著者: Han Weili, Vice Dean of the School of Software, Fudan University **出典: ** Study Times, September 10, 2025, 6th edition
**導入：**現在、**世界のステーブルコインの総時価総額は2800億ドルを突破し、**取引決済、国境を越えた支払い、資産のトークン化などのシーンで広く利用されています。その発展はデジタル金融エコシステムに影響を与えるだけでなく、金融リスク管理に新たな課題をもたらしています。ステーブルコインの利用は、市場の信頼に依存しており、この信頼は基盤技術によって構築された透明で検証可能なメカニズムから生まれるものです。また、アンカー機構の信頼性と規制の保障も欠かせません。これに対して、その「安定性」の背後にある技術原理と信頼の論理を深く理解することは、未来のデジタル金融革新の機会と規制の潜在的リスクを把握するための必要な前提です。
! 画像
デジタル金融が世界貿易システムに急速に浸透する中で、ビットコインやイーサリアムを代表とする暗号通貨は広範な関心を集めていますが、その激しい価格変動のために主流の支払い機能を担うことは難しいです。テザー（USDT）やドル安定コイン（USDC）を代表とするステーブルコインは、法定通貨と連動するメカニズムを確立することにより、ブロックチェーンベースの支払いの効率的な流通と低コストといった利点を保持しつつ、従来の暗号通貨の不安定性といった不利な要素を回避することができるため、現在のデジタル金融イノベーションのホットトピックとなっています。最近、アメリカ、EU、中国香港などで導入された関連法案や管理規則は、ステーブルコインの発展に対するコンプライアンスの基盤を築き、ステーブルコインは世界的なコンプライアンス投資家からの注目を集め、徐々に主流の金融システムに統合されつつあります。
現在、世界のステーブルコインの総時価総額は2800億ドルを突破し、取引決済、越境送金、資産トークン化などのシーンで広く利用されています。その発展はデジタル金融エコシステムに影響を与えるだけでなく、金融リスク管理に新たな挑戦をもたらしています。ステーブルコインの利用は、市場の信頼に依存しており、この信頼は基盤技術が構築する透明で検証可能なメカニズムから生じるだけでなく、アンカリングメカニズムの信頼性と監督的保障にも関係しています。これについて、彼らの「安定性」の背後にある技術的原理と信頼のロジックを深く理解することは、未来のデジタル金融の革新機会と規制の潜在的リスクを把握するための必要条件です。
ステーブルコインは、ブロックチェーン技術に基づいて発行されたデジタル資産で、「アンスリングメカニズム」によって法定通貨に対する価格の安定性を維持します。初期には暗号通貨取引において媒介として暗号通貨と直接交換され、その後、分散型金融エコシステムにおいて貸付やステーキングなどの金融活動に参加するための基礎資産として発展しました。また、暗号通貨取引の場を超えて、ステーブルコインはほぼリアルタイムの決済速度、低い取引コスト、24時間年中無休の国境を越えた流通などの利点から、次第に国際送金や貿易決済などの分野で利用されるようになっています。
ステーブルコインの発展は「探索」から「規範」への進化のプロセスを経てきました。2014年、テザー（Tether）社はUSDTを正式に発表しました。これは1:1の法定通貨担保を目指したステーブルコインで、ドルの価値を暗号通貨市場に導入しました。その直感的なペッグモデルにより、USDTは迅速に大規模な利用を実現し、暗号エコシステムにおける主要な価値安定ツールとなりました。2017年、MakerDAOはDAIを発行し、「過剰暗号資産担保+スマートコントラクト清算」モデルを初めて導入し、分散型ステーブルコインの発展を促進しました。2020年、分散型金融の熱潮がステーブルコインの需要を急増させ、ステーブルコインは高リスクの暗号市場に「安定」の概念をもたらし、このような複雑な金融活動が相対的に安全かつ効率的に行われることを可能にしました。2022年、アルゴリズムステーブルコインUSTはアルゴリズムの失敗により崩壊し、世界的な規制の関心を引き起こしました。2025年にはアメリカの「アメリカのステーブルコイン国家革新法案」（GENIUS法案）や中国香港の「ステーブルコイン条例」などの規制法が制定され、ステーブルコイン業界のコンプライアンス基盤が確立されました。同時に、市場の各方面はその発展方向についてより明確な期待を持つようになり、これによりステーブルコインは「コンプライアンス発展」の新しい段階に入ります。
