ウォール街のベテラン30年:競馬、ポーカー、投資の伝説たちがビットコインの啓示を教えてくれた

ジョルディ・ヴィッサー執筆

編集者:ルフィ、フォーサイト・ニュース

私が5歳のとき、父が初めてニューヨーク州北部のモンティチェロ競馬場に連れて行きました。

彼は競馬ガイドを渡し、過去の記録、騎手の記録、競馬場の状況など、情報の解釈方法を教え始めました。 その数字や記号は、私にとって神秘的な言語のようなものです。

その後何年も、私たちは何度もそこに通っていました。 競馬場は彼の「教室」となりました。 彼は「勝者を見つけろ」とは言わなかったが、いつも別のことに導いてくれました。このゲームに賭けの価値はあるのか?

私がイベントのオッズを予測し終えると、彼は私の評価の基準について尋ねてきました。 そして彼は自分の経験を用いて、私が見落とした情報やもっと深く掘り下げるべき側面を指摘します。 彼は私に教えてくれました:

競馬記録からパターンを特定する

異なる影響要因の重みを比較してください

推測に頼らず現実的なオッズを提示してください

最も重要なのは、オッズが新しい情報に基づいて継続的に再評価されていることです

彼は無意識のうちに、将来の結果の確率を予測するためにベイズ法を使うことを教えてくれました。 このスキルは、私の人生のすべての決断、特にウォール街での30年以上にわたる努力の中で役立ってきました。

今日、この分析フレームワークのおかげで、私のキャリアで最も過小評価されていた賭け、すなわちビットコインを確実に固定することができました。

父が教えてくれた競馬オッズ法でビットコインを分析したとき、3:1のオッズを持つ資産を見ましたが、私の知る多くのトップスイットは100:1のオッズをつけ、価値がないと思っていました。

このバリュエーションの乖離は大きな格差であるだけでなく、キャリアにおいてめったに得られない大きなチャンスでもあります。

未来に賭けることを学びましょう

この方法は父から教わったもので、カジュアルなものではなく厳格です。 どんな馬にもオッズをつけるにはかなりの努力が必要でした。 私は成功の教訓として競馬ガイドを勉強しています:

異なるトラックコンディションでの馬の過去のパフォーマンス

特定のシナリオに特化した騎手たち

馬の参加レベル、装備、競技のリズム予測の変化

血統と調教規則

彼は私に懐疑的になり、人間的な要素を簡単に信用しないようにも教えてくれました。 すべての馬が全力を尽くすわけではなく、次のレースに向けて「チャージング」している馬もいれば、決まった戦術ルーティンを持つ調教師もいます。 これらの要素は考慮されなければなりません。

そして実際の賭けリンクへ。

試合直前の数分間で、賢い資金のエントリーやオッズの変動に注目することを学びました。 しかし、唯一の基本的なルールは、賭け表示を見る前に予測オッズを書き出さなければならないということです。

これは推測させるためではなく、私の判断を正当化するための論理を構築するためです。 例えば、なぜ馬が20%の勝率(5:1のオッズに相当)を持たなければならないのか、10%(10:1)や5%(20:1)ではなく。 これらの宿題を終え、理由を明確に説明できるようになって初めて、初心者である私に公開の賭けの状況を見せてくれます。

この時、素晴らしい機会が訪れました。 時々、私は5:1のオッズで馬を予想しますが、実際のベッティング画面のオッズは20:1です。

この利点は、他の人より賢いからではなく、オッズを設定する多くの人がほとんど勉強をしておらず、最大のチャンスは彼らの失敗に隠れているからです。

また、彼は繰り返し私にもう一つの重要な原則を教えてくれました。つまり、試合のオッズがその価値を完全に反映しているなら、単に賭けをやめろということです。 「次のゲームは必ずある。」

利点がないときに立ち止まることを選ぶことは、市場で最も習得が難しい分野の一つであり、多くの投資家が学んだことがない教訓でもあります。

賭けの思考

父が教えてくれた方法論が、実はプロのポーカープレイヤーや意思決定理論家たちが何十年も学んできたプロフェッショナルな方法論だと気づくまでに何年もかかりました。

アン・デュークの『ギャンブル:情報が少なくなった時に賢明な決断を下す方法』は、私が競馬場で学んだことの理論的枠組みを提供しています。 彼女の核心的な洞察はシンプルだが深遠だ。すべての決断は不確かな未来への賭けであり、 意思決定の質は結果そのものとは別に評価されなければなりません。

