionadas’. Este estado de jogo pouco natural serve apenas para criar mais ineficiências de mercado das quais nós, como árbitros, podemos lucrar.

Aqui está um exemplo fácil de arbitragem:

Dias de Volume Diário Médio (ADV) = (Peso de Referência CF da Bolsa * Mercado Diário no Fechamento (MOC) Valor Notional em USD) / ADV em USD da Bolsa de Referência CF

Escolha a exchange menos líquida do CF Benchmark - ou seja, aquela com os maiores Dias de ADV. Se a pressão estiver do lado da compra, o preço do Bitcoin da exchange do CF Benchmark será maior do que o da Binance. Se a pressão estiver do lado da venda, o preço do Bitcoin da exchange do CF Benchmark será menor do que o da Binance. Então, você vende Bitcoin na exchange cara e compra na exchange barata. Você pode estimar a direção do fluxo de criação/resgate pelo prêmio ou desconto que o ETF negocia em relação ao seu valor patrimonial líquido intradiário (INAV). Se o ETF estiver com prêmio, haverá fluxo de criação. O AP vende o ETF caro e o cria mais barato no NAV. Se o ETF estiver com desconto, haverá fluxo de resgate. O AP compra o ETF mais barato no mercado secundário e o resgata no NAV, que está a um preço mais alto.

Para realizar esta negociação de forma neutra em termos de preço, é necessário colocar dólares e Bitcoin em ambas as bolsas de referência CF e Binance. No entanto, como trader de arbitragem neutro ao risco, o seu Bitcoin precisa ser protegido. Para isso, compre Bitcoin com USD e faça short de um contrato perpétuo invertido margined em Bitcoin/USD na BitMEX. Coloque algum margem de Bitcoin na BitMEX, e o Bitcoin restante pode ser distribuído nas bolsas relevantes.

Opções de ETF

Para realmente fazer o cassino ETF funcionar, precisamos de derivados alavancados. O mercado de opções de zero dias (0DTE) nos EUA explodiu. Opções com vencimento de um dia são semelhantes a bilhetes de loteria, especialmente se você as comprar fora do dinheiro (OTM). As opções 0DTE são agora o instrumento de opções mais negociado nos EUA. Claro, os Mofos adoram apostar.

Após o ETF ter sido listado por algum tempo, opções listadas começarão a aparecer nas bolsas dos EUA. Agora, a diversão real começa.

É difícil obter alavancagem de 100x em TradFi. Eles não têm lugares como BitMEX que satisfazem a vontade. Mas opções OTM com vencimentos curtos têm prémios muito baixos, o que cria uma alta engrenagem ou alavancagem. Para entender porquê, por favor, atualize os seus conhecimentos teóricos sobre precificação de opções estudando Black-Scholes, por exemplo.

Traders degen com contas de corretagem que podem negociar em bolsas de opções dos EUA agora terão uma maneira líquida de fazer apostas altamente alavancadas no preço do Bitcoin. O subjacente dessas opções será o ETF.

Aqui está um exemplo simples:

ETF = 0.001 BTC por ação

BTC/USD = $100,000 preço da ação do ETF = $100

Acredita que até o final da semana, o preço do Bitcoin subirá 25%, por isso compra uma opção de compra de $125. A opção está OTM porque o preço atual do ETF está 25% abaixo do preço de exercício atual. A volatilidade é alta, mas não extremamente alta, por isso o prémio é relativamente baixo, $1. O máximo que pode perder é $1, e se a opção entrar em dinheiro muito rapidamente (acima de $125), poderia ganhar muito mais em termos da alteração do prémio das opções do que os 25% que teria ganho se apenas comprasse e vendesse as próprias ações do ETF. Esta é uma maneira muito básica de explicar a alavancagem.

Nos mercados de capitais dos EUA, estes traders ávidos são um grupo sério. Com estes novos produtos de opções ETF altamente alavancadas, eles vão causar alguma confusão com a volatilidade implícita do Bitcoin e sua estrutura a prazo.

Arbitragem Direcional

Preço da opção de compra - Preço da opção de venda = Contrato a termo longo

À medida que os preços das opções de ETF são aumentados devido aos compradores de bilhetes de lotaria, o forward at-the-money (ATM) subirá de preço. A oportunidade que isso representa está aberta a arbitragem entre Bitcoin/USD perps em exchanges como BitMEX e o forward ATM derivado dos preços das opções de ETF.

Basis de futuros = Preço de futuros - Preço à vista

Espero que o ETF ATM forward basis negocie mais caro do que a base dos futuros da BitMEX. Aqui está como você o negocia.

Faça short no ETF ATM forward vendendo uma call ATM e comprando uma put ATM. Também faça long no contrato de futuros com vencimento fixo BitMEX Bitcoin/USD de uma data de vencimento semelhante.

Aguarde que os preços se aproximem no vencimento. Isso não será um arbitragem perfeita, já que a BitMEX e o ETF usam preços de câmbio diferentes para construir o preço do índice à vista do Bitcoin.

Arbitragem de Volatilidade (Vol)

Em grande parte, quando negoceia opções, está a negociar volatilidade. Os tipos de traders de opções de ETF e as suas preferências por maturidades e strikes são diferentes daqueles que atualmente negociam opções de Bitcoin em bolsas não americanas nativas de criptomoeda. Prevejo que o volume de negociação de opções de ETF irá dominar os fluxos globais de opções de Bitcoin. Como os dois grupos de traders, baseados nos EUA e baseados em moedas não-USD, não podem interagir nas mesmas bolsas, oportunidades de arbitragem irão surgir.

