EthenaのTVLは、使用需要が増加しているにもかかわらず、50%以上下落しました。

USDe — Ethenaの合成ステーブルコインで、パーペチュアル市場のファンディングレートから収益を生み出します — は、(TVL)の総ロックバリューが2023年10月の148億USDから73億4700万USDに大幅に減少したことを目撃しました。この50%以上の減少は、実際のステーブルコインの使用需要が依然として増加し続けているにもかかわらず発生し、DeFiにおける収益性のあるステーブルコインモデルの複雑さを反映しています。ここでは、レバレッジが拡張と収縮の両方のサイクルを増幅する可能性があります。

USDeのTVLは、Binanceでのペッグ喪失の事件後に大幅に下落しました | 出典: DefilLamaUSDeは、クリプト資産を担保として保持することで価値を維持し、同時にパーペチュアル市場でショートポジションを開いてファンディングレートの差額を獲得します — 保有者にとっての収益源です。現在のUSDeの利回りは約5.1%/年で、ファンディングレートが下落し、市場の弱さとレバレッジの需要減少の中で、年初の二桁の水準から大幅に減少しました。

TVLが減少しているにもかかわらず、USDeの使用は依然として上昇しており、先月のオンチェーン取引量は500億USDを超え、投資ポジションが解消されてもトークンのユーティリティが維持されていることを示しています。

TVLの減少の主な原因は、特にAaveのような貸出プラットフォームで一般的な「レバレッジループ」の戦略を解除することです。キャリートレードモデルでは、ユーザーはsUSDeを担保として預け入れ、高いLTV比率でUSDCを借りてsUSDeに交換し、このプロセスを繰り返して10倍以上の効果的なレバレッジを達成します。USDeのAPYがUSDCの借入コストを上回ると、この戦略は利益を生みます。しかし、現在、AaveのUSDCの借入コスト5.4%を下回るUSDeの利回りのため、多くの投資家がポジションを減らし始めています。

USDeのレバレッジを減らす圧力は、いくつかのDeFiプロトコルがステーブルコインファームの持続可能性のモデルに問題を抱え、これらのプログラムを停止するか、利益メカニズムに関する疑問に直面しなければならない状況でさらに高まっています。この動きは、資金が迅速に引き出される際の利回りのあるステーブルコインの敏感さを示しており、成長を促進したレバレッジのサイクルが、解除された際にTVLを急落させる可能性があることを示しています。

タク・サイン