なぜ組織はSolanaのようなより高速なブロックチェーンの登場にもかかわらず、依然としてEthereumを優先しているのか

イーサリアムは、安定したステーブルコインと非中央集権型金融（DeFi）の最大のブロックチェーンとしての地位を維持し続けており、より高速なネットワークの台頭にもかかわらず、その優位性を保っている。

近年、多くの新しいブロックチェーンが優れた取引処理能力と低コストを宣伝し、機関投資家の資金が将来的にイーサリアムから離れる可能性について疑問が投げかけられている。

ETHGasの創設者であり、かつてアジア地域のモルガン・スタンレーのデリバティブ部門長を務めたケビン・レプソーは、イーサリアムの優位性は長く続くと考えている。金融機関は一般的にパフォーマンス指標よりも資本の深さを重視するためだ。

彼は、1秒あたりの取引数（TPS）がエンジニアを興奮させるかもしれないが、それが資金の流れを決定づける要素ではないと述べている。レプソーによると、流動性とステーブルコインの供給は現在主にイーサリアムに集中しており、伝統的な金融（TradFi）は常に最も流動性の豊かな場所を求めている。

機関投資家の資金は、ブロックチェーンエコシステムに規模と安定性をもたらす。大手資産運用者やトークン化されたファンドの発行者は、流動性を高め、ステーブルコインの供給を強化するために十分な規模の資金を投入している。彼らの存在は、ネットワークが長期的に優位性を維持するのに役立ち、投機的な個人投資家の波に依存することなく、価格の大きな変動を引き起こさずに済む。

流動性がイーサリアムの優位性を支える

機関投資家がすでに大量の資金を持つ場所で活動を優先するなら、より高速なブロックチェーンを構築するだけではイーサリアムから資金を引き離すことはできない。

過去の多くのサイクルでは、パフォーマンスがユーザーを惹きつけるツールとなった。ソラナは高速な代替として登場し、「イーサリアムキラー」と呼ばれたこともある。このネットワークはNFTの波やミームコインの熱狂を通じて多くの個人投資家を惹きつけたが、その活気は持続しなかった。

現在、ソラナもまた、新たな「ソラナキラー」世代と呼ばれるネットワークと競合している。これらはさらに高い理論上のTPSを謳っている。しかし、イーサリアムの流動性の優位性は、価格差（スプレッド）が狭く、大口取引に対するスリッページが低いこと、そして組織規模の取引を吸収しながら価格変動を大きくさせずに済む点において、差別化されている。

レプソーは、イーサリアムを都市の金融中心地に例えている。郊外の市場では価格差や体験の違いがあるかもしれないが、最も深い流動性を求める資金は中心部に集まる。そして、現状のブロックチェーンエコシステムでは、それがイーサリアムだ。

過去のサイクルが主に個人投資家の投機によって推進されたのに対し、次の段階では機関投資家の役割がより大きくなると見られている。金融機関は、ステーブルコインや実物資産のトークン化（RWA）といった実用的なアプリケーションにますます関心を寄せている。

世界最大の資産運用会社ブラックロックも、RWA戦略を強化している。米ドル流動性ファンド（BUIDL）という米国政府債のトークン化されたファンドは、最初にイーサリアム上で展開され、その後他のブロックチェーンにも拡大した。現在、イーサリアムはBUIDLの時価総額の30%以上を占めている。

イーサリアムはまた、DefiLlamaのデータによると、1604億ドルのステーブルコインの時価総額を持つ最大のネットワークでもある。ブラックロックのグローバル市場開発責任者サマラ・コーエンは、ステーブルコインは伝統的金融とデジタル流動性をつなぐ架け橋になりつつあると述べている。

イーサリアムは、安定した資産（RWA）の配分層としての役割を強化しつつあり、ステーブルコインを除く【出典：RWA.xyz】*## 構造の調整による優位性の強化

流動性は核心的な要素だが、技術的なパフォーマンスも軽視できない。イーサリアムは、拡張性を向上させるために構造を調整してきた。取引手数料は一時高騰し使いにくくなったが、レイヤー2（L2）の発展により大幅に低減された。しかし、L2はまた、異なる環境間での流動性の断片化を引き起こしている。

レプソーによると、この断片化は「リスクの中の幸運」とも見なせる。もしL2がイーサリアムのエコシステム内に流動性の一部を保持しなければ、資金は競合するレイヤー1のブロックチェーンに流出し、戻る機会は少なくなるだろう。

最近、イーサリアムはレイヤー1の拡張に再び焦点を当てている。共同創設者のビタリック・ブテリンは、多くのL2は期待されたほどの分散性を達成しておらず、メインチェーンは直接拡張できる十分な基盤を持っていると述べている。

イーサリアムは2026年にGlamsterdamアップグレードを展開予定であり、ガスの上限を6000万から2億に引き上げ、最終的には10,000 TPSを目指す。

プロトコルのアップグレードと並行して、インフラ提供者も効率的な実行を追求した実験を行っている。レプソーのETHGasは、オフチェーン処理を通じてブロック構築の効率化を図る一方、サイ・プロトコルはゼロ知識技術を応用し、多数の取引を一つにまとめている。

RedStoneの共同創設者マルチン・カズミエルチャクは、イーサリアムは長い運用歴と実証済みの信頼性により依然有利だと評価している。多くの組織がイーサリアムに拡大している一方、ソラナやCantonなど他の選択肢も検討しており、特にプライバシーの要素が重要視されている。

しかし、レプソーは、彼は大きな脅威を感じていないと断言している。イーサリアムは最も深い流動性プールを持ち続けており、それが大規模資金配分者にとって決定的な要素だからだ。

ブロックチェーン市場では、スピードはバブル期にユーザーを惹きつけることができるが、長期的な資金は深くて流動性の高い市場に留まる傾向がある。現状、その優位性は依然イーサリアムにある。