現在のステーブルコイン市場は二つの顕著な特徴を示しています：**一つは集中化、**2025年8月までに、ステーブルコインの総時価総額は2800億ドルを超え、その中でUSDTは約60%のシェアを占めて絶対的な支配的地位を持っています。USDCなどの他のステーブルコインも続いており、市場が法定通貨担保モデルのようなオフチェーン資産に対する深い信頼を反映しています；**二つ目は主流のパブリックチェーンエコシステムへの依存、**イーサリアム、トロン、ソラナの三大パブリックチェーンは市場の大部分のステーブルコインの時価総額と取引量を支えています。2025年8月までに、イーサリアム上のステーブルコインの時価総額は1370億ドルを超えました。さらに、伝統的な金融機関の加速的な参入と規制枠組みの整備が進む中、ステーブルコインはクロスボーダー決済や現実世界資産（RWA）のトークン化などのシーンに向けてさらに拡大しています。
ステーブルコインの価値の安定性と安全な運用は、ブロックチェーンやスマートコントラクトなどの基盤技術に依存しています。異なるタイプのステーブルコインの技術実現のアプローチは異なりますが、核心的な論理は「信頼できるアンカー、透明なメカニズム、安全な取引」です。
第一に、異なるタイプのステーブルコインの技術的実現の違い。 アンカリングメカニズムの違いに基づいて、ステーブルコインはオフチェーン資産担保型、オンチェーン資産担保型、アルゴリズムステーブルコインの三つの主要なカテゴリに分けられます。
その一、オフチェーン資産担保型ステーブルコインは最も一般的なステーブルコインで、オフチェーンの準備金として等価の法定通貨や同等の資産（短期債券や金など）を用いてステーブルコインの価値を支えます。技術的実現は主に資産の保管、監査検証、償還メカニズムの三つの段階からなります。USDTとUSDCはこのタイプのステーブルコインの代表です。
その二、オンチェーン資産担保型ステーブルコインは、過剰担保されたオンチェーン資産（例えば、イーサリアム）によってステーブルコインの価値を支えます。MakerDAOのDAIを例にとると、ユーザーはイーサリアムなどの暗号資産をスマートコントラクトに担保として預ける必要があります。システムは担保率の要件（例えば150％）に基づいて、対応する数のステーブルコインを生成します。担保資産の価値が下落し担保率が過度に低下すると、システムは自動的に清算メカニズムをトリガーし、ステーブルコインの価値を維持するために担保資産の一部を売却します。ここでの過剰担保の目的は、オンチェーン資産の激しい変動によるリスクに対処することです。
第三に、アルゴリズム安定コインは、アルゴリズムに基づく需要と供給の調整メカニズムを通じて安定コインの価値を支えています。その核心原理は、スマートコントラクトを通じて安定コインの供給量を自動的に調整することです。価格が基準値を上回ると、プロトコルは増発などの方法で供給量を増加させます。価格が基準値を下回ると、プロトコルは買い戻し、債券の発行などの方法で供給量を減少させ、価格を基準値に戻すように誘導します。
**第二に、ブロックチェーンはステーブルコイン運営に信頼のインフラを提供します。**ブロックチェーンは分散型台帳技術であり、新しく生成された各ブロックは暗号学的ハッシュ（独自のデジタル指紋）を用いて前のブロックと密接に接続され、連鎖的にデータの鎖を形成します。歴史データに対するわずかな改変は、以降のすべてのブロックの「指紋」に連鎖的な変化を引き起こし、この改ざん行為は容易に識別され拒否されます。同時に、複数またはすべてのノードが同一の台帳副本を保持することでデータの完全性を確保し、参加者がブロックチェーン上に記録されたデータを信頼できるようにします。ブロックチェーンはそのネイティブコインを発行できます。例えば、イーサリアムのネイティブコインはイーサです。ステーブルコインは通常、特定のブロックチェーンに基づくスマートコントラクトを用いて発行・管理され、ステーブルコインが参加する取引ではブロックチェーン上の取引手数料を支払うためにネイティブコインが必要です。
コンセンサスメカニズムはブロックチェーンのコアメカニズムであり、分散型のコンセンサスメカニズムを通じて、複数またはすべてのノードがブロックチェーン上のデータ生成に参加できます。例えば、イーサリアムは「プルーフ・オブ・ステーク（PoS）」メカニズムを採用しており、ノードが保有する準拠資産の規模と信用状況に基づいて、その取引検証権限を決定します。トロンとソラナは「委任プルーフ・オブ・ステーク（DPoS）」メカニズムを採用しており、ノードの投票によって信頼できる検証グループを選出し、取引の検証とブロック生成を担当させます。ブロックチェーン上のデータ生成プロセスと結果はすべて透明で確認可能であり、そのプロセスは「全員参加、プロセス透明」と要約できます。このため、ブロックチェーンエコシステムに参加するすべての関係者から高い信頼を得ています。
