2025年の取引所上場パターンの詳細な分析:Binanceのオンチェーン発行が市場を支配し、2番目の上場のリターン率が最初の上場を包括的に押しつぶす

ソース: TopHash

照合とコンパイル: Janna, ChainCatcher

編集後記

この記事は、デジタル資産分野のコンサルティングおよび投資会社Tophash Digitalが2025年7月に発表した最新のリサーチレポートに基づいています。リサーチレポートでは、2024年から2025年上半期にかけて、暗号通貨取引所の上場状況が深刻な変革を遂げていることが示されています。BinanceはAlphaエアドロップとIDOによって引き続きリードしており、二次上場の急成長が初回上場を上回るパフォーマンスを示しています。オンチェーン発行とパーペチュアル契約の上場が新たなトレンドとなり、異なる取引所の上場戦略、プロジェクトのパフォーマンスおよび経路の違いが顕著になっています。この記事では、活動、パフォーマンス、分布などの多次元から各取引所の上場動向の全貌を明らかにします。

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本研究では、2024年1月から2025年6月までの期間における主要な中央集権型取引所及びBinance関連の発行計画における暗号トークンの上場動向を包括的に分析しました。研究対象には、Binance、Binanceの永続契約市場、Coinbase、OKX、Upbit、Bithumb、Bybitを含む多くの主要な取引プラットフォームが含まれています。研究の範囲は、現物、永続契約、および分散型取引所DEXに基づく発行チャネルを網羅し、特に二種類の上場行為に焦点を当てています：初回上場（エアドロップなどのメカニズムを通じて直接配布された新資産、すなわち新トークン生成イベントTGEまたは初回取引所発行）と二回上場（他のプラットフォームですでに取引履歴のあるトークンが新しい取引所に上場すること）。本研究は、異なる取引所の上場傾向、完全希薄化評価（FDV）分布、トークン上場後のパフォーマンス、及びクロスプラットフォームの上場パスを系統的に整理し、Binanceが中心的な上場チャネルとして持つ主導的役割を深く洞察し、Coinbase、OKX、Upbit、Bithumb、Bybitなど他のプラットフォームの戦略とパフォーマンスの違いを比較分析することを主要な目標としています。最終的には、異なる流動性環境におけるトークンの発行、価格パフォーマンス、市場拡大の多様なモデルと内在するメカニズムを明らかにすることを目指しています。

取引所の上場イベント

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2024年全体及び2025年前半における各取引所の上場コイン総数

2025年上半期、暗号通貨取引所の上場活動が顕著に増加しましたが、初回上場と二回目上場は明らかに異なる発展経路を示しています。BinanceはDEXに基づく発行ビジネスと永続的契約市場の継続的な拡大により、そのトークン上場エコシステムのカバレッジスケールを大幅に拡大しました。一方で、他の主要な取引所の上場ペースは減速するか、安定を維持しており、全体的な構図は集中化の傾向を示しています。

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2025年には、各取引所で初めての上場と二回目の上場の数量が決定されます。

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2024年通年、2025年上半期、および2025年の予想通年における各取引所の上場総数

2025年上半期、Binanceは依然として世界で最も活発な初上場取引所であり、合計71の初上場プロジェクトを立ち上げました。これらはすべてDEX発行チャネルによって推進されており、具体的にはトークン発見プラットフォームBinance Alphaのエアドロップおよび初の分散型発行（IDO）を含みます。UpbitとCoinbaseは比較的安定した初上場のペースを維持しており、上半期にはそれぞれ約12のプロジェクトを立ち上げ、市場規模の大きい主流の暗号通貨を中心としています。それに対し、BybitとOKXは初上場の規模を大幅に縮小しており、数は2024年の二桁から2025年上半期の一桁に減少しました。全体として、業界全体の初上場数は大幅に増加する見込みで、2024年の209から2025年の402に増加し、前年同期比で92％の上昇を見込んでいます。この増加は主にBinance AlphaやIDOなどの分散型発行方法によって推進されています。

二次上場に関して、Binanceは同時期に138の二次上場プロジェクトを開始しました。その中で、ほとんどはBinance Alphaプラットフォームを通じて既存のトークンを再上場させることに重点を置いています。Coinbase、Upbit、Bithumbも二次上場により重点を置いており、これらのプロジェクトは2025年の総上場量の約80%を占めています。Binanceの永久契約市場も二次上場に明らかに偏っており、その数量は初回上場のほぼ2倍に達しています。年間の二次上場数は、2024年の341から2025年の714に跳ね上がり、前年比109%の成長を実現する見込みです。BinanceとそのAlphaプランのリーダーシップの下、二次上場は2025年の取引所上場活動の主要な形態として急速に台頭しています。

