IMF 警告：ステーブルコインが脆弱な国の通貨主権を脅かし、規制の断片化が潜在的リスクとなる

国際通貨基金（IMF）が最新発表した『Understanding Stablecoins（安定コインを理解する）』レポートは、ステーブルコインが世界金融システムにもたらす大きなインパクトを明らかにしました。これには、高インフレや制度の脆弱な国々での「デジタル・ドル化」の加速、中央銀行による資本流出、為替レートや金融政策のコントロール力の低下などが含まれています。支払い効率や金融包摂の向上といった潜在力はあるものの、取り付け騒ぎや準備資産の売却、規制の断片化が高まるシステミックリスクとなっており、IMFは各国に迅速な対応を呼びかけています。

ドルを再び偉大に？ステーブルコインが静かにグローバルな通貨主権を侵食

IMFはレポートで、ステーブルコインの国境を越えたアクセスの容易さ、低い利用障壁、高い流動性が、多くの新興市場諸国で高インフレや為替不安、制度不信の際の代替手段となっていると指摘します。

データによると、ステーブルコインの97%が米ドル建てであり、グローバルなドルのデジタル化を加速させ、一部の国の規制能力を弱め、中央銀行による資金フローの把握が難しくなっています。

IMFはこうした傾向が各国の税収低下のみならず、金融政策の伝達メカニズムを直接脅かすと警告しています。「自国通貨が利用されなくなれば、その主権は失われ始める」とも述べています。

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ステーブルコインのリスクとは？取り付け騒ぎや米国債売却が金融市場に連鎖反応を引き起こす恐れ

IMFは、ステーブルコインは「安定」を謳っているものの、裏側には特に準備資産の実在性、透明性、金融的複雑性など多くの重大なリスクが潜んでいると指摘します。

報告書によれば、USDTとUSDCの準備資産には短期米国債や米国財務省証券を担保としたレポ取引、銀行預金が含まれ、前二者が8割超を占めています。

IMFは、市場の信認が揺らぐと次の事態が発生する可能性を強調しています：

大規模な払い戻し：保有者が一斉に売却または法定通貨への換金を行う

発行者による米国債の投げ売り：短期米国債の利回りが急変動

レポ市場(repo)の機能不全：グローバルな流動性や金融機関の資金調達コストへの影響

IMFは、厳格な規制やリスクバッファーがなければ、ステーブルコインがシステミックな金融危機の引き金となり得ると明言しています。

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リスク下のメリット：ステーブルコインがもたらす金融包摂と決済イノベーション

リスクが大きい一方で、IMFもステーブルコインの潜在的価値を認めています。レポートによれば、ステーブルコインは以下の分野で大きな恩恵をもたらす可能性があります：

国際送金や取引コストの削減

銀行口座を持たない人々への決済アクセス向上

越境ECやフリーランサーの決済環境強化

将来のトークン化資産の主要な決済手段となる

また、スマートコントラクトと組み合わせることで、ステーブルコインは「アトミック・セトルメント(atomic settlement)」の実現を促し、取引と支払いを同時完結させてカウンターパーティリスクを低減し効率を向上させます。

ただしIMFは、こうしたメリットは、グローバルに安全で相互運用性と透明性のある制度枠組みの構築にかかっていると指摘しています。

規制の断片化：米・欧・日・英でバラバラな対応

一方で、ステーブルコインのクロスボーダーな特性が規制面でもグローバルな課題となっており、IMFは主要な法域間の比較を行った上で次のように指摘します：

IMFは、こうした地域や権限ごとの高い断片化が規制アービトラージを招き、リスクが国境を越えて流出し、全体の効果を弱めると強調しています。

IMFまとめ：ステーブルコインの通貨代替と規制断片化が潜在リスク

レポートの結論でIMFは明確に「ステーブルコインは今後も存続し続け、その影響力は各国が協調した規制を実現できるか、自国通貨と制度の信認を確保できるかにかかっている」と指摘しています。

IMFが各国政府に対して示した主要な政策と提言は以下の通りです：

自国のマクロ経済政策と金融制度の強化

資本流動管理措置の有効性維持

明確な法的地位、準備資産規制、換金権の策定

AML(（マネーロンダリング対策）や金融の透明性強化

国境を越えた規制協調の枠組み構築

CBDCやトークン化預金の推進、安全な代替策の提供

総じて、ステーブルコインが全てを脅かす「怪物」ではなく、脆弱な制度と協調の欠如こそが真のリスク源であるといえます。

この記事 IMF警告：ステーブルコインが弱い国の通貨主権を脅かし、規制断片化が潜在リスクに は、元々 鏈新聞 ABMedia にて掲載されました。