コンセンサス2025の振り返り：香港Web3の政策革新とエコシステムの進化

近万名業界人士が香港会展中心に集まり、全球Web3業界のトップサミットであるConsensusが初めてアジアで開催される盛会に参加しました。香港は金融革新の試験場であり、東西の価値流動のハブとして、今回の盛会の理想的な開催地となりました。グリーンボンドのトークン化から香港ドルのステーブルコイン規制サンドボックス、実物資産のブロックチェーンエコシステムから分散型人工知能まで、香港は革新政策を推進力として、Web3の理念を純粋な技術実験から現実世界との深い統合へと進めています。

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一、規制先行：Web3のコンプライアンス境界を探索する

香港のWeb3エコシステムの基礎は、信頼性が高く適用可能な規制フレームワークです。2022年末に政策宣言が発表されて以来、香港は規制制度を継続的に整備し、仮想資産エコシステムがコンプライアンスの範囲内で自律的に発展することを促進しています。仮想資産取引所、ステーブルコイン発行者、カストディサービスプロバイダー、店頭取引活動をカバーする包括的な規制フレームワークを策定することによって、香港は金融市場の価値の相互接続と長期的な革新の基盤を築いています。

これらの措置は、香港の仮想資産市場の信頼性を高めるだけでなく、資本や企業の流入を持続的に引き寄せています。2024年末までに、香港デジタルハーバーには300近くのWeb3企業が集まり、累積調達規模は4億香港ドルを超えています。

しかし、世界のWeb3の状況は過去2年間で大きく変化しました。アメリカの暗号規制の状況は明らかに好転し、シンガポールやドバイなどの地域も引き続き友好的なシグナルを発信しています。世界のWeb3競争が激化する中で、香港は自身の強みを再定義する必要があります。香港証券監視委員会の行政総裁、梁鳳儀氏は大会での発言の中で、「未来の金融状況を形作る第二のトレンドは、Web3の革新を実体経済に取り入れることです。」と指摘しました。

暗号資産市場は世界の金融システムにおいて規模が1%未満であるにもかかわらず、その急速な拡張速度と主流金融資産との関連性が高まっているため、そのリスクは無視できないものとなっている。香港とアメリカの規制アプローチは多くの点で異なっているように見えるが、実際には同じ目標を持っている：革新の活力を維持しつつ、こうした新興資産がもたらす潜在的な金融リスクを防ぐこと。

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二、香港ドル安定コイン：香港の金融の野心

ステーブルコインは今回の会議の熱い議論のテーマであり、過去2年間にわたり香港が継続して注目し投資している重要な分野です。複数の金融機関が新しい規制制度の下で香港ドルに連動するステーブルコインの発行を申請する準備を進めています。

現在のドル安定コインが支配する市場において、香港ドル安定コインがどれほどのシェアを占めることができるかを予測するのは難しいですが、香港にとって、香港ドル安定コインを開発することはWeb3の発展の主導権を握り、未来の金融の先手を打つための必然的な選択です。安定コインは、法定通貨と暗号資産を結ぶインフラの基盤であるだけでなく、伝統的な金融と暗号の世界を結ぶ重要な絆でもあり、広く受け入れられる支払い手段となることが期待されています。

もちろん、香港ドルのステーブルコインとデジタル香港ドルの違いを区別する必要があります。短期的には両者に潜在的な競争が存在する可能性がありますが、将来的には資源の共有と相互補完が実現することが期待されています。香港ドルのステーブルコインは、仮想資産市場内での適用範囲と拡張性においてデジタル香港ドルを大きく上回り、一方デジタル香港ドルは価値の支えと信頼性において優位を保つでしょう。

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3. 物理的資産のトークン化:概念から1,000億市場への分裂

実物資産のトークン化は、間違いなく今回の大会の最もホットなコンセプトです。伝統的な金融の巨人たちは一般的に、「実物資産のトークン化はトレンドではなく、必然である」と考えています。これは、現在の金融機関の戦略的な方向転換を明らかにしています。

香港はすでに実物資産のトークン化の波を積極的に受け入れています。2024年の施政報告では、実物資産のトークン化とデジタル通貨エコシステムの構築を推進することが提案され、香港金融管理局は「デジタル債券支援プログラム」を導入し、資本市場におけるトークン化技術の採用を促進しています。香港特別行政区政府の経済・財政局長の許正宇氏は大会に出席した際、香港が金のトークン化を推進することを検討しているとも述べました。

しかし、現段階ではトークン化の主導権はWeb3分野にはなく、むしろ伝統的な機関が現状を変えるための十分な動機を持つかどうかに依存しています。保有する資産をブロックチェーンに載せてトークン化することは、伝統的な機関にとって容易なことではありません。なぜなら、新技術の導入には高いコストがかかることが多く、短期的に創出される付加価値は必ずしも顕著ではないからです。アメリカのウォール街がトークン化市場への取り組みを加速させる中、香港は資源と資産を持つ機関が革新に積極的に参加することを切実に求めています。変革の中で主導的地位を占めるためには、どのように市場の活力を引き出すかが依然として重要な課題です。

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第四に、ETFとOTC取引:資本チャネルにおける光と闇の衝突

2024年の香港におけるWeb3の発展におけるもう一つの重要な措置は、仮想資産現物ETFの導入です。2023年末に関連申請の受理が明確になり、2024年4月末までに6つの仮想資産現物ETFが香港証券取引所に正式に上場されるまでの期間はわずか100日余りであり、香港の規制当局の効率を十分に示しています。2024年末までに、香港のビットコイン現物ETFの総資産運用規模は30億香港ドルを超え、香港のETF市場全体の0.66%を占めています。

アメリカと比較して、香港の仮想資産現物ETFの主な利点は、実物の申請と引き換えをサポートすることと、イーサリアム現物ETFを先行して導入したことですが、これらは持続的な増加をもたらしていません。実物の申込のETFのシェアは初回発行規模の50％を超えていますが、マクロの期待の影響を受けて、ビットコインの保有者は流動性を簡単に放出することに消極的であり、イーサリアム現物ETFはステーキングをサポートしていないため、投資家の熱意に影響を与えています。

ETFチャネルを除いて、香港は「ライセンスを持つ取引所 - 合法的な店頭取引 - 銀行」という三層の資金ネットワークを徐々に形成しています。現在、香港の店頭取引市場は毎年ほぼ100億ドルに達する取引量を処理しており、地域特有の実体である暗号通貨交換所の恩恵を受けて、世界中の若い投資家を引き付けるだけでなく、中高年層の参加者にとっても魅力的です。近年、香港の店頭取引市場は国際貿易やクロスボーダー決済分野の多くのユーザーや機関の注目を集めており、香港が世界の資金を集めるもう一つの重要な通路となっています。

香港政府は、店頭取引を規制の範囲に含めることを検討しています。短期的には取引の活発度に影響を与える可能性がありますが、長期的には香港がより多くの規制に準拠した資金を引き寄せるのに役立つでしょう。また、ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームの他に、資金の自由な流れを増やすもう一つのルートを提供することにもなります。将来的には、安全で規制に準拠した店頭取引市場が香港市場の流動性を改善するだけでなく、暗号市場とWeb3エコシステムが現実の流動性市場とつながる重要なチャネルになる可能性があります。

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