三は、スマートコントラクトがステーブルコイン運営の「自動化中枢」であるということです。 スマートコントラクトはブロックチェーン上に展開された自動実行コードであり、予め設定されたルールに基づいて資産の発行、移転、消却などの操作を完了することができます。ステーブルコイン供給者はスマートコントラクトを通じて、ミント（Mint）およびバーン（Burn）機能の自動化を実現し、ステーブルコインの供給量と担保資産のマッチング関係を保証しています。同時に、スマートコントラクトは担保資産のロックおよび清算の管理も担当しており、市場に激しい変動が発生した際には、システムリスクを防ぐために清算プロセスを迅速にトリガーできます。異なるタイプのステーブルコインは、スマートコントラクトの適用重点において違いがあります：オフチェーン資産担保型ステーブルコインでは、スマートコントラクトは主にオンチェーンの発行、償還、および監査記録に使用されます；オンチェーン資産担保型ステーブルコインでは、スマートコントラクトが担保管理とリスクコントロールの核心機能を担います；アルゴリズムステーブルコインでは、スマートコントラクトが市場価格の変動に応じて自動的に供給量を調整し、価格の固定を実現します。スマートコントラクトの透明性と多中心的な実行は、ユーザーの信頼を高めるだけでなく、人為的操作リスクを低減し、ステーブルコインの発行と管理の安全性と効率性を実現しています。
ステーブルコインのコア競争力は「信頼」にあります。つまり、ユーザーはそれがいつでもそのペッグ価格で法定通貨と交換できると信じています。
**第一、アンカーと準備メカニズム：****信頼の価値基盤。**アンカーと準備メカニズムの信頼性に関して、三種類のステーブルコインは異なる特徴を示しています。
オフチェーン資産担保型ステーブルコインは、準備資産の真実性、流動性、および発行機関のコンプライアンス運営と透明性のある監査に依存しています。USDCを例にとると、その準備は現金と短期の米国債が主であり、毎月第三者によって検証されているため、信頼性は比較的高いです。検証範囲、監査頻度、機関の独立性、および準備における流動性の高い資産の割合などの要因は、この種のステーブルコインのリスク管理の鍵となります。
ブロックチェーン上の資産担保型ステーブルコインは、過剰担保と自動清算の二重保護に依存しています。DAIなどの通貨は、150%以上の担保率を設定しており、価格変動に対してバッファスペースを確保しています。スマートコントラクトによって駆動される清算メカニズムは、担保資産の価格が清算閾値に達したときに自動的にトリガーされるオークションプロセスを迅速に実行し、資金を回収します。担保資産の分散度（単一資産の割合が高すぎないこと）、オラクルの価格供給の正確性、およびガバナンスメカニズムの緊急対応能力は、この種のステーブルコインのリスク管理の鍵となります。
アルゴリズム安定コインの価格安定メカニズムには構造的な欠陥があります。実際の資産担保がない設計により、その安定性は完全に需要と供給の調整アルゴリズムと市場のアービトラージ行動の有効性に依存しています。
第二に、技術的保証の検証可能性**：信頼の透明な支え。**技術は信頼の唯一の源ではありませんが、信頼に「検証可能で追跡可能な」ツールを提供します。一方で、ブロックチェーンの透明性により、ステーブルコインの「重要なデータが確認可能」となり、発行機関の「一方的な声明」に依存する必要がありません。もう一方では、スマートコントラクトのオープンソース性により「メカニズムのルールが監査可能」となり、世界中の開発者が共同でコードの脆弱性を監査し、問題が発見された場合にはコミュニティガバナンスを通じて修正案を提案することができます（例えば、DAIはコミュニティ投票を通じて清算メカニズムを最適化しました）。これにより「技術的合意の監視」が形成され、「裏取引」のリスクが軽減されます。さらに、スマートコントラクトにコンプライアンスルールを組み込むことで、契約レベルで直接ステーブルコインの活動をタイムリーに監視することができます。
