Galaxy：アルトETF大軍が間もなく到来 どの通貨の前景が明るいか

出典:ギャラクシー; コンピレーション:ゴールデンファイナンス

10月28日、3つの新しい暗号通貨現物取引所取引基金（ETF）がアメリカ市場で取引を開始しましたが、それらはビットコインやイーサリアムとは無関係です。

Canaryは2つのETFを発表しました。一つはHederaブロックチェーンのHBARトークン（HBR）を追跡し、もう一つは歴史最古の暗号通貨ネットワークの一つであるライトコイン（LTCC）を追跡します。しかし、Bitwiseが発表したソラナ現物ステーキングETF（BSOL）が注目を集めています。

今月初、グレースケールはその2つのイーサリアム現物取引所取引商品（ETP）に新たにステーキング機能を追加しました；10月29日、グレースケールのソラナ信託（GSOL）もステーキング機能を開始しました。これらの製品の導入により、現在アメリカには115の暗号通貨ETFがあり、その中で25を超えるものが単一資産の暗号通貨現物取引を提供しています。

政府の閉鎖が予想されるため、米国SECは事前にガイダンスを発表し、発行者が登録声明から「遅延修正」を削除することを許可しました。この変更により、書類は20日間の待機期間後に自動的に有効になり、これによりこれらのETFは政府の閉鎖期間中に取引を開始できるようになりました。

BitwiseのBSOLは初日の取引で6950万ドルの純流入を引き寄せ、Canaryの2つのアルトコインETFは全く成果を上げませんでした。翌日、BSOLはさらに4650万ドルの資金流入を得て、対照的にHBRとLTCCはそれぞれ220万ドルと50万ドルにとどまりました。木曜日の取引終了時点で、BSOLの累計純流入は3700万ドル、HBRは予想外に3000万ドルの純流入を記録し、LTCCは変わらずでした。最初の3日間で、BSOLの累計資金流入は約1.5億ドルとなり、2025年の最も優れたETFの新星となりました。

ギャラクシーの視点:

最新の暗号通貨ETFの導入は、デジタル資産業界がタイミング、規制、競争の面で直面しているより大きな問題を明らかにします。これらのETFは、米国SECが9月に一般的な上場基準を承認して以来、初めて上場された現物暗号通貨ETPであり、政府の閉鎖期間中に行われています。これらのETFの導入は、新しい上場フレームワークの利点を直接反映しており、このフレームワークにより、全国的な取引所が標準化された基準に基づいて適格な現物暗号通貨および商品ETPを上場できるようになり、適格資産の上場プロセスが簡素化されました。発行者はまた、SECの手続きガイダンスを利用しており、このガイダンスにより、遅延発効の修正が削除される条件で、登録声明が20日間の待機期間後に自動的に発効します。

ブルームバーグのアナリスト、ジェームズ・セイファート（James Seyffart）は、現在、この手続きのショートカットが暗号通貨ETFの申請に正式に適用されるかどうかは不明であると指摘していますが、注目すべきは、発行者が迅速に行動し、先手を取ろうとしている点です。費用がますます圧縮されている市場では、タイミングが非常に重要であり、一部の発行者はこの自動発効メカニズムを利用して、非常規の方法で製品を市場に投入し、この分野の競争の激しさを浮き彫りにしています。

期待されていた最初のステーキング対応のSolana現物ETFの登場は、アメリカ市場における一つのマイルストーンです。BitwiseのBSOLは、上場初の2日間で1.16億ドルの資金流入を集め、Solanaの1060億ドルの時価総額の約0.1%を占めました。それに対して、2024年7月23日に登場した9つのイーサリアム現物ETFは、上場初の2日間で2640万ドルの資金流出を記録しましたが、これは主にGrayscaleの償還によるものです。資金流入はその後数ヶ月間低迷しており、11月の選挙前後にようやく顕著な増加が見られました。それに対し、10のビットコイン現物ETFは、上場初の2日間で8.58億ドルの資金流入を集め、当時のビットコインの8370億ドルの時価総額の約0.1%を占めました。BSOLの初登場が特に注目されるのは、選択肢となる製品の数が他に比べて圧倒的に少ないことを考慮すると、初期の資金流入が異常に強かったためです。現在、Solana現物ETFはわずか2つしかなく、イーサリアムとビットコインはそれぞれ9つと10つあります。Bloombergのエリック・バルチュナス（Eric Balchunas）が指摘したように、BSOLは今年のすべてのETFの初日の取引量の最高記録を樹立し、初日の取引量は約5600万ドルに達しました。

比較すると、2つのアルトコインETF——HBRとLTCC——の取引活動はほとんどなく、初日の資金流入はゼロで、2日目の資金流入はそれぞれ220万ドルと50万ドルでした。これは、リスクレベルが上がるにつれて需要が徐々に弱まることを浮き彫りにしています。伝統的な投資家はアルトコインにまだあまり慣れておらず、これらのプロトコルを普及させるには時間がかかります。ビットコイン、イーサリアム、またはソラナと比べて、アルトコインの長期的な見通しは比較的暗いため、これが市場の関心が高くない理由を説明しています。なぜなら、これらのネットワークはより広範な暗号エコシステムの中での役割が狭いからです。

これら3種類の暗号通貨は、ETF上場後の価格変動がいずれも限られています。LTCはETF取引開始の翌日に3%上昇し、HBARは2.6%上昇し、SolanaのSOLはわずか1.6%上昇しました。これは、ほとんどの上昇相場がETF発行前に発生した可能性を示しています。

今後数ヶ月で、新しい一般的上場基準に適合したより多くのETFが上場する見込みです。ソラナ、ヘデラ、ライトコインの他には、潜在的な候補資産にはドージコイン（DOGE）、ビットコインキャッシュ（BCH）、LINK、XLM、AVAX、SHIB、DOTが含まれる可能性があります。

最後に、BSOLには注目すべき点があります。このファンドの目標は、資産の最大100%をステーキングすることであり、現在は約90%がステーキングされています。ほとんどの発行者は流動性を確保するために、ステーキング比率を50%-80%に制限しています。なぜなら、SOLを解除するには約2日かかるからです。ビットワイズは、リデンプションリスクを軽減するために、第三者と連携して、待機中のSOLをステーキング済みのSOLに換える取り決めをしています。このような取り決めは、ファンドの流動性を維持しつつ、収益を得ることができます。このような市場では、各ベーシスポイントが重要であり、この革新は他の発行者に模倣を促す可能性があります。