多くの人は利下げ＝即上昇だと思いがちですが、FRB（米連邦準備制度）の金利操作が暗号資産市場に与える影響は実はそれほど単純ではありません。

まずは米ドルという変数について。利下げで米ドル建て資産の利回りが低下し、資金は自然と新たな出口を探します。米ドルが弱含む時、米ドルで価格が付けられるもの――BTCはその典型――は通常、好調なパフォーマンスを見せます。

次に流動性。低金利は借入コストの低下を意味し、市場に資金が潤沢になります。その一部は高リスクな場所でリターンを求めて流れ込みます。2020年から2021年のあの相場も、米連邦準備制度による大規模な金融緩和の副産物と言えるでしょう。

最後にセンチメントの側面。FRBがハト派的なシグナルを出すと、投資家はリスクを取りやすくなり、資金が債券やマネー・マーケット・ファンドなどの安全資産から株や暗号資産に流れます。逆にタカ派的な発言が出ると、資金は再び安全地帯へと戻ります。

この3つの要素が連動して、「FRB政策調整 → 米ドル強弱/市場流動性変化 → リスク選好転換 → 暗号資産価格変動」という伝播経路が形成されます。

BTC自体に話を戻しましょう。現在、市場はBTCに2つのラベルを貼っています。「デジタルゴールド」か「リスク資産」のどちらかです。

もし本当にデジタルゴールドなら、現物の金と同じように市場が崩れると逆に上昇し、株式市場とは逆相関になるはずです。しかしリスク資産なら、ナスダックと一緒に動き、流動性が潤沢なときにこそ恩恵を受けます。

実際には後者に近いようです。CMEのデータによると、2020年以降、BTCとナスダック100の相関係数はほぼゼロから0.4前後に上昇し、ピーク時には0.7を超えたこともあります。つまり、現時点ではBTCをテック株の遠い親戚と見なす方が現実に近い――少なくとも短期的にはそう言えるでしょう。