著者：レイ・ダリオ、ブリッジウォーター・アソシエイツの創設者
コンパイラ: White55, Mars Finance
最近、金の価格が急騰し、ロンドン金現物価格は取引中に最高4380.79ドル/オンスに達し、年初以来60％以上の上昇を記録しています。これについて、ブリッジウォーター・アソシエイツの創設者レイ・ダリオは最近Xプラットフォームに投稿し、金に対する見解を共有しました。以下はその全文です。
皆さんが提起した金に関する素晴らしい質問に感謝します。私はできる限り答え、私の答えをこの記事で共有します。
あなたが言う通りです。私は大多数の人々が間違いを犯していると思います。彼らは金を金属として捉え、最も成熟した通貨の形態としてではなく、法定通貨を通貨として捉え、債務としてではなく、法定通貨の創造は債務不履行を防ぐためのものであると考えています。これは、大多数の人が金本位制の時代、つまり金が最も基本的な通貨として機能していた時代を経験したことがなく、またほとんどすべての国でほぼすべての時期に現れた債務-金-通貨サイクルについて研究していないからです。しかし、金-通貨と債務-通貨が時間とともに進化していくのを目撃した人は、異なる見解を持つでしょう。
言い換えれば、私にとって、金は現金と同じように通貨です。長期的には、その実質的なリターン率は約1.2％で、現金とほぼ同じです。なぜなら、それは何も生み出さないからです。また、金は購買力を持ち、貸付資金を生み出すのに使え、株式保有を通じて利益を上げるビジネスを構築する手助けをします。もしその株式が堅実で、借入金を返済するのに必要な現金を生み出せるなら、もちろん株式の方が優れています。しかし、もしそれらが借入金を返済できず、政府がデフォルト問題を回避するために通貨を印刷する場合、法定通貨でない金がより高く評価されます。したがって、私にとって、金は現金と同じように通貨ですが、現金のように印刷されたり価値が下がったりすることはありません。株式市場が崩壊し、国家間で互いの信用がもはや認められないとき、例えば戦争中など、金は株式や債券の優れた分散投資手段です。
私の見解では、金は最も信頼できるファンダメンタル投資であり、単なる金属ではありません。金は現金や短期信用と同様に通貨ですが、債務を生む現金や短期信用とは異なり、取引を決済することができます。つまり、債務を生むことなく費用を支払うことができ、また債務を返済することもできます。
要するに、しばらくの間、法定通貨と金通貨の相対的な供給と需要の関係が変化していると考えています。法定通貨の価値は金通貨の価値に対して低下しています。債務通貨の金通貨に対する合理的な価格については、それぞれの供給と需要の比率および発生する可能性のあるバブルの崩壊規模を考慮すると、ポートフォリオの一部に金を保持するべきだと明確に理解しています。完全に金を持たない投資家とわずかに金を持つ投資家の間で迷っている投資家は、戦略的な誤りを犯していると思います。
他の金属もインフレに対抗するのに優れていますが、金は投資家や中央銀行の資産ポートフォリオの中で独特な地位を占めています。なぜなら、金は最も広く受け入れられている法定通貨以外の形態の取引媒介および富の保存手段であり、これらの資産ポートフォリオの中で、他の資産や通貨のリスクをうまく分散させるからです。法定通貨の債務とは異なり、金には固有の信用リスクや減価リスクが存在しません。実際、金はこれらのリスクを分散させることができ、これらの資産が最も悪化する時に金は最も良いパフォーマンスを示します。多様化した投資ポートフォリオの中で、金はほぼ「保険契約」のような役割を果たします。
銀と白金は産業用途において金と類似点があるものの、価値の保存手段としての歴史的および文化的意義は金には及びません。例えば、銀は工業需要の影響を強く受けるため価格変動が大きいですが、かつては通貨システムの基盤としても使用されていました。白金は高価ですが供給が限られており用途も特定されているため、価格変動も大きいです。したがって、資産保全の観点から見ると、これら二つの金属は金のように普遍的に受け入れられているわけではなく、安定性も劣ります。
