山寨季指数跌至新低 市场真的变了？

過去一年、暗号資産と米国株式市場は顕著な対照を示し、S&P500、ナスダック100指数はそれぞれ2年間で47%、49%の上昇を記録した一方、Altcoin指数は下落局面に陥り、暗号市場は資本が優良資産に集中する構造的な変化を迎えている。

S&P500は2024年、2025年にそれぞれ25%、17.5%上昇し、ナスダック100も同期間で25.9%、18.1%の上昇を示し、最大ドローダウンは約15%にとどまる。
一方、山寨市場では、CoinDesk 80指数（トップ20外の80種類の暗号資産を追跡）は2025年第1四半期に46.4%暴落し、7月中旬までの年初からの下落率は38%に達している。

MarketVectorデジタル資産100小型株指数は2025年末に2020年11月以来の安値に落ち込み、暗号総時価総額は1兆ドル超の蒸発を見せている。

この対照の核心は「高い相関性の下でのリターンの不均衡」にある。CoinDesk 5指数（ビットコインなど主流通貨を追跡）はCoinDesk 80と高い相関性（0.9）を持ち、動きは同期するがリターンは大きく異なる。前者は同期間で12%-13%上昇したのに対し、後者は約40%近く下落している。

リスク調整後のリターン差もさらに大きい。Altcoin指数のボラティリティは米国株と同等かそれ以上だが、著しい負のリターンを記録し、シャープレシオはマイナス。対して米国株指数のシャープレシオは継続してプラスを維持している。

過去5年間、MarketVector小型暗号指数のリターンは-8%だったのに対し、同期間の大型暗号指数は380%の上昇を見せ、機関資金は明確に「足で投票」していることが示されている。

Kaikoのデータによると、Altcoinの取引量は2021年水準に回復しているものの、その64%がトップ10のAltcoinに集中し、SolanaやXRPなど規制の明確な「機関向き」資産は少数の勝者となっている。

資金は暗号市場から撤退していないが、質の高い資産へと流れは上向きであり、ビットコインやイーサリアムの現物ETFは引き続き機関の参入を促している。

投資家にとって、現在のAltcoinの分散投資は意味を失っている。CoinDesk 5とCoinDesk 80の相関性がほぼ0.9に達していることは、Altcoinを保有しても分散効果は得られず、むしろ追加のリスクを負うことになることを示している。

2024年末の「Altcoin季」指数が88から16へと急落した動きは、その戦術的な取引資産としての性格を裏付けており、長期的な資産配分には適さないことを示している。

現在の市場の論理は完全に変わっている：資本はもはやマイナーなAltcoinに関心を持たず、規制が明確で流動性の高い優良銘柄に集中している。

ビットコインやイーサリアムはETFを通じて機関の認知を得ており、米国株は安定したリターンで資金を引きつけていることで、両者は劣悪なAltcoinの生存空間を圧迫している。