国泰君安など4つの中資機関が「香港のステーブルコイン申請を退出」したが、何が起こったのか？

世界の暗号資産市場が活発に発展する中で、香港はアジアの金融中心として、ステーブルコインやRWA（現実世界資産）分野で革新の波をリードすることが期待されていました。しかし、突如として市場の冷却が進行しています。信頼できる情報によれば、国泰君安国際を含む少なくとも4社の中資背景の金融機関が最近、香港のステーブルコインライセンス申請を撤回したり、RWAの関連試みを一時保留したりしており、この注目を集める金融革新分野の初めての撤退者が現れたことを示しています。

中国機関の集団的撤退:規制ガイダンスの下での戦略的調整

! Guotai Junanは、香港のステーブルコインアプリケーションから撤退した最初の機関になりました

香港の金融機関に近い幹部のMorganによると、一部の中国資本の銀行はステーブルコインの分野で規制当局から明確な指導を受け、より慎重な戦略を採るよう求められた。この指導意見は非常に突然で、元々積極的に進出を計画していた多くの機関が進出計画を一時停止せざるを得なくなった。

香港金融管理局は市場参加者に対して2つの重要な期限を設定しました：8月31日までに申請の意向を示し、9月30日までに正式な申請を提出する必要があります。これは、期限内に申請を提出できなかった機関が最初のステーブルコインライセンスの発行ウィンドウを逃すことを意味します。

RWAの分野でも、状況は同様に驚くべきものです。中資証券会社に近い関係者のLee氏は、国泰君安国際などの複数の機関が香港でのRWA関連業務を一時停止したことを明らかにしました。また、A株に上場している別の中資証券会社も同様の通知を受け、香港でのRWAの試みを停止するよう求められました。

規制の緩和：一夜にしての態度の変化

香港ステーブルコイン条例正式施行前後、市場には明らかな冷却信号が現れ始めている。業界関係者によると、内地の監督機関は金融機関に対して三つの核心的な指導意見を伝達した。

国内での業務禁止：香港の暗号業務に関与する中国資本機関は国内で関連業務を展開してはならず、虚拟资产領域への参加に慎重である必要があります。

資金流出を防ぐ：本土資金が香港の暗号市場に流入することを厳しく禁止する

コンプライアンス責任の強化：中国の金融機関の背後にある親会社は、関連する業務のコンプライアンス責任を負う必要があります。

この態度の変化は、ほぼ一夜のうちに起こりました。8月初め、多くの金融機関とインターネット企業は、ステーブルコインのライセンス申請を積極的に発表し、RWAトラックに大々的に進出していました。しかしその後、香港のステーブルコインに関与するすべての機関は、対外インタビューとステーブルコインに関するすべての公開討論を突然取りやめました。

2025年8月1日、香港は正式に《ステーブルコイン条例》を施行し、世界初の包括的な監督を伴うステーブルコインの法的枠組みを構築しました。そして、条例の正式施行の数日前に、指導意見が静かに各金融機関に配布され、機関はステーブルコインに関する業務や表現において控えめであること、過度の宣伝や世論のホットスポットを作ることを避けるよう求められました。

グローバル比較:米国とEUの暗号市場は軒並み過熱、香港は慎重に前進

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香港の慎重な態度とは対照的に、世界の他の主要金融センターの暗号資産市場は全面的に加熱している段階にある。

9月25日、欧州の9つの主要銀行が連携してEUの《暗号資産市場監督規則》（MiCA）に基づくユーロステーブルコインを発表し、これは米国主導のステーブルコイン市場に真の欧州の代替案を提供し、欧州の決済分野における戦略的自立性を高めるのに寄与することを明確に示しました。このステーブルコインは2026年下半期に初めて発行される予定です。

アメリカ市場はますます活発になっており、取引所、ETF、ステーブルコイン、RWA、さらにはDAT（デジタル資産財庫会社）に至るまで、アメリカの暗号市場のホットスポットは途切れることがありません。例えば、アメリカ最大のインターネット証券会社Robinhoodは、株式RWAを公開しようとしており、SpaceXやOpenAIなどの有名企業のプライベートエクイティをトークン化し、一般の投資家も未上場企業の株式に相当するトークンを購入できるようにしています。