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2024年全体および2025年上半期のプロジェクト別のBinance上場数量

Binanceの新しいトークン生成イベント（TGE）では、AlphaエアドロップとIDOが主導的な役割を果たし、新しい資産の発行の84%を占めました。年次比較で見ると、現物上場計画は全体的に安定しており、2025年には64件、2024年の57件とほぼ同等の見込みです。この統計には、直接上場、Launchpool、Megadrop、ホルダー向けエアドロップなどのさまざまな発行方法が含まれています。

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2024年通年、2025年上半期、および2025年通年予定のバイナンス現物、分散型取引所、および無期限契約の数

Binanceの先物の上場プロジェクトでは、二次上場が主導的な地位を占めています。2025年上半期に上場する103のプロジェクトのうち、72が二次上場であり、これらのプロジェクトは引き続き強力な取引量をもたらしていますが、新たなトークン生成イベント（TGE）の推進にはあまり寄与していません。現在、Binanceの上場戦略は明らかにDEX発行を中心にシフトしており、従来の現物上場メカニズムは依然として厳格な審査と管理を維持しています。

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2025年上半期のBinanceにおける各タイプの初上場および二上場の数量

各取引所の上場パフォーマンス

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2025年の各取引所における上場後7日間のトークンパフォーマンス

取引所における新規上場プロジェクトの7日間のパフォーマンスデータは、初回上場と二回目上場の間に顕著な差異が存在することを示しています。ほぼすべてのプラットフォームで、初回上場のトークンは疲弱なパフォーマンスを示し、トークン生成イベント（TGE）後の平均リターンと中央値のリターンは共に負の範囲に入っています。それに対して、二回目上場は一般的により強力で安定した正のリターンを示しており、これは主に既存の市場コンセンサスと流動性の基盤によるものです。

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2025年各取引所での初めての上場から7日間のトークンパフォーマンス

各取引所のメインボードに新たに上場した暗号資産プロジェクトは一般的に不調で、過去7日間で全ての銘柄がマイナスのリターンを記録しました。Coinbaseはわずかに平均正のリターン（+6.7%）を示していますが、そのリターンの中央値は変わらず、上昇の勢いが依然として不足していることを示しています。Binanceの現物取引、Alphaのエアドロップ、そしてIDOチャネルにおける新銘柄のパフォーマンスは期待を下回り、リターンの中央値は-5%から-19%の範囲に収まっています。OKX、Bithumb、Upbitなどの取引所も同様に持続的な損失を示しており、平均リターンは-4%から-15%の間です。総じて、どの取引所やプロジェクトチャネルを通じて新たに上場されたとしても、新銘柄は上場直後に売却される圧力に直面しているようです。

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2025年各取引所の二次上場後7日間のトークンパフォーマンス

取引所での上場後7日間のトークンパフォーマンスは、初回上場と二回目上場の間に明らかな違いがあることを示しています。ほぼすべての取引所で、初回上場は不振であり、トークン生成イベント（TGE）後の平均リターン率と中央値のリターン率はどちらも負の値です。それに対して、二回目上場は既存の市場認知度と流動性のおかげで、より強力で安定した収益をもたらすことが多いです。

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2025年Binance各プロジェクトの上場トークンの7日間のパフォーマンス

初期の分散型取引所での発行（IDO）の最初の上場平均リターンは+1.5%ですが、-4.8%の中央値はその成功例の範囲が限られていることを浮き彫りにしています。Alphaエアドロップの最初の上場パフォーマンスは最も悪く、平均リターンは-11.2%、中央値は-13.8%です。現物の最初の上場平均リターンは-8.0%、中央値は-19%に達し、すべてのプロジェクトの中で最下位のパフォーマンスです。現物と先物の二次上場パフォーマンスは、それぞれの最初の上場を上回っており、これは既存のトークンが新しい取引所に上場する際のパフォーマンスがトークン生成イベント（TGE）の初披露よりも良いという説をさらに裏付けています。Binanceでの上場後、最も強力なパフォーマンスを示すのは常に二次上場であり、初回発行、特にAlphaや現物チャネルを通じた最初の上場は一般的に不調です。

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2025年Binanceの各プロジェクトが初めて上場した際のトークンのパフォーマンス（7日間）

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2025年Binanceの各プロジェクトの二次上場7日間のトークンパフォーマンス

