米国CFTCがPolymarketなど4つのプラットフォームに「不作為通知」を送り、予測市場の規制緩和が共同で進む

米国商品先物取引委員会（CFTC）は最近、予測市場プラットフォームのPolymarket、PredictIt、Gemini、LedgerXに対し、「不行動通知」（No-Action Letter）を同時に発出し、特定の条件を満たす場合に一部の厳しい記録保存およびデータ報告義務の免除を認めました。この集団的な規制緩和のシグナルは、長らくグレーゾーンを漂ってきた予測市場が、米国の主流金融規制当局から一定の受容を得つつあることを示しています。Polymarketの米国再参入、Geminiの指定契約市場ライセンス取得、Coinbaseの参入準備などの動きとあわせて、規制されたオンチェーン予測市場の道筋が明確に浮かび上がっています。これはDeFiアプリケーションの大きな突破口であるだけでなく、情報の価格設定やリスクヘッジの未来のあり方を再構築する可能性も秘めています。

CFTC「不行動通知」の深掘り：規制のオリーブの枝とレッドライン

米国のデリバティブ市場の最高規制機関であるCFTCは、今週、比較的穏やかでありながらも明確な意図を持った方法で、予測市場の発展に対してグリーンライトを点灯しました。同機関はPolymarket、PredictIt、Gemini、LedgerX/MIAXの運営者に対し、「不行動通知」（No-Action Letters）を発出しました。この文書の核心は、これらのプラットフォームが通知に記載された他の規定を遵守する限り、CFTCは「特定のスワップ関連の記録保存義務」や「二元オプション取引データのスワップデータリポジトリへの報告義務」を満たさないことに対して執行措置を取らない、というものです。要するに、規制当局は重要なデータコンプライアンスの一部に対し一時的な免除を与え、企業の運営障壁を一部取り除いた形です。

ただし、「不行動通知」は無条件の免罪符ではありません。CFTCはプレスリリースで、「この通知は狭い特定の状況にのみ適用される」と明言し、過去に類似の状況にあった指定契約市場やデリバティブ清算機関に送付された書簡と比較可能であるとしています。この限定性は非常に重要であり、CFTCが予測市場に対して新たな緩やかなルールを創設したわけではなく、既存の成熟したデリバティブ規制の枠組み内で類似管理を行うことを示しています。実質的には、「私たちが認める、他の適合した取引所と似たやり方でやっていれば、今の段階では問題にしない」というメッセージです。

通知に記された条件は、プラットフォームが厳守すべき「ゲームルール」を構成しています。具体的には：すべての契約は常に十分な担保を持つこと、契約の清算は指定されたプラットフォームを通じて行うこと、契約の執行後のすべての関連データはプラットフォーム上で公開されること、その他特定のスワップ記録要件を満たすこと、などです。これらの条項は、市場の透明性と支払能力を確保し、投資者をプラットフォームの資金流用やデータ操作から守ることを目的としています。したがって、この「不行動通知」は、規制当局が密接に監督しながら進める「規制サンドボックス」実験のようなものであり、イノベーションの余地を与えるとともに、安全の境界線も明確に示しています。

競争の激化：Polymarket、Gemini、Coinbaseの戦略と展望

規制環境の微妙な変化は、市場に連鎖反応を引き起こし、主要プレイヤーの戦略的動きが加速しています。かつてCFTCの執行により海外に移転し、140万ドルの罰金を科されたPolymarketは、「王者復活」の舞台を演じています。米国内への再参入戦略は段階的に進行中で、2025年7月にライセンスを持つデリバティブ取引プラットフォームQCXを買収し、規制基盤を整え、その後11月にベータ版として静かに再ローンチ、最終的に12月4日に米国版アプリを正式リリースし、まずスポーツ市場を開放しました。これらの一連の動きは、コンプライアンスへの意欲を示しており、「不行動通知」の到来は、米国での事業にとって大きな追い風となっています。

もう一つの暗号通貨ネイティブ取引所であるGeminiも、進展が迅速です。同社の子会社Gemini Space Station, Inc.は12月11日にCFTCの承認を正式に取得し、「指定契約市場」の一つであるGemini Titanの運営を開始しました。これにより、Geminiは単なる取引所から、全面的に規制されたデリバティブ取引所へと進化し、その予測市場事業は堅固な法的基盤を得ました。Geminiは今後、暗号先物やオプションなど、より広範なデリバティブ分野への拡大も視野に入れているとしています。

さらに見逃せないのは、業界大手のCoinbaseの参入意向です。ブルームバーグの報道によると、Coinbaseは12月17日のイベントで、自社の予測市場とトークン化株式商品を発表する計画です。具体的な製品ロードマップは未定ですが、その巨大なユーザーベースとブランド力を背景に、正式参入すれば競争構造に破壊的な影響を与えることは間違いありません。Polymarketの曲線的な復活、Geminiのライセンス取得、そしてCoinbaseの本格的な動きと、米国市場における「未来の情報価格決定権」を巡る争いが静かに始まっています。

