MKS PAMP が帰ってきた！スイスの金がトークン化を再開、6年前の失敗を経て再挑戦

スイス貴金属グループMKS PAMPは、Gold Token SAを買収することで、6年前に沈黙したプロジェクトDGLDを再起動しました。新しいトークンは、イーサリアムなどの主流のパブリックチェーンに基づいて発行され、最低のリデンプション額は1グラムから可能で、初期にはミンティングおよびリデンプション手数料が免除されます。MKS PAMPはスイスとインドに2つの大型精錬所を持ち、その有名なLady Fortuna金バーシリーズはLBMAおよびLPPMの確認を受けています。

MKS PAMPのゴールドサプライチェーンでの覇権地位

世界中で金が急速にブロックチェーンに移行する中、RWAトラックに本当に金塊の源から飛び込んでいる伝統的な巨人は多くありません。スイスに本社を置く貴金属グループMKS PAMPは、そのうちの数少ない一つです。精錬所、卸売取引からブランド金塊までの完全なサプライチェーンを掌握し、自社の金庫にある実体の金を、再包装してパブリックチェーン上で流通可能なデジタル資産に変える決意を持っています。

MKS PAMP グループは、スイスのジュネーブに本社を置く家族経営の貴金属グループで、スイスとインドの2つの大型精炼所を所有し、貴金属の取引部門、造幣局、サプライチェーン流通、オンライン小売などの事業を展開しています。MKS PAMP の製品の中で最も有名なのは、1979 年に発売された「Lady Fortuna」（幸運女神）の浮彫りが施された小金条で、貴金属ブランドとして初めて金条の裏面に装飾を施したものです。現在、「Lady Fortuna」は世界中の投資金条の中で認知度が最も高いシリーズの一つであり、ヨーロッパ、中東、アジアなどの市場では高級ブランドとして広く認識されています。

さらに、MKS PAMPは、世界の店頭貴金属市場の権威機関であるLBMA（ロンドン金銀市場協会）およびLPPM（ロンドンプラチナパラジウム市場）による確認を同時に取得しており、同社が生産する金の延べ棒はロンドンやチューリッヒなどの主要市場での引き渡し決済に直接使用できます。それだけでなく、PAMPはLBMAによって長年「Good Delivery Referee」（公認審査会社）として認定されており、業界基準、検査、仲裁の役割を担っています。現在、世界で選ばれているのはわずか7社です。この二重の地位 - 金の生産者であると同時に業界基準の策定者であること - は、MKS PAMPにおいて金のトークン化分野で比類のない信頼性の優位性をもたらしています。

したがって、スイスの金精製がグローバルサプライチェーンにおけるハブの地位にあるため、MKS PAMPは中央銀行、鉱業企業などの大口顧客にサービスを提供するだけでなく、流通ネットワークやオンラインチャネルを通じて個人投資家にも対応しています。全体として、貴金属業界における典型的な統合型「ヘッドプレイヤー」と見なすことができます。ブルームバーグの報道によれば、MKS PAMPの取引業務はロンドン市場の金取引量の約5％を占めており、この世界最大の金取引センターにおいて一流の流動性提供者に属しています。

近年、MKS PAMP グループは継続的に拡張しており、2024年にはフロリダの旧機庫に銀のミンティング工場を設立し、今年の10月には香港に地域本部を設立して、世界の金銀需要の成長機会を掴もうとしています。また、物理的な空間の拡張と配置に加えて、MKS PAMP は暗号通貨の世界にも触手を伸ばそうとしています。

六年前の失敗の教訓：タイミングと技術の選択

! DGLDゴールドトークン化

MKS PAMPが本格的に金のトークン化に取り組み始めたのは、6年前に遡ります。2019年10月、CoinSharesがMKS PAMPとBlockchain.comと提携し、「DGLD」という金のトークン化製品を発表しました。各DGLDは実物の金に裏付けられており、保管と精製はPAMPが担当し、ブロックチェーン上ではビットコインエコシステムのサイドチェーン/サイドネット技術を記帳と移転の手段として使用しています。目標は「金の価値の安定性」と「ビットコインネットワークの安全性」を組み合わせて、機関投資家や富裕層の顧客にとって、より移転しやすく、プログラム可能な金の保有方法を提供することです。

