暗号通貨を超えて:トークン化された資産はどのように静かに市場の風景を再形成しているのか?

パウラ・アルブによる脚本

編集:AididioJP、Foresight News

最近のインタビューで、グローバル・デジタル・ファイナンスのシニアアナリスト、ファビエンヌ・ファン・クリーフ氏は、トークン化資産の現状、その応用シナリオ、そして金融市場の再形成の可能性について深く掘り下げました。 彼女は、トークン化が急速に金融インフラの進化の中核的な推進力となりつつあり、その影響は短期的な変動を超えて、市場構造、流動性、グローバル資本フローの深い論理にまで及ぶ可能性があると指摘しました。

トークン化は急増しており、ブラックロックCEOのような人も、将来的にはその重要性をAIを超えるかもしれないと主張していますが、この傾向についてどう思いますか?

ポーラ・アルブ:はい、トークン化は金融セクターで変革の力として急速に高まっています。 21.coの業界調査によると、トークン化資産市場の規模は2023年の86億ドルから2025年半ばには230億ドル以上に成長しました。 予測によれば、債券、ファンド、不動産、プライベートマーケットを含む資産トークン化の潜在市場は、10年以内に数十兆ドルに達する可能性があります。 ブラックロックのCEOラリー・フィンク氏は、トークン化の影響はAIよりも大きい可能性があると述べ、この傾向の重要性を強調しました。 トークン化は価値の発現と伝達の仕方を再構築しており、その影響はインターネットが情報交換を変えるのに匹敵します。 良い基盤を築くという前提のもと、トークン化は世界の金融システムを根本的に再構築すると期待されています。

今日のトークン化資産の主な応用シナリオと課題は何ですか?

ポーラ・アルブ:現在、最も活発なトークン化アプリケーションは、効率性と流動性が重要な金融商品に焦点を当てています。 トークン化されたマネーマーケットファンドや債券が典型的です。 これらのファンドはすでに複数のブロックチェーン上で運用可能であり、取引のほぼ即時決済を可能にし、ステーブルコインを用いた新たな資金管理プロセスをサポートしています。 ソブリン債務、不動産、プライベートクレジットを実世界資産としてトークン化したユースケースも進展しています。 同社の強みは、分割化された所有権の支援と24時間体制の取引市場を提供することにあり、これにより投資チャネルを開き、伝統的に流動性の低い資産の流動性を高めています。

しかし、課題は依然として残っています。 規制や法的枠組みは着実に追随していますが、進捗は管轄区域ごとにまちまちであり、不確実性を生んでいます。 国によってデジタル資産保管やブロックチェーン記録の法的決定には違いがあり、そのためトークン化された資産は国境を越えて異なる扱いを受ける可能性があります。 技術的には、相互運用性と資産セキュリティが依然として焦点となっていますが、多くの相互運用性の課題は解決可能であることが示されています。 これは、グローバルなデジタルファイナンス組織によるトークン化マネーマーケットファンドの業界サンドボックステストで、クロスプラットフォーム送金の成功例が示されていることからも明らかです。 結論として、トークン化はファンド運用や債券市場などの主要金融セクターで価値を創出しましたが、これらの成功を拡大するには、上記の課題に対応するためにルールのさらなる調和と既存の機関インフラの大規模なアップグレードが必要です。

トークン化は米ドル市場や従来の外国為替市場にどのような影響を与えるのでしょうか?