ピーク全希釈推定値 (FDV) 比 vs. 時間分析

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2025年の各取引所の7日間内のFDVピーク比率とピークに達するために必要な平均日数

本セクションでは、ピーク完全希薄化評価（FDV）比率と、そのピークに達するために必要な平均日数を分析します。これらの指標は、価格発見のダイナミクスを共同で明らかにします：より高いFDVピーク比率は、より強い初期需要と上昇モメンタムを反映し、ピークに達するまでの時間が長いことは、初期の投機ではなく、持続的な買い興味が存在することを示しています。

この記事におけるピークFDV比率の計算方法は、上場後7日間の最高価格を上場当日の終値で割ったものです。

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2025年の各取引所における初の上場から7日以内のFDVピーク比率とピークに達するために必要な平均日数

初めての上場プロジェクトにおいて、CoinbaseとOKXのパフォーマンスが最も目立ち、そのピークFDV比率はそれぞれ59%と37%に達し、いずれも約1.5日から1.8日以内に実現しました。Binance IDOチャネルの初回上場も好調で、平均ピークFDV比率は38%であり、2.1日以内に達成され、持続的かつ安定した市場需要を反映しています。それに対して、Alphaエアドロップと現物直接上場のプロジェクトは、ピークの到来が早く、幅が狭く、FDV比率はわずか17%から18%で、通常1.1日から1.3日以内にピークに達します。UpbitとBithumbの上場プロジェクトも迅速に高騰しましたが、その後の勢いは明らかに不足しており、二次市場の買い支えが限られていることを示しています。全体として、ほとんどの初回上場プロジェクトは早期に急速にピークに達し、上昇の余地は相対的に限られています。

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2025年の各取引所における二次上場の7日間内のFDVピーク比率とピークに達するために必要な平均日数

Binanceの現物取引とAlphaの二次上場のピークパフォーマンスは安定しており（約20%-30%）、しかしAlphaの二次上場はピークに達するまでの時間が長い（2.1日）ため、極端な値の影響を受けやすい。UpbitとCoinbaseの二次上場も似たような傾向を示しており、ピークFDV比率は18%-21%で、ピークに達するまでの時間は約2日である。OKXとBybitの二次上場はピークに達するのが早いが、パフォーマンスは弱く、上昇の余地は10%未満で、ピークに達するまでの時間は1.5日未満である。全体的に見ると、二次上場の価格発見曲線はより健康的で、より安定している。

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2025年のBinance各プロジェクトの上場から7日間のFDVピーク比率とピークに達するのに必要な平均日数

BinanceIDOは、すべてのプロジェクトの中で最も高いピーク比率（38%）を記録し、ピークに達した時間も最長（2.1日）であることから、プロジェクトが立ち上がった際に強力かつ持続的な需要が存在したことを示しています。Alphaエアドロップの初回上場のピークはより早く、レベルも低く、1.3日内のFDV比率は17%であり、初期の勢いがより支配的であったことを意味します。現物の初回上場のパフォーマンスはAlphaに近く、平均ピーク値は18%であり、ピークはほとんどが上場初日に現れます。Binance現物の二回目の上場のピークは迅速に現れますが、わずか2%であり、多くのプロジェクトは上場当日にピークに達します。全体的に、Binance現物の上場のピーク潜在能力は限られており、ピーク後の価格の回復は早いです。

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2025年のBinanceの各プロジェクトの初上場から7日以内のFDVピーク比率とピークに達するために必要な平均日数

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2025年Binanceの各プロジェクトの二次上場における7日間のFDVピーク比率とピークに達するのに必要な平均日数

リスティングは完全希薄化後評価(FDV)によって分配されます。

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2024年の各取引所による完全希薄化評価（FDV）に基づくプロジェクト評価レベルの分布

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2025年の各取引所による完全希薄化評価（FDV）に基づくプロジェクト評価階層

このセクションでは、上場プロジェクトの完全希釈評価（FDV）を分析し、各取引所および上場計画がどのようにプロジェクトの規模に基づいて取引量を分配するかを評価します。初めて上場するプロジェクトについては、FDVは上場当日の終値を計算基準とします。二度目の上場プロジェクトについては、FDVは上場前の評価を反映します。各取引所およびBinanceの関連計画を比較することで、上場プラットフォームが異なる評価レベルでトークンを選別し、発行を細分化するパターンを発見できます。評価レベルは具体的に次のように分けられます：ミニ（<7500万ドル）、小型（7500万ドル–2.5億ドル）、中型（2.5億ドル–7.5億ドル）、大型（7.5億ドル–20億ドル）、巨型（>20億ドル）。

