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残酷な事実を一つ話そう：日本が本当に利上げした場合、ビットコインが最初に大きな打撃を受ける可能性が高い。
なぜか？それは、長年にわたり円が世界の資金「ATM」として機能してきたからだ。過去数年間、投資家はほぼゼロコストで円を借りまくり、その資金を米国債や暗号資産など、金利差で稼げる場所に投入してきた。この手法はキャリートレードと呼ばれ、本質的には日本銀行の甘い汁を吸う行為だ。
しかし、このルールが変わろうとしている。もし日本銀行が本当に利上げに動けば、円での資金調達コストが一気に上昇し、今までタダ同然だったお金に突然利息が発生する——そうなれば誰もこのゲームを続けたがらない。賢い投資家は真っ先にポジションを閉じて撤退するだろう。
最も重要な伝播経路は米国債市場にある。日本は米国債の最大の外国人保有国であり、2025年9月時点で1兆1,890億ドルもの米国債を保有している。現在、日本の10年国債の利回りは1.8%に急上昇し、2008年以来の高値だ——この状況で為替リスクを取ってまで米国債を持ち続ける理由はない。日本国債に乗り換えた方がよほど賢明だろう。
問題はここにある：日本の資金が米国債市場から大規模に撤退すれば、供給が瞬時に激増し、債券価格は暴落、米国債の利回りは必ず急騰する。それが意味するのは、世界的なドル借入コストの上昇、流動性の引き締め、すべてのリスク資産の再評価だ。
そしてビットコインは、リスク資産の中でも特に脆弱な存在だ。キャッシュフローの裏付けがなく、ボラティリティが極めて高い。流動性危機が発生すれば、機関投資家が最初に損切り対象にするのはほぼ間違いなくビットコインだ。キャリートレードの崩壊→米国債の売却→流動性枯渇→ビットコイン暴落、このロジックチェーンはこれ以上なく明確になっている。