**第三に、規制法規の制約：信頼の制度的保障。**もし技術と準備が「内在的な信頼」であるなら、規制は「外的な信頼の補完」である。ステーブルコインの信頼構築は、明確で堅実な規制法規の制約なしには成り立たない。明確なルールを通じて市場の混乱を減少させることで、ユーザーはステーブルコインの適合性や安全性に対する信頼を高めることができる。
現在、世界の主要な法域は、金融の安定を維持し、ユーザーの権利を保障し、市場の健全な発展に明確な規範の期待を提供するために、ステーブルコインを有効な規制の軌道に組み込むことを積極的に探求しています。アメリカの「GENIUS法案」、欧州連合の「暗号資産市場規制法案」（MiCA）、または2025年8月1日に香港で発効する「ステーブルコイン条例」において、基本的に発行者の入場許可、準備資産の管理、ユーザー権利の保障、全面的な情報開示などの観点から厳格なルールの枠組みを構築し、「同じ活動、同じリスク、同じ規制」の原則を実行しています。これらの規制措置は「発行機関の不正操作」（例えば、過剰発行や準備金の流用）を防止するだけでなく、ユーザーの権利に「制度的な底支え」を提供し、ステーブルコインを「規制のない革新的な試み」から「コンプライアンスのある金融商品」へと移行させます。
実践から見ると、ステーブルコインの発展には、規制技術、通貨の安定性、制度とガバナンスの3つの側面で厳しい課題が存在します。
**技術的な規制の課題。**多くのステーブルコイン取引は、分散型プラットフォームまたは個人のウォレット間で行われ、従来の金融業界に必要なKYC（顧客確認）などのコンプライアンス手続きを回避しています。現在、全世界を対象としたステーブルコインおよびブロックチェーン上の取引に対する大規模な規制インフラが不足しており、ステーブルコインおよびブロックチェーンエコシステムに流入する資金は追跡や処理が困難です。この現状は、ステーブルコインおよびブロックチェーンエコシステムが実際に恐喝、マネーロンダリング、詐欺などの違法活動を助長する結果となっています。
**二つ目は、通貨の安定性に関する挑戦です。**法定通貨担保型のステーブルコインにとって、その価値の支えは、準備資産の透明性と定期的な監査に大きく依存していますが、過去の市場では準備情報の不透明さやステーブルコインの価格の乖離といった事件が何度も発生し、広範な市場の恐慌を引き起こしました。
**三は制度とガバナンスの課題です。**ステーブルコインのグローバルな運営特性は、各国の分断した規制の現状と鋭く対立しており、効果的な国際的な規制調整メカニズムは依然として欠如しており、これに伴う越境リスクに対処するのが難しいです。さらに、ステーブルコインは国内の大多数の人々にとって新しい概念であり、一般市民はさまざまな詐欺に陥りやすいため、社会レベルでの知識普及とリスク警告の宣伝を強化する必要があります。
未来を展望すると、クロスボーダー決済シーンの拡大により、ステーブルコインの供給量は現在の数千億ドル規模から数兆ドルへと大幅に増加する可能性があります。一つ目は、ステーブルコインがサプライチェーンファイナンスや不動産トークン化などの分野に徐々に浸透し、単一の決済ツールから主流の金融インフラへと変貌することが期待されます；二つ目は、規制環境がますます成熟しており、アメリカ、EU、中国香港などの主要経済圏の規制フレームワークがステーブルコインの発行者に明確なコンプライアンスガイダンスを提供し、さまざまな機関が市場に参加することをさらに引き付けるでしょう；三つ目は、技術革新が加速し、基盤ネットワークのスケーラビリティを向上させ、規制に配慮したプライバシー保護能力を持つソリューションが実現することが期待されています。
ステーブルコインの発展過程におけるさまざまな課題に対応するためには、多次元の総合的な対応戦略を構築する必要があります：規制技術の面では、 研究開発への投資を増やし、グローバルなブロックチェーンエコシステムに向けた規制インフラの構築を推進し、ビッグデータと人工知能技術を通じてステーブルコインエコシステムの秩序ある適合革新を保障します。スマートコントラクトの標準化開発システムの構築を進め、人工知能駆動の監査ツールを導入してコードの脆弱性の自動検出を実現し、同時に規制ルールをより大きな程度で契約に組み込み、システムリスクを実質的に低下させます。担保メカニズムと準備金管理の信頼性向上に関しては、 リアルタイムの準備金証明システムを構築し、独立した第三者監査機関を導入するなどの方法で、発行者が資産明細や運営データを積極的かつ透明に開示することを促し、結果としてユーザーのステーブルコインへの信頼と市場エコシステムの合意を強化します。制度とガバナンスの面では、 国際的な協調協力を推進し、一貫した規制協力プロセスを確立し、越境適合の壁を減らします；同時に、国内ユーザー教育を強化し、一般のデジタル金融リテラシーを向上させ、ユーザーのリスク防止意識を高め、詐欺などの違法行為を抑制する必要があります。
15.3K 人気度
33.2K 人気度
41.2K 人気度
36.1K 人気度
1.2K 人気度
ステーブルコインの技術原理と信頼の論理