ポーラ・アルブ:トークン化は伝統的な通貨と価値移転の境界を曖昧にしており、米ドルはその中心にいます。 ほとんどのステーブルコインは米ドルと短期米国債を準備金として明示的に裏付けており、これが国境を越えた支払いにおけるドル化をさらに推進しています。 2025年までに、主要な米ドルステーブルコイン(主に米国債)の準備金は非常に大きくなり、ステーブルコイン発行者が保有する米国債の総額はノルウェー、メキシコ、オーストラリアなどを上回るでしょう。

従来の外国為替市場において、トークン化の人気は機会と調整の両方をもたらします。 一方で、特に米ドルのステーブルコインや増加する中央銀行のデジタル通貨などのデジタル通貨形態の登場により、外国為替の送金はより迅速かつ効率的になる可能性があります。 これには、コレスポンデント銀行ネットワークに依存せずに、24時間体制でほぼ即時に通貨間取引を決済できるようにすることも含まれます。

しかし、どのように発展しても、規制は依然として重要な要素です。 政府はステーブルコインが異なる市場で信頼できる通貨形態として流通できるようにしたいと考えています。 例えば、米国で最近可決されたGENIUS法は、USD支払ステーブルコインの準備金および償還要件を明確にし、トークン化されたドルの大規模な使用に対する市場の信頼を高めるために必要な規制上の明確さを提供します。

全体として、トークン化は従来の通貨を完全に置き換えるとは期待されていませんが、ドルの影響力が強固でさらに強化される外国為替環境をもたらす可能性があります。 決済はリアルタイム化され、市場は主権通貨と相互運用可能なネットワーク上のデジタルトークン版間のシームレスな流れの新しいシステムに適応する必要があります。

すべての企業や機関がデジタルウォレットを使ってトークン化された資産を管理したらどうなるのでしょうか?

ポーラ・アルブ:将来的にすべての企業がトークン化された資産を管理するためのデジタルウォレットを保有するようになれば、より相互接続され、即時取引が可能になり、分散化が進むという、まったく異なる金融環境が生まれるでしょう。 この状況下で、資産カストディアンやウォレット提供者の役割が極めて重要になります。 資産の管理者から中核インフラや主要なサービスプロバイダーへと進化し、ウォレットおよびその内部資産のセキュリティ、コンプライアンス、相互運用性を確保していきます。

実務的な観点からは、デジタルウォレットの普及により、メールのように価値がネットワーク上で容易に流れることが可能になります。 リアルタイム決済はカウンターパーティのリスクを大幅に減らし、資本を解放します。 企業財務担当者は、トークン化された債券や売掛金などの資産を直接管理し、ピアツーピア取引や貸付活動を非常に少ない摩擦で行います。 もちろん、これには共通のプロトコルの確立、規制されたデジタルアイデンティティフレームワークの確立、そしてオンチェーン取引の法的地位の明確化が必要です。

トークン化はセカンダリーマーケットや機関投資家の流動性にどのような影響を与えますか?

ポーラ・アルブ:トークン化は、特にこれまで流動性が低く取引が難しかった資産において、セカンダリーマーケットの流動性を大幅に向上させる可能性があります。 資産をデジタルトークンに変換することで、所有権の分割化やほぼ24時間体制の取引が可能となり、買い手と売り手の幅を広げます。 実際には、トークン化ファンドや国債の決済がほぼ瞬時に完了できるため、従来のモデルでは数日で完了できるため、投資家はより迅速に資金を再配分できます。 グローバル・デジタルファイナンスの最近の分析によると、トークン化されたマネーマーケットファンドの決済は数秒しかかからず、従来のマネーマーケットファンドは通常1〜3日で決済されます。

ただし、初期段階ではトークン化市場の流動性が分散している可能性があることに注意が必要です。 現在、多くのトークン化された資産は異なるブロックチェーンやクローズドネットワークに存在しており、流動性を制限することがあります。 さらに、機関投資家が必要とする実質流動性は市場の信頼度に依存します。 大口参加者は、これらのトークンが基礎資産に対する正当な救助手段であり、決済が最終的であることに自信を持つ必要があります。 それでも、見通しは楽観的です。 標準が調和しインフラが成熟するにつれて、トークン化はプライベート・エクイティからインフラプロジェクトまで幅広い資産の流動性を解放し、二次取引をよりスムーズにします。 現在、業界には流動性が単一のチェーンや管轄区域に閉じ込められるのを防ぐため、共有標準やクロスプラットフォーム統合スキームの開発を奨励しています。

機関投資家がトークン化市場を採用し流動性を高めるための戦略は何でしょうか?

