BTCFiの全貌：レンディングからステーキングまで、自分だけのモバイルビットコインバンクを構築する

まとめ

ビットコインが金融市場での地位をますます強化する中、BTCFi（ビットコイン金融）分野は急速に暗号通貨の革新の最前線となっています。BTCFiは、借入、ステーキング、取引、そしてデリバティブなど、ビットコインに基づくさまざまな金融サービスを含んでいます。本報告では、BTCFiの複数の重要なトラックを深く解析し、ステーブルコイン、借入サービス、ステーキングサービス、再ステーキングサービス、および中央集権的と分散型金融の融合について探ります。

報告はまずBTCFi市場の規模と成長の可能性について紹介し、機関投資家の参加が市場にもたらす安定性と成熟度を強調しました。次に、ステーブルコインのメカニズムについて詳しく探討し、中央集権型および分散型ステーブルコインの異なるタイプと、それらがBTCFiエコシステムにおける役割について説明しました。貸出分野では、ユーザーがビットコインを借りることで流動性を得る方法を分析し、主要な貸出プラットフォームと製品を評価しました。

質権サービスに関して、報告はBabylonなどの主要プロジェクトに重点を置いており、これらのプロジェクトはビットコインの安全性を利用して他のPoSチェーンに質権サービスを提供し、同時にビットコイン保有者に収益機会を創出しています。再質権サービスはさらに質権資産の流動性を解放し、ユーザーに追加の収益源を提供します。

さらに、レポートではCeDeFiモデルについても探討されており、中央集権的な金融の安全性と非中央集権的な金融の柔軟性を組み合わせることで、ユーザーにより便利な金融サービス体験を提供しています。

最後に、報告は異なる資産クラスの安全性、収益率、エコシステムの豊かさを比較することによって、BTCFiが他の暗号金融分野に対して持つ独自の利点と潜在的なリスクを明らかにしました。BTCFi分野の継続的な発展に伴い、さらなる革新と資金流入が期待され、ビットコインの金融分野におけるリーダーシップがさらに強化されるでしょう。

BTCfiレーストラックの概要

BTCFi（ビットコイン金融）は、モバイルビットコイン銀行のようなもので、ビットコインを中心に展開される一連の金融活動を含みます。これには、ビットコインの貸出、ステーキング、取引、先物およびデリバティブなどが含まれます。CryptoCompareとCoinGeckoのデータによると、2023年のBTCFi市場の規模は約100億ドルに達しました。Defilamaのデータによると、2030年までにBTCFiの市場は1.2兆ドルに達する予測です。このデータには、分散型金融（DeFi）エコシステムにおけるビットコインの総ロック量（TVL）と、ビットコイン関連の金融商品およびサービスの市場規模が含まれています。過去10年間、BTCFi市場は徐々に顕著な成長の潜在能力を示し、灰度、ベイラード、モルガン・スタンレーなどの機関がビットコインとBTCFi市場に参入しています。機関投資家の参加は、多額の資金流入をもたらし、市場の流動性と安定性を増加させるだけでなく、市場の成熟度と規範性を向上させ、BTCFi市場に対する高い認知度と信頼度をもたらしました。

この記事では、現在の暗号通貨金融市場における複数の人気分野、特にビットコイン借入、ステーブルコイン、ステーキングサービス、再ステーキングサービス、そして中央集権型と分散型金融が組み合わさったCeDeFiについて深く探求します。これらの分野についての詳細な紹介と分析を通じて、その運営メカニズム、市場の発展、主要なプラットフォームと製品、リスク管理措置、さらには将来の発展傾向を理解します。

! BTCFiの完全な解釈:貸付からステーキングまで、独自のモバイルビットコイン銀行を構築する

BTCFiのトラックの細分化

1. ステーブルコイン

はじめに

ステーブルコインは、安定した価値を維持することを目的とした暗号通貨です。これらは通常、法定通貨やその他の価値のある資産に連動しており、価格の変動を減少させます。ステーブルコインは、準備資産によって支えられるか、アルゴリズムで供給量を調整することによって価格の安定を実現し、取引、支払い、国境を越えた送金などのシーンで広く使用されており、ユーザーはブロックチェーン技術の利点を享受しながら、従来の暗号通貨の激しい変動を回避することができます。

