毎週マーケットのホットスポット振り返り【6.3 - 6.7】：Pump.Funコインを発行と韓国の新政策解析

今週の暗号市場は全体的に方向性を模索する混乱の中にあり、主に反発して下落しています。好材料としては、ある取引所のエコシステムトークンが流動性促進活動により全体的に上昇し、トランプと習近平の電話会談が和平の方向性を示唆し、Circleの上場がステーブルコイン政策の下で好調に推移しています。一方、悪材料は主に鉄鋼関税や金曜日のトランプとマスクの論争に集中しており、利下げも遅れている状況です。本記事は主にPump.Funのコインを発行、韓国とシンガポールの暗号政策に焦点を当てています。

! ウィークリーマーケットホットスポットレビューレビュー[6.3-6.7]:Pump.Fun コイン発行と韓国の新政策分析

1. 硬貨の発行 Pump.Fun

6月4日、Pump.Funは400億ドルの評価で10億ドルのトークン販売を計画しているとの報道があり、トークンは一般投資家とプライベート投資家向けに販売され、今後2週間以内に発行される可能性がある。このニュースは市場で広範な議論を引き起こした。

1.コインを発行契機

市場流動性

2025年1月18日、トランプはSolanaに基づく$TRUMPトークンを発行し、大量の市場の注目を集めました。続いて2025年2月、アルゼンチン大統領ミレイは$LIBRAトークンを発表しましたが、このトークンはすぐにスキャンダルに巻き込まれ、その価値は暴落しました。2回の大規模なmeme発行活動は、当時の市場流動性をすぐに吸い取ってしまいました。

分析会社のデータによると、$TRUMPおよび$MELANIAトークンの保有者の中で、半数のウォレットアドレスは以前にSolanaベースのアルトコインを購入した履歴がありません。約47%の購入者はこれらのトークンを取得した当日に彼らのウォレットを作成しました。このような流入の中で、Dogeは6%下落し、PEPEは10.5%下落しました。

SolanaのTVLは$LIBRA発行期間中に10%減少し、その間にEthereumのTVLはわずか2%減少しました。1月17日に355億ドルのデイリートランザクションピークに達した後、Solanaのオンチェーン活動は2月17日に310億ドルに急減しました。この2つの出来事は市場の恐慌感情を引き起こし、多くの投資家が暗号通貨市場から資金を撤退させ、全体的な流動性が低下しました。

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• プラットフォームの包囲

昨年のmemeブーム以来、Pump.FunはSolanaのmemeレースで基本的に独占的地位にありますが、彼らのコインを発行して売るという行動とSolanaエコシステムへの消極的な影響が原因で、BelieveとLetsBONK.funが戦いに参加し、Pump.Funのトップの地位と市場シェアを急速に食い荒らしています。

長い間、Pump.funはSolanaのミーム通貨ローンチパッド分野で主導的地位を占めており、市場シェアは一時98％を超えていました。しかし、データによると、5月初めにPump.funの日々の代币市場シェアは一時56.2％に急激に低下しました。LetsBonkは29％の市場シェアを持っており、Launchlabは7％を占めており、この低下はPump.funが初めて真の競争に直面していることを示しており、新しい競合の台頭を強調しています。

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• ミームブームが衰え、収入が急落

Pump.funの取引量は2025年1月の1189億ドルからわずか251億ドルに減少し、減少率は79%に達しました。

プラットフォーム上で作成される通貨の数が着実に減少するにつれて、日々の収入も急激に減少しています。この変化は、投機的なmemeコインの発行に対する関心が急速に衰退していることを示しています。5月にはPump.Funプラットフォームで4660万ドルの収入が得られ、1月の1.37億ドルから42.85%減少しました。

Pump.funの主な利点は、その迅速な発行と即時取引の特性ですが、市場地位を保護するための独自の技術や経済モデルが不足しています。その収益はSolanaエコシステム全体の繁栄に非常に依存しており、一旦Solanaの流動性やユーザーの活動が低下すると、Pump.funの取引量と収益は直接影響を受けます。

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2.バリュエーション

Pumpの評価がこれほど高い唯一の根拠はそのキャッシュフロー収入です。2024年3月に開始して以来、現在までの収入はすでに7億ドルに近づいています。

私たちは、P/S（Price-to-Sales Ratio、価格/売上比率）を評価指標として簡単に使用します。低いP/Sは評価が低く見積もられている可能性を示し、高いP/Sは未来の成長に対する市場の楽観的な期待を反映しています。Pump.funのP/S比率は9.1で、40億ドルの評価と約4.4億ドルの年収に基づいています。

一般的な範囲:

• 低評価レンジ：P/S < 5、プロジェクトが過小評価されている可能性を示し、収益が相対的に時価総額に対して高いため、バリュー投資家の関心を引くことが適している。
• 妥当な範囲：P/S 5--20、プロジェクトに安定した収入の流れがあり、市場がその成長に対して一定の期待を持っていることを反映しており、成熟したDeFi、Layer 1/2プロトコルなどに一般的です。
• 高評価範囲：P/S > 20、これは市場がプロジェクトの将来の成長に対する期待が高すぎるか、投機的なバブルが存在する可能性を示しており、リスクに警戒する必要があります。

総合的に見ると、現在の40億の評価は高すぎるリスクがあり、特に収入が引き続き低迷するか、競争が市場シェアをさらに侵食する場合です。収入の回復状況、トークンの販売実行効果、およびSolanaエコシステム全体のパフォーマンスに注意を払うことをお勧めします。

