貿易政策のボラティリティが高まる中、世界経済と仮想通貨市場の見通し

最近、突然の関税政策が世界経済に衝撃を与えました。この措置は、長期的な貿易不均衡を調整することを目的としていますが、米国の貿易構造や資本の流れに深遠な影響を及ぼす可能性があります。さらに注目すべきは、この政策が米国債市場に新たな衝撃を与える可能性があることで、核心的な問題は外国の米国債に対する需要が減少する可能性があることであり、米連邦準備制度は国債市場の安定した運営を維持するために、さらなる緩和政策を採用する必要があるかもしれません。

いくつかの観点から見ると：

1. 貿易構造：高関税政策の目標は、輸入を減少させ、国内生産を奨励することで貿易赤字を縮小することです。しかし、このような措置は副作用をもたらす可能性があり、輸入コストの上昇がインフレ圧力を高める可能性があります。また、他の国が報復的関税措置を取る場合、アメリカの輸出能力も弱まるでしょう。貿易の不均衡は一時的に緩和されるかもしれませんが、サプライチェーンの再編成と物価上昇の痛みは避けられません。

2. 国際資本の流れ：アメリカの輸入減少は海外へのドルの流れを減少させ、これが世界的な"ドル不足"の懸念を引き起こす可能性があります。海外貿易パートナーの手元にあるドル準備が減少し、新興市場は流動性の引き締まりに直面する可能性があり、世界的な資本の流れのパターンが変化します。ドルが不足している時期には、資金はしばしばアメリカ本土に戻るか、避難資産に向かうことが多く、これが海外の資産価格や為替の安定に影響を与える可能性があります。

3. 米国債の需給：長年にわたり、米国の巨額な貿易赤字は海外に大量のドルをもたらし、これらのドルは通常米国債を購入することによって米国に戻ってきます。しかし、現在の関税政策はドルの流出を圧縮しており、外国人投資家が米国債を購入する能力は弱まる可能性があります。しかし、米国の財政赤字は依然として高く、国債の供給は増加し続けています。外部需要が減少すれば、誰が増え続ける米国債を購入するのでしょうか？これは米国債の利回り上昇、資金調達コストの上昇、さらには流動性不足のリスクを引き起こす可能性があります。

総じて、この関税政策はマクロレベルで飲み水を求めるような効果をもたらすかもしれません：短期的には貿易の不均衡を修正する可能性がありますが、同時にドルの世界的な循環の原動力を弱める可能性もあります。このバランスシートの調整は実際には貿易項目から資本項目に圧力を移すことになります。アメリカの国債市場が最初の標的になるかもしれません。マクロの資金流動の一部が詰まれば、すぐに他の部分で爆発するでしょう。連邦準備制度理事会は対策を準備する必要があるかもしれません。

ドル流動性：輸出減少がドル不足を引き起こし、金融政策が転換する可能性

海外のドル供給が貿易の減速により逼迫する中、FRBはドル流動性の緊張を緩和するための措置を講じざるを得ないかもしれません。前述の論理に基づけば、外国投資家が十分なドルを得られない場合、米国債を購入することができません。"この欠落を埋めることができるのは、米国内の中央銀行と銀行システムだけだ"という見解もあります。これはFRBが量的緩和政策を再起動する必要があることを意味します。

実際、最近の連邦準備制度理事会議長の発言は、量的緩和（QE）を早期に再開し、米国債を重点的に購入する可能性を示唆しています。これは、公式も国債市場の安定した運営には追加のドル流動性の投入が必要であることを認識していることを示しています。要するに、ドル不足の問題は「大規模な資金供給」によってのみ解決できるということです。連邦準備制度は資産負債表を拡大し、金利を引き下げ、さらには銀行システムを利用して債券を共同購入するという措置が間もなく実施される可能性があります。