著者: Han Weili, Vice Dean of the School of Software, Fudan University **出典: ** Study Times, September 10, 2025, 6th edition
**導入：**現在、**世界のステーブルコインの総時価総額は2800億ドルを突破し、**取引決済、国境を越えた支払い、資産のトークン化などのシーンで広く利用されています。その発展はデジタル金融エコシステムに影響を与えるだけでなく、金融リスク管理に新たな課題をもたらしています。ステーブルコインの利用は、市場の信頼に依存しており、この信頼は基盤技術によって構築された透明で検証可能なメカニズムから生まれるものです。また、アンカー機構の信頼性と規制の保障も欠かせません。これに対して、その「安定性」の背後にある技術原理と信頼の論理を深く理解することは、未来のデジタル金融革新の機会と規制の潜在的リスクを把握するための必要な前提です。
! 画像
デジタル金融が世界貿易システムに急速に浸透する中で、ビットコインやイーサリアムを代表とする暗号通貨は広範な関心を集めていますが、その激しい価格変動のために主流の支払い機能を担うことは難しいです。テザー（USDT）やドル安定コイン（USDC）を代表とするステーブルコインは、法定通貨と連動するメカニズムを確立することにより、ブロックチェーンベースの支払いの効率的な流通と低コストといった利点を保持しつつ、従来の暗号通貨の不安定性といった不利な要素を回避することができるため、現在のデジタル金融イノベーションのホットトピックとなっています。最近、アメリカ、EU、中国香港などで導入された関連法案や管理規則は、ステーブルコインの発展に対するコンプライアンスの基盤を築き、ステーブルコインは世界的なコンプライアンス投資家からの注目を集め、徐々に主流の金融システムに統合されつつあります。
現在、世界のステーブルコインの総時価総額は2800億ドルを突破し、取引決済、越境送金、資産トークン化などのシーンで広く利用されています。その発展はデジタル金融エコシステムに影響を与えるだけでなく、金融リスク管理に新たな挑戦をもたらしています。ステーブルコインの利用は、市場の信頼に依存しており、この信頼は基盤技術が構築する透明で検証可能なメカニズムから生じるだけでなく、アンカリングメカニズムの信頼性と監督的保障にも関係しています。これについて、彼らの「安定性」の背後にある技術的原理と信頼のロジックを深く理解することは、未来のデジタル金融の革新機会と規制の潜在的リスクを把握するための必要条件です。
ステーブルコインの主な特徴と現状
ステーブルコインは、ブロックチェーン技術に基づいて発行されたデジタル資産で、「アンスリングメカニズム」によって法定通貨に対する価格の安定性を維持します。初期には暗号通貨取引において媒介として暗号通貨と直接交換され、その後、分散型金融エコシステムにおいて貸付やステーキングなどの金融活動に参加するための基礎資産として発展しました。また、暗号通貨取引の場を超えて、ステーブルコインはほぼリアルタイムの決済速度、低い取引コスト、24時間年中無休の国境を越えた流通などの利点から、次第に国際送金や貿易決済などの分野で利用されるようになっています。
ステーブルコインの発展は「探索」から「規範」への進化のプロセスを経てきました。2014年、テザー（Tether）社はUSDTを正式に発表しました。これは1:1の法定通貨担保を目指したステーブルコインで、ドルの価値を暗号通貨市場に導入しました。その直感的なペッグモデルにより、USDTは迅速に大規模な利用を実現し、暗号エコシステムにおける主要な価値安定ツールとなりました。2017年、MakerDAOはDAIを発行し、「過剰暗号資産担保+スマートコントラクト清算」モデルを初めて導入し、分散型ステーブルコインの発展を促進しました。2020年、分散型金融の熱潮がステーブルコインの需要を急増させ、ステーブルコインは高リスクの暗号市場に「安定」の概念をもたらし、このような複雑な金融活動が相対的に安全かつ効率的に行われることを可能にしました。2022年、アルゴリズムステーブルコインUSTはアルゴリズムの失敗により崩壊し、世界的な規制の関心を引き起こしました。2025年にはアメリカの「アメリカのステーブルコイン国家革新法案」（GENIUS法案）や中国香港の「ステーブルコイン条例」などの規制法が制定され、ステーブルコイン業界のコンプライアンス基盤が確立されました。同時に、市場の各方面はその発展方向についてより明確な期待を持つようになり、これによりステーブルコインは「コンプライアンス発展」の新しい段階に入ります。
