インサイドストレッチ：新しい分析が戦略がその新しい債務商品をどのように管理しているかを詳細に説明します

新しいBitmex Researchの報告書は、Stretch (STRC)を調査しています。これは、月次配当率を市場価格に応じて調整することにより価格の安定性を維持するために設計された新しい戦略債務商品であり、製品の仕組みや投資家に対するリスクについての洞察を提供します。

Bitmexリサーチレポートは戦略のSTRCデットプロダクトの安定性の主張に疑問を呈する

Strategy’s Stretchセキュリティは、STRCとしてリストされ、同社の優先的な永久商品の中で最もリスクの低いオプションとして販売されています。これは、同社の継続的なビットコインの蓄積に関連しているにもかかわらず、短期間の米国財務省証券と比較されています。

「Bit of a Stretch」と呼ばれる報告書によると、Bitmexの研究者たちは、STRCの構造が変動配当を中心に形成されていることを詳述しています。この配当は、債務が$100 目標価格を下回ると上昇し、そのレベルを上回ると下降することができ、金融商品を安定させることを目的としたシステムを生み出しています。債務は最近、額面価値に近い価格で取引されており、投資家の間で初期の関心を示しています。

ビットメックスリサーチは、STRCのメカニズムが非常に異常であると指摘しています。なぜなら、他の既知の債務商品は、その取引価格を安定させるためにクーポンを厳格に調整しないからです。従来の変動金利債務はベンチマーク金利に従いますが、STRCは自らの市場評価に直接反応します。

STRCの発行を通じて調達された資本は、企業の運営資金ではなくビットコインの購入に使用されるため、研究者たちはこの手段をStrategyのビットコイン財 Treasuryを拡大するための従来とは異なる新しい手法の一つとして説明しています。

「STRCを発行して調達された資金がビットコインを購入するために使われるという点で、国債とは大きな違いがあります」とBitmexは述べています。「これは、より多くのビットコインを購入するための金融システムへの別の試みです。」Bitmexの研究部門は付け加えます:

“私たちが判断する限り、STRCは新しい製品です。それに似た債務商品は他にありません。債務商品は通常、固定クーポンまたは変動クーポンを持ち、利息は経済内の他の金利、例えばフェデラルファンド金利に応じて変動します。”

報告書は、保有者にとって最も重要なリスクと考えられるものを指摘しています：戦略は、STRCの市場パフォーマンスに関係なく、毎月最大25ベーシスポイントまで配当率を減少させることができます。場合によっては、より広範なベンチマーク金利が低下すると、減少がさらに早く発生することもあります。最大の月間減少があった場合、10%の配当は、わずか3年余りでゼロに落ち込む可能性があり、投資家のリターンを大幅に減少させることになります。

報告書には次のように記載されています:

“上記についての私たちの理解は、MSTRが絶対的な裁量で、他に何が起こっていようとも、月に最大25bpsまで配当率を引き下げることができるということです。STRCの価格や広範な市場で何が起こっているかは関係なく、配当率は月に25bps引き下げられる可能性があります。”

ビットメックスリサーチは、未払いの支払いが時間とともに累積し、戦略の他の株式クラスへの配当支払い能力を制限する可能性があることも強調しています。しかし、報告書は、STRC保有者には担保請求権がなく、会社が未払いが発生しても配当支払いを行わないことを選択した場合、配当支払い義務はないと強調しています。

STRCがポンジスキームの特性を持っているかという問題について、Bitmex Researchはそれが定義を満たさないと結論付けていますが、類似点を指摘しています：戦略は新しい資本やビットコインの販売なしには現在の配当水準を維持できません。しかし、配当を徐々に減少させる柔軟性は、会社に長い運営期間をもたらし、構造が戦略にとって非常に有利である一方で、投資家により多くのリスクをもたらします。この報告は、STRCが短期の国債よりもかなり高いリスクを抱えていると主張しており、比較可能としてマーケティングされていますが、実際にはそうではありません。

最後に、Bitmexの報告書では、状況が悪化した場合、Strategyは単に月々の配当を減少させる可能性があり、これにより会社にとっての支払いが容易になる一方で、STRCの価格が下落する可能性があると述べています。研究者たちは、この設計をStrategyにとって構造的に有利であると説明し、配当の減少が加速した場合、投資家が最も厳しい影響を受ける可能性があることを示唆しています。

よくある質問 ❓

• **Stretch (STRC)とは何ですか？**Stretchは、月次配当を調整することによって$100 の取引価格を維持することを目的とした、Strategyの変動金利優先証券です。
• **STRCは従来の債務とどのように異なりますか？**その配当率は、ベンチマーク金利を追跡するのではなく、自身の市場価格に基づいて変動します。
• **なぜBitmex ResearchはSTRCを評価したのか？**このレビューでは、STRCの安定性メカニズム、配当ルール、および投資家リスクへの配慮を分析しています。
• **このレポートはどのようなリスクを強調していますか？**Bitmex Researchは、戦略が安定的に配当を減少させる可能性があり、これがSTRCの価値に大きな影響を与えるかもしれないと警告しています。