連邦準備制度（FED）が25ベーシスポイント利下げの罠！RRPは140億ドルしか残っておらず、流動性危機が襲来

連邦準備制度（FED）が金利を25ベーシスポイント引き下げ、連邦基金金利の範囲を4.0%から4.25%に下げ、量的引き締めがすぐに終了する可能性があることを示唆しました。しかし、ビットコインにとって重要なのは、オーバーナイト逆レポ取引（RRP）の資金がほぼ尽きていることで、その残額は約140億ドルです。この変化は、QTにわずかな調整を行っても、流動性、実質金利、ドルに対して巨大な影響を及ぼすことを意味します。

RRP枯渇の真の脅威:流動性構造のシフト

! オーバーナイトリバースレポ流動性

(出典:FRED)

オーバーナイト逆レポツール（RRP）は約140億ドルしか残っておらず、これは重要な警告信号です。RRPは連邦準備制度（FED）がマネーマーケットファンドやその他の機関に提供する短期投資ツールで、これらの機関は余剰現金を連邦準備制度に預けて安全な利回りを得ることができます。量的引き締めの過程で、RRPの残高は流動性の緩衝材として機能し、連邦準備制度（FED）が資産負債表を縮小する際には、資金はまずRRPから流出し、銀行の準備金を直接引き上げるのではありません。

しかし、RRPの残高がゼロに近づくと、この緩衝材は消失します。さらなる量的引き締めは、銀行の準備金を直接消費し、これは金融システムの機能の核心的流動性源です。銀行の準備金の減少は短期金利を引き上げ、信用条件を引き締め、金融システムの流動性圧力を引き起こす可能性があります。

連邦準備制度（FED）の資産負債表は現在6.6兆ドルに近づいており、9兆ドルのピークから低下しています。総準備は約3兆ドルです。パウエルは10月14日の講演でこの構成について説明し、量的引き締めの「最終段階」を激しい議論として描写し、流動性の引き締めがまもなく終了することを再び示しました。

この変化は市場に深い影響を与えています。これがビットコイン取引のパイプラインです：名目資金金利ではなく、システムの準備金が上昇しているのか下降しているのかです。量的引き締め政策の終了に伴い、限界ドルが銀行と市場流動性に戻り、間接的にリスクテイクと暗号通貨需要を刺激しました。

RRPが尽きることによる連鎖的影響：

流動性バッファーの消失:RRPから銀行準備金の直接枯渇へのシフト

貸出条件の引き締め：銀行の準備金の減少が短期借入コストを引き上げる

実質利回りが上昇:流動性圧力が実質金利を押し上げる

ドル高の圧力：流動性の引き締めは通常ドルを支える

リスク資産は圧力を受ける：ビットコインなどの高リスク資産は売り圧力に直面している

パウエル議長の講演は、連邦準備制度（FED）が現在の政策を「十分に引き締まっている」と考えており、「十分な準備」を維持するために量的緩和戦略を調整する準備があることを確認しました。この指針は、リスク資産への影響が連邦準備制度（FED）の利下げ自体よりも重要です。

実際の利回りとドル：ビットコインの真の原動力

研究は常に、前向きなガイダンスとバランスシートの期待が長期の実質利回りに与える影響は政策金利よりも大きく、それがリスク選好とETFの需要に影響を与えることを示しています。量的引き締めの停止、あるいは単に停止の噂だけでも、ビットコインの機会コストを下げ、ドルを弱め、現物ビットコインETFへの資金流入を刺激します。

会議開催前、実際の収益率は夏の高値から戻ってきました。10年物インフレ連動債（TIPS）の利回りは1.7%前後で推移しており、5年物の先行インフレ期待は2.2%に近づいています。これは実質金利が軟化し、インフレが安定していることを示しています。ドル指数は99に近づき、年初の高値から大幅に戻っています。これらのトレンドは、連邦準備制度（FED）がハト派の立場に転換した後に見られる流動性緩和政策の基盤を形成しています。

実質利回りは名目金利からインフレ期待を引いた実際のリターンです。実質利回りが低下すると、無利息資産（例えば金やビットコイン）の機会コストが低下します。なぜなら、投資家が債券などの伝統的な固定収入資産から得られる実際のリターンが減少するからです。これにより、ビットコインなどの資産は相対的に魅力的になります。

