米国株式市場が連日最高値を更新する中、「過大な評価額かどうか」が再び市場の焦点となっている。株式市場の過熱リスクを測る指標としてよく用いられる「バフェット指標 (Buffett Indicator)」は、最近の数値が連続して新高を記録し、市場の懸念を引き起こしている。しかし、別の意見では、この指標はグローバル化と巨大テック企業の支配時代においてすでに歪みつつあると指摘されている。
バフェット指標とは何か？実体経済との比較
いわゆる「バフェット指標」とは、株式市場の時価総額をGDPで割った数字であり、市場規模が実体経済から乖離しているかどうかを測るためのものだ。
バフェットの過去の発言によると、この指標は75%から90%の範囲内であれば比較的安全とされ、120%を超えると過大評価とみなされる。2000年のインターネットバブルのピーク時には約180%、2008年の金融危機前には約110%、2021年には210%にまで上昇した。
最近のデータによると、米国株のバフェット指標は約223%に達し、歴史的高値を更新し続けている。
時価総額とM2比率とは何か？通貨供給との比較
バフェット指標のほかによく引用される指標は、「米国株の時価総額と米ドルのM2通貨供給量の比率」であり、金融資産の膨張が通貨供給によって支えられているかどうかを測るものだ。
歴史を振り返ると、この比率は2000年に史上最高の3.0を記録し、2008年には約2.1、2021年には約2.8となったが、現在は約3.06にまで上昇し、再び新高を記録している。
暗号通貨のインフルエンサー @thcaroline2233 は、米国株の高値維持の理由について、企業の利益による自社株買いが大幅に増加し、リーディング企業の収益力がより強化されていること、そして社会全体の所得がK字型に発展していることを指摘している。
K字型の発展は決して健全ではなく、深刻な失業や貧富の格差を引き起こすため、最終的には理性的な状態に戻る必要がある。株式市場の膨張速度がM2の支えを超えるとき、AIを含むあらゆるストーリーは無力に見える。
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指標の歪み？「グローバル化」がバフェット指標の有効性を失わせる
しかし、別の暗号通貨インフルエンサー @0xTodd は、バフェット指標だけで市場リスクを判断すべきではないと考えている。「この指標は最初に設計されたとき、企業のグローバル化の影響を十分に考慮していなかった。これは評価ツールであって、タイミングを測るツールではない。」
現在、米国株の主要構成要素である大手テック企業の多くは、売上の半分以上を海外市場から得ているが、分母のGDPは米国内の経済活動のみを計算している。
このような構造下では、株式市場の時価総額が長期的にGDPを上回るのは異常ではなく、むしろグローバル資本と利益が米国市場に集中している結果とみなされる。
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過大評価は崩壊を意味しない：「評価とタイミング」のギャップ
また、評価指標は出入りの判断基準としても適していない。歴史的に見ると、バフェット指標は2014年にすでに120%を突破しており、その時点で全面的に空売りしていれば、短期的な10%の調整を回避できたかもしれないが、その後の12年間の上昇相場を逃すことになった。
これにより、一部の市場関係者は、マクロ評価はリスク認識と資産配分により適していると強調し、市場の転換点を判断するためのものではないと述べている。
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米国株の過熱評価は判断が難しいが、中小家庭にとっては最も影響が大きい
総じて言えば、米国株は単一のデータだけで過大評価と断定できるわけではない。しかし、少数の高収益と強力なキャッシュフローを持つリーディング企業が指数を支えていることは、確かにK字型経済モデルの到来を示唆しており、中小家庭や企業の生活負担を増大させている。
将来的には、米国株は時間や利益成長、またはレンジ内の変動を通じて評価を調整していく可能性があるが、低・中所得層に与える深刻な打撃は容易に回復できない恐れがある。
この記事は、バフェット指標から米国株の過熱を考察し、評価額が高すぎるのか、それとも指標が失効しているのかについて最初に報じたのは鏈新聞 ABMediaである。