インフレーション連動債券について、通常の時期においては、それらは優れた、十分に評価されていないインフレーションヘッジ資産である（その時に提供される実質金利に依存する）と考えています。もっと多くの投資家がポートフォリオにおいてそれらを考慮すべきですが、基本的には依然として債務工具です。したがって、深刻な債務危機が発生した場合、それらのパフォーマンスは発行政府の信用状況に関連付けられます。インフレーション連動債券は、政府が公式のインフレーションデータやその他の関連条項を操作するなどの影響を受ける可能性もあります。歴史的な経験は、高インフレーション期において、高額な債務返済コストを回避しようとする国々でこのような問題が一般的に存在することを示しています。さらに、インフレーションに対抗する上で効果的であるにもかかわらず、システミックな金融危機や経済的な深刻な困難な状況において、それらが提供するリスク分散や安全ネットの役割は、金と比べると遥かに劣ります。
株式、特にAIのような高成長分野の株式については、確かに高いリターンを得る可能性がありますが、インフレ調整後のパフォーマンスは芳しくありません。一つにはインフレに対する耐性が限られているため、もう一つには経済状況が非常に悪化しているときには、経済や企業のパフォーマンスが悪化するためです。
要するに、金はこれらの他の資産の中で唯一無二の優れた分散投資ツールであり、分散投資は重要であるため、ほとんどのポートフォリオにおいて一席を占めています。
3.少なくともAIには大きな上昇の余地があり、債務商品は利息を支払うことができ、金は見た目ほど安定していない可能性があり、銀行のような大規模な保有者が売却することもあります。
あなたが金を好まない理由を理解できますし、私もそれ（または他の投資）を宣伝したくありません。なぜなら、私はアドバイスを提供する人になりたくないからです。それは誰にも利益になりません。私は単に私が理解しているメカニズムを共有したいだけです。投資に関しては、私は単一の市場よりも良好な分散投資を好みますが、私の指標や考えに基づいてポートフォリオを大幅に調整することがあります。これはかなり長い間（現在もそうですが）私を金に大きく傾けさせています。理由を知りたい場合、私の著作『国家はどう破産するか：大周期』は、私の見解をここよりもはるかに包括的に説明しています。
あなたが言及した他の市場についてですが、私の見解では、AI株については、長期的にはその上昇の余地は価格と将来のキャッシュフローの相対関係に依存し、将来のキャッシュフローは極めて不確実です。短期的にはバブルのダイナミクスに依存しています。歴史的に類似の状況が提供する教訓を心に留めておくべきだと思います。当時の画期的な技術企業も現在のように非常に人気がありました。これらの企業が必ずしもバブルの中にあるとは断言しませんが、私のバブル指標によれば、多くの企業がすでにバブルの中にある兆候が見られます。いずれにせよ、市場と経済の多くの側面は、AIブームの企業のパフォーマンスがその価格に反映された期待を上回るかどうかに依存しています。そうでなければ、彼らの株価は下落します。これらの株は米国株式市場の上昇の80%を占めており、収入の最上位10%の人々が85%の株を所有し、消費支出の半分を占めています。さらに、これらのAI企業の資本支出は今年の経済成長の40%を占めていますので、一旦経済が後退すれば、一般市民の富と経済に深刻な影響を与えることになります。明らかに、適切に分散投資を行うことが賢明でしょう。
あなたが言及した「債務工具による利息の支払い」についてですが、これらの債務工具が良好な資産保存手段となるためには、相当な実質税引後利率を支払う必要があります。現在、実質利率を引き下げる大きな圧力が存在し、債務供給が過剰で、その増加速度は需要を上回っています。したがって、人々が債務から金に分散投資する方向に移行しているのが見られますが、金の供給量はこの需要を満たすには不十分です。