経済学にはこのような不可能な三角形があります：主権国家は、固定為替レート制、資本の自由な流動、独立した通貨政策を同時に実現することはできません。同様に、クリプトステーブルコインの文脈でも、このような不可能な三角形があります：価格の安定性、分散化、資本効率を同時に実現することはできません。

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ステーブルコインの中央集権化の程度による分類と担保の種類による分類は、2つの比較的直感的な次元です。現在の主流のステーブルコインでは、中央集権化の程度による分類があり、中央集権的なステーブルコイン（USDT、USDC、FDUSDを代表とする）と非中央集権的なステーブルコイン（DAI、FRAX、USDeを代表とする）に分かれます。担保の種類による分類では、法定通貨/実物担保、暗号資産担保、不足担保に分けられます。

DefiLlamaの7月14日のデータによると、ステーブルコインの総時価総額は現在1623.72億ドルです。時価総額の観点から見ると、USDTとUSDCが圧倒的で、特にUSDTは全ステーブルコイン時価総額の69.23%を占めており、遥かにリードしています。DAI、USDe、FDUSDが続き、時価総額の3位から5位を占めています。他のすべてのステーブルコインは、現在総時価総額に占める割合が0.5%未満です。

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中央集権型ステーブルコインは基本的に法定通貨/実物資産に担保されており、本質的には法定通貨/他の実物資産のRWAです。例えば、USDTやUSDCは1:1で米ドルにペッグされ、PAXGやXAUTは金価格にペッグされています。分散型ステーブルコインは一般的に暗号資産の担保か、無担保（または不足担保）です。DAIとUSDeは暗号資産の担保であり、その中でも等額担保または超額担保に細分化されます。無担保（または不足担保）は一般的にアルゴリズムステーブルコインと呼ばれ、FRAXやかつてのUSTが代表的です。中央集権型ステーブルコインと比較して、分散型ステーブルコインは時価総額が低く、設計がやや複雑であり、同時に多くのスタープロジェクトも誕生しました。BTCエコシステムにおいて注目すべきステーブルコインプロジェクトはすべて分散型ステーブルコインであるため、以下では分散型ステーブルコインのメカニズムについて紹介します。

分散型ステーブルコインメカニズム

次に、DAIを代表とするCDPメカニズム（オーバーコラテラル）と、Ethenaを代表とする契約ヘッジメカニズム（イコールコラテラル）について紹介します。それ以外にもアルゴリズム安定通貨のメカニズムがありますが、ここでは詳細には説明しません。

CDP (担保債務ポジション)は、暗号資産を担保にしてステーブルコインを生成するメカニズムであり、去中心化金融システムの一部です。MakerDAOによって初めて創出され、その後、多くのDeFi、NFTFiなどの異なるカテゴリーのプロジェクトに応用されています。

DAIはMakerDAOによって作成された分散型のオーバーコラテライズされたステーブルコインで、米ドルと1:1のペッグを維持することを目的としています。DAIの運用は、スマートコントラクトと分散型自律組織（DAO）に依存してその安定性を維持しています。そのコアメカニズムには、オーバーコラテライズ、担保債務ポジション（CDP）、清算メカニズム、そしてガバナンストークンMKRの役割が含まれます。

CDPはMakerDAOシステムにおける重要なメカニズムであり、DAIの生成プロセスを管理および制御するために使用されます。MakerDAOでは、CDPは現在Vaultsと呼ばれていますが、その核心的な機能とメカニズムは依然として同じです。以下はCDP/Vaultの詳細な運用プロセスです：

1. DAIの生成：ユーザーはその暗号資産（例えばETH）をMakerDAOのスマートコントラクトに預け入れ、新しいCDP/Vaultを作成します。次に、担保資産に基づいてDAIを生成します。生成されたDAIはユーザーが借りる部分の債務であり、担保は債務の担保として機能します。

2. 過剰担保：清算を防ぐために、ユーザーはそのCDP/Vaultの担保率をシステムで設定された最低担保率（例えば150%）以上に保つ必要があります。これは、ユーザーが100 DAIを借りる場合、少なくとも150 DAIの価値の担保をロックする必要があることを意味します。

3. 返済/清算：ユーザーは生成されたDAIおよび一定の安定手数料（MKR建て）を返済して、担保を引き出す必要があります。ユーザーが十分な担保率を維持できない場合、担保は清算されます。