しかし、この流動性救済措置は必然的にジレンマに直面します。一方では、迅速にドル流動性を注入することで国債利率を抑え、市場の失敗リスクを緩和できます。もう一方では、大規模な資金供給は遅かれ早かれインフレーションを引き起こし、ドルの購買力を弱めることになります。ドル供給がタイトからあふれる状態に急変すれば、ドルの価値は必然的に激しく変動します。このように"先に引き締め、後に緩和"というジェットコースターの中で、世界の金融市場はドルが強く（不足）から弱く（乱発）なる激しい揺れを経験することが予測されます。連邦準備制度理事会（FRB）は債券市場の安定とインフレーションの抑制の間でバランスを求めざるを得ませんが、現状では国債市場の安定を確保することが急務であり、"印刷して債券を購入する"ことが政治的な必然の選択肢となっているようです。これは、世界のドル流動性環境の重要な転換を示しています：引き締めから緩和への回帰です。歴史的な経験は繰り返し証明していますが、一度FRBが水門を開けば、資金は必ずあらゆる分野、暗号資産市場を含むリスク資産の領域に流れていくことになります。

ビットコインと暗号資産の影響：インフレヘッジと"デジタルゴールド"の台頭

米連邦準備制度理事会が印刷機を再始動させる信号は、ビットコインなどの暗号資産にとって好材料となる可能性があります。理由は簡単です：ドルが氾濫し、信用通貨の価値下落の期待が高まると、理性的な資本はインフレに対抗する貯水池を探します。ビットコインはまさに注目される「デジタルゴールド」です。限られた供給のビットコインはこのマクロな背景の中で魅力が大幅に増し、その価値支援論理はこれまでになく明確です：法定通貨が不断に「価値下落」する時、ハードマネー資産は「価値上昇」します。

ある見解では、ビットコインの相場は「完全に市場の未来の法定通貨供給量に対する期待に依存している」と指摘されています。投資家がドル供給の大幅な拡大を予想し、紙幣の購買力が低下すると、避難資金は超発行できない資産であるビットコインに流れ込むことになります。2020年の状況を振り返ると、連邦準備制度が大規模なQEを実施した後、ビットコインと金が共に上昇したことがその証拠です。今回再び水を流す場合、暗号資産市場はこのシーンを再現する可能性が高く、デジタル資産は新たな評価上昇の波を迎えるでしょう。ある分析では、連邦準備制度が引き締めから国債のために印刷する方向に転換した場合、ビットコインは先月約76,500ドルの底を築いた可能性があり、その後は一気に上昇し、年末までに25万ドルの高値を目指すと大胆に予測しています。この予測はやや攻撃的ですが、それは暗号通貨分野における「インフレの利益」に対する強い信念を反映しています。

価格上昇の期待に加えて、今回のマクロ経済の変化は「デジタルゴールド」の物語を強化する。もし米連邦準備制度が緩和を行い、法定通貨システムへの市場の不信を引き起こすなら、一般の人々はビットコインをインフレ対策や政策リスクに対する価値の保存手段として見る傾向が強くなるだろう。過去の動乱の時代に人々が実物の金を抱擁したように。特筆すべきは、暗号資産分野の参加者が短期的な政策の変動にすでに慣れていることである。ある投資家が言ったように、「もし'関税'のニュースでビットコインを売るなら、それはあなたが自分が持っているものを全く理解していないことを示す。」言い換えれば、賢明なホルダーは、ビットコインが誕生した目的はインフレと不確実性に対抗することであることを深く理解している。毎回の印刷と政策の誤りは、逆に、ビットコインを代替資産保険として保持する価値をさらに証明している。ドルのバランスシート拡大の期待が高まるにつれて、リスク回避資金が増える中で、ビットコインの「デジタルゴールド」というイメージは一般と機関の心により深く根付いていくことが予想される。

DeFiとステーブルコイン市場への潜在的影響：ドル変動下のステーブルコイン需要と利回り曲線

ドルの大幅な変動はビットコインに影響を与えるだけでなく、ステーブルコインやDeFi分野にも深遠な影響を与えます。ドルのステーブルコインは暗号資産市場におけるドルの代替として、その需要は投資家のドル流動性に対する期待の変化を直接反映します。また、オンチェーンの貸出金利曲線もマクロ環境に応じて変化します。

