ハイテク株が深夜に「血洗い」される、OpenAIはこの嵐の鍵を握る役割か？

2023年11月6日、米国株式市場の主要3指数は前日の振幅を引き継げず、揃って下落し、市場のリスク回避ムードが高まった。特にハイテク株が市場の重荷となり、OpenAIの幹部発言を巡る解釈の混乱と連動している。財務長のサラ・フライアーは、同社が銀行、プライベートエクイティ、連邦政府による「保証」や「バックストップ」を組み合わせたエコシステムを構築し、巨額の半導体投資の資金調達を模索していると述べた。これにより、「AIバブル」論議が焦点となっている。

ハイテク株の大暴落：AMDが牽引しナスダックは1.9%急落

（出典：Google）

セクター別の動きを見ると、ハイテク株が市場の重荷となった。AMDは7%以上下落し、ハイテク株の中で最も大きな下落率を記録した。世界第2位のCPU・GPUメーカーであるAMDの大幅下落は、半導体業界の先行きに対する市場の懸念を反映している。テスラ、NVIDIA、インテルもそれぞれ3%以上の下落を見せ、電気自動車、AIチップ、伝統的半導体といった異なる分野の主要企業が同時に売られる展開となった。これは特定のサブセクターだけでなく、ハイテク全体の売りが進行していることを示す。

Meta、Oracle、Amazonは2%以上の下落、MicrosoftとTSMCも1%以上下落、Appleもわずかに下げた。MetaとMicrosoftはAI分野への投資が多い企業であり、OpenAIの発言に伴うAIバブル懸念と直接関係している。Oracleは企業向けソフトウェアの巨人であり、クラウドやAIインフラの積極展開を進めている。AmazonのAWSは世界最大のクラウドサービス事業者であり、AI計算需要の拡大が成長の原動力だ。TSMCはAIチップをNVIDIAやAMD向けに製造しており、その下落はAIチップ需要の持続性に対する疑念を映している。

ナスダック総合指数は1.9%の下落幅を記録し、直近の一日で最大の下落となった。指数はApple、Microsoft、NVIDIA、Meta、Amazonなどの巨大ハイテク企業を多く含み、これらの時価総額が指数の大部分を占めるため、集団的な下落が指数の大幅な下落を招いた。技術的には、1.9%の下落は重要なサポートラインを割り込み、さらなる売り圧力を誘発する可能性もある。

一方、米国の中国関連株はまちまちの動きとなり、NASDAQ中国金龍指数はわずか0.03%の下落にとどまった。小鵬は約9.6%上昇、百度は3%、Alibabaは1.8%、Tencentは1.5%上昇と、主要中国テック株の好調が市場に一定の活気をもたらした。中国株の相対的な堅調は、米国株に比べて評価が低く、ネガティブなニュースに対して鈍感になっていることを示唆している。

OpenAI幹部の発言がAIバブル懸念を加速

今回のハイテク株の下落は、OpenAI幹部の発言を巡る市場の解釈の混乱と、米国の雇用市場悪化の兆候が重なったことによる。OpenAIの財務長サラ・フライアーは、あるイベントで、同社が銀行、プライベートエクイティ、連邦政府による「保証」や「バックストップ」を組み合わせたエコシステムを構築し、巨額の半導体投資の資金調達を支援しようとしていると述べた。この発言が瞬時に「AIバブル」の話題を市場の焦点に押し上げ、「米国政府がAI大手の尻ぬぐいをする」との解釈も出てきた。

この解釈は、「OpenAIのような業界リーダーですら政府の保証を必要とするなら、AI産業のビジネスモデルは自立できないのでは？」という懸念を呼び、2008年の金融危機時の「大きすぎて潰せない」問題の再現とも受け取れる。市場の熱狂が冷めやらぬ中、フライアーは木曜日に緊急の声明を出し、「現状、政府にインフラ投資の保証を求めていない」と釈明した。OpenAIのCEO、オルトマンも木曜日の取締り前に長文の投稿を行い、市場の懸念に回答した。

