**ニッケル市場は2025年を通じて苦戦し、価格は年間の大部分で1トンあたり約15,000米ドル付近を推移し、多くの生産者が期待した回復をもたらしませんでした。** 原因は一つだけではなく、需要の弱さ、より安価なバッテリー化学物質を優遇する政策の変化、そして収束の兆しのない供給過剰の完璧な嵐が重なっています。## 需要の逆風が高まるニッケルが直面する真の課題は過剰生産を超えています。消費側の見通しは明らかに厳しいものです。ニッケルの最大の用途はステンレス鋼の生産で、その大部分は中国の住宅建設セクター向けです。しかし、中国の住宅市場は依然として崩壊の一途をたどっています。2025年11月だけで、不動産販売は前年と比べて36％減少し、11ヶ月間の累積減少は19％に達しており、この傾向はステンレス鋼の需要抑制と、それに伴うニッケル需要の低迷を引き続き招いています。かつてステンレス鋼の弱さを相殺すると期待されたEVバッテリーセクターも、今や問題の一部となっています。Contemporary Amperex Technologyを含む主要なバッテリーメーカーは、ニッケルマンガンコバルト（NMC）配合からリチウム鉄リン酸塩（LFP）化学物質に pivot し、ニッケルを使わない方向に舵を切っています。ニッケルベースのバッテリーは従来、優れたエネルギー密度を提供していましたが、LFP技術はその差を縮め、走行距離750キロメートル超を実現しつつ、コストも安全性も向上しています。データはその物語を語っています：2023年9月のニッケルバッテリーの需要は前年比1％増にとどまった一方、LFPの需要は7％増加しました。特に米国では、2023年9月に連邦のEV税額控除が廃止された後、逆風が加速しました。米国の電気自動車販売は第4四半期に第3四半期比で46％減少し、前年比では37％減少しました。主要自動車メーカーはこれに応じて対応しており、Fordは195億ドルの減損処理を行い、ハイブリッド車や長距離走行車に資源を振り向けています。一方、ヨーロッパは2035年の内燃機関禁止を放棄し、短期的なEVの成長見通しをさらに抑えています。## インドネシアの供給：持続的な過剰インドネシアのニッケル生産支配は、市場の決定的な特徴です。2024年の生産量は約220万MTで、2019年の80万MTから飛躍的に増加しました。この爆発的な増加の規模を理解するには、2025年2月のインドネシアの割当調整により、許可されたニッケル鉱石の採掘量が2億9850万湿式メトリックトン（WMT）に増加したことを考慮してください。これは、供給圧力を緩和するために主要生産地域に限定した結果です。しかし、この調整は裏目に出ました。2025年11月末までに、ロンドン金属取引所（LME）のニッケル在庫は254,364MTに急増し、年初の164,028MTから約55％増加しました。この在庫の積み増しは価格を14,295米ドルに圧縮し、低コストのインドネシアの採掘事業にとっては危険なほどの水準です。収益性の懸念から生産削減の議論が浮上しています。情報筋によると、インドネシア政府は2026年にニッケル鉱石の生産量を約2億5000万MTに削減することを検討しており、2025年の目標である3億7900万WMTから大きく縮小しています。しかし、交渉は流動的であり、最終決定には数ヶ月かかる可能性があります。さらに重要なのは、2025年を通じて導入された新しい政策枠組みにより、インドネシアは削減を遅らせる可能性があるという見方です。4月のロイヤルティ再構築では、従来の一律10％から、ニッケル価格に連動した14～18％の変動レートに変更され、10月の採掘許可の有効期限も3年から1年に短縮されました。これにより、政府は事前に決められた削減を行うのではなく、動的に生産調整を行うための交渉力を強化しています。## 西洋の生産者への圧迫インドネシアの生産者は低価格帯でも利益を出していますが、西洋のニッケル鉱山は存亡の危機に瀕しています。