ドルの動向も同様に重要です。ビットコインはドル建てのグローバル資産であり、その価格はドル指数と通常負の相関関係にあります。ドルが弱くなると、ドル建ての資産（商品や暗号通貨を含む）はしばしば上昇します。逆もまた然りです。ドル指数は年初の高値から99に下落し、ビットコインに有利なマクロ環境を提供しました。

結局として、RRP残高が尽き、QTが終息に近づくにつれて、流動性の指針が25ベーシスポイントの連邦準備制度（FED）による利下げではなく、実際の利回りとドルの動向を決定します。この2つがビットコインの短期的な方向性の重要な駆動要因です。この理解はビットコインの今後の動向を判断するために重要です。

ビットコイン ETF 資金流向印証マクロ論理

ETFデータもこの関連性を裏付けています。決算発表の1週間前に、アメリカの現物ビットコインファンドは約4.46億ドルの純流入を記録し、中旬の弱い状況を逆転させました。以前のFOMCの利下げにも類似の後続効果が見られました：実質利回りの低下とドル安は、しばしば次の48時間内にETFの発行量が大幅に増加する原因となります。

このモデルは偶然ではなく、マクロ流動性が暗号市場に伝播する具体的な現れです。連邦準備制度（FED）が緩和信号を発信すると、機関投資家は資産配分を調整し、固定収益資産からリスク資産に移行します。ビットコイン ETF は、機関が暗号市場に参加する主要なルートとして、自然に資金流入の最初の選択肢となります。

実質金利が低下し、ドルが今日軟化する中、トレーダーたちはこのトレンドが今週の決済時に再現されるかどうかに注目しています。パウエルの口調がハト派のままであり、量的緩和停止の発言が強化されれば、実質金利は下がり、ドルは軟化し、ETFへの資金流入が増加することが予想されます。これはビットコインにとって建設的な状況です。

しかし、パウエルは会議後の記者会見で、12月に再び利下げが行われる可能性は低いと示唆し、連邦準備制度（FED）職員が12月に再度利下げを行うべきかについて「全く異なる見解」を持っていることを明らかにしました。このような発言は、実質利回りの低下の余地を制限し、ビットコインの上昇モメンタムを抑制する可能性があります。

パウエルの口調が短期的な動向を決定する

パウエルがインフレ警戒の措置を再導入すれば、これらの成果は消える可能性が高い。市場が最も注目しているのは、一回の利下げの幅ではなく、連邦準備制度（FED）が将来の政策経路についてどのような指針を示すかだ。パウエルの記者会見での言葉遣いや口調が、市場が連邦準備制度（FED）の利下げの真意をどのように解釈するかを決定する。

ハト派の状況下で、パウエルが「インフレ圧力が持続的に緩和されている」、「労働市場のパフォーマンスが疲弊している」と強調し、「QTがすぐに終了する」と明確に述べ、「準備レベルは十分に維持される」と言えば、市場は流動性緩和サイクルが始まったばかりと解釈するでしょう。これにより、実質利回りが低下し、ドルが弱まり、ビットコインETFへの資金流入が加速するでしょう。

タカ派の状況下で、パウエルが「インフレリスクはまだ完全に排除されていない」、「労働市場は依然として健全である」と強調し、「12月の利下げは不確定」、「QTの終了時期は未定」と述べた場合、市場は連邦準備制度（FED）が慎重な姿勢を維持していると解釈し、流動性の緩和は限られます。これにより、実質利回りの低下余地が制限され、ドルが反発し、ビットコインが調整圧力に直面する可能性があります。

現在の状況は、パウエルが12月に利下げしないことを示唆し、官僚の見解が「全く異なる」と強調したことで、タカ派に偏っている。このような発言は、短期的に市場の流動性緩和に対する期待を抑える可能性がある。しかし、QTの終了の確認は実質的な好材料であり、RRPが枯渇し、銀行の準備金が減少しなくなるにつれて、流動性環境は依然として徐々に改善するだろう。

ビットコイン投資者にとって、重要なのは実質金利とドル指数の変化を追跡することであり、名目金利に過度に注目することではありません。実質金利が引き続き低下し、ドルが弱くなれば、連邦準備制度（FED）が利下げを停止しても、ビットコインは上昇する可能性があります。逆に、実質金利が反発し、ドルが強くなれば、連邦準備制度（FED）が利下げを続けても、ビットコインは圧力を受ける可能性があります。