香港ステーブルコインとRWAの現状と展望

中資機関の退出という課題に直面しているにもかかわらず、香港のステーブルコインとRWA市場は依然として秩序正しく発展しています。香港財務局の許正宇氏によると、合規ステーブルコインのライセンス申請は当初の枠組みに従って進められており、最初のライセンスは2026年初めに予定通り発行される見込みです。

香港のRWA市場は、一次市場での試験運用を2年以上続けており、現在は30〜40のプロジェクトが稼働しています。プロジェクトの規模は大半が一千〜二千万香港ドルです。Morganは、「理論的には、香港のRWA二次市場は可能であり、すでにいくつかの機関が申請しているかもしれません。」と述べています。

香港のステーブルコインサンドボックス（Stablecoin Issuer Sandbox）は2024年3月12日に正式に開始され、現在約1年半運営されています。香港のステーブルコインライセンス条例が施行された後、金融管理局は8月に77件のステーブルコインライセンス申請の意向を受け取りました。業界関係者は、最初のステーブルコインライセンスが年末または来年初めに発行されると予測しています。

ライセンス発行のリズム：VATP モードを再現する可能性がある

香港のステーブルコインライセンスの発行ペースは、以前の香港の暗号資産取引所ライセンス（VATP）の発行モデルを再演する可能性があります。歴史を振り返ると、香港で最初にVATPライセンスを取得した機関は1、2社しかなく、2回目にライセンスを取得したのは7、8社です。

ある関係者によると、香港では年末に富途、勝利証券などの数社の暗号資産取引所が正式に運営を開始する予定です。そして、最初のバーチャル資産サービスプロバイダー（VASP）ライセンスを取得した会社は、すでに2年以上が経過しています。

退出者と参加者：リスクと機会が共存する

暗号資産領域には参加できる細分化されたトラックが多く、これにより大量の金融機関やインターネット企業が次々と流入している：

VASPライセンス：富途証券、老虎証券、勝利証券などの証券機関を引き付けました

ビットコインとイーサリアムの現物ETF：華夏ファンド、博時ファンドなどの資産運用機関を引き付けた

ステーブルコイン：中銀国際やスタンダードチャータード銀行などの金融機関を惹きつけました

DAT：雲鋒金融などの香港株上場企業を引き寄せ、暗号資産をバランスシートに組み入れました

注目すべきは、「ジャック・マーの暗号資産関連株」であるユンフォンファイナンスが9月2日に公開市場で1万枚のETHを累計購入し、今後はイーサリアムに加えて、BTC、SOLなどの多様な主流デジタル資産を企業の戦略的準備資産に組み入れる計画を示したことです。過去1か月で、ユンフォンファイナンスの株価は65.09%上昇しました。

香港の規制における位置付け：三つの側面のバランス

香港財庫局許正宇は最新のインタビューで、香港の規制の立場が非常に明確であること、すなわち、イノベーション、実体経済への統合、リスク管理の三つのバランスを取る必要があると強調しました。最初に実施されるのは香港ドルのステーブルコインです。

香港で人民元ステーブルコインを発行する可能性について、許正宇は、香港の観点から、法律の枠組みが異なる法定通貨をステーブルコインの基準とすることを許可しているが、通貨には主権的な意志が伴い、戦略的な考慮もあるため、人民元に連動する場合は国家の為替レートや通貨政策を考慮する必要があり、その中のリスクと利点を総合的に評価する必要があると述べた。

さらに、香港税務局は香港で許可を受けたデジタル資産取引プラットフォームまたはその他のプラットフォーム上で行われるトークン化ETF株式または単位の売買または譲渡は、印紙税が免除されることを明確にしており、この政策は市場の発展をさらに促進するでしょう。

結論:一時的な冷却は長期的な停滞を意味しない

香港の暗号資産市場の冷却は一夜のうちに起こり、同様に、香港の暗号資産市場の部分的な温暖化や突然の温暖化も瞬時に訪れるかもしれません。インターネットが金融業界を変えたように、今後ほぼすべての証券会社が暗号証券会社になり、すべての銀行も暗号ビジネスに関与する可能性があります。

暗号資産と伝統金融の融合は未来において深く境界がないものとなる可能性がある。そして、初期参入者は最大のリスクを負うものの、最大のメリットを得る機会もある。一時的な退出は永遠の失敗を意味するわけではなく、市場の調整はより健康で、より持続可能な長期的な発展のためのものであるかもしれない。