非常に賢明な判断をしてしまい、結局敗北したかもしれません。 たとえ評価額が妥当でも、5:1のオッズを持つ馬は80%の確率で負ける。

本当に重要なのは:

意思決定プロセスが厳格かどうか

オッズが決まっているかどうかは正当化されます

賭けをする際に有利かどうか

数年前、私はアンに直接話し、彼女の本が競馬場で父から教えられた考えと重なっていると伝えました。 この論理が投資に役立つことはずっと知っていて、健康や幸福に対する考え方にも影響を与えています。

私たちはポーカーや本自体よりも、彼女の心理学的な背景について多く話します。なぜなら、それらは本質的に繋がっているからです。 この枠組みはポーカーや投資だけでなく、情報が不完全な意思決定のあらゆる分野に当てはまります。

しかし、核心的な啓示は同じです。私たちは不完全な情報が存在する世界に生きており、確率的思考で意思決定をし、意思決定過程と結果を切り離すことが長期的な進歩を達成する鍵です。

マンガー:市場は競馬場のようなものです

チャーリー・マンガーはかつて、すべての論理を結びつけるポイントを提示しました。株式市場は本質的に競馬のポット賭けシステムだということです。

ポットベッティングシステムでは、価格は客観的な内在的価値によって決まるのではなく、すべての参加者の集合的な賭け行動によって形作られます。 ベッティング画面のオッズは馬の価値を示すのではなく、各馬の総賭けプールの割合だけを示します。

市場の運営論理も同様です。

株価、債券利回り、ビットコインの評価はテレビのコメンテーターやソーシャルメディアの話題ではなく、実際の資本の流れによって決まります。

この視点でビットコインを見ると、実際の確率はCNBCの数人の裕福な人々の発言ではなく、さまざまな資産プールの相対的な規模です。

ビットコインと法定通貨の比較

ビットコイン対金

ビットコインと世界中の世帯の総富の比較

これらの比率や相対的なパフォーマンス傾向は、ベッターの実際の見解を反映しており、公の声明とは無関係です。

さらに興味深いのは、誰かがビットコインは価値がないと言っても、ポットベッティングの観点から見ても完全に間違っているわけではないということです。

ビットコインの素晴らしいパフォーマンス、ユーザー数の継続的な増加、そして過去10年間にわたる世界中での通貨実験や法定通貨の価値低下にもかかわらず、ビットコインは依然として小規模です。 従来の価値貯蔵と比べて、ビットコインに割り当てられる資本はごくわずかです。

ポットベットに関しては、すでに行動で態度を示しており、ビットコインに賭けることはほとんどありません。

これが私のオッズ予測の出発点です。

ジョーンズ、ドゥッケンミラー、そして地位の力

歴史上最高のマクロトレーダー2人、ポール・チューダー・ジョーンズとスタンリー・ドゥッケンミラーのキャリアの核心的原則は、多くの投資家が見落としているものです。それは、ポジションの配分がファンダメンタルズよりも重要であることが多いということです。

ジョーンズはかつて「世間はいつも一歩遅れている」と言いました。 ドゥッケンミラーの主張はさらに鋭いです。「バリュエーションはいつ参入すべきかを決めることはできませんが、ポジションはすべてのリスクを教えてくれます。」

全員が同じ側に立つと、限界買い手は消えてしまいます。 市場の動きは意見に依存しず、受動的な売買行動に依存します。

これはマンガーのポットベッティングの洞察と一致しています。 プールの大きさだけでなく、その大きさも重要です:

誰が賭けているのか

誰が見ているのか

この視点でビットコインを分析すると、注目すべき現象が浮かび上がります。法定通貨システムで最も裕福なグループ、つまり最も資本を保有する人々は、ビットコインに対してほとんど楽観的ではありません。

人口統計は明確に示しています:

年齢が上がるほど、ビットコインを保有する確率は低くなります

伝統的な金融に詳しいほど、ビットコインを詐欺と見なすのは簡単になります

富が多ければ多いほど、ビットコインへの賭けによる潜在的な損失も大きくなります

そのため、ウォール街のディナーでビットコインの話をすることは決してありません。政治や宗教の話題と同じくらいデリケートな話題です。

しかし、ジョーンズとドゥルッケンミラーの経験は、ビットコインの未来について確信を持つ必要はないと教えてくれます。

グローバル資本保有者の極めて低いポジション配分が、彼らがキャリアを通じて利用してきた非対称的な機会を生み出していることを理解する必要があります。

ビットコインを競馬のように予測しましょう

では、ビットコインのオッズはどうやって予測すればいいのでしょうか?