Oportunidades de arbitragem direta existirão onde opções com a mesma maturidade e greve são negociadas a preços diferentes. Também haverá mais oportunidades gerais de arbitragem de volatilidade onde partes da superfície de volatilidade das opções de ETF diferem significativamente da superfície de volatilidade do Bitcoin fora dos EUA. É preciso um pouco mais de sofisticação de negociação para identificar e aproveitar essas oportunidades, mas sei que muitos especuladores franceses farão arbitragem nesses mercados.

Fluxos de MOC (mercado para fechar)

Porque o ETF fará com que os volumes de derivados de ETF listados nos EUA aumentem, a impressão das 16h do índice de referência CF se tornará muito importante. Um derivado deriva seu valor do subjacente. Com em breve bilhões de nocionais de opções e futuros expirando diariamente em comparação com o preço negociado de fechamento do ETF, corresponder ao NAV é essencial.

Isso criará comportamento comercial estatisticamente significativo em torno das 16h EST em comparação com o resto do dia de negociação. Aqueles de vocês que são bons com conjuntos de dados e têm bons bots de negociação ganharão grandes quantias arbitraging essas ineficiências de mercado.

Financiamento de ETF (Criar para Emprestar)

Plataformas de empréstimo centralizadas como Blockfi, Celsius e Genesis eram muito populares entre os detentores de Bitcoin que queriam pedir emprestado colateralizado com seu Bitcoin. Infelizmente, o sonho de uma economia Bitcoin de ponta a ponta ainda não foi realizado. Os fiéis ainda precisam de moeda fiduciária para pagar as necessidades da vida usando moeda fiduciária suja.

Todos os mutuantes centralizados que acabei de mencionar explodiram juntamente com muitos outros. É mais difícil e mais caro pedir emprestado moeda fiduciária com Bitcoin como garantia. O TradFi está muito habituado a emprestar contra ETFs líquidos. Obter empréstimos de moeda fiduciária a preços competitivos em grande quantidade será agora possível desde que ofereça ações do Bitcoin ETF. O problema para aqueles que acreditam na liberdade financeira é manter o controle do seu Bitcoin e tirar proveito deste capital mais barato.

A solução para este problema é uma troca de Bitcoin por ETF. Eis como irá funcionar.

Os APs que podem pedir emprestado no mercado interbancário criarão ações de ETF e cobrirão o risco de preço do Bitcoin/USD. Este é o negócio de criar para emprestar. Em linguagem delta-one, é o valor de repo das ações do ETF.

Aqui está o processo:

1. Pedir emprestado USD no mercado interbancário e criar ações do ETF em dinheiro.
2. Venda uma call de ATM e compre uma put de ATM no ETF para criar um forward sintético curto.
3. O ato de criar unidades de ETF cria um carry positivo, uma vez que a Base Futura > Taxa Interbancária USD.
4. Emprestar ações de ETF em troca de garantia de Bitcoin.

Vamos chamar o Chad e falar sobre o que ele precisa fazer com o seu Bitcoin.

Chad é detentor de 10 Bitcoins e precisa de USD para pagar a sua fatura AMEX, e o champanhe nesses bares é caro. Chad contactou o seu amigo Jerome, um astuto francês que trabalhava no SocGen, que tinha sido um substituto no back-office de uma importante instituição financeira, tinha sido preso por negociações agressivas de futuros, mas tinha recuperado o seu emprego (não se pode despedir ninguém em França) e agora gere a mesa de negociação de criptomoedas. Chad perguntou a Jerome sobre uma troca de Bitcoin por ETF por 30 dias. Jerome cotou -0.1%. Isto significa que Chad trocaria 10 Bitcoins por 10.000 ações do ETF, assumindo que cada ação vale 0.001 Bitcoins, e após 30 dias Chad receberia de volta 9,99 Bitcoins.

Durante os 30 dias em que Chad possui 10.000 ações do ETF em vez de 10 BTC, ele compromete suas ações do ETF para pedir emprestado dólares de seu corretor de ações TradFi a uma taxa muito baixa.

Todos estão felizes. Chad pode continuar a exibir-se no clube sem ter que vender os seus Bitcoins. E Jerome ganha o spread de financiamento.

O negócio de financiamento de ETF crescerá para se tornar extremamente importante e influenciar as taxas de juros do Bitcoin. Destacarei negociações atrativas de financiamento de ETF, Bitcoin físico e derivativos de Bitcoin à medida que este mercado se desenvolve.

O seu tamanho é o meu tamanho

Para que essas oportunidades de negociação durem muito tempo e permitam que os arbitragistas as executem em tamanho suficiente, o complexo Bitcoin Spot ETF deve negociar bilhões de dólares em ações todos os dias. Na sexta-feira, 12 de janeiro, o volume total diário atingiu $3.1 bilhões. Isso é muito encorajador e, à medida que os vários gestores de fundos começam a ativar sua vasta rede de distribuição global, os volumes de negociação só aumentarão. Com uma forma líquida dentro do sistema TradFi para negociar a versão financeira do Bitcoin, os gestores de fundos poderão escapar dos retornos terríveis que os títulos entregam agora neste ambiente global de inflação.

Estamos nos estágios iniciais dessa mudança para um período de inflação global persistente. Há muito ruído, mas, com o passar do tempo, tornar-se-á evidente para os gestores que gerem as correlações ações-obrigações que as coisas mudaram. As obrigações deixam de fazer o seu trabalho dentro de uma carteira no limite zero das taxas de juro, e ainda mais quando há inflação persistente. O mercado lentamente perceberá isso, e a corrida para fora do mercado de títulos de > US$ 100 trilhões destruirá nações. Esses gestores devem então encontrar outra classe de ativos que não esteja significativamente correlacionada com ações ou quaisquer classes de ativos TradFi. Bitcoin consegue isso.

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