アメリカ政府は長引くシャットダウンに陥り、重要な経済データの発表が停滞しています。近年で最も深刻な分裂状態にある連邦準備制度（FED）にとって、迫る12月の政策決定会議は情報の真空の中で困難な選択を迫られる状況に直面しています。
最新の動きとして、来週発表予定の10月CPIも危うい状況にあります。ブルームバーグの報道によれば、米国労働統計局はこの報告の発表を遅らせただけでなく、オフラインデータの収集作業も停止しています。市場では、労働統計局が10月のCPI報告を完全に発表しない可能性が高まっていると考えられています。
この前に、すでに2件の月次雇用報告が遅れて発表された。公式のインフレと雇用市場データの欠如は、連邦準備制度（FED）内部で12月に再度利下げが必要かどうかの議論をより長く、より複雑なものにするだろう。
市場は依然として12月の利下げを望んでいるが、公式データが不足しているため、インフレの再燃を懸念する政策立案者には来月の金利を据え置く十分な理由が与えられる可能性がある。
したがって、ハードデータが不足している状況では、投資家の目は来週の複数の連邦準備制度（FED）当局者の公の発言、ジョン・ウィリアムズ、ラファエル・ボスティック、スティーブン・ミラン、アルベルト・ムサレムを向けられ、政策の方向性を探る手がかりを見つけることを期待しています。
データの真空が意思決定のジレンマを悪化させる
データに基づいて意思決定を行う連邦準備制度（FED）にとって、現在の状況は非常に厄介です。決定者たちは前回の会議前に9月のCPIデータを手に入れましたが、その時には最新の雇用報告を欠いていました。現在、連続する雇用報告と主要なインフレデータの欠如が政策決定の基盤に挑戦しています。
連邦準備制度（FED）議長のパウエルは10月の利下げ後、12月の利下げが確定しているわけではないと述べた。インフレが再び加速するリスクに焦点を当てているFOMCメンバーにとって、公式データの不在は12月に金利を据え置く立場をさらに強化する可能性がある。
たとえ政府が今後数週間以内に再開し、統計作業が復旧しても、連邦準備制度（FED）官員が直面する可能性があるのは、追跡調査などの方法で編纂されたデータであり、その正確性とタイムリーさは疑問符が付くことになる。
フランスのパリ銀行は、一部のデータが回復しても、スケジュールが深刻に遅れると考えています。
代替指標は「燃える眉」の緊急事態を解決するのが難しい
公式データの「ブラックボックス」期間中、市場は完全に参考がないわけではありません。一部の民間部門が発表した雇用市場レポートが一部の空白を埋めるのに役立っています。しかし、インフレに関しては、政府データの代替品はより入手が難しく、カバー範囲も限られています。
例えば、クリーブランド連邦準備制度（FED）の「今予測」（nowcast）モデルは、10月のCPIの前年比増加率が9月の予想を下回る3%と類似する可能性があることを示しています。9月のコアCPIの前年比上昇率も3%です。
それにもかかわらず、これらの代替指標は公式報告の権威を完全に置き換えることは難しい。ブルームバーグ経済研究の分析によれば、政府が迅速に運営を再開できれば、労働統計局も12月のFOMC会議前に10月と11月の2件のCPI報告を収集し処理するのは難しい。チームの経済学者たちは、「10月のデータは今年最後の会議での利下げを『後押し』することができた」と考えている。これはデータの欠如がもたらす意思決定コストを浮き彫りにしている。
停滞の終了時点が重要な変数となる
未来を展望すると、連邦準備制度（FED）12月の最終決定は、政府の停止がいつ終了するか、そして経済データがどの程度スケジュールに追いつくかに大きく依存する。
アメリカの銀行はこれに対していくつかのシナリオシミュレーションを行い、異なるデータ回復の進捗が政策決定に与える潜在的な影響を明らかにしました：
シナリオ1：古くなった9月の雇用報告を受け取る。政府が11月末までに再開した場合、市場は12月の会議前に9月の雇用報告を見る可能性がある。バンク・オブ・アメリカは、このデータが強力であっても、パウエルが利下げを停止することを説得する可能性は低いと考えている。なぜなら、これは「古くなったもの」と見なされるからである。
シナリオ2：9月と10月の2つの雇用報告を取得する。もし政府閉鎖が11月初旬に終了すれば、労働統計局は12月の会議前に2つの報告を発表する機会を得ることになり、状況は複雑になる。失業率が4.3%の安定した水準を維持し、経済活動のデータが十分に堅調であれば、12月の「利下げ停止」が1つの選択肢となる可能性がある。
シナリオ3：3件の完全な雇用報告を取得する。最も理想的な状況では、政府がすぐに閉鎖を終わらせ、労働統計局が12月の会議前に9月、10月、11月の3件の雇用報告を発表することができる。バンクオブアメリカは、11月の失業率が4.3%以下であれば、連邦準備制度（FED）が12月に金利を維持するという経験則を提案した。一方、失業率が4.5%以上（連邦準備制度（FED）の経済予測概要の期待に一致）であれば、利下げを促すことになる。失業率が4.4%の中間地帯にある場合、12月の決定は「拮抗した選択」となる。