父が教えてくれた最初のステップから始めました。宿題をしてから市場のオッズを見ることです。

ビットコインは、世界的な金融危機から生まれ、政府や中央集権的な管理に対する人々の不信感から生まれた指数関数的な技術成長の時代に誕生しました。

創設以来:

政府債務は爆発的に膨れ上がった

従来のシステム修理ソリューションは使い果たされています

将来の発展の道筋は、人工知能などの技術革新に大きく依存するでしょう

私は人工知能がデフレを加速させる力であると信じていますが、逆説的に、特に中国とのグローバルなAI競争の文脈では、政府に支出の拡大と通貨切り下げを加速させることをさらに強いることになります。

私たちは物質的豊かさの時代に向かっていますが、この道はほぼすべての大規模機関を混乱させるでしょう。

コードに基づいて築かれ、その時の権力と富を握る企業は、今や政府のように振る舞わざるを得なくなりました。

大規模なデータセンターの資本支出という形で「お金を刷り出す」こと

さらに借金が増えました

将来の支配権を獲得するための前払い費用の貸越

クマたちは泡に注目し、私は富裕層の絶望に注目します。

最終的には、AIはこうした支出をデフレさせ、企業の利益を圧迫し、大規模な富の再分配を引き起こすでしょう。

このような世界では、金融規制の枠組みはAIエージェントの速度に追いつけるデジタル通貨を必要としており、ここでネットワーク効果が重要になります。

しかし、ビットコインは長い間、単なるイノベーション以上の存在であり、信念体系へと進化してきました。

イノベーションはより良いイノベーションによって逆らうこともありますが、信念体系の論理は大きく異なります。 臨界点に達すると、それは普通の商品というよりも宗教や社会運動のように振る舞う。

ビットコインの異なる将来の道筋に確率を割り当てると、リスクとリターンの比率はおおよそ3:1から5:1の間で、量子コンピューティングの脅威、政府の支援の変化、暗号分野における新たな競合の出現などのリスク要因を考慮しています。

その後、「ベッティング画面」に進みます。

私はビットコイン自体の価格を見ているのではなく、私が最もよく知っているグループのポジション配分、つまり多くの富を持ち、教育を受けており、何十年も資本を複利的に増やしてきた資産配分者たちを見ています。

ほとんどの人はビットコインに対して100:1以上のオッズを設定しており、多くは無価値だと断言しています。 そして彼らのポートフォリオもこの見解を裏付けています。つまり、ビットコインの配分が全くないか、非常に低い配分かのいずれかです。

私と彼らのオッズ判断の差は非常に大きいです。

ドゥッケンミラーの枠組みによれば、これは「高品質なターゲット+非常に低いポジション割り当て」の組み合わせであり、まさにこれが最も注目すべき瞬間です。

すべてのセットを失わないように、賭けの大きさをコントロールしましょう

たとえ有利な確率でポジション配分が非常に少なくても、無謀な行動が可能だというわけではありません。

父は20対1のオッズで全ての賭け金を賭けさせてくれませんでしたが、この原則はここでも当てはまります。

Druckenmillerはシンプルな経験則を挙げています:基礎資産の質+非常に低いポジション=上に賭けるが、「上」は常に信念の強さとリスク許容度に結びついている。

多くの人にとって、この手頃さはビットコインの議論でほとんど言及されない2つの要因によって決まります。

年齢と投資期間

将来の支出の必要性と責任

若くて何十年もの人的資本を持っているなら、70代のポートフォリオから引き出す必要がある人とは、ボラティリティの対応能力は大きく異なります。 30歳で50%の引き落としを経験することは、ますます大きな教訓です。 70歳で同じ削減が危機に発展する可能性もあります。