戦術的な観点を置いておいて、金は他の投資にとって非常に効果的なリスク分散手段です。個人投資家、機関投資家、各国中央銀行がリスクを分散する目的で、投資ポートフォリオに適切な割合の金を配置するならば、金の価格は必然的にもっと高くなるでしょう。なぜなら、金の総量は有限だからです。いずれにせよ、私にとっては、投資ポートフォリオの一部に金が含まれていることを望んでおり、その割合を決定することも重要です。ここでは具体的な投資アドバイスは提供しませんが、皆さんに考えていただきたい根本的な問題があります。それは、投資ポートフォリオのどのくらいの割合を金に割り当てるべきかということです。ほとんどの投資家にとって、この割合は10%から15%かもしれないと考えています。
私の見解では、誰もが自分自身に問いかけ、答えるべき最もシンプルで根本的な質問があります。それは、もし私が金や他の市場の動向について全くの無知であるなら、私のポートフォリオにはどれくらいの割合で金を配置すべきか、ということです。言い換えれば、戦略的な資産配分の理由から、私はどれくらいの金を保有すべきで、戦術的な賭けをしたいからではありません。金は他の資産（主に株式や債券）と歴史的に負の相関関係があるため、特に株式や債券の実質的なリターンが芳しくない時には、多くの人にとって約15％の金を保有するのが最適な選択です。これにより、最良のリスク対リターン比を得られます。しかし、金の期待リターンは長期的には低いため、現金のリターンと同様に、このより良いリスク対リターンの組み合わせは、低い期待リターンを代償としているのです。私はより良いリスク対リターン比を好み、期待リターンを低下させたくないので、金のポジションをポートフォリオに重ねるか、全体のポートフォリオに適切にレバレッジをかけることで、最適化されたリスク対リターン比を維持しつつ、期待収益を犠牲にしないようにしています。これが、ほとんどの人がどれくらいの金を保有すべきかについての私の見解です。
戦術的なベッティングについては、以前に共有した別のトピックですが、ここでは詳しくは説明しませんが、他の人にも同じことをするように勧めるつもりはありません。
商品の価格は、買い手が売り手に支払う総額を売り手が買い手に提供する商品の数量で割ったものに等しい。買い手と売り手の動機、さらに取引に使用されるツールはもちろん重要な影響要因です。ゴールドETFの台頭は、個人投資家と機関投資家により多くの取引ツールを提供し、この変化は全体として流動性を高め、透明性を向上させ、より広範な投資家が参加しやすくなりました。しかし同時に、ゴールドETFの市場規模は依然として従来の実物金投資や中央銀行の保有量に比べて遥かに小さいため、主要な需要源ではなく、価格上昇の主な要因でもありません。
あなたの質問に対して客観的に言えば、確かにそうです：金は多くの投資ポートフォリオの中で米国債の一部を置き換え始めており、無リスク資産となっています。特に各国の中央銀行や大規模な機関投資家のポートフォリオにおいてです。これらのポートフォリオの保有者は米国債の保有量を減少させ、金の保有量を増加させています。ちなみに、長期的な歴史的視点を持つ人は、国債や他の法定通貨建ての債務に比べて金がリスクの低い資産であると考えるでしょう。
金は最も成熟した通貨です。実際、現在各国の中央銀行が保有する第二の資産です。そして、すべての政府の債務資産のリスクよりもはるかに低いことが証明されています。歴史的にも現在においても、債務資産は債務者が債権者に資金を引き渡すという約束です。時にはこれらの資金は金であり、時には印刷可能な法定通貨です。歴史的に、債務が過剰で現在の通貨で返済できない場合、中央銀行は債務を返済するために紙幣を印刷します。これにより通貨の価値が下がります。通貨が金である場合、彼らは金で返済するという約束に反し、印刷した紙幣で返済します。一方、通貨が法定通貨である場合、彼らは直接紙幣を印刷します。
歴史は、アメリカ国債のような債務資産のデフォルトまたは減価の最大のリスクが存在することを示していますが、より可能性が高いのは減価です。歴史はまた、金が内在的価値を持つ通貨および富の保存手段であることを示しており、したがって金自体以外の何かを保有者に与えることに依存していません。それは永続的かつ普遍的な通貨です。歴史はまた、1750年以降、約80%の通貨が消失し、残りの20%の通貨は深刻な減価を経験したことを示しています。
