規制の夜明けとAIの融合：JPMが伝統的銀行業のステーブルコイン革命をリード

JPM Coinは、モルガン・スタンレー銀行が2019年2月に発表した、ドルで裏付けられたステーブルコインで、機関対機関（B2B）の決済ツールとして位置づけられています。モルガン・スタンレーが独自に開発したQuorumブロックチェーンに基づき、同社が開発した銀行間情報ネットワーク（IIN）の銀行間ネットワークで運用されています。

モルガン・スタンレーの2024年のデータによると、プラットフォームKinexysは累積で1.5兆ドル以上の取引量を処理し、平均して毎日20億ドル以上の取引を処理しています。JPMCは、伝統的な銀行として初めて規模のあるステーブルコインの導入を実現し、金融機関がブロックチェーン技術を受け入れる基準を確立しました。

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モルガン・スタンレーのCEO、ジェイミー・ダイモンは暗号通貨に対して矛盾した態度を示しており、ビットコインなどの暗号通貨の投機的な特性を批判する一方で、「これらのフィンテックは賢いものであり、私たちは参加しなければならない」とも言っています。このような矛盾した発言は、伝統的な金融グループが技術革新に直面している際の戦略的考慮を明らかにしています。すなわち、ステーブルコイン、決済、アカウントなどのコアビジネスに積極的に取り組まなければ、新興テクノロジー企業に覆される可能性があるということです。

ステーブルコイン市場の規模と成長ロジック

現在のステーブルコイン市場規模は2250億ドルに達し、全球暗号エコシステムの約7%を占めています（全球暗号エコシステムの規模は約3兆ドル）、かつ連続7ヶ月間の時価総額正成長を実現し、強力な業界の実力を示しています。

モルガン・スタンレーのアナリスト、ケネス・ワージントンは、ステーブルコインが「法定通貨よりも優れた形態である可能性がある」と指摘しています。そのデジタル化と、ブロック上での追跡可能な特性は、自己保管や即時取引を容易にし、特に国境を越えた資金の流れにおいて顕著な利点を実現します。従来のSWIFTシステム（通常、3日間の決済が必要）と比べて、ステーブルコインは即時に入金され、優先されるため、「デジタル法定通貨」の代替価値が際立ちます。

将来の成長ポテンシャルについて、市場は著しく成長しています：モルガン・スタンレーは、規模が今後数年で5000-7500億ドルに達すると予測しており、楽観的な期待では2028年末までに2兆ドルに達する見込みです。エコシステムがまだ未成熟であること、インフラ整備のサイクル、若者の育成の態度があることを考慮すると、実際の成長は楽観的な期待よりも遅れる可能性があり、業界の発展の複雑さと不確実性を反映しています。

伝統銀行業のステーブルコインの配置

伝統的な銀行業界におけるステーブルコインの配置は本質的に防御的なイノベーションの実践であり、その核心的な動機は二重性を呈しています：一方では、PayPalやBlockのCash Appなどのフィンテックプラットフォームが伝統的な決済業務に対して持続的に侵食するのを防ぐことを目的としており、もう一方では、先行者利益を通じて機関レベルのデジタル金融サービスの重要な入り口を占有することを狙っています。

この戦略的選択は、銀行業界が新興技術に適応するための調整を反映しているだけでなく、市場での主導的地位を維持するための深層的な考慮も明らかにしています。異なる機関は資源の特性に基づいて差別化されたパスを形成しました：モルガン・スタンレーのJPM Coinは機関間リアルタイム決済シーンに焦点を当て、シティバンクはトークン化された預金と暗号資産の保管サービスに重点を置き、バンク・オブ・アメリカはステーブルコイン関連業務に参加することでエコシステムの協調能力を構築しています。

この差別化競争の構造の形成は、同質化による内耗を回避するだけでなく、銀行業界がデジタル資産分野で多点的なカバレッジを形成することを可能にした。

規制フレームワークの再構築が影響を与える

GENIUS法案（米国ステーブルコイン国家革新法案）の署名により法律として成立し、米国のステーブルコイン規制フレームワークの正式な確立を示しました。この法案は「合法的な身分証明+厳格な準備メカニズム」という二重設計を通じて、2022年のTerraUSDの取り付け騒ぎで明らかになった市場の懸念に直接応え、ステーブルコインの主流化に制度的な基盤を築いています。

