XRPの日交易は50億ドル！CME先物ヘッジ銀行のクロスボーダー決済新エンジン

XRPは、グローバルな取引の迅速な橋渡しとして機能し、先物取引は移行期間中に正確なリスク管理を実現できます。XRPはまた、通貨交換の短期運転資金としても利用でき、取引は通常数分で完了します。CMEグループは5月19日にXRPおよびMicro-XRP先物をローンチし、初日の名目出来高は1900万ドルを超え、この組み合わせは財務責任者の考慮を変えました。

XRP を利用したクロスボーダー決済の運営資金の運用メカニズム

! XRPインベントリモデリング

(出典:CryptoSlate)

XRPは通貨交換の短期運転資金として利用でき、取引は通常数分で完了します。注文は中央取引所を通じて行われ、短期的に資金を保有する必要がある場合、企業はXRP先物を使用してこのリスクをヘッジできます。その理念は、取引の両端でローカル流動性を使用し、XRPを中間ブリッジとして利用することです。この方法は資金の保有時間を最小限に抑え、価格差の拡大を防ぐのに役立ちます。

現在の作業経路は非常にシンプルです。流動性が最も高いソース市場で法定通貨を XRP に交換し、TWAP（時間加重平均価格）または VWAP（出来高加重平均価格）を使用して、帳簿間で分割し、移転と決済を行い、目的地で XRP を法定通貨に再変換し、XRP のエクスポージャー時間を数分以内に制御します。このプロセス設計の核心は「速度」と「流動性」の組み合わせです。

非ゼロのポジションが避けられない場合は、現物で購入すると同時にCME XRP先物のショートポジションを開設し、ターゲット契約の満期日にポジションをクローズします。先物と現物のベーシスや特定の満期日のデイリー流動性などの残された問題はありますが、上場契約は規制されたバランスシートへのアクセスのハードルを下げることができます。このヘッジ戦略により、機関はXRPの現物を保持しながら価格リスクを完全に排除し、ベーシスリスク（先物と現物の価格差）だけを負担することができます。

在庫時間は基差リスクの主要な要因であり、基差リスクは保有時間に伴い非線形的に成長します。95%の単尾VaRモデルは、40%、55%、70%の年率ボラティリティ範囲内で示されており、国債の許容範囲内で変動幅を制御するためには、ウィンドウは非常に狭くなければなりません。VaRを10ベーシスポイント以下に保つためには、40%の容量で許容される保有時間は約1.2分に圧縮され、55%の容量では約0.7分に、70%の容量では約0.4分に圧縮されます。

XRPの保有時間とリスク許容度

10ベーシスポイントVaR制限：保有0.4-1.2分（ボラティリティに応じて）

25ベーシスポイントVaR制限：保有2.5-7.5分

50ベーシスポイントVaR制限：9.9-30.2分間保有

重要な結論：保持期間が短いほど、価格リスクはより制御可能です。

これらの閾値は費用、価格差、スリッページよりも先にあるため、運営のバッファは小さくなるべきです。実際の運用では、機関は総保有時間をより短い範囲に制御する必要があり、リスクを許容範囲内に保つ必要があります。

CME先物ゲームルールを変えるヘッジツール

今年ヘッジツールセットが改善され、シカゴ・マーカンタイル取引所グループ（CME Group）は5月19日にXRPとMicro-XRPの先物を発表し、初日の名目出来高は1900万ドルを超えました。この組み合わせは、2024年に規制されたデルタヘッジツールを利用できない財務責任者の考え方を変えました。CME先物が導入される前、機関投資家がXRPリスクをヘッジするためにはオフショアの永久契約を使用するしかありませんでした。

オフショアの永続契約は、融資コストと取引相手リスクを導入しましたが、これは多くの国庫機関が受け入れられないものです。一方、上場されているCME契約は、これらの障壁を低減することができます。CMEは規制されたデリバティブ取引所として、クリアリングハウスの保証と標準化された契約条件を提供し、取引相手リスクを大幅に低減しました。厳格なリスク管理要件に制約されている銀行や金融機関にとって、このようなコンプライアンスは極めて重要です。

微対沖操作を現物購入時に短期CME XRP先物を開立することで、輸送過程におけるデルタリスクエクスポージャーを圧縮し、目的地で決済を行うことができます。10月10日の去レバレッジイベントでは、主要取引所のオーダーブックの深さが数分で消失し、これはまるで頭を叩かれたようで、実行が経路依存であることを思い出させてくれます。ストックは圧力の下で停滞します。このイベントは流動性リスクの重要性を浮き彫りにし、極端な市場条件下でのヘッジツールの価値を証明しました。