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ブリッジウォーター・アソシエイツの創設者ダリオ：15%の金の配分は多くの人にとって最良の選択
著者：レイ・ダリオ、ブリッジウォーター・アソシエイツの創設者
コンパイラ: White55, Mars Finance
最近、金の価格が急騰し、ロンドン金現物価格は取引中に最高4380.79ドル/オンスに達し、年初以来60％以上の上昇を記録しています。これについて、ブリッジウォーター・アソシエイツの創設者レイ・ダリオは最近Xプラットフォームに投稿し、金に対する見解を共有しました。以下はその全文です。
皆さんが提起した金に関する素晴らしい質問に感謝します。私はできる限り答え、私の答えをこの記事で共有します。
あなたが言う通りです。私は大多数の人々が間違いを犯していると思います。彼らは金を金属として捉え、最も成熟した通貨の形態としてではなく、法定通貨を通貨として捉え、債務としてではなく、法定通貨の創造は債務不履行を防ぐためのものであると考えています。これは、大多数の人が金本位制の時代、つまり金が最も基本的な通貨として機能していた時代を経験したことがなく、またほとんどすべての国でほぼすべての時期に現れた債務-金-通貨サイクルについて研究していないからです。しかし、金-通貨と債務-通貨が時間とともに進化していくのを目撃した人は、異なる見解を持つでしょう。
言い換えれば、私にとって、金は現金と同じように通貨です。長期的には、その実質的なリターン率は約1.2％で、現金とほぼ同じです。なぜなら、それは何も生み出さないからです。また、金は購買力を持ち、貸付資金を生み出すのに使え、株式保有を通じて利益を上げるビジネスを構築する手助けをします。もしその株式が堅実で、借入金を返済するのに必要な現金を生み出せるなら、もちろん株式の方が優れています。しかし、もしそれらが借入金を返済できず、政府がデフォルト問題を回避するために通貨を印刷する場合、法定通貨でない金がより高く評価されます。したがって、私にとって、金は現金と同じように通貨ですが、現金のように印刷されたり価値が下がったりすることはありません。株式市場が崩壊し、国家間で互いの信用がもはや認められないとき、例えば戦争中など、金は株式や債券の優れた分散投資手段です。
私の見解では、金は最も信頼できるファンダメンタル投資であり、単なる金属ではありません。金は現金や短期信用と同様に通貨ですが、債務を生む現金や短期信用とは異なり、取引を決済することができます。つまり、債務を生むことなく費用を支払うことができ、また債務を返済することもできます。
要するに、しばらくの間、法定通貨と金通貨の相対的な供給と需要の関係が変化していると考えています。法定通貨の価値は金通貨の価値に対して低下しています。債務通貨の金通貨に対する合理的な価格については、それぞれの供給と需要の比率および発生する可能性のあるバブルの崩壊規模を考慮すると、ポートフォリオの一部に金を保持するべきだと明確に理解しています。完全に金を持たない投資家とわずかに金を持つ投資家の間で迷っている投資家は、戦略的な誤りを犯していると思います。
他の金属もインフレに対抗するのに優れていますが、金は投資家や中央銀行の資産ポートフォリオの中で独特な地位を占めています。なぜなら、金は最も広く受け入れられている法定通貨以外の形態の取引媒介および富の保存手段であり、これらの資産ポートフォリオの中で、他の資産や通貨のリスクをうまく分散させるからです。法定通貨の債務とは異なり、金には固有の信用リスクや減価リスクが存在しません。実際、金はこれらのリスクを分散させることができ、これらの資産が最も悪化する時に金は最も良いパフォーマンスを示します。多様化した投資ポートフォリオの中で、金はほぼ「保険契約」のような役割を果たします。
銀と白金は産業用途において金と類似点があるものの、価値の保存手段としての歴史的および文化的意義は金には及びません。例えば、銀は工業需要の影響を強く受けるため価格変動が大きいですが、かつては通貨システムの基盤としても使用されていました。白金は高価ですが供給が限られており用途も特定されているため、価格変動も大きいです。したがって、資産保全の観点から見ると、これら二つの金属は金のように普遍的に受け入れられているわけではなく、安定性も劣ります。