ポーラ・アルブ:トークン化市場の機関的採用の鍵は、規制、保管、インフラの相乗効果と相互成熟にあります。 規制の調整が基盤です。 機関は、所有権、保管、決済、資産分類の一貫した法的定義を越えて、自信を持って運営する必要があります。 これがなければ、トークン化市場は法的執行、リスク処理、国境を越えたシームレスな取引能力の不確実性に直面しているため、スケールできません。

ホスティングモデルも急速に進化しています。 Global Digital Finance、国際スワップ・デリバティブ協会、Deloitteが共同で発表した報告書「デジタル資産保管の機密解除」で強調されているように、特に顧客資産の分離、鍵管理、運用管理の面で、ほとんどの機関向けカストディフレームワークが形成されています。 報告書は、伝統的なカストディの多くの原則をデジタル資産にも適用可能であり、適用されるべきであると指摘しつつ、ウォレット管理、分散型台帳ネットワークのガバナンス、顧客と企業の資産の効果的な分離など、リスク管理のための新たな機能を導入しています。

死刑処理も重要な考慮事項です。 これは、バーゼル委員会の暗号資産プルーデンシャル基準などの慎重な枠組みに基づいて、トークン化資産のリスクエクスポージャーがどのように分類され、銀行が保有すべき規制資本の量を決定するかを指します。 最近の標準レビューにより、トークン化された従来型資産と高リスクの暗号資産の区別がさらに明確になりました。 この枠組みの下では、トークン化マネーマーケットファンドのような完全準備かつ規制されたトークン資産はグループ1aに分類され、非トークン化資産と同じ資本処理を受けるべきです。

相互運用性も重要な触媒です。 現在のエコシステムの断片化は流動性を制限しており、共通の標準やクロスプラットフォーム決済トラックが不可欠となっています。 Fnalityのような取り組みや、中央銀行のデジタル通貨パイロットプロジェクトは、分散型でほぼ即時の決済が摩擦を減らすことが証明されています。 グローバルデジタルファイナンスのトークン化マネーマーケットファンドプロジェクトは、その具体例を示しています。 業界サンドボックスでは、トークン化されたマネーマーケットファンドが複数の異種分散元帳と、Ethereum、Canton、Polygon、Hedera、Stellar、Besu、Fnalityなどの機関投資家向けキャッシュネットワークを含む従来のシステム間で成功裏に移転されており、トークン化された資金がプラットフォーム間で自由に流通できることを示しています。 その後のシミュレーションテストではさらに一歩進み、SWIFTメッセージングシステムとトークン化された担保ワークフローを接続し、二国間買いから三者買いまでの全サイクルを1分未満で完了させました。 これらの結果は、相互運用性がすでに実務上可能であり、市場に広く採用されれば大規模な流動性を支えられることを示しています。

今後、2026年にトークン化が最も変革的な影響をもたらすと考えますか?

ポーラ・アルブ:2026年までに、トークン化は市場の日常業務に深刻な影響を及ぼし始めるでしょう。 最も即時的な変化は、トークン化された現金、ステーブルコイン、中央銀行のデジタル通貨によって駆動されるプログラム可能かつしばしばリアルタイム決済への移行です。

従来流動性の低い資産は、より幅広い投資チャネルにアクセスできると予想しています。 プライベート・エクイティ、インフラ、プライベート・クレジットなどの分野の断片化は、これらの市場をより幅広い機関投資家に開放し、流動性を高めるでしょう。

同時に、主要管轄区域の規制枠組みはより明確になり、機関はパイロットプロジェクトから完全な統合へと移行する自信を持つようになります。 カストディアンはデジタルネイティブのサービス能力を拡大し、スマートコントラクト運用を支援し、資産回収メカニズムを強化します。