したがって、私はビットコインの配分比率は勾配の原理に従うべきだと考えています。

投資期間が長いほど将来の収入が増え、短期的な負債も少なくなり→配分比率は合理的に増加させることができます

投資期間が短く、固定収入が少なく、実質的な短期支出義務(子どもの授業料、医療費、年金の引き出しなど)が存在するほど、→配分はより保守的である必要があります

実際、業界は徐々に新しい常態へと向かっています。 ブラックロックや大手銀行などの機関は、分散ポートフォリオのファンドの3%から5%をビットコインやデジタル資産に配分することを公に推奨しています。 この数字を盲目的にコピーする価値はないと思いますが、有用な参考資料です。市場の議論の焦点が「ゼロ配分」から「どれだけ配分されるか」に移ったことを示しています。

私の言いたいことは明確です:誰もが自分に合った構成比率を考えるために自分で調べる必要があります。

しかし、同機関が提案する「推奨配分範囲」は固定されないとも考えています。 時間が経つにつれて、人工知能の指数関数的な破壊は今後3年間の従来のキャッシュフローの予測を難しくし、資産配分者はアルゴリズムによってビジネスモデルが絶えず書き換えられる世界で成長機会を模索せざるを得なくなるでしょう。

その時、ビットコインの魅力はデジタルゴールドにとどまらず、従来の「競争的成長の堀」ではなく、「信仰の堀」のような存在となるでしょう。

競争的な成長の堀は、より良いコードや製品、新規参入者によって簡単に破壊されうるコード、製品、ビジネスモデルに依存しています。 人工知能の時代において、こうした堀の生存期間は大幅に短縮されるでしょう。

信念の堀は、確固たる集団的物語の上に築かれ、通貨の価値が下がり技術革新が加速する時代において、特定の貨幣資産の価値に対する人々の集団的信念です。

AIの加速に伴い、次にトップクラスのソフトウェアやプラットフォームの勝者を選ぶのはますます難しくなり、より多くの資産配分者が「成長資産ポジション」の一部を、AIの影響に弱いものではなく、ネットワーク効果や集団的な信念に頼って優位性を築くポジションにシフトすると予想されます。 人工知能の指数関数的な発展は、イノベーションの堀の期間を絶えず圧縮しています。 ビットコインの信仰の堀は一時的に防御的であり、AIが急速に発展すればするほど、まるで暖かい海を吹き抜けるハリケーンのように強力になります。 これはAI時代の最も純粋な取引ターゲットです。

つまり、すべての人に適用できる単一の設定番号は存在しませんが、フレームワークは汎用的です:

初期ポジションは、たとえ50%から80%の減額でも将来を台無しにしないほど小さいものであるべきです

ポジションは年齢、投資期間、実際のニーズによって決まります

人工知能が従来の成長目標の予測を難しくし、ビットコインの信念の堀が深まる中で、機関投資家ポートフォリオにおけるビットコインの「許容される配分比率」は徐々に上昇していく可能性が高いことを認識することが重要です

純資産全額を3:1のオッズに賭けるわけではありませんが、この機会を小さな5ドルの賭けとして受け取るべきではありません。

ビットコインの時代を超えた知恵を超えて

モンティチェロでのあの午後を思い返すと、具体的な出来事や馬のことは覚えていませんが、分析の枠組みだけは覚えています。

父はチャンピオンの選び方を教えてくれませんでした。何十年もかけて育まれる考え方を教えてくれました:

まずは下調べをしてから、市場のオッズを見てください

盲目的に世論を追うのではなく、独立した確率評価システムを確立しましょう

単に物語や見出しばかり見るのではなく、ポジション配分や資本の流れに注目しましょう

利益がないときは様子を見ることを選びます

研究結論がコンセンサスと大きく異なり、基礎となるポジション配分が非常に低い場合は、決定的に賭け金を増やしましょう

競馬場はオッズの予測方法を教え、アン・デュークは賭けの思考を使って意思決定を行い、プロセスや結果を排除する方法を教え、マンガーはマーケット・イ・ポット賭けシステムを教え、ジョーンズとドリッケンミラーは時に評価よりもポジション配分の方が重要だと教えてくれました。

この枠組みで現在のビットコインを見ると、父が「本来は3対1であるべきだったのに、20対1と記されていた」と言った馬のようなものです。

父はよく言っていました。有利な時は賭けないことも、有利な時は大胆に賭けることと同じくらい大切だと。

現時点では、ビットコインは稀有な瞬間の一つにあるように思えます。研究結論、オッズ予測、ポジション配分がすべて完璧に調和しています。

一般の人々はいずれ入ってくるし、彼らはいつもそうだった。 その時点で、状況はすでに大きく異なっていた。