インフレーション連動債券について、通常の時期においては、それらは優れた、十分に評価されていないインフレーションヘッジ資産である（その時に提供される実質金利に依存する）と考えています。もっと多くの投資家がポートフォリオにおいてそれらを考慮すべきですが、基本的には依然として債務工具です。したがって、深刻な債務危機が発生した場合、それらのパフォーマンスは発行政府の信用状況に関連付けられます。インフレーション連動債券は、政府が公式のインフレーションデータやその他の関連条項を操作するなどの影響を受ける可能性もあります。歴史的な経験は、高インフレーション期において、高額な債務返済コストを回避しようとする国々でこのような問題が一般的に存在することを示しています。さらに、インフレーションに対抗する上で効果的であるにもかかわらず、システミックな金融危機や経済的な深刻な困難な状況において、それらが提供するリスク分散や安全ネットの役割は、金と比べると遥かに劣ります。
株式、特にAIのような高成長分野の株式については、確かに高いリターンを得る可能性がありますが、インフレ調整後のパフォーマンスは芳しくありません。一つにはインフレに対する耐性が限られているため、もう一つには経済状況が非常に悪化しているときには、経済や企業のパフォーマンスが悪化するためです。
要するに、金はこれらの他の資産の中で唯一無二の優れた分散投資ツールであり、分散投資は重要であるため、ほとんどのポートフォリオにおいて一席を占めています。
3.少なくともAIには大きな上昇の余地があり、債務商品は利息を支払うことができ、金は見た目ほど安定していない可能性があり、銀行のような大規模な保有者が売却することもあります。
あなたが金を好まない理由を理解できますし、私もそれ（または他の投資）を宣伝したくありません。なぜなら、私はアドバイスを提供する人になりたくないからです。それは誰にも利益になりません。私は単に私が理解しているメカニズムを共有したいだけです。投資に関しては、私は単一の市場よりも良好な分散投資を好みますが、私の指標や考えに基づいてポートフォリオを大幅に調整することがあります。これはかなり長い間（現在もそうですが）私を金に大きく傾けさせています。理由を知りたい場合、私の著作『国家はどう破産するか：大周期』は、私の見解をここよりもはるかに包括的に説明しています。
あなたが言及した他の市場についてですが、私の見解では、AI株については、長期的にはその上昇の余地は価格と将来のキャッシュフローの相対関係に依存し、将来のキャッシュフローは極めて不確実です。短期的にはバブルのダイナミクスに依存しています。歴史的に類似の状況が提供する教訓を心に留めておくべきだと思います。当時の画期的な技術企業も現在のように非常に人気がありました。これらの企業が必ずしもバブルの中にあるとは断言しませんが、私のバブル指標によれば、多くの企業がすでにバブルの中にある兆候が見られます。いずれにせよ、市場と経済の多くの側面は、AIブームの企業のパフォーマンスがその価格に反映された期待を上回るかどうかに依存しています。そうでなければ、彼らの株価は下落します。これらの株は米国株式市場の上昇の80%を占めており、収入の最上位10%の人々が85%の株を所有し、消費支出の半分を占めています。さらに、これらのAI企業の資本支出は今年の経済成長の40%を占めていますので、一旦経済が後退すれば、一般市民の富と経済に深刻な影響を与えることになります。明らかに、適切に分散投資を行うことが賢明でしょう。
あなたが言及した「債務工具による利息の支払い」についてですが、これらの債務工具が良好な資産保存手段となるためには、相当な実質税引後利率を支払う必要があります。現在、実質利率を引き下げる大きな圧力が存在し、債務供給が過剰で、その増加速度は需要を上回っています。したがって、人々が債務から金に分散投資する方向に移行しているのが見られますが、金の供給量はこの需要を満たすには不十分です。