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デルタは、デリバティブの価格が基礎資産の価格変動に対してどの程度変化するかを示すパーセンテージです。たとえば、あるオプションのデルタが0.5の場合、基礎資産の価格が1ドル上昇すると、オプションの価格は0.5ドル上昇すると予測されます。デルタニュートラルポジションは、一定数量の基礎資産とデリバティブを保有することによって、価格変動リスクを相殺する投資戦略です。その目標は、ポートフォリオの全体的なデルタ値をゼロに保ち、基礎資産の価格が変動してもポジションの価値を変えないことです。たとえば、一定量の現物ETHに対して、同等のETHショート永続契約を購入します。

Ethenaは、デルタニュートラルポジションの価値を表すステーブルコインUSDeを発行することで、ETHの「デルタニュートラル」アービトラージ取引をトークン化しています。したがって、彼らのステーブルコインUSDeには、以下の2つの収益源があります：

• ステーキング収益
• ベース差額と資金調達レート

Ethenaはヘッジを通じて等額担保と追加収益を実現しました。

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####プロジェクト1:ビットスマイリープロトコル

プロジェクト概要

BTCエコシステム初のネイティブステーブルコインプロジェクト。

2023年12月14日、ある投資機関がBTCエコシステム上のステーブルコインプロトコルbitSmileyへの戦略的投資を発表しました。このプロトコルは、ユーザーがBTCネットワークで過剰担保されたネイティブBTCを使ってステーブルコインbitUSDを鋳造できるようにします。また、bitSmileyは貸付およびデリバティブプロトコルも含まれており、ビットコインに新しい金融エコシステムを提供することを目的としています。これまでに、bitSmileyは2023年11月に関連機関が共同開催したBTCハッカソンの優れたプロジェクトに選ばれました。

2024年1月28日、初回トークン資金調達の完了を発表し、複数の機関が主導または参加しました。2月2日、ある上場企業の傘下機関がソーシャルメディアで発表し、ビットコインネットワークエコシステム投資管理ファンドを通じてbitSmileyの初回資金調達に参加したことを明らかにしました。3月4日、別の投資機関がツイートを発表し、ビットコインDeFiエコシステムプロジェクトbitSmileyへの戦略的投資を発表しました。

運用メカニズム

bitSmileyは、Fintegraフレームワークに基づくビットコインのネイティブステーブルコインプロジェクトです。それは、分散型の過剰担保ステーブルコインbitUSDと、ネイティブなトラストレス貸付プロトコル（bitLending）で構成されています。bitUSDはbitRC-20に基づいており、改良されたBRC-20であり、BRC-20互換でもあります。bitUSDは、ステーブルコインの鋳造と焼却のニーズを満たすために、MintとBurnの操作を新たに追加しました。

bitSmileyは1月にbitRC-20という新しいDeFiのインスクリプションプロトコルを発表しました。このプロトコルの最初の資産であるOG PASS NFTは、bitDiscとも呼ばれています。bitDiscはゴールドカードとブラックカードの2つのレベルに分かれており、ゴールドカードはビットコインOGと業界リーダーに配布され、保有者の総数は40人未満です。2月4日から、ブラックカードはホワイトリストイベントとパブリックミントイベントを通じてBRC-20のインスクリプション形式で一般に公開され、一時的にチェーン上の混雑を引き起こしました。その後、プロジェクト側は未成功のインスクリプションに対して補償を行うと発表しました。

$bitUSDステーブルコインの運用メカニズムは$DAIに似ており、まずユーザーが過剰担保を行います。その後、L2上のbitSmileyDAOがオラクル情報を受け取り、コンセンサス検証を行った後、BTCメインネットにMintbitRC-20の情報を送信します。

清算、赎回のロジックはMakerDAOに似ており、清算はオランダ式オークションの形式を採用しています。

! BTCFiの完全な説明:貸し出しからステーキングまで、自分だけのモバイルビットコイン銀行を作る

プロジェクト進捗 & 参加機会

bitSmileyは2024年5月1日にBitLayerでAlphanetをローンチします。その中で、最大貸出価値比(LTV)は50%であり、ユーザーが清算されるのを防ぐために、比較的低いLTV比率が設定されています。bitUSDの採用率が増加するにつれて