1. ステーブルコインの需要：ドルが不足している時、オフショア市場はしばしばステーブルコインで「曲線救国」を行います。海外でドルを得ることが難しいとき、USDTは場外でプレミアム取引が発生することが多いです。これは人々がデジタルドルという藁を争っているためです。そして、もし連邦準備制度が大規模に資金供給を行うと、新たに供給されたドルの一部が暗号資産市場に流入し、取引とヘッジの需要を満たすためにステーブルコインの大規模な発行を促進する可能性があります。実際、ここ数ヶ月のステーブルコインの発行状況は、このプロセスが実際には始まっていることを示しています。言い換えれば、ドルが強くなろうとも弱くなろうとも、ステーブルコインに対する強い需要は増える一方です：ドルが不足しているためにその代替を求めるか、法定通貨の価値下落を懸念して資金をチェーン上に移すためです。特に新興市場や規制が厳しい地域では、ステーブルコインはドルの代替品としての役割を果たしています。ドルシステムの一回一回の変動が逆に「暗号ドル」としてのステーブルコインの存在感を強化しています。想像に難くないのは、もしドルが新たな価値下落のサイクルに入った場合、投資家は資産を守るためにUSDTなどのステーブルコインにより依存する可能性が高く、暗号資産市場での流動性を高め、ステーブルコインの時価総額を再び新高値に押し上げるでしょう。

2. DeFi利回り曲線：ドルの流動性の緩やかさは、金利を通じてDeFi貸出市場に伝わります。ドル不足の時期には、オンチェーンのドルが貴重になり、Stablecoinの借り入れ金利が急上昇し、DeFi利回り曲線が急激に上昇します（貸し手はより高いリターンを要求します）。逆に、米連邦準備制度が緩和を行い、市場にドルが豊富で、伝統的な金利が低下すると、DeFiのStablecoin金利は相対的に魅力的になり、より多くの資金がオンチェーンに流入してリターンを得ることを引き寄せます。ある分析レポートでは、米連邦準備制度が利下げの見通しに入る中で、DeFiの利回りが再び魅力を持ち始め、Stablecoin市場の規模が約1780億ドルの高水準に回復し、アクティブなウォレット数が3000万以上で安定していることが示されています。利率が低下するにつれて、より多くの資金がオンチェーンに投資されてより高いリターンを求め、この傾向をさらに加速させる可能性があります。あるアナリストは、暗号貸出需要が増加するにつれて、DeFiにおけるStablecoinの年率利回りが5％以上に回復し、米国のマネーマーケットファンドのリターンを上回る見込みだと予測しています。これは、DeFiが低金利のマクロ環境で相対的に優れたリターンを提供する可能性があることを意味し、伝統的な資本の関心を引くことでしょう。しかし、米連邦準備制度の緩和が最終的にインフレ期待の高まりを引き起こす場合、Stablecoinの借入金利も再び上昇してリスクプレミアムを反映する可能性があることに注意が必要です。したがって、DeFiの利回り曲線は「先下後上」の変動の中で再評価される可能性があります：まず流動性が豊富で平坦になり、その後インフレ圧力の下で急激になります。しかし全体として、ドル流動性があふれる限り、大量の資本がDeFiに流入してリターンを求める傾向は不可逆的であり、これにより高品質な資産価格が押し上げられ、リスクフリー金利水準が下がり、全体の利回り曲線が借り手に有利な方向に偏ることになるでしょう。

以上のことから、最近の政策変更が引き起こしたマクロの連鎖反応は、暗号資産市場のあらゆる側面に深く影響を与えることになるでしょう。マクロ経済からドルの流動性、さらにはビットコインの相場とDeFiのエコシステムに至るまで、私たちはバタフライ効果を目の当たりにしています：貿易政策の変更が通貨の嵐を引き起こし、ドルが激しく変動する中、ビットコインは蓄勢待発し、ステーブルコインとDeFiは隙間の中で機会と挑戦を迎えています。敏感な暗号投資家にとって、このマクロの嵐はリスクであると同時に機会でもあります。客観的に見て、現在の政策環境はこのプロセスの発生を促進している可能性があります。過度に解釈するのは適切ではありませんが、現時点ではこれが最も積極的で明確な視点であるように見えます。

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