Macro Weekly: FOMC会合後の市場動向と関税相互政策の見通し

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週の市場はやや分化した動きを見せており、全体としては依然として慎重な姿勢にあります：

• アメリカの株式市場は小幅に上昇し、ダウ平均指数は良好な上昇幅を示していますが、全体としては依然として下落トレンドにあります。取引活性度は高くなく、オプション市場のプット/コール比率は低下しており、一部の資金が買い場を探し始めていることを示しています。

• 商品に関しては、金は3000ドル/オンスを突破した後も上昇を続け、銅価は0.8%上昇し、過去3ヶ月の累積上昇率は11%を超えています。原油価格は約68ドル/バレルで維持され、天然ガス価格は下落しています。

• 暗号通貨市場は取引が低迷しており、ビットコインは8.4万ドル付近で横ばいとなり、上昇の勢いに欠け、他の暗号通貨もそれに伴って変動している。

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2. FOMC会合の分析

米連邦準備制度は、戦略的および戦術的なレベルで調整を行いました：

戦略的側面："データ依存"の原則を堅持し、具体的な利下げ時期を約束することを避け、不確実性に対応するために政策の柔軟性を維持する。

戦術面での三つの重要な措置があります：

1. インフレ期待管理の調整：ニューヨーク連邦準備銀行の5年インフレ期待データを強調し、ミシガン大学の消費者信頼感指数を軽視し、市場のノイズの影響を減らす。

2. "一時的なインフレ"の概念を再提起：関税のインフレへの長期的な影響を弱め、利下げ政策の余地を確保し、市場がスタグフレーションの恐怖に陥るのを防ぐ。

3. 調整縮小表(QT)リズム：流動性は十分にあるが、債務上限問題による流動性ショックに対応するためにQTを緩める。

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3. 流動性と金利市場の変化

• 流動性の回復：広義の流動性は6.1兆に達し、TGA口座の流出が流動性の改善を促進しています。連邦準備制度のディスカウントウィンドウの利用量が減少しており、市場の資金圧力が緩和されていることを示しています。

• 金利市場：利下げ期待が安定しており、6月の利下げ確率は67%、年間で3回の利下げが予想される。

• 債券市場：短期金利が長期金利よりも早く低下し、利回り曲線が急峻化し、市場が利下げの確実性が高まったことを反映しているが、依然としてインフレ反発の懸念が残っている。

• 信用市場：投資適格信用スプレッドが拡大し、信用リスクがわずかに上昇、市場のリスク選好が低下しているが、システムリスクの信号は見られない。

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二、来週のマクロ展望

1. 相互関税政策は市場の焦点となっています

4月2日から発効する対等関税政策は市場の注目の焦点です。

• 関税の強度：税率の高低と適用範囲が商品価格に影響し、さらにインフレや企業の利益に影響を与えます。予想を超えた場合、輸入コストが上昇し、企業の利益が圧迫され、株式市場と債券市場に圧力がかかる可能性があります。

• 世界貿易摩擦：もし他の国が報復を引き起こすと、供給チェーンの緊張が悪化し、インフレが上昇し、世界経済成長を脅かす可能性があり、市場のパニック売りを引き起こす可能性があり、「スタグフレーション取引」の論理が強化される。

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2. 市場リスク嗜好

市場は依然として慎重なモードにあり、テールリスクヘッジの需要が強い：

• VIXは回落したが、信用市場のリスク信号は強化され、市場は完全には恐慌から脱していない。

• 投資家はリスクエクスポージャーを減らし、金や国債などの安全資産を増やす傾向があります。

3. フェデラル・リザーブの政策の動向

関税政策は、FRBのスタンスに大きな影響を与えます。

• 関税がインフレを押し上げる場合、連邦準備制度は政策を早めに引き締める可能性があり、市場の流動性が引き締まり、ボラティリティが悪化する。

• インフレが制御可能であれば、米連邦準備制度はハト派の立場を維持し、市場に緩衝材を提供する可能性があります。

4. 戦略の推奨事項

市場は依然として政策とリスク価格設定の不確実な段階にあり、短期戦略は「防御+柔軟な攻撃」を核心とし、テールリスクを回避しつつ市場の段階的な機会を捉えるべきである。

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