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2024年の各取引所における完全希薄化評価（FDV）に基づく各プロジェクトの評価レベル比率

UpbitとBithumbの初回上場プロジェクトは、大型および超大型に偏っており、完全に希薄化された評価額（FDV）が7.5億ドル以上のプロジェクトの割合はそれぞれ72%と77%に達します。その中で、Upbitでは43%のプロジェクトが超大型に属しています。CoinbaseとOKXの初回上場プロジェクトは、中型から大型の範囲に集中しており、75%のプロジェクトのFDVが2.5億ドル以上で、ほとんどが2.5億ドルから7.5億ドルの範囲にあります。Binanceの先物の初回上場プロジェクトも高FDVタイプに傾いており、87%のプロジェクトのFDVが2.5億ドルを超えています。Bybitの分布は最もバランスが取れており、マイクロサイズが16%、小型が24%、中型が32%、大型と超大型が合計28%を占めています。全体的に、初回上場プロジェクトは通常高FDVプロジェクトが主流ですが、2025年にはBinanceDEXの発行計画の影響を受けて、この傾向は低FDVプロジェクトにシフトしています。

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2025年における各取引所の完全希薄化評価（FDV）に基づく各プロジェクトの評価レベル比率

Binance Alphaの推進により、Binanceの二次上場プロジェクトは小規模に偏り、完全希薄化評価額（FDV）は2.5億ドル以下です。BybitとCoinbaseの二次上場プロジェクトはFDVの分布がより広範です。韓国の取引所、UpbitとBithumbの二次上場プロジェクトは、大規模プロジェクトに強く偏っています。これらのモデルは、二次上場が異なる成熟度のプロジェクトに対して、より柔軟でアクセスしやすいチャネルを提供していることを示しています。

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2025年Binanceによる完全希薄化評価（FDV）に基づくプロジェクト評価レベル

Binanceの現物上場プロジェクトは大規模市場に偏っており、マイクロキャッププロジェクトはなく、ほとんどのプロジェクトの完全希釈評価（FDV）は2.5億ドル以上であり、7.5億ドル以上に集中しています。一方、Alphaのエアドロップは小型プロジェクトをターゲットにしており、上場プロジェクトの約80%のFDVは2.5億ドル以下であり、マイクロキャッププロジェクトの比率が非常に高いです。Binance IDOの上場プロジェクトは範囲が集中しており、ほぼすべてのプロジェクトのFDVは7500万ドルから2.5億ドルの間にあり、7.5億ドルを超えるプロジェクトはありません。Binanceの各上場計画は異なる市場セグメントを対象としており、各FDVレベルでほとんど重複がありません。明らかに、Binanceの戦略は明確なターゲットを持っており：現物セクターはスケール化されたトークンを対象にし、Alphaは初期プロジェクトを対象にし、IDOは厳選された成長段階のプロジェクトの発行を目指しています。

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2025年にBinanceが最初のトークンを発行する際の完全希薄化評価（FDV）に基づくプロジェクト評価の階層

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2025年のBinanceの二次発行は、完全希薄化評価（FDV）に基づくプロジェクト評価の階層を分配します。

バイナンスのリスティングパス

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完全希薄化後評価(FDV)の分布に基づくBinanceのファーストティアスポットの上場パス

このセクションでは、Binance AlphaエアドロップとBinance IDOの下流上場パスを分析し、これらのトークンがどのようにBinanceの永続契約、Binanceの現物およびOKX、Coinbase、Upbit、Bithumbなどの他の主要な中央集権取引所（CEX）の現物セクターに上場するかを追跡します。

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バイナンスの上場への道筋:コンバージョン率と平均待ち日数

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バイナンスの上場プロセス：完全希釈評価（FDV）とパフォーマンス分析

Binance Alphaのエアドロップは、質の高い上場段階に進むことが非常に少なく、永続契約と現物との転換比率が低く、上場後のパフォーマンスは一般的に乏しい。Alphaを通じて現物に入ったトークンは、主に高完全希釈評価（FDV）プロジェクトであり、一定のその後のパフォーマンスを持っている。一方、Binance IDOは下流での魅力が著しく強く、特に永続契約の上場では、推進速度が速く、7日間のリターンが素晴らしい。IDOから現物への転換は一般的ではないが、パフォーマンスは依然としてAlphaを上回っている。全体的に見て、Binance Alphaの下流転換は低く、パフォーマンスが分化しており、IDOは下流の上場（特に永続契約）へのより強力なルートである。