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第二に、政策監督

1.【6.3】新任大統領の李在明は、暗号ETFとウォンのステーブルコインの発展を推進することを約束しました。

• 現物暗号通貨ETFの合法化を推進：イ・ジェミョンは、投資家を引き付け、韓国の暗号市場を世界と接続するために、ビットコインおよび暗号通貨の現物取引所取引基金（ETF）の合法化を支持することを約束した。
• コインを発行韓国ウォンのステーブルコイン：彼は、資本流出を抑制し、韓国の金融主権を強化し、地元の投資家により安定した暗号資産投資ツールを提供することを目的とした、韓国ウォンを基準としたステーブルコインを導入する計画です。韓国中央銀行のデータによると、2025年第1四半期において、米ドルに連動するステーブルコインの取引額は57兆韓国ウォンに達し、ステーブルコインの総取引量の半分以上を占めています。
• 機関投資を促進する：イ・ジェミョン氏は、韓国の国民年金基金などの国の機関に暗号資産を投資させる計画を立てており、これは大胆な政策と見なされています。彼は、機関投資の参入が市場規模を大幅に拡大させ、ビットコインなどの主要な暗号資産の価格が新たな高値を更新する可能性があると考えています。韓国国民年金基金は世界最大の年金基金の一つであり、その資産運用規模は8000億ドルを超え、暗号資産を一部配置すれば市場に深遠な影響を与えるでしょう。
• 規制の最適化：韓国の現行の暗号規制は比較的厳格であり、2021年の《特定金融取引情報法》では取引所に対して本人確認と高いコンプライアンス運営を要求し、市場の柔軟性を制限しています。イ・ジェミョンは政策の調整を通じて暗号取引の税負担と取引手数料を軽減し、個人投資家や機関投資家の投資負担を和らげ、より多くの市場参加者を引き付けることを計画しており、取引所の運営効率を向上させるために《特定金融取引情報法》（2021年施行）における高いコンプライアンス要件を改訂する可能性があります。

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2.【6.2】シンガポールの金融規制機関は、未許可の海外暗号通貨サービスを禁止します

シンガポールで登録または運営されているすべての暗号サービスプロバイダーは、DTSPライセンスを取得していない場合、2025年6月30日までに海外の顧客へのサービスを停止しなければならないと、MASは明確に述べています。

• 厳格なDTSPライセンス要件：

シンガポールで登録または設立されたすべての法人は、国内外を問わずデジタル通貨サービス（トークンの発行、取引、保管、送金、ノード運営、コンサルティングおよび研究報告の発表を含む）を提供する場合、MASが発行するDTSPライセンスを取得しなければなりません。または、支払サービス法、証券および先物法、または財務アドバイザー法に基づく既存のライセンスを保持する必要があります。規制に従わない企業は、最高250,000シンガポールドル（約200,000米ドル）の罰金や、懲役の可能性を含む厳しい罰則に直面します。

※「事業所」の広義の定義:

"営業所"は、ビジネスを行うためのあらゆる場所（移動販売所を含む）を含み、範囲は非常に広い。自宅勤務の海外企業の従業員は免除される可能性があるが、定義はあいまいで、MASが最終的な解釈権を有する。

• デジタルトークンサービスの定義は広い：

トークンの発行、取引、保管、コンサルティングおよびデジタルトークンに関連する分析または研究報告（電子、印刷などの形式）を含み、KOLが投資研究内容を発表することも許可が必要な場合があります。

*移行期間なし、厳格な承認:

新規は2025年6月30日に直接発効し、移行期間はなく、MASはDTSPライセンスの承認を"極めて慎重"に行い、"極めて限られた状況"でのみ承認し、コンプライアンスのハードルは非常に高いと述べています。

また、MASは海外企業の従業員がシンガポールでリモートワークを行うことを許可していますが、"従業員"の定義は曖昧であり、プロジェクトの創設者や株主が従業員に該当するかどうかはMASが独自に決定します。

FSM法案第三段階（2025年6月30日生效）は、厳格なDTSP規制フレームワークを通じて、新加坡が「暗号通貨に友好的」から強い規制へと移行し、規制仲介時代の終焉を示しています。核心的なポイントには、広範なライセンス要件、あいまいな「営業所」の定義、広範なサービス範囲のカバー、移行期間なし、厳格なAML/CFT措置が含まれます。短期的には、中小プロジェクトが高いコンプライアンスコストのために撤退するか、大規模機関と合併する可能性がありますが、長期的には、新しい規則が市場の信頼を高める可能性がある一方で、新加坡のWeb3イノベーションセンターとしての魅力を弱めるかもしれません。今後1ヶ月の間に、香港、ドバイ、東京、マレーシア、アメリカがプロジェクト側の撤退の優先場所となる可能性があります。

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3.【6.4】モルガン・スタンレーは顧客がビットコインETFをローンの担保として使用することを計画しています

BTCがローンの担保として使用できるようになると、その金融属性は著しく強化され、「静的資産」から「流動資本」へと変化し、資本の利用率、評価のプレミアム、及び市場全体の需要が向上します。顧客はビットコインETFを担保にローンを取得でき、資産を売却する必要がなく、これにより投資家に新たな資金利用の方法が提供され、投資戦略が最適化されます。

モルガン・スタンレーは、グローバルシステム上重要な銀行（G-SIB）として、ビットコインETFを担保として受け入れることが、暗号資産が主流の金融機関に合法的な投資ツールとして認識されることを示しています。これは金や株式に似ています。ビットコインETFに「ハードアセット」の地位を与え、他の銀行が模倣する可能性があり、暗号資産の機関受容度をさらに高めることができるかもしれません。

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