主要な規制規定:

1. 発行者がステーブルコインに利息を支払うことを禁止し、その「無収益デジタルキャッシュ」属性を明確にする；

2. 要求1:1の準備サポート、資産は米ドル、短期国債および高品質流動資産に限定される；

3. ノンバンク機関、保険付き預託機関(IDI)の子会社、および州公認事業体は、発行者として行動することが許可されています。

その「利息計算禁止」条項は重要な影響を持っています：一方では、ステーブルコインと銀行預金、マネーマーケットファンドとの直接的な競争を弱め、他方では、支払い手段としての機能的な位置付けを強化します。

しかし、私たちは非銀行発行者が連邦準備制度のバランスシートにアクセスできるかどうかの不確実性が、伝統的な影の銀行と類似の流動性リスクに直面する可能性があることを見ざるを得ません — — 極端な状況では、急激な引き出し圧力に迅速に対応することが難しいです。

銀行系ステーブルコインのコア競争力は、コンプライアンスの裏付けにあります。デポジットトークンを例に挙げると、従来の銀行の成熟した流動性管理フレームワークと規制コンプライアンスシステムに依存しており、非銀行発行のステーブルコインに比べて、より高い信用基盤とリスクの制御性を持っています。

ステーブルコインが従来の金融市場に与える多面的な影響

ステーブルコインが伝統的な金融市場に与える影響は、支払い効率の再構築、資本市場の決済革新、システムリスクの伝播という3つの次元に現れ、金融テクノロジーとの融合は伝統的な金融基盤の底層論理を再構築している。

支払い面では、ステーブルコインの即時決済特性は従来の ACH や SWIFT システム（数日かかる）に比べて効率が飛躍的に向上しており、モルガン・スタンレーは AI 技術とステーブルコインを組み合わせてこの利点をさらに拡大しています。

この機関が開発した取引異常識別システムは、従来の方法よりも300倍速く、リアルタイムのリスク監視と即時の価値移転の協調によって、クロスボーダー決済と清算を「T+N」モデルから「T+0」リアルタイム化に推進し、金融インフラの効率的な境界を再構築します。

資本市場の面、ステーブルコインはAI駆動資産との深い統合を探求しています。モルガン・スタンレーが現在管理しているAI関連債券の規模は1.2兆ドルに達し、米国の投資適格債券市場の14％を占めています。この種の資産の動的評価特性はリアルタイム決済ツールへの需要を生み出しています。

ステーブルコインは、AI債券のリアルタイム担保調整シーンに応用でき、アルゴリズム駆動の資産ポートフォリオ再バランスの中で、担保価値の変動を瞬時に決済し、従来の決済遅延によるカウンターパーティリスクエクスポージャーを低減します。

リスク伝導の面、"run risk"のクロスマーケットの波及効果に警戒する必要があります。2022年のTerraUSD崩壊事件は、アルゴリズムステーブルコインの引き出しリスクが連鎖反応を引き起こす可能性があることを示しています；

銀行系ステーブルコインは1:1の法定通貨準備メカニズムに依存して内生リスクを低減していますが、大規模な集中償還は依然として金融市場を通じて伝統的なシステムに波及する可能性があります。

例えば、準備資産プールにおける短期国債の集中売却は、債券市場の流動性危機を引き起こす可能性があり、その結果、同様の資産を保有する伝統的な銀行のバランスシートの安定性に影響を与え、"ステーブルコインの取り付け騒ぎ — 準備資産の売却 — 伝統的金融市場の変動"という伝導チェーンを形成することになります。

ステーブルコインは伝統的な金融と web3 をつなぐ重要な橋梁です。その核心的な価値は、決済効率の向上や国境を越えた流動性の最適化といったシーンで十分に顕在化しています。GENIUS法の規制フレームワークとAI技術の融合による二重の推進力の下、主流化のプロセスは不可逆的です。

伝統的な銀行の役割は深く変化し、暗号通貨の懐疑者から積極的な参加者へと進化しました。ステーブルコイン（JPM Coinなど）の発行やトークン化された預金の探索を通じて、フィンテックの競争に対抗し、デジタル金融の入り口を奪っています。