DATの成功と失敗の鍵を解構する：mNAVを超えるデプス分析を構築する

DAT業界は2つと8つに分かれており、実物資産と差別化された財務戦略に基づくDATは依然として重要な金融革新を表しており、より厳格な評価フレームワークを確立する必要があります。 この記事は、kokii.ethが執筆し、Foresight Newsが編集、編集、寄稿した記事からの抜粋です。 (あらすじ:マイクロストラテジーでさえBTCを購入するための資金が不足していますが、DATはビットコインの乱流に耐えることができますか? (背景補足:メタプラネットの株価は80%急落した「ビットコインの変動損失は16%」、CEOは答えた:BTCリザーブDATをあきらめないで、長い間ポジションを増やし続ける) DATは天使でも悪魔でもありません。 救世主でも犯人でもありません。 要旨 2-8 の差別化パターン: DAT 業界は法則分布を示しており、各カテゴリのヘッド プロジェクトが市場シェアの大部分を占めており、ロングテール プロジェクトは維持が困難です。 バブルにもかかわらず、実物資産と差別化された財務戦略に基づくDATは、重要な金融イノベーションを表しています。 バリューとセンチメントの乖離:mNAVは、多くの場合、長期的なバリュードライバーを覆い隠します。 当社の成長主導型分解モデルは、ファンダメンタルズ・コンパウンド・グロースと市場センチメントを分離します。 データによると、BMNRやHSDTなどの企業の1株当たり価値は成長を続けていますが、ほとんどのDAT株価は主に感情的な収縮と非根本的な悪化により下落しています。 脆弱なフライホイール効果:DATは、国庫を成長させるためにプレミアムで株式を発行し、1株当たりの価値を割引価格で守るという再帰的な資本サイクルに依存しています。 これは、下落する市場では非常に困難です。 Bitmineのような企業は慎重に管理されており、一部の企業での積極的な提供は、長期的な持続可能性を損なう希薄化につながっています。 デュアルアセスメントフレームワーク:完全なアセスメントには焦点を当てる必要があります 1. ㄌ感情に依存しない基本的価値の成長。 2. 発行および財務管理 – つまり、経営陣が市場の状況に責任を持って対応しているかどうか。 これらを組み合わせることで、DATが価値を生み出すか侵食するかが決まります。 データインフラストラクチャのギャップ:業界は、開示基準の確立、透明性の向上、運用慣行の最適化など、構造化された比較可能なデータを緊急に必要としています。 データの透明性が高まれば、業界は成熟し、投資家の知る権利が保護されます。 2025年は、Bitmine (BMNR)、Sharplink (SBET)、Solana CompanyとともにDATの夏を迎えました (HSDT)などのDATが主流となり、その分野は急速に拡大しました。 私たちが追跡している30のBTC、ETH、SOLのDATの時価総額の合計は、現在1,170億ドルに達しています。 しかし、当初の誇大広告ブームは、市場ショックの後、冷え込み始めています。 市場のノイズにもかかわらず、ほとんどの投資家は依然としてmNAV (時価総額/純資産価値比率という狭いレンズを通してのみDATを評価し)そのコアバリュー、財務戦略、または発行規律に固有のメカニズムを理解できていません。 そのために、このレポートは、パートナーのPanteraが構築したDATデータダッシュボードに基づいて編集され、議論を促進し、誤解を解き、より厳密なDAT評価フレームワークを確立しました。 デジタル資産トレジャリー (DATs)とは何ですか? デジタル資産トレジャリー (Digital アセットトレジャリーズは、今日の公開市場で最も注目を集める金融実験のDATs)つです。 これらの企業は、バランスシートがデジタル資産によって支配されている上場企業であり、投資家は株式市場を通じてBTC、ETH、SOLなどのデジタル資産やその他のデジタル資産へのエクスポージャーを間接的に得ることができます。 これは、投資家が従来の証券口座を通じて規制された環境で取引でき、オンチェーンプラットフォームの複雑さを回避できることを意味します。 ETFや信託とは異なり、DATは事業会社であり、パッシブ投資ビークルではありません。 