インド Sri Dharmasthala Manjunatheshwara College 商学部の学者 S. Muruganandan は、《Colombo Business Journal》において、インドのムンバイ証券取引所（BSE）Sensex指数を対象に、2000年2月から2018年5月までの歴史データを収集し、複数の強気市場、弱気市場、調整期を横断して、最も一般的な2つのテクニカル指標：相対力指数（RSI）と移動平均収束拡散指標（MACD）の実際の収益性を検証した。

RSIは全体的にパフォーマンスが低迷し、どの市場サイクルにおいても安定した優位性を生み出せなかった
研究結果は、RSI取引戦略が全体サンプル期間中、買いまたは売りのシグナルに関わらず、平均リターンが「何も戦略を採用しない場合」の無条件平均リターンを有意に上回らず、取引コストを差し引く前でも低効率なパフォーマンスを示していることを明らかにしている。

さらに市場サイクルを細分化すると、RSIは多くの強気市場期間中に頻繁に売りシグナルを出すものの、トレンドの継続を効果的に捉えることができなかった；弱気市場や調整期では、買いシグナルが増加するものの、早すぎるエントリーによりリターンは依然として低迷した。研究は、RSIの構造的特性が一方向のトレンド市場において逆張り操作を誘発し、むしろパフォーマンスの低下を招くことを指摘している。リスク調整後の観点から見ると、RSI戦略のシャープレシオは多くの時間帯でマイナスとなり、そのリスクに見合ったリターンを得られていないことを示している。

MACDは弱気市場の売りシグナル時に一時的に優位
これに比べて、MACDのパフォーマンスはやや優れているものの、依然として安定性や信頼性には欠ける。研究は、MACDの買いシグナルはすべての市場サイクルにおいて平均リターンが市場自体を有意に上回らないことを示している一方、売りシグナルは多くの弱気市場期間中に統計的に有意な正リターンを示し、無条件平均リターンを上回るパフォーマンスを記録した。

これは、市場の下落局面において、MACDが一部の下落を回避したり、空売り戦略を通じて利益を得たりするのに役立つことを意味している。ただし、リスク測定をさらに考慮すると、売りシグナルが弱気市場で利益をもたらした場合でも、シャープレシオは依然として低く、リターンが戦略のボラティリティを十分に補償していないことが明らかになった。言い換えれば、MACDは特定の状況下では有用だが、長期的に信頼できる収益ツールとして依存できるレベルにはまだ達していない。