当時の公式宣伝は、いくつかのセールスポイントを強調しました：実体の金が1:1で裏付けられており、「アロケーテッドゴールド」（分配式、記名託管）であること；保管地はスイスにあり、金のインゴットはLBMA基準を満たし、PAMPの精錬所が生産と品質管理を担当していること；提携プラットフォームを通じて、保有者はトークンを実体の金のインゴットに交換したり、サポートされているデジタルプラットフォーム上で譲渡および取引したりすることができます。

技術的な観点から見ると、DGLDの第一版は、当時まだ発展途上にあったイーサリアムDeFiエコシステムではなく、ビットコイン関連の基盤インフラを選択しました。これは、プロジェクトチームの考慮に関係しています。彼らは、頻繁な取引や複雑な契約ではなく、「価値の保存」としてのビットコインの物語と、比較的保守的なユーザー層を重視しました。しかし、この技術的選択は、最終的にプロジェクトの失敗の重要な理由の一つとなりました。ビットコインサイドチェーンの流動性と相互運用性はイーサリアムに遠く及ばず、DGLDのDeFiプロトコルにおける利用シーンを制限しました。

しかし、そのプロジェクトはすぐに静寂に陥りました。プロジェクトチームは製品を振り返り、2019年の金トークンに対する市場需要はまだ非常に初期段階であり、機関投資家と個人投資家の認識、コンプライアンスの道筋、インフラストラクチャーが十分な規模を受け入れる準備が整っていなかったと認めました。全体として、MKS PAMPがDGLDプロジェクトに参加したのは、主に金のトークン化の概念検証と製品テストのためでした。この失敗は、今日の再起動に貴重な経験を提供しました。

全面的にアップグレードされたDGLD 2.0：技術、コンプライアンス、流動性の三重進化

! MKS PAMPがGTSAを買収

(出典:MKS PAMP)

2025年11月、MKS PAMPは全額買収を発表しましたGold Token SA（GTSA）、後者はDGLDプロジェクトの実際の発行主体で、2018年にジュネーブ州に設立されました。買収後、GTSAはMKS PAMP傘下のトークン化機関としてDGLDこの金のトークン化事業を再起動します。前例を踏まえて、MKS PAMPは今回、技術、コンプライアンス、流動性の面で全面的な「アップグレード」を行いました。

まず、DGLD トークンはもはや相対的にマイナーなビットコインサイドチェーンエコシステムに焦点を当てず、イーサリアムなどの主流パブリックチェーンに基づいて発行され、一般的なスマートコントラクト標準を採用し、他のチェーンとのクロスチェーンまたはマルチチェーンの互換性を計画しています。「担保、決済、および流動性管理に使用される」ゴールドトークンにとって、コンビナビリティと統合コストは、しばしばチェーン自体のストーリーよりも重要です。イーサリアムなどの成熟したネットワークを選択することは、明らかに現在の産業インフラの現実により適しています。この技術的な路線変更により、DGLD は Aave、Compound などの主流 DeFi プロトコルに直接統合でき、担保または取引ペアとして使用されます。

MKS PAMPは、新たに発行されたDGLDが依然として一定のグラム数の実物金に対応し、認証機関投資家にのみ販売されることを示しています。重要なのは、機関投資家、ファミリーオフィス、および大量の暗号資産を保有する主体に対して「オンチェーンゴールド」ツールを提供し、ボラティリティに対するヘッジ、担保としての利用、または資産負債管理を行うことです。コンプライアンスに関しては、運営プロジェクトの実体Gold Token SAの本社はスイスにあり、スイス金融市場監理局（FINMA）によって管理されている自律組織VQFの監督を受けています。

6年前のDGLDプロジェクトでは、市場採用と流動性不足が最大の短所の一つでした。この課題を解決するために、MKS PAMPは自社の取引部門とパートナーを通じてDGLDに流動性を提供し、DGLDを保有する機関は二次暗号通貨取引所で販売することができ、2019年のように流動性が徐々に枯渇する事態を避けることができます。

Gold Token SAのCEO、Kurt Hemeckerによると、現在DGLDの再起動は準備中であり、公式にはまず非中央集権的な分野で展開される可能性が高いとされています。Kurt自身も暗号業界のベテランであり、軽量ブロックチェーンMina財団のCEOや、Metaが提供するステーブルコインDiem（旧名Libra）のチーフオブスタッフを務めた経験があります。MKS PAMPに買収された後、Kurtはグループのデジタル資産責任者（Head of Digital Assets）を務めることになります。