これらの操業は2024年にLME価格が平均16,812米ドルに達した時点で縮小を始め、その後、2024年5月に一時21,000米ドルに達した際も採算が取れなくなりました。西洋の生産者が操業を再開するには、価格が20,000米ドルを超える水準を維持する必要がありますが、その見通しはますます遠のいています。商品戦略家は、こうした価格水準を達成するには、予想される過剰在庫の大部分を消し去るような協調的かつ積極的な供給削減が必要だと指摘しています。年間25万トン以上の供給削減が必要となる可能性もあります。国際的な協調行動なしには、こうしたバランスの取れた市場への回復は現実的ではありません。たとえ実現したとしても、投資家の信頼が回復するには、20,000米ドルを大きく上回る価格の持続が求められるでしょう。## 2026年の価格見通し：構造的な弱さは続く今後の見通しについて、市場関係者のコンセンサスは非常に悲観的です。商品戦略家は、2026年を通じてニッケル価格が16,000米ドルを維持するのは難しく、平均価格は約15,250米ドルになると予測しています。世界銀行の独立した予測もこれに近く、2026年の平均は15,500米ドル、2027年には16,000米ドルにわずかに上昇すると見ています。ロシアのノルニケルも、2026年の精製ニッケルの過剰在庫が約27万5,000MTに達すると警告し、これらの悲観的な見通しを裏付けています。価格の上昇リスクは限定的です。意味のある反発には、予期せぬ供給の乱れや、ステンレス鋼やバッテリー用途からの需要の予想以上の増加が必要ですが、現状のファンダメンタルズではそれも期待しにくい状況です。下落リスクの方が高く、過剰在庫が引き続き積み上がる場合、価格はさらに低下する可能性があります。## 結論ニッケルは、短期から中期にかけて解消されにくい構造的な逆風に直面しています。本格的な需要の牽引要因が現れるか、供給の規律が協調的に実施されるまでは、金属は低迷した範囲での取引を続ける見込みです。生産者や投資家にとって、2026年も忍耐と圧力の年となるでしょう。
2026年のニッケルの今後：金属の困難な道のりを描く
ニッケル市場は2025年を通じて苦戦し、価格は年間の大部分で1トンあたり約15,000米ドル付近を推移し、多くの生産者が期待した回復をもたらしませんでした。 原因は一つだけではなく、需要の弱さ、より安価なバッテリー化学物質を優遇する政策の変化、そして収束の兆しのない供給過剰の完璧な嵐が重なっています。
需要の逆風が高まる
ニッケルが直面する真の課題は過剰生産を超えています。消費側の見通しは明らかに厳しいものです。ニッケルの最大の用途はステンレス鋼の生産で、その大部分は中国の住宅建設セクター向けです。しかし、中国の住宅市場は依然として崩壊の一途をたどっています。2025年11月だけで、不動産販売は前年と比べて36％減少し、11ヶ月間の累積減少は19％に達しており、この傾向はステンレス鋼の需要抑制と、それに伴うニッケル需要の低迷を引き続き招いています。
かつてステンレス鋼の弱さを相殺すると期待されたEVバッテリーセクターも、今や問題の一部となっています。Contemporary Amperex Technologyを含む主要なバッテリーメーカーは、ニッケルマンガンコバルト（NMC）配合からリチウム鉄リン酸塩（LFP）化学物質に pivot し、ニッケルを使わない方向に舵を切っています。ニッケルベースのバッテリーは従来、優れたエネルギー密度を提供していましたが、LFP技術はその差を縮め、走行距離750キロメートル超を実現しつつ、コストも安全性も向上しています。
データはその物語を語っています：2023年9月のニッケルバッテリーの需要は前年比1％増にとどまった一方、LFPの需要は7％増加しました。特に米国では、2023年9月に連邦のEV税額控除が廃止された後、逆風が加速しました。米国の電気自動車販売は第4四半期に第3四半期比で46％減少し、前年比では37％減少しました。主要自動車メーカーはこれに応じて対応しており、Fordは195億ドルの減損処理を行い、ハイブリッド車や長距離走行車に資源を振り向けています。一方、ヨーロッパは2035年の内燃機関禁止を放棄し、短期的なEVの成長見通しをさらに抑えています。