米国予測市場主要プレイヤーの最近の動きタイムライン

• 2025年7月：Polymarket、ライセンス取得済みのプラットフォームQCXを買収し、再参入準備。
• 2025年11月13日：Polymarket、米国内でベータ版として再ローンチ。
• 2025年12月初旬：CFTC、Polymarket、Geminiなど4プラットフォームに「不行動通知」発出。
• 2025年12月4日：Polymarketの米国版APP正式リリース、最初のスポーツ市場を開放。
• 2025年12月11日：Gemini、CFTCのDCMライセンス取得、Gemini Titan予測市場の運用開始。
• 2025年12月17日（予想）：Coinbase、自社の予測市場商品を発表予定。

予測市場の価値核：なぜ規制や巨頭の注目を集めるのか？

予測市場は新しいものではありませんが、そのブロックチェーン技術との融合、特に米国の規制枠組みの下での突破を模索する中で、その深層的な金融・社会的価値が浮き彫りになっています。根本的には、予測市場は「イベント結果契約」の取引を通じて分散した情報を集約するプラットフォームです。参加者は真剣な資金を賭けて自らの予測に賭け、市場価格は最終的に、専門家の意見や世論調査よりも正確に事象の発生確率を反映することが多いです。この「群衆の知恵」の金融化された表現は、2024年の米大統領選挙期間中に十分に証明され、その人気を高めました。

伝統的な金融界や規制当局にとって、コンプライアンスと透明性を備えた予測市場は多くの魅力を持ちます。まず、リスクヘッジの新たなツールとして機能します。企業は原材料価格の変動、為替リスク、地政学的リスクなどに対してヘッジを行えます。次に、市場取引から生まれる確率データは、政策立案者、研究機関、企業にとって重要な先行データとなり得ます。CFTCの段階的な受け入れは、この「情報市場」的な公共財の性質を慎重に認める動きといえます。

暗号通貨業界の視点から見れば、予測市場の合法化はより戦略的な意味を持ちます。これは、スポーツ、政治、エンターテインメントなど広範な層に訴求するアプリケーションを、DeFiの「ニッチな自己満足」から、主流の規制された金融市場へと押し上げることに成功しています。これにより、ブロックチェーン技術の「外に出る」シナリオが生まれ、多くの非暗号ネイティブユーザを惹きつける可能性があります。USDCなどのステーブルコインを用いた取引により、ユーザはブロックチェーンの決済効率と透明性を無意識のうちに体験でき、ビットコインやイーサリアムの投資性だけを訴求するよりも、よりスムーズで実用的な市場教育が可能となります。

規制準備の課題と今後の投資展望

ただし、光明は見えてきたものの、米国における予測市場の全面的な規制準備は依然として険しい道のりです。最大の課題は法的な位置付けです。予測市場の契約は「ギャンブル」なのか、「証券」なのか、「スワップ」（Swap）なのか？CFTCは現状、「不行動通知」やDCMライセンスを通じて、これらを「イベント契約」や「二元オプション」の範疇に収めて規制しようとしていますが、この位置付けはより広範な法的検討を要します。各州のギャンブル規制の厳しさも依然として大きなハードルです。

次に、運営リスクも軽視できません。CFTCは通知の中で、「十分な担保の確保」や「データの透明性」を強調しており、これらはプラットフォームの技術力とリスク管理能力に高い要求を突きつけています。2024年7月のLI.FIのような人的ミスによるセキュリティ脆弱性が発生すれば、ユーザ資産の損失だけでなく、規制当局が築いた信頼も一瞬で崩壊しかねません。また、市場操作の防止や中立性の確保、現職官員に関わる契約の取り扱いなど、プラットフォームが整備すべき課題も山積しています。

投資家にとっても、この分野は早期の投資ロジックが明確になりつつあります。短期的には、PolymarketやGeminiのような先行者と規制対応を進める企業が恩恵を受け、プラットフォームの流動性や取引量は市場開放とともに拡大する見込みです。中長期的には、oracleや決済層のプロトコル、規制対応技術の提供者など、インフラを支えるサービス業者にとっても需要増が期待されます。長期的には、「非中央集権的情報エンジン」としての予測市場の潜在力が完全に解き放たれれば、検索エンジンやソーシャルメディアと同様に、新たな情報取得・意思決定のパラダイムを生み出す可能性もあります。その想像の範囲は、現状の「ギャンブル」イメージを超えたものとなるでしょう。

CFTCの「不行動通知」は、米国予測市場の辺縁から主流への進展を促す最初のドミノ倒しのようなものであり、これは複数のスタートアップ企業の勝利であるとともに、暗号世界と伝統的規制の枠組みが、具体的な適用例の中で「最大公約数」を見出すマイルストーンです。Polymarketのユーザが試合に賭け、Gemini Titanのトレーダーが経済データの価格をつけるとき、彼らは無意識のうちに、より効率的で透明性の高いグローバルな情報市場の構築に関与しています。規制の慎重な緩和と巨頭の競争的参入は、「未来を予見する」このゲームの真の価値が、今まさに評価され始めていることを示しています。