DGLDの差別化とPAXGおよびXAUTの比較

デジタルゴールドへの関心が高まる中、市場にはさまざまなデジタルゴールドトークンのソリューションが存在し、主要なプレイヤーにはPaxos Goldが発行するPAXGやTether Goldが提供するXAUTなどがあります。Paxos Trustが発行するPAXGトークンは、1枚につきLBMA認証の分配式ゴールド1トロイオンスに相当します。PAXGはニューヨーク金融監理局（NYDFS）の監視を受けており、信託会社は毎月監査報告書を公表しています。投資家は430枚のPAXGトークンをLBMAの高品質納品金バー（400トロイオンス、約12.5キログラム）と交換することができ、また米ドルとして引き出すことも可能です。PAXGは高い透明性と監督の裏付けを持ち、取引は比較的活発ですが、敷居は高く、同時にミンティングと償還の過程では一定の手数料が必要です。

XAUTは、Tether Goldが2020年に発売したトークンであり、1枚のXAUTはスイスの金庫に保管されている実物の金1オンスに連動しています。Tetherは、XAUTが実物の金と1:1で対応していると主張し、オンラインツールで金条の番号を確認することができます。PAXGと比較すると、XAUTの発行主体は同様の伝統的な金融ライセンスの規制を欠いており、その開示フレームワークと監査基準は発行者の自己規律に依存しているため、「規制の裏付け」や透明度の面ではPAXGほど厳格ではありません。XAUTは、通常、全オンスでの償還が必要であり、換金時に時折マイナー料金や手数料を支払う必要があります。

相較之下、MKS PAMP の DGLD は世界のトップ貴金属精錬所によって発行され、最低の引き換え量は 1 グラムと、PAXG と XAUT のオンスの閾値よりも柔軟です。一方で、金のトークン化製品を運営する上での大きな難点は、金庫保管コストをどのようにカバーするかです。多くの製品はミンティングと引き換えの段階で手数料を徴収しますが、再開初期の MKS PAMP では関連費用が免除されます。さらに、MKS PAMP は自社の取引部門の支援を約束し、流動性を強化します。

DGLD 2.0 の三つの差別化された利点

柔軟な閾値：最低 1 グラムからの償還が可能で、PAXG および XAUT の全オンス要件よりもはるかに低い

無料メカニズム：初期はミンティングと買戻しの費用を免除し、ユーザーのコストを削減します。

ファクトリー直営：ソースから品質と供給を管理し、第三者の保管業者に依存する必要がありません。

これらの特性により、DGLDは競争の中で潜在的な優位性を持っています。全体として、現在のトークン化された金市場の規模はまだ小さいですが、MKS PAMPは自身の実力と経験を活かして、この細分市場で優れた潜在能力を持っています。将来の具体的な費用と上場のペースについては、公式の条件と発表を基準とします。

RWAの物語が加熱し、金のトークン化に歴史的な機会を創出

6年前の失敗と今日の再起動の最大の違いは、市場環境の成熟にあります。2019年、DeFiはまだ芽生えの段階で、ステーブルコインの時価総額は数十億ドルに過ぎず、機関投資家の暗号通貨に対する受容度は非常に低かった。ゴールドトークン化は、実際のアプリケーションシーンやユーザーのニーズが不足している前衛的な概念のようでした。今やDeFiの総ロックアップ価値は500億ドルを超え、ステーブルコインの時価総額は1800億ドルを突破し、RWA（リアルワールドアセット）トークン化は業界で最もホットなナラティブの1つとなっています。

金のトークン化は、この新しい環境の中で複数のアプリケーションシーンを見出しました。まず、DeFiプロトコルの担保として、金のトークンは低ボラティリティの代替選択肢を提供します。暗号通貨の激しい変動に比べて、金の価格は比較的安定しており、理想的な担保資産となります。次に、機関投資家は金のトークンを使用して迅速な決済と国境を越えた移転を行い、実物の金の輸送にかかる高コストと長時間を回避できます。第三に、ファミリーオフィスや高純資産個人は、一部の資産をオンチェーンの金に配置し、ブロックチェーンの透明性と24/7の取引便利性を享受できます。