インドネシアの供給：持続的な過剰
インドネシアのニッケル生産支配は、市場の決定的な特徴です。2024年の生産量は約220万MTで、2019年の80万MTから飛躍的に増加しました。この爆発的な増加の規模を理解するには、2025年2月のインドネシアの割当調整により、許可されたニッケル鉱石の採掘量が2億9850万湿式メトリックトン（WMT）に増加したことを考慮してください。これは、供給圧力を緩和するために主要生産地域に限定した結果です。しかし、この調整は裏目に出ました。
2025年11月末までに、ロンドン金属取引所（LME）のニッケル在庫は254,364MTに急増し、年初の164,028MTから約55％増加しました。この在庫の積み増しは価格を14,295米ドルに圧縮し、低コストのインドネシアの採掘事業にとっては危険なほどの水準です。
収益性の懸念から生産削減の議論が浮上しています。情報筋によると、インドネシア政府は2026年にニッケル鉱石の生産量を約2億5000万MTに削減することを検討しており、2025年の目標である3億7900万WMTから大きく縮小しています。しかし、交渉は流動的であり、最終決定には数ヶ月かかる可能性があります。さらに重要なのは、2025年を通じて導入された新しい政策枠組みにより、インドネシアは削減を遅らせる可能性があるという見方です。4月のロイヤルティ再構築では、従来の一律10％から、ニッケル価格に連動した14～18％の変動レートに変更され、10月の採掘許可の有効期限も3年から1年に短縮されました。これにより、政府は事前に決められた削減を行うのではなく、動的に生産調整を行うための交渉力を強化しています。
西洋の生産者への圧迫
インドネシアの生産者は低価格帯でも利益を出していますが、西洋のニッケル鉱山は存亡の危機に瀕しています。これらの操業は2024年にLME価格が平均16,812米ドルに達した時点で縮小を始め、その後、2024年5月に一時21,000米ドルに達した際も採算が取れなくなりました。西洋の生産者が操業を再開するには、価格が20,000米ドルを超える水準を維持する必要がありますが、その見通しはますます遠のいています。
商品戦略家は、こうした価格水準を達成するには、予想される過剰在庫の大部分を消し去るような協調的かつ積極的な供給削減が必要だと指摘しています。年間25万トン以上の供給削減が必要となる可能性もあります。国際的な協調行動なしには、こうしたバランスの取れた市場への回復は現実的ではありません。たとえ実現したとしても、投資家の信頼が回復するには、20,000米ドルを大きく上回る価格の持続が求められるでしょう。
2026年の価格見通し：構造的な弱さは続く
今後の見通しについて、市場関係者のコンセンサスは非常に悲観的です。商品戦略家は、2026年を通じてニッケル価格が16,000米ドルを維持するのは難しく、平均価格は約15,250米ドルになると予測しています。世界銀行の独立した予測もこれに近く、2026年の平均は15,500米ドル、2027年には16,000米ドルにわずかに上昇すると見ています。ロシアのノルニケルも、2026年の精製ニッケルの過剰在庫が約27万5,000MTに達すると警告し、これらの悲観的な見通しを裏付けています。
価格の上昇リスクは限定的です。意味のある反発には、予期せぬ供給の乱れや、ステンレス鋼やバッテリー用途からの需要の予想以上の増加が必要ですが、現状のファンダメンタルズではそれも期待しにくい状況です。下落リスクの方が高く、過剰在庫が引き続き積み上がる場合、価格はさらに低下する可能性があります。
結論
ニッケルは、短期から中期にかけて解消されにくい構造的な逆風に直面しています。本格的な需要の牽引要因が現れるか、供給の規律が協調的に実施されるまでは、金属は低迷した範囲での取引を続ける見込みです。生産者や投資家にとって、2026年も忍耐と圧力の年となるでしょう。