マイク・ノヴォグラッツ、暗号通貨の「投機の時代」の終わりを宣言：次は何が来る？

ギャラクシーデジタルのCEO、マイク・ノヴォグラッツは、暗号通貨市場において重要な転換点が訪れていると宣言し、その荒々しい「投機の時代」が終わりつつあることを示唆しています。これはビットコインが苦戦している状況と重なり、年初から21％以上下落し、2025年のピークからほぼ50％の下落となっています。

ノヴォグラッツは、市場が成熟しつつあり、10倍リターンを狙った個人投資家の夢から、機関投資家の資本と実物資産のトークン化による安定した低利回りの時代へと移行していると主張します。この変革は、新規参入者やCLARITY法案のような規制の動きによって促進されており、暗号通貨が投機的なカジノから世界的な金融の基盤層へと進化していることを示しています。

ビットコインの著しい下落：物語を求める市場

暗号通貨市場は2026年を高い期待とともに迎えました。暗号に友好的とされる政治体制や、画期的な市場構造法案の成立が、強力なブル相場を予測させていました。しかし、実際には逆の展開となり、ビットコインは1月以降21％以上下落し、最近では約6万ドル付近まで下落しています。これは約16ヶ月ぶりの水準であり、2025年10月の史上最高値からほぼ半減しています。

過去のクラッシュと異なり、FTXの崩壊のような一つの壊滅的な出来事が原因ではなく、現在の下落はより深く構造的な市場の変化を反映しています。ノヴォグラッツは、2025年10月の大規模なレバレッジ解消イベントを重要なきっかけと指摘します。このイベントでは、240億ドル超のレバレッジポジションが一斉に清算され、「多くの個人投資家やマーケットメーカーが消えた」と述べています。この出来事は、過去のサイクルを牽引してきた投機的勢いを大きく損ない、信頼の崩壊を招きました。暗号市場では、価格は物語に大きく左右されるため、このようなショックからの回復には時間を要します。

「投機の時代」から機関投資の実用性へ

ノヴォグラッツによると、私たちは暗号の「投機の時代」の終わりを目撃しています。この時代は、個人投資家が天文学的なリターンを狙って市場に参入するものでした。「個人投資家は年利11％を狙って暗号に入るわけではない」とノヴォグラッツはCNBCに語ります。「彼らは30倍、8倍、10倍を狙っているのです。」

このダイナミクスは、年金基金や資産運用会社、銀行などの大規模でリスク回避的な機関投資家が参入することで根本的に変わりつつあります。これらのプレイヤーは、全く異なるリスク許容度とリターンの期待を持ち、月面打ち上げのような高リスク投資を追い求めるのではなく、安定性と規制遵守、そして利回りを重視した資産を求めています。この機関資本の流入により、市場の中心は純粋な投機的トークンから、ユーティリティを重視した金融インフラへと徐々に移行しています。メムコインを支えたブロックチェーンの「レール」は、今後はより効率的な銀行や金融サービスを世界中に提供するために使われるようになり、信頼性を優先する方向へと進んでいます。

2025年10月のレバレッジ解消：市場のリセット

• 出来事： 24時間で160万以上のトレーダーが清算された。
• 規模： 193億7000万ドル超のレバレッジポジションが一掃された。
• 影響： 多くの個人投資家とマーケットメイカーの資金が失われ、市場の信頼と物語の勢いが崩壊。
• その後： 「ハンプティダンプティ」のような状況が生まれ、市場の自信と物語の勢いが粉々になり、新たな堅固な土台の上で長期的な再構築が必要となった。

実物資産（RWA）と新たなリターンの姿

この新時代の最も具体的な象徴は、実物資産（RWA）のトークン化の爆発的な成長です。ノヴォグラッツは、今後は「はるかに低いリターンを伴う実物資産」が支配的になると明言しています。これは、米国債、不動産、企業債務などの実体のあるオフチェーン資産の所有権を、ブロックチェーン上のデジタルトークンとして表現するプロセスを指します。

トークン化された株式も代表的な例です。これらは従来の株式をデジタル化したもので、ブロックチェーンの決済の利点（24時間取引、分割所有、仲介者の削減）を享受できます。機関投資家にとっては、これらの製品は入り口となるものであり、ブロックチェーンの効率性に触れつつ、基礎となる資産の価値に対する安心感も提供します。リターンは伝統的な金融の4〜8％程度に近づく可能性がありますが、安定性、規制遵守、そして純粋な暗号資産にはまだ見られない大規模なスケーラビリティの約束も伴います。

規制の役割：CLARITY法案の重要性

この機関投資の未来にとって不可欠なのは、規制の明確さです。ノヴォグラッツは、包括的な暗号市場構造法案であるCLARITY法案の進展が停滞していることを、短期的な逆風と見なしています。米国の規制の曖昧さは、巨大な投資主体が自信を持って構築や投資を行うことを妨げており、これが市場の成長を阻んでいます。

しかし、ノヴォグラッツはこれが解決されると強く信じており、上院多数党リーダーのチャック・シューマーと直接会話した際、「クソったれのCLARITY法案を通すつもりだ」と約束したと述べています。彼は、両党の支持があると考えており、業界はこの法案を必要としていると主張します。これにより、暗号市場の「精神」や信頼が回復し、より広範な伝統的金融の資産クラスとして正当化され、何兆ドルもの資本が動き出すことになります。これは、RWAsの大規模なトークン化と、機関投資家の全面的な参入に必要な法的枠組みを提供します。

投資家への示唆：戦略的な転換

日常的な暗号投資家にとって、この変化は戦略の見直しを求めます。過去のサイクルで成功した、低時価総額のアルトコインを買い、レバレッジをかけてハイプサイクルに乗る戦略は、もはや効果的でなくなる可能性があります。市場の推進力は、物語の投機から、基本的なユーティリティとキャッシュフローへとシフトしています。

投資家は、RWAセクターやトークン化をリードするプロトコルに精通する必要があります。資産配分は、ビットコインやイーサリアム（基盤インフラ）と、トークン化された利回り商品へのエクスポージャーの組み合わせへと徐々に移行していくでしょう。CLARITY法案の進展を注視し、その成立が大きなポジティブなきっかけとなる可能性を見極めることも重要です。ボラティリティは完全になくなるわけではありませんが、その原因は従来のマクロ経済要因や採用指標とより連動するようになるでしょう。

最終的に、ノヴォグラッツの分析は、市場が成熟しつつある姿を描いています。「投機の時代」の終わりは、暗号の終わりではなく、そのより意味のある、統合された、そしておそらくは華やかさを欠く段階の始まりです。荒々しい、人生を変えるようなリターンは少なくなるかもしれませんが、その代わりに安定性と広範な採用がもたらす価値は、エコシステムと参加者にとって持続可能な新たな価値をもたらす可能性があります。