戦術的な観点を置いておいて、金は他の投資にとって非常に効果的なリスク分散手段です。個人投資家、機関投資家、各国中央銀行がリスクを分散する目的で、投資ポートフォリオに適切な割合の金を配置するならば、金の価格は必然的にもっと高くなるでしょう。なぜなら、金の総量は有限だからです。いずれにせよ、私にとっては、投資ポートフォリオの一部に金が含まれていることを望んでおり、その割合を決定することも重要です。ここでは具体的な投資アドバイスは提供しませんが、皆さんに考えていただきたい根本的な問題があります。それは、投資ポートフォリオのどのくらいの割合を金に割り当てるべきかということです。ほとんどの投資家にとって、この割合は10%から15%かもしれないと考えています。
私の見解では、誰もが自分自身に問いかけ、答えるべき最もシンプルで根本的な質問があります。それは、もし私が金や他の市場の動向について全くの無知であるなら、私のポートフォリオにはどれくらいの割合で金を配置すべきか、ということです。言い換えれば、戦略的な資産配分の理由から、私はどれくらいの金を保有すべきで、戦術的な賭けをしたいからではありません。金は他の資産（主に株式や債券）と歴史的に負の相関関係があるため、特に株式や債券の実質的なリターンが芳しくない時には、多くの人にとって約15％の金を保有するのが最適な選択です。これにより、最良のリスク対リターン比を得られます。しかし、金の期待リターンは長期的には低いため、現金のリターンと同様に、このより良いリスク対リターンの組み合わせは、低い期待リターンを代償としているのです。私はより良いリスク対リターン比を好み、期待リターンを低下させたくないので、金のポジションをポートフォリオに重ねるか、全体のポートフォリオに適切にレバレッジをかけることで、最適化されたリスク対リターン比を維持しつつ、期待収益を犠牲にしないようにしています。これが、ほとんどの人がどれくらいの金を保有すべきかについての私の見解です。
戦術的なベッティングについては、以前に共有した別のトピックですが、ここでは詳しくは説明しませんが、他の人にも同じことをするように勧めるつもりはありません。
商品の価格は、買い手が売り手に支払う総額を売り手が買い手に提供する商品の数量で割ったものに等しい。買い手と売り手の動機、さらに取引に使用されるツールはもちろん重要な影響要因です。ゴールドETFの台頭は、個人投資家と機関投資家により多くの取引ツールを提供し、この変化は全体として流動性を高め、透明性を向上させ、より広範な投資家が参加しやすくなりました。しかし同時に、ゴールドETFの市場規模は依然として従来の実物金投資や中央銀行の保有量に比べて遥かに小さいため、主要な需要源ではなく、価格上昇の主な要因でもありません。
あなたの質問に対して客観的に言えば、確かにそうです：金は多くの投資ポートフォリオの中で米国債の一部を置き換え始めており、無リスク資産となっています。特に各国の中央銀行や大規模な機関投資家のポートフォリオにおいてです。これらのポートフォリオの保有者は米国債の保有量を減少させ、金の保有量を増加させています。ちなみに、長期的な歴史的視点を持つ人は、国債や他の法定通貨建ての債務に比べて金がリスクの低い資産であると考えるでしょう。
金は最も成熟した通貨です。実際、現在各国の中央銀行が保有する第二の資産です。そして、すべての政府の債務資産のリスクよりもはるかに低いことが証明されています。歴史的にも現在においても、債務資産は債務者が債権者に資金を引き渡すという約束です。時にはこれらの資金は金であり、時には印刷可能な法定通貨です。歴史的に、債務が過剰で現在の通貨で返済できない場合、中央銀行は債務を返済するために紙幣を印刷します。これにより通貨の価値が下がります。通貨が金である場合、彼らは金で返済するという約束に反し、印刷した紙幣で返済します。一方、通貨が法定通貨である場合、彼らは直接紙幣を印刷します。
歴史は、アメリカ国債のような債務資産のデフォルトまたは減価の最大のリスクが存在することを示していますが、より可能性が高いのは減価です。歴史はまた、金が内在的価値を持つ通貨および富の保存手段であることを示しており、したがって金自体以外の何かを保有者に与えることに依存していません。それは永続的かつ普遍的な通貨です。歴史はまた、1750年以降、約80%の通貨が消失し、残りの20%の通貨は深刻な減価を経験したことを示しています。