現在のステーブルコイン市場は二つの顕著な特徴を示しています：**一つは集中化、**2025年8月までに、ステーブルコインの総時価総額は2800億ドルを超え、その中でUSDTは約60%のシェアを占めて絶対的な支配的地位を持っています。USDCなどの他のステーブルコインも続いており、市場が法定通貨担保モデルのようなオフチェーン資産に対する深い信頼を反映しています；**二つ目は主流のパブリックチェーンエコシステムへの依存、**イーサリアム、トロン、ソラナの三大パブリックチェーンは市場の大部分のステーブルコインの時価総額と取引量を支えています。2025年8月までに、イーサリアム上のステーブルコインの時価総額は1370億ドルを超えました。さらに、伝統的な金融機関の加速的な参入と規制枠組みの整備が進む中、ステーブルコインはクロスボーダー決済や現実世界資産（RWA）のトークン化などのシーンに向けてさらに拡大しています。
ステーブルコインの技術原理
ステーブルコインの価値の安定性と安全な運用は、ブロックチェーンやスマートコントラクトなどの基盤技術に依存しています。異なるタイプのステーブルコインの技術実現のアプローチは異なりますが、核心的な論理は「信頼できるアンカー、透明なメカニズム、安全な取引」です。
第一に、異なるタイプのステーブルコインの技術的実現の違い。 アンカリングメカニズムの違いに基づいて、ステーブルコインはオフチェーン資産担保型、オンチェーン資産担保型、アルゴリズムステーブルコインの三つの主要なカテゴリに分けられます。
その一、オフチェーン資産担保型ステーブルコインは最も一般的なステーブルコインで、オフチェーンの準備金として等価の法定通貨や同等の資産（短期債券や金など）を用いてステーブルコインの価値を支えます。技術的実現は主に資産の保管、監査検証、償還メカニズムの三つの段階からなります。USDTとUSDCはこのタイプのステーブルコインの代表です。
その二、オンチェーン資産担保型ステーブルコインは、過剰担保されたオンチェーン資産（例えば、イーサリアム）によってステーブルコインの価値を支えます。MakerDAOのDAIを例にとると、ユーザーはイーサリアムなどの暗号資産をスマートコントラクトに担保として預ける必要があります。システムは担保率の要件（例えば150％）に基づいて、対応する数のステーブルコインを生成します。担保資産の価値が下落し担保率が過度に低下すると、システムは自動的に清算メカニズムをトリガーし、ステーブルコインの価値を維持するために担保資産の一部を売却します。ここでの過剰担保の目的は、オンチェーン資産の激しい変動によるリスクに対処することです。
第三に、アルゴリズム安定コインは、アルゴリズムに基づく需要と供給の調整メカニズムを通じて安定コインの価値を支えています。その核心原理は、スマートコントラクトを通じて安定コインの供給量を自動的に調整することです。価格が基準値を上回ると、プロトコルは増発などの方法で供給量を増加させます。価格が基準値を下回ると、プロトコルは買い戻し、債券の発行などの方法で供給量を減少させ、価格を基準値に戻すように誘導します。
**第二に、ブロックチェーンはステーブルコイン運営に信頼のインフラを提供します。**ブロックチェーンは分散型台帳技術であり、新しく生成された各ブロックは暗号学的ハッシュ（独自のデジタル指紋）を用いて前のブロックと密接に接続され、連鎖的にデータの鎖を形成します。歴史データに対するわずかな改変は、以降のすべてのブロックの「指紋」に連鎖的な変化を引き起こし、この改ざん行為は容易に識別され拒否されます。同時に、複数またはすべてのノードが同一の台帳副本を保持することでデータの完全性を確保し、参加者がブロックチェーン上に記録されたデータを信頼できるようにします。ブロックチェーンはそのネイティブコインを発行できます。例えば、イーサリアムのネイティブコインはイーサです。ステーブルコインは通常、特定のブロックチェーンに基づくスマートコントラクトを用いて発行・管理され、ステーブルコインが参加する取引ではブロックチェーン上の取引手数料を支払うためにネイティブコインが必要です。
コンセンサスメカニズムはブロックチェーンのコアメカニズムであり、分散型のコンセンサスメカニズムを通じて、複数またはすべてのノードがブロックチェーン上のデータ生成に参加できます。例えば、イーサリアムは「プルーフ・オブ・ステーク（PoS）」メカニズムを採用しており、ノードが保有する準拠資産の規模と信用状況に基づいて、その取引検証権限を決定します。トロンとソラナは「委任プルーフ・オブ・ステーク（DPoS）」メカニズムを採用しており、ノードの投票によって信頼できる検証グループを選出し、取引の検証とブロック生成を担当させます。ブロックチェーン上のデータ生成プロセスと結果はすべて透明で確認可能であり、そのプロセスは「全員参加、プロセス透明」と要約できます。このため、ブロックチェーンエコシステムに参加するすべての関係者から高い信頼を得ています。
