パウエルの利下げへの道のりは決して平坦ではない。

今年最後のFOMC会合で、市場は25ベーシスポイントの追加利下げを広く予想している——これが年内3回目の利下げとなる。しかし、その表面的な一体感に惑わされてはいけない。内部の亀裂は拡大している。今回も3名の委員が反対票を投じると予想されている。

さらに注目すべきは、その裏にあるデータだ。もし12月に本当に3票の反対が出れば、4回連続の会合で反対者が出ることになる。この期間に積み上がる反対票は合計8票に達し、過去47回の会合の合計反対票数と同じになる。どういうことかというと、ここ数カ月の意見の対立が、過去数年分にも相当するということだ。

議論の焦点は相変わらず——中立金利をどこに設定するべきか？委員会内でこの数字に関するコンセンサスは全くない。パウエルは一層多くの賛同を得ようと努力してきたが、効果は限定的だ。

さらに微妙なのは、トランプ前大統領がすぐに新たなFRB議長を指名するというタイミングだ。噂のハセット氏が本当に就任することになれば、現行路線に半信半疑の同僚たちに直面することになる。頻繁な反対票が新たな常態となるかもしれない。

だから今週、たとえ利下げが実施されても、声明のトーンはタカ派寄りになる恐れがある。内部がこれほどまとまっていない以上、対外的には慎重なシグナルを発する必要があるからだ。