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非農「なくなった」、来週のアメリカのCPIも「なくなる」、連邦準備制度（FED）は12月に「目を閉じて利下げ」できるのか？
アメリカ政府は長引くシャットダウンに陥り、重要な経済データの発表が停滞しています。近年で最も深刻な分裂状態にある連邦準備制度（FED）にとって、迫る12月の政策決定会議は情報の真空の中で困難な選択を迫られる状況に直面しています。
最新の動きとして、来週発表予定の10月CPIも危うい状況にあります。ブルームバーグの報道によれば、米国労働統計局はこの報告の発表を遅らせただけでなく、オフラインデータの収集作業も停止しています。市場では、労働統計局が10月のCPI報告を完全に発表しない可能性が高まっていると考えられています。
この前に、すでに2件の月次雇用報告が遅れて発表された。公式のインフレと雇用市場データの欠如は、連邦準備制度（FED）内部で12月に再度利下げが必要かどうかの議論をより長く、より複雑なものにするだろう。
市場は依然として12月の利下げを望んでいるが、公式データが不足しているため、インフレの再燃を懸念する政策立案者には来月の金利を据え置く十分な理由が与えられる可能性がある。
したがって、ハードデータが不足している状況では、投資家の目は来週の複数の連邦準備制度（FED）当局者の公の発言、ジョン・ウィリアムズ、ラファエル・ボスティック、スティーブン・ミラン、アルベルト・ムサレムを向けられ、政策の方向性を探る手がかりを見つけることを期待しています。
データの真空が意思決定のジレンマを悪化させる
データに基づいて意思決定を行う連邦準備制度（FED）にとって、現在の状況は非常に厄介です。決定者たちは前回の会議前に9月のCPIデータを手に入れましたが、その時には最新の雇用報告を欠いていました。現在、連続する雇用報告と主要なインフレデータの欠如が政策決定の基盤に挑戦しています。
連邦準備制度（FED）議長のパウエルは10月の利下げ後、12月の利下げが確定しているわけではないと述べた。インフレが再び加速するリスクに焦点を当てているFOMCメンバーにとって、公式データの不在は12月に金利を据え置く立場をさらに強化する可能性がある。
たとえ政府が今後数週間以内に再開し、統計作業が復旧しても、連邦準備制度（FED）官員が直面する可能性があるのは、追跡調査などの方法で編纂されたデータであり、その正確性とタイムリーさは疑問符が付くことになる。
フランスのパリ銀行は、一部のデータが回復しても、スケジュールが深刻に遅れると考えています。
代替指標は「燃える眉」の緊急事態を解決するのが難しい
公式データの「ブラックボックス」期間中、市場は完全に参考がないわけではありません。一部の民間部門が発表した雇用市場レポートが一部の空白を埋めるのに役立っています。しかし、インフレに関しては、政府データの代替品はより入手が難しく、カバー範囲も限られています。
例えば、クリーブランド連邦準備制度（FED）の「今予測」（nowcast）モデルは、10月のCPIの前年比増加率が9月の予想を下回る3%と類似する可能性があることを示しています。9月のコアCPIの前年比上昇率も3%です。
それにもかかわらず、これらの代替指標は公式報告の権威を完全に置き換えることは難しい。ブルームバーグ経済研究の分析によれば、政府が迅速に運営を再開できれば、労働統計局も12月のFOMC会議前に10月と11月の2件のCPI報告を収集し処理するのは難しい。チームの経済学者たちは、「10月のデータは今年最後の会議での利下げを『後押し』することができた」と考えている。これはデータの欠如がもたらす意思決定コストを浮き彫りにしている。
停滞の終了時点が重要な変数となる
未来を展望すると、連邦準備制度（FED）12月の最終決定は、政府の停止がいつ終了するか、そして経済データがどの程度スケジュールに追いつくかに大きく依存する。
アメリカの銀行はこれに対していくつかのシナリオシミュレーションを行い、異なるデータ回復の進捗が政策決定に与える潜在的な影響を明らかにしました：
シナリオ1：古くなった9月の雇用報告を受け取る。政府が11月末までに再開した場合、市場は12月の会議前に9月の雇用報告を見る可能性がある。バンク・オブ・アメリカは、このデータが強力であっても、パウエルが利下げを停止することを説得する可能性は低いと考えている。なぜなら、これは「古くなったもの」と見なされるからである。
シナリオ2：9月と10月の2つの雇用報告を取得する。もし政府閉鎖が11月初旬に終了すれば、労働統計局は12月の会議前に2つの報告を発表する機会を得ることになり、状況は複雑になる。失業率が4.3%の安定した水準を維持し、経済活動のデータが十分に堅調であれば、12月の「利下げ停止」が1つの選択肢となる可能性がある。
シナリオ3：3件の完全な雇用報告を取得する。最も理想的な状況では、政府がすぐに閉鎖を終わらせ、労働統計局が12月の会議前に9月、10月、11月の3件の雇用報告を発表することができる。バンクオブアメリカは、11月の失業率が4.3%以下であれば、連邦準備制度（FED）が12月に金利を維持するという経験則を提案した。一方、失業率が4.5%以上（連邦準備制度（FED）の経済予測概要の期待に一致）であれば、利下げを促すことになる。失業率が4.4%の中間地帯にある場合、12月の決定は「拮抗した選択」となる。