三は、スマートコントラクトがステーブルコイン運営の「自動化中枢」であるということです。 スマートコントラクトはブロックチェーン上に展開された自動実行コードであり、予め設定されたルールに基づいて資産の発行、移転、消却などの操作を完了することができます。ステーブルコイン供給者はスマートコントラクトを通じて、ミント（Mint）およびバーン（Burn）機能の自動化を実現し、ステーブルコインの供給量と担保資産のマッチング関係を保証しています。同時に、スマートコントラクトは担保資産のロックおよび清算の管理も担当しており、市場に激しい変動が発生した際には、システムリスクを防ぐために清算プロセスを迅速にトリガーできます。異なるタイプのステーブルコインは、スマートコントラクトの適用重点において違いがあります：オフチェーン資産担保型ステーブルコインでは、スマートコントラクトは主にオンチェーンの発行、償還、および監査記録に使用されます；オンチェーン資産担保型ステーブルコインでは、スマートコントラクトが担保管理とリスクコントロールの核心機能を担います；アルゴリズムステーブルコインでは、スマートコントラクトが市場価格の変動に応じて自動的に供給量を調整し、価格の固定を実現します。スマートコントラクトの透明性と多中心的な実行は、ユーザーの信頼を高めるだけでなく、人為的操作リスクを低減し、ステーブルコインの発行と管理の安全性と効率性を実現しています。
ステーブルコインの信頼ロジック
ステーブルコインのコア競争力は「信頼」にあります。つまり、ユーザーはそれがいつでもそのペッグ価格で法定通貨と交換できると信じています。
**第一、アンカーと準備メカニズム：****信頼の価値基盤。**アンカーと準備メカニズムの信頼性に関して、三種類のステーブルコインは異なる特徴を示しています。
オフチェーン資産担保型ステーブルコインは、準備資産の真実性、流動性、および発行機関のコンプライアンス運営と透明性のある監査に依存しています。USDCを例にとると、その準備は現金と短期の米国債が主であり、毎月第三者によって検証されているため、信頼性は比較的高いです。検証範囲、監査頻度、機関の独立性、および準備における流動性の高い資産の割合などの要因は、この種のステーブルコインのリスク管理の鍵となります。
ブロックチェーン上の資産担保型ステーブルコインは、過剰担保と自動清算の二重保護に依存しています。DAIなどの通貨は、150%以上の担保率を設定しており、価格変動に対してバッファスペースを確保しています。スマートコントラクトによって駆動される清算メカニズムは、担保資産の価格が清算閾値に達したときに自動的にトリガーされるオークションプロセスを迅速に実行し、資金を回収します。担保資産の分散度（単一資産の割合が高すぎないこと）、オラクルの価格供給の正確性、およびガバナンスメカニズムの緊急対応能力は、この種のステーブルコインのリスク管理の鍵となります。
アルゴリズム安定コインの価格安定メカニズムには構造的な欠陥があります。実際の資産担保がない設計により、その安定性は完全に需要と供給の調整アルゴリズムと市場のアービトラージ行動の有効性に依存しています。
第二に、技術的保証の検証可能性**：信頼の透明な支え。**技術は信頼の唯一の源ではありませんが、信頼に「検証可能で追跡可能な」ツールを提供します。一方で、ブロックチェーンの透明性により、ステーブルコインの「重要なデータが確認可能」となり、発行機関の「一方的な声明」に依存する必要がありません。もう一方では、スマートコントラクトのオープンソース性により「メカニズムのルールが監査可能」となり、世界中の開発者が共同でコードの脆弱性を監査し、問題が発見された場合にはコミュニティガバナンスを通じて修正案を提案することができます（例えば、DAIはコミュニティ投票を通じて清算メカニズムを最適化しました）。これにより「技術的合意の監視」が形成され、「裏取引」のリスクが軽減されます。さらに、スマートコントラクトにコンプライアンスルールを組み込むことで、契約レベルで直接ステーブルコインの活動をタイムリーに監視することができます。