彼らは、デジタル資産を直接保有、取引、さらには質入れしたり、新株を発行したり、資金を調達したりして、アクティブに管理された財務商品を形成することができます。その価値は、基礎となるデジタル資産と会社の資本管理戦略に二重に関連しています。 典型的なDATは、デジタル資産を保有する小規模な公開会社、または保有資産の合計公正価値、時価総額を反映した純資産Value( )NAVの新規上場車両(SAPC)から始まります (Marketキャップ – MCAP)は、株式市場が同じ資産へのエクスポージャーの価格を反映しており、多くの場合、市場のセンチメント、流動性、経営陣の信頼に基づいてプレミアムまたはディスカウントされます。 BTCのストラテジーなど、一部のダットは、エクイティファイナンスを使用して目標資産の保有を継続的に増やすコアビジネスモデルを持っています。 他のDATは、ステーキング利回り、デリバティブエクスポージャー、または分散ポートフォリオを探索し、価格エクスポージャーの上にインカムレイヤーを重ねます。 投資家にとって、DATは従来の金融とオンチェーン資産の橋渡しをする:一般の人々や機関投資家にとって、DATは規制の明確さ、ブローカーのアクセシビリティ、コンプライアンスの互換性を提供し、使い慣れたチャネルを通じてデジタル資産をエクスポージャーすることを可能にします。 暗号エコシステムにとって、DATは、原資産流通の希少性を高め、ステーキングインフラストラクチャをサポートし、流通市場の流動性を深める資本流入のための新しいチャネルを作成します。 多くの企業や機関は、PIPE (Private Investment in Public Equity、プライベートエクイティ公共投資)を通じてDATオファリングに参加しており、その投資ロジックは下図に示す「フォワードフライホイール」に基づいています:しかし、DATについても多くの疑問があります:このフォワードフライホイールは、簡単に永遠の雄牛エンジンと見なすことができますが、mNAVの場合 原資産であるデジタル資産の価格が両方とも下落するとどうなりますか? PIPEの投資家(、DAT発表前に設定された価格で株式を取得し、通常、個人)投資家よりも低く、インサイダー取引や個人投資家の収穫として疑問視されることがよくあります。 NAVを超える取引は、個人投資家が高いプレミアムを支払うことを余儀なくされるため、問題があると見なされています。 NAVを下回る取引も、株式を買い戻すために資産を売却する必要があるため、問題があると考えられています。 この記事では、データを使用してこれらの疑問を解決し、誤解を解き、各指標の真の意味を説明し、DAT評価方法論を共有します。 1. コア指標の分析:mNAVと限界 2025年3月以降、当社が追跡する30のDATの時価総額は、BTC、ETH、SOLの3つの主要なデジタル資産をカバーする880億ドル(主にStrategy/MSTRによる)から約1,170億ドルに上昇しました。 しかし、市場の議論は依然としてmNAVの単一の指標に焦点を当てすぎており、その真の意味や他の重要な指標を無視しています。 DAT企業の時価総額の成長傾向(30の追跡ターゲットに基づく)DATは基本的に公開市場で取引される株式であり、評価は2つの主要な要素に焦点を当てる必要があります:企業価値(NAV/純資産価値):企業の真の価値を反映しています。 FATの場合、貸借対照表に保有されている流動資産の合計(デジタル資産および未導入の現金同等物を含む)。 同社の中核的な価値推進力は、従来の営業利益ではなく、デジタル資産の保有と成長です。 市場価値(MCAP/時価総額):株価に発行済み株式総数を掛けて、企業の価値を市場が評価すること。 純資産価値 / 純資産価値 (NAV) NAV は保有資産の原価値を反映していますが、具体的な構成は会社によって異なります。 現金準備金、短期国債、またはその他の持分を保有している企業もあれば、転換社債やワラントを保有している企業もあり、NAVの標準化を困難にしています。 既存のデータボードのほとんどは簡略化された式を使用しており、一部は負債や転換可能ツールを含むように拡張されています。 NAV乗数/…