さまざまな廊下の移動性と会場の選択

ローカル流動性は依然として制約要因です。Kaiko の中間分析によると、XRP は審査済みの取引所における市場深度で上位 1% にランクインし、トップなアルトコインの一つとなっています。これにより、注文の分割とルーティング時の即時実行がサポートされます。深度は通貨ペアと取引所によって異なるため、ルーティングは通常出来高が大きい USDT、USD、KRW のペアに偏るべきです。

廊下のビューは、取引の実行がエンドポイントの取引所の選択にどのように依存しているかを示しています。米ドルとUSDTの取引は通常、主流のCEXを通じて行われ、XRPはこれら2つのプラットフォームでの取引の深さが通常1％以上に保たれています。ユーロ取引は通常、ヨーロッパの取引所を使用し、日中のボラティリティはTWAPをサポートして大きな金額の取引を行います。KRW取引ペアは、主に韓国のCEXの小売駆動型市場に集中しており、XRPはその市場での取引量が通常上位にランクインしています。

三つのシナリオにおけるスループット予測

実際の観点から見ると、運営チームが決済時間を最大限に短縮し、最も深い帳簿ルーティングを通じて注文を処理し、在庫が数分に圧縮できない場合に上場ヘッジを展開することは、ローカル流動性とグローバルな決済チャネルを組み合わせることが効果的です。グローバルな外国為替現物取引量は平均して1日に7〜8兆ドルであるため、XRPの出来高が1日あたり50億ドルに過ぎない場合でも、世界の外国為替取引量の約0.06％に過ぎません。マクロの観点から見ると、これは取るに足らない数字ですが、暗号通貨の分野では、これは非常に大きな金額です。

参考として、毎日50億ドルの出来高はXRPの実用性駆動型出来高をより小さな法定通貨のチャネル（例えばMXN-CLP）と同等にし、Rippleが公開文書で示唆している現在のODLピークの10倍です。この「即時運転資金」戦略を採用すれば、現在の流動性条件下でXRPは実際に毎日30億から80億ドルのクロス通貨決済量を処理でき、CMEと規制インフラが成熟すれば、毎日100億ドルを超える可能性があります。

XRP の日々の出来高に関する三つのシナリオ予測

基準線（現在の流動性）：中央取引所のルートを使用して取引チャネルを選択（米ドル対韓国ウォン、米ドル対メキシコペソ、米ドル対ユーロ）、毎日20-40億ドル

拡大（CMEのヘッジ取引の採用に伴い）：銀行は上場ヘッジツールの参加範囲を拡大し、毎日50-80億ドル

楽観主義(規制の収束、バーゼルの明確さ):規制された財務省は、1日あたり100億ドル以上で、暗号通貨の軌道に戻っています

意思決定の枠組みは三つの状況に簡略化されます。両端が約5分から10分以内に変換を完了できる場合、深度CLOB（中央限価注文簿）の現物即時変換は、約25から50ベーシスポイント内で95%のリスク価値（VaR）を制御できます。これは実現されたボラティリティに依存します。操作に約1時間を要する場合は、先物ヘッジを重ねて、複数の取引所で分割実行し、ベースの漂流と実行スリッページを制限します。もし通常の保有時間が数時間に延長されると、XRPは現在、低ベースの運転資金パイプラインとして機能できません。なぜなら、在庫保有、資本コスト、イベントリスクが主導権を占めるからです。

規制上の課題と今後の展開

無効モードは例外的な状況ではなく、設計の制約として扱うべきです。まず、去レバレッジプロセスの中期にピークが達成されると、注文簿の蒸発が分単位の在庫を1時間の在庫に変える可能性があり、10月10日にこの動態が観察されました。次に、ストレス期間中は、ヘッジ流動性がスポット流動性と一致しない可能性があり、日中の先物とスポットの基準差が拡大する原因となります。第三に、特定の場所の制度は重要であり、ウォンの小売フローがプレミアムとスプレッドの変動をもたらします。

バーゼルの暗号通貨基準では、XRPなどの無担保暗号通貨を第2グループに分類し、懲罰的資本を規定しています。欧州銀行監督機構（EBA）の技術基準草案は、EUの慎重な規制制度をバーゼルと一致させ、規制対象のバランスシート上にXRPの在庫を保管するコストを引き上げました。この資本要件は、XRPの大規模な機関採用の主要な障害の一つです。

今後の発展は測定可能です。CME XRP先物は、未決済の契約量と日平均の出来高を維持する必要があります。そうすれば、ヘッジファンドは日内取引の深さとより狭いベーシスに依存することができます。Kaikoの10月以降の総括報告書は、資金の深さ指標が回復するか、脆弱性が第4四半期まで続くかを示すでしょう。欧州銀行監督機構の最終技術基準は、欧州銀行在庫の適切な監督規制フレームワークを確立し、規制された資金部門が即時戦略を実施する実際の範囲を決定します。