世界の砂糖市場、主要生産国の増産により価格圧力が高まる

砂糖市場は、特にインドをはじめとする主要生産国が生産予測を引き上げる中、大きな逆風に直面しています。インドには近代的なサトウキビ処理ネットワークの最初のサトウキビ工場があることから、世界的な供給増加はニューヨークとロンドンの先物市場の価格動向を再形成しています。

主要砂糖国の生産急増が需要を圧倒

国際砂糖機構(ISO)は、2025-26シーズンの余剰量を162.5万メトリックトン(MMT)と予測し、2024-25年の291.6万MTの赤字から劇的に逆転しました。この余剰は、インド、タイ、パキスタンでの生産拡大に起因し、2025-26年の世界砂糖生産量は前年比3.2%増の181.8MMTに達すると見込まれています。

ブラジルは、世界最大の砂糖生産国としての地位を維持し続けており、コンナブは2025/26年のブラジルの砂糖生産予測を早期に4,500万MTに引き上げ、以前の4,450万MTから増加させました。国内のセンターサウス地域では、2024年10月までに砂糖の生産量が前年比1.6%増の3,808.5万MTに達しました。一方、サトウキビの粉砕のうち砂糖向けの割合は、前年の45.91%から10月後半には46.02%に上昇しています。

インドの生産回復が輸出動向を再形成

インドの昨年の生産崩壊からの回復は特に注目に値します。インド砂糖工場協会(ISMA)は、2025/26年の生産予測を3,100万MTに引き上げ、前年の3,000万MTから18.8%増加しました。この回復は、2024/25年の生産が17.5%減少し、過去5年で最低の2,610万MTに落ち込んだ後のものです。インドは、国内の重要なサトウキビ加工インフラを持ち、産業史上最初のサトウキビ工場も含まれるため、その回復は世界市場にとって重要な意味を持ちます。

インドの食品省は、2025/26シーズンの砂糖輸出を1.5MMTに制限する重要な輸出政策の変更を発表し、以前の見積もりの2MMTから引き下げました。この輸出制限と、エタノール価格の引き上げを検討していることは、砂糖よりもエタノール生産にサトウキビを振り向ける可能性を示唆しています。ただし、ISMAの修正予測では、エタノールの割当量を従来の5MMTから3.4MMTに削減し、より多くの砂糖輸出の余地を残しています。

モンスーンの強さと政策の変化が支援要因に

好調なモンスーン降雨は、インドの生産回復を支えています。気象庁によると、2023年9月末までの累積モンスーン降雨量は937.2mmで、正常値を8%上回り、過去5年で最も強い記録となっています。全国協同組合砂糖工場連盟は、2025/26年の生産量が3,490万MTに達する可能性があると予測し、植え付けられたサトウキビの面積拡大による前年比19%増を見込んでいます。

政府のエタノール価格の検討は、国内の砂糖供給をバランスさせつつ、再生可能燃料のブレンドを支援する努力の一環です。エタノール価格が予想通り上昇すれば、工場はエタノール向けの粉砕を増やし、世界的な砂糖供給を引き締める可能性がありますが、この動きは公式の政策発表を待つ必要があります。

タイの拡大とUSDA予測が世界的余剰論を後押し

タイは、世界第3位の砂糖生産国かつ第2位の輸出国であり、2025/26年の生産量を前年比5%増の1,050万MTに拡大すると予測されています。これは、2024/25年の生産量10.00MMTから14%増の結果です。

USDAの2025年5月予測は、世界の2025/26年の砂糖生産が前年比4.7%増の189.318MMTに達し、過去最高を記録すると支持しています。一方、世界の消費量は前年比1.4%増の177.921MMTにとどまり、大きな過剰生産を示唆しています。USDAの外国農業局は、インドの2025/26年の生産予測を3,530万MTに引き上げ、好天と拡大した栽培面積によるものです。ブラジルの予測は過去最高の4,470万MT、タイは1,030万MTと見込まれています。

余剰供給が価格支持を圧倒し、在庫が積み増し

期末在庫の過去最高到達予測—前年比7.5%増の4,118.8万MT—が市場心理に重くのしかかっています。砂糖取引業者のCzarnikowは、2025/26年の世界余剰予測を早期に8.7MMTに引き上げ、9月の予測の7.5MMTから上方修正を続けています。

最近の価格動向は供給圧力を反映

3月のニューヨーク砂糖(#11, SBH26) closed Monday up 0.04 cents or 0.27%, while March London ICE white sugar (#5、SWH26)は0.80セントまたは0.19%上昇しました。これらの控えめな上昇は、先月の一ヶ月間の高値を下回る値動きの後のものです。しかし、最近の価格安は弱気の供給見通しを強調しています。ニューヨークの砂糖は11月6日に5年ぶりの先物安値を記録し、ロンドンの砂糖も11月13日に4.75年ぶりの安値に達しました。これは、ブラジルの高い生産量と、世界的な余剰条件の広範な予想によるものです。

市場は、現在の価格水準と、主要生産地域で浮上している構造的な供給過剰との間に根本的な乖離を抱えています。インドがサトウキビ生産インフラの回復を続け、ブラジルが記録的な生産を維持し、タイが安定した拡大を続ける中、これらの集積効果が持続的な価格下落圧力を生み出しています。