世界のデジタル資産市場が規制主導の新しいサイクルに入る

アメリカと香港が相次いでステーブルコインに関する規制を導入する中、世界のデジタル資産市場は正式に規制が推進する新たな成長段階に突入しました。これらの規制は、法定通貨に連動するステーブルコインの規制の空白を埋めるだけでなく、資産の準備隔離、償還保証、マネーロンダリング防止要件など、明確なコンプライアンスフレームワークを市場に提供し、流動性危機や詐欺などのシステミックリスクを効果的に低減させています。

本稿では、これら2つの重要な規制の核心的な枠組みを深く分析し、量的予測を組み合わせて、コンプライアンスに基づく米ドルステーブルコインの今後10年間の成長軌道とそのパブリックチェーンエコシステムへの再構築への影響を体系的に展望します。

一、アメリカ法案下の米ドルステーブルコインの成長動力と定量分析

アメリカの《GENIUS法案》は2025年5月に上院で可決され、アメリカにおけるステーブルコインの規制において大きな進展を示しています。この法案はステーブルコイン発行者のための詳細な規制フレームワークを策定し、発行者に対して少なくとも1:1の比率で米ドル現金、短期アメリカ国債、または政府のマネーマーケットファンドなどの高流動性資産によって裏付けられた準備金を保持し、定期的な監査を受けること、マネーロンダリング防止法や顧客確認義務などのコンプライアンス要件を遵守することを要求しています。さらに、この法案はステーブルコインが利息収益を提供することを禁止し、外国発行者のアメリカ市場への参入を制限し、ステーブルコインが証券でも商品でもないことを明確にし、デジタル資産に対して明確な法的地位を提供しています。

この法案の実施は、世界の暗号市場の構造に深遠な影響を与えると予想されています。まず、利息を生まない高流動性のドル資産への投資は、米国債の発行に直接的な利益をもたらし、ステーブルコインが米国債の流通において重要なチャネルとなることを促進します。次に、明確な規制の枠組みは、より多くの金融機関やテクノロジー企業がステーブルコインの分野に参入することを引き付け、支払いシステムの革新と効率の向上を促進する可能性があります。しかし、この法案はいくつかの論争を引き起こしています。たとえば、トランプ家族が暗号通貨業界に関与することによる潜在的な利益相反や、外国発行者への制限が国際的な規制調整の問題を引き起こす可能性があります。

ある金融機関の予測によると、規制の道筋が明確化されるシナリオの下で、世界のステーブルコインの時価総額は2025年の2300億ドルから2030年には1.6兆ドルに成長するとされています。この予測は二つの重要な仮定に基づいています。一つは、コンプライアンスに準拠したステーブルコインが従来のクロスボーダー決済チャネルに取って代わり、毎年約400億ドルの国際送金コストを節約することです；もう一つは、分散型金融プロトコルにおけるステーブルコインのロックアップ量が5000億ドルを突破し、分散型金融の基盤流動性層となることです。

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二、香港のステーブルコイン規制フレームワークの特徴的な位置付け

香港特区政府が最近発表した《安定コイン条例》は、Web3.0分野における体系的な取り組みの重要な進展を示しています。この条例は、安定コインの発行に関する許可制度を確立しており、発行者は香港金融管理局の許可を取得し、準備資産の管理、償還メカニズム、リスク管理などの厳格な要件を満たす必要があります。さらに、香港は今後2年間で、店頭取引と保管サービスの二重許可制度を導入し、仮想資産の全体的な規制体系をさらに充実させる計画です。

香港金融管理局は2025年に実世界資産のトークン化に関する操作ガイドラインを発表する予定であり、債券、不動産、商品などの伝統的な資産のチェーン上トークン化プロセスを推進します。スマートコントラクト技術を通じて、自動配当、利息配分などの機能を実現し、香港は伝統的金融とブロックチェーン技術を融合させた革新的なエコシステムの構築に努めており、Web3.0の発展に向けてより広範なアプリケーションスペースを開拓します。

香港の「ステーブルコイン条例草案」はアメリカの規制ロジックを参考にしているが、実施の詳細において顕著な違いを示している。例えば、準備資産の要件、発行主体の資格、国境を越えた規制の調整などの面で、香港はより柔軟な政策の立場を取っている。

三、規制の競合下におけるグローバルステーブルコインの構図の進展

（一）米ドルステーブルコインのグローバル準備通貨強化効果

《GENIUS法案》によって確立された規制フレームワークの下で、支払い型ステーブルコインは米国債を準備資産として保有しなければならないという規定は、米ドルステーブルコインにデジタル通貨の範疇を超えた戦略的意義を与えている。本質的に、この種のステーブルコインは米国債の新たな流通チャネルとなり、世界的に独特の資金循環システムを構築している。

国際決済の観点から見ると、ステーブルコインの出現はドル決済システムのパラダイムシフトを示しています。ブロックチェーンに基づくステーブルコインは「オンチェーンドル」の形で、さまざまな互換性のある分散型決済システムに直接埋め込まれています。この技術のブレークスルーにより、ドル決済能力は従来の金融機関に限定されなくなり、世界の通貨システムにおけるその中心的な地位をさらに強固にしました。

（二）香港とシンガポールのアジアにおける規制調整の課題

香港とシンガポールはステーブルコインの規制政策において目標は近いが、実施の道筋には顕著な違いがある。香港は慎重に規制を強化する方針を採用しているのに対し、シンガポールは実験的な規制の理念を持ち、デジタル資産と法定通貨を連動させる革新的な試みを許可している。

このような規制の違いは、発行機関が厳格な審査を回避するために選択的に登録したり、規制基準の違いを利用してアービトラージを行う原因となる可能性があります。長期的には、調整が不足している場合、この分化は規制の公平性と政策の一貫性を損なう可能性があり、さらには地域的な規制競争リスクを引き起こすことさえあります。

二つの地域の規制当局は、システミックリスクの防止と金融イノベーションの促進の間でより良いバランスを求め、政策の調整を強化する必要があり、アジアのグローバルなデジタル金融ガバナンスにおける全体的な影響力を高めるべきである。

結論：規制の明確化がステーブルコインの黄金の10年を開く

アメリカのGENIUS法案と香港の条例草案の共同実施は、デジタル資産の規制が断片化から体系化へと移行することを示しています。コンプライアンスのあるドル安定コインは、10年以内に桁違いの成長を遂げ、従来の金融と暗号エコシステムをつなぐ核心的な橋梁となるでしょう。また、パブリックチェーン基盤の技術進化は、規制の枠組み内で最大限の価値の配当を獲得できるかどうかを決定づけます。発行者にとっては、マルチチェーン、マルチ通貨、マルチ規制に対応した安定コインシステムを構築することが、次の10年間の競争に勝つための重要な戦略となるでしょう。