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バイナンスTier 1現物上場パス: コンバージョン率と平均待ち日数

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バイナンスの主要な現物上場のパス：完全希薄化評価（FDV）とパフォーマンス分析

Binance AlphaやIDOから発行されたトークンが一流の取引所の現物市場に上場することは依然として稀であり、転換率が低いだけでなく、トークンが他の主要取引所に上場する前にはしばしば長い遅延が存在します。これらのトークンは他の取引所に上場した後のパフォーマンスが一般的に良くなく、大多数のリターン率がマイナスであり、Upbitでのみわずかに上昇しています。このような上場は大規模トークンを好む傾向があり、これは完全希薄化評価（FDV）が高いプロジェクトがより多くの一流取引所での上場機会を得る可能性が高いという見解をさらに証明しています。外部取引所での上場はより広範な露出をもたらす可能性がありますが、この転換は稀であり、特に高FDVプロジェクトにとってはパフォーマンスが期待通りでないことが多く、その流動性イベントはプロジェクトの成長よりもトークン配布に使用される可能性が高いです。

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2025年にBinanceが初めて同時に新しいコインの上場と永続契約の上場プロセスを行うプロジェクト

上の図は、2025年にBinanceが初めて上場したコインと同時に永続契約の上場を行ったプロジェクトを分析しています。データによると、Binanceは永続契約の上場をトークン生成イベント（TGE）と組み合わせる際に、明らかに初日の現物プロジェクトを好み、AlphaエアドロップやIDOではなくなっています。

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2025年にBinanceが初めてDEX発行プロジェクトを行い、他の取引所での現物上場と同時に行う頻度とパフォーマンス

上の図は、Binanceの初のDEX発行プロジェクト（AlphaエアドロップやIDOを含む）と、他の主要取引所（Bybit、OKX、Coinbase、Upbit、Bithumb）による現物上場が同期して行われた頻度とパフォーマンスを分析しています。これらの共同上場後のパフォーマンスは一般的に不振であり、すべての取引所の7日間の平均リターンはマイナスであり、特にOKX、Upbit、Bithumbの下落幅が顕著です。

まとめ

2025年上半期、暗号通貨取引所の上場状況は顕著な変化を遂げました。この変化は、オンチェーン発行プロジェクトの台頭、二次上場の主導的地位の向上、そして異なる評価レベルやプラットフォームにおける上場の道筋のより明確な細分化によって推進されました。

Binanceは、上場トークンの総数において明確なリーダーシップを維持していますが、その戦略は「オンチェーン優先」プロジェクトに明確にシフトしました。特に、AlphaエアドロップとIDOがあり、これらのプロジェクトは新しいトークンの発行の大多数を占めています。しかし、これらのプロジェクトの効果には大きな差があります。Alphaエアドロップはスケールアップした発行を実現できますが、その後のパフォーマンスや転換においては乏しいです。一方、IDOはより厳格な選別を行い、パフォーマンスが優れた道となっており、特にBinanceの永久契約に上場する際に顕著な成果を上げています。すべての取引所の中で、二次上場は7日間のリターン率とピークFDV比率で初回発行を持続的に上回っており、このモデルはトークンが事前に流動性と市場での存在感を持った後に上場される利点を反映しています。特に、Binance、Coinbase、Upbitの二次上場の後のパフォーマンスが最も強力であり、OKXとBybitは相対的に遅れをとっています。

評価の細分化は、現在各取引所のプロジェクトシステムに深く組み込まれています：Binanceは現物上場が大規模市場や高FDVトークンに偏っていますが、AlphaとIDOチャネルはそれぞれ初期プロジェクトと成長期プロジェクトに的を絞っています。これはトークン上場プロセスがよりターゲットを絞った選別方法を持っていることを示しており、質の高い取引チャネルへのアクセスにおいて明確な階層差が存在します。取引所間の流動性は依然として珍しく、進行は遅く、Binanceから出たプロジェクトの中で、他の一流取引所の現物セクターに成功裏に上場できるのはごくわずかです。このような転換が実現しても、高FDVプロジェクトに集中しており、上場後のパフォーマンスは往々にして平凡なものであることが多いです。

以上のことから、これらのトレンドは上場エコシステムが成熟に向かっていることを浮き彫りにしており、プロジェクトの種類、トークンの発展段階、上場順序の重要性はかつてないほどです。プロジェクトチーム、投資家、取引所にとって、これらの構造的ダイナミクスを理解することは、トークンの生成から長期的な取引所の流動性に至るまでのますます階層化された道筋を乗りこなすための鍵となります。

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