**第三に、規制法規の制約：信頼の制度的保障。**もし技術と準備が「内在的な信頼」であるなら、規制は「外的な信頼の補完」である。ステーブルコインの信頼構築は、明確で堅実な規制法規の制約なしには成り立たない。明確なルールを通じて市場の混乱を減少させることで、ユーザーはステーブルコインの適合性や安全性に対する信頼を高めることができる。
現在、世界の主要な法域は、金融の安定を維持し、ユーザーの権利を保障し、市場の健全な発展に明確な規範の期待を提供するために、ステーブルコインを有効な規制の軌道に組み込むことを積極的に探求しています。アメリカの「GENIUS法案」、欧州連合の「暗号資産市場規制法案」（MiCA）、または2025年8月1日に香港で発効する「ステーブルコイン条例」において、基本的に発行者の入場許可、準備資産の管理、ユーザー権利の保障、全面的な情報開示などの観点から厳格なルールの枠組みを構築し、「同じ活動、同じリスク、同じ規制」の原則を実行しています。これらの規制措置は「発行機関の不正操作」（例えば、過剰発行や準備金の流用）を防止するだけでなく、ユーザーの権利に「制度的な底支え」を提供し、ステーブルコインを「規制のない革新的な試み」から「コンプライアンスのある金融商品」へと移行させます。
課題と展望
実践から見ると、ステーブルコインの発展には、規制技術、通貨の安定性、制度とガバナンスの3つの側面で厳しい課題が存在します。
**技術的な規制の課題。**多くのステーブルコイン取引は、分散型プラットフォームまたは個人のウォレット間で行われ、従来の金融業界に必要なKYC（顧客確認）などのコンプライアンス手続きを回避しています。現在、全世界を対象としたステーブルコインおよびブロックチェーン上の取引に対する大規模な規制インフラが不足しており、ステーブルコインおよびブロックチェーンエコシステムに流入する資金は追跡や処理が困難です。この現状は、ステーブルコインおよびブロックチェーンエコシステムが実際に恐喝、マネーロンダリング、詐欺などの違法活動を助長する結果となっています。
**二つ目は、通貨の安定性に関する挑戦です。**法定通貨担保型のステーブルコインにとって、その価値の支えは、準備資産の透明性と定期的な監査に大きく依存していますが、過去の市場では準備情報の不透明さやステーブルコインの価格の乖離といった事件が何度も発生し、広範な市場の恐慌を引き起こしました。
**三は制度とガバナンスの課題です。**ステーブルコインのグローバルな運営特性は、各国の分断した規制の現状と鋭く対立しており、効果的な国際的な規制調整メカニズムは依然として欠如しており、これに伴う越境リスクに対処するのが難しいです。さらに、ステーブルコインは国内の大多数の人々にとって新しい概念であり、一般市民はさまざまな詐欺に陥りやすいため、社会レベルでの知識普及とリスク警告の宣伝を強化する必要があります。
未来を展望すると、クロスボーダー決済シーンの拡大により、ステーブルコインの供給量は現在の数千億ドル規模から数兆ドルへと大幅に増加する可能性があります。一つ目は、ステーブルコインがサプライチェーンファイナンスや不動産トークン化などの分野に徐々に浸透し、単一の決済ツールから主流の金融インフラへと変貌することが期待されます；二つ目は、規制環境がますます成熟しており、アメリカ、EU、中国香港などの主要経済圏の規制フレームワークがステーブルコインの発行者に明確なコンプライアンスガイダンスを提供し、さまざまな機関が市場に参加することをさらに引き付けるでしょう；三つ目は、技術革新が加速し、基盤ネットワークのスケーラビリティを向上させ、規制に配慮したプライバシー保護能力を持つソリューションが実現することが期待されています。
ステーブルコインの発展過程におけるさまざまな課題に対応するためには、多次元の総合的な対応戦略を構築する必要があります：規制技術の面では、 研究開発への投資を増やし、グローバルなブロックチェーンエコシステムに向けた規制インフラの構築を推進し、ビッグデータと人工知能技術を通じてステーブルコインエコシステムの秩序ある適合革新を保障します。スマートコントラクトの標準化開発システムの構築を進め、人工知能駆動の監査ツールを導入してコードの脆弱性の自動検出を実現し、同時に規制ルールをより大きな程度で契約に組み込み、システムリスクを実質的に低下させます。担保メカニズムと準備金管理の信頼性向上に関しては、 リアルタイムの準備金証明システムを構築し、独立した第三者監査機関を導入するなどの方法で、発行者が資産明細や運営データを積極的かつ透明に開示することを促し、結果としてユーザーのステーブルコインへの信頼と市場エコシステムの合意を強化します。制度とガバナンスの面では、 国際的な協調協力を推進し、一貫した規制協力プロセスを確立し、越境適合の壁を減らします；同時に、国内ユーザー教育を強化し、一般のデジタル金融リテラシーを向上させ、ユーザーのリスク防止意識を高め、詐欺などの違法行為を抑制する必要があります。