要点は、オルトマンが明言した通り、「OpenAIは資料センターの保証を求めず、倒産もやむを得ない」とし、「巨大化しても倒産は避けられない」との立場を示したことだ。巨額の1.4兆ドル投資の資金調達については、同社の収益予測を示した。年間収入は200億ドル超、2030年には数千億ドルに達すると見込む。さらに、「エンタープライズ向け製品」や、「消費電子・ロボット分野」への展開も期待されている。

また、オルトマンは、米国政府に対して「国家戦略的計算能力の備蓄」を提案し、多額の計算能力調達契約を結ぶことで産業支援を図る意向も示した。ただし、これは公共の利益のためであり、民間企業の利益のためではないと強調した。一方、ネット上では、「政府保証を求めずに、なぜ政府に資金投入を呼びかけるのか」との疑問も出ている。

米国のAI政策担当官、ダビッド・サックスも木曜日に、「米国政府はAI産業に対する連邦救済は行わない」と明言したが、「規制緩和や電力供給の促進は進める」とも述べ、産業支援の姿勢も示した。

雇用市場の悪化と15万人の大規模リストラ

OpenAIの騒動に加え、米国の雇用市場の悪化も市場心理を圧迫している。チャレンジャー・レポートによると、10月の米国企業はコスト削減とAI導入の影響で、15万人以上の雇用削減を記録し、過去20年以上の10月のリストラ件数の最高値を更新した。

この規模は、2022年のテック業界のピーク時の月次リストラ（約10万人）を上回る。特に懸念されるのは、削減の理由がコストカットとAIの導入である点だ。これは、AI技術の進展が労働者の仕事を奪う可能性を示唆している。AIによる雇用喪失の速度は、新たな雇用創出を上回る恐れもある。

バンガードの高級エコノミスト、アダム・シッキングは、「このレポートは、過去の予測と比べて未来の労働市場の見通しにあまり役立たない」としつつも、「現在の採用の停滞と相まって、今回の企業リストラは2022年のテックリストラよりも労働市場にとって大きなリスクとなる」と指摘。かつてのリストラされた労働者は他業種に吸収されたが、今は再就職の難易度が高まっている。

この雇用悪化は、テクノロジー株にとって二重の打撃となる。まず、リストラは企業の成長見通しに悲観的な見方をもたらし、投資家の収益期待を下押しする。次に、AIによる失業懸念が社会問題化し、規制強化を招く可能性もある。

11月6日のハイテク株の被害状況

半導体：AMDが7%以上下落、NVIDIAとインテルも3%以上の下落

新エネルギー車：テスラが3%以上下落

ネット大手：Meta、Amazonが2%以上下落、MicrosoftとAppleもわずかに下落

台湾系半導体：TSMCが1%以上下落

企業ソフトウェア：Oracleが2%以上下落

連邦準備制度の12月利下げ見送りの可能性と政策分裂

雇用とインフレの不確実性が高まり、12月の利下げ観測に陰りが出ている。今週木曜日、複数の連邦準備制度当局者の発言は、利下げの方針に対する意見の分裂を浮き彫りにした。シカゴ連銀のグルースビー総裁は、「政府の閉鎖により重要なインフレデータが得られず、慎重な姿勢を取る必要がある」と述べた。CNBCに対し、「データが不明な中、慎重に進めるべきだ」と語った。

一方、クリーブランド連銀のハマック総裁は、労働市場の弱さよりもインフレの方が緊急性が高いとし、「現状の金利設定はほぼ制約的」と指摘。金融政策の継続的引き締めを主張した。

また、ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁は、「低金利時代は続いている」とし、中立金利は約1%と見積もる。元金融監督当局のバル理事も、「労働市場の堅調維持に注力すべきだ」と述べ、政策の分裂を示唆している。

これらの意見の違いは、12月の金融政策決定に不確実性をもたらす。先週発表された9月のCPIは前年比3%と、FRBの2%目標を上回る。PCE物価指数の発表も、政府の閉鎖次第となる。

テクノロジー株にとって、FRBの金融政策の不透明さはリスク要因だ。もし12月に利下げが行われなければ、金利は高止まりし、特に高評価のテック株には逆風となる。金利上昇は、将来のキャッシュフローの割引価値を下げ、株価の下落を招く。