Morpho, yang baru-baru ini mengumpulkan dana sebesar 50 juta dolar, dapat menjadi pemain baru di bidang pinjaman DeFi?

Baru saja menyelesaikan 50 juta dolar AS, Morpho adalah protokol pinjaman DeFi inovatif.

Menurut data DeFiLlama, total nilai kunci Morpho (TVL) telah mencapai 1,4 miliar dolar AS, dengan jumlah pinjaman (Borrowed) lebih dari 880 juta dolar AS, dan total pendanaan mencapai 68 juta dolar AS.

那么，Morpho究竟是什么样的一个项目，能在Keuangan Desentralisasi领域有如此建树，让链茶馆带您一探究竟。

Untuk memahami Morpho dengan jelas, pertama-tama harus memahami seluruh lintasan pinjaman Keuangan Desentralisasi.

Pendanaan besar yang diterima oleh Morpho kali ini membuktikan bahwa pasar peminjaman Desentralisasi telah menjadi bagian penting dari bidang Keuangan Desentralisasi. Kapasitas dana peminjaman Desentralisasi selalu berada di posisi teratas, dan saat ini Total Nilai Kunci (TVL) telah melampaui DEX (pertukaran Desentralisasi), menjadi jalur dengan kapasitas dana terbesar di bidang Keuangan Desentralisasi.

Dari segi model bisnisnya, pasar pinjaman Desentralisasi telah mencapai PMF (Product Market Fit), yaitu menemukan model bisnis yang berkelanjutan dalam lingkungan Desentralisasi. Meskipun pasar awal bergantung pada insentif Token yang tinggi, namun sekarang pasar secara bertahap berkembang ke arah model yang lebih sehat, bergantung pada permintaan organik daripada subsidi untuk menjaga operasional.

Namun secara keseluruhan, tingkat konsentrasi pasar di lintasan pinjaman cukup tinggi, dengan protokol papan atas mendominasi sebagian besar pangsa pasar. Pemain utama seperti Aave dan Compound mengandalkan kekuatan merek yang kuat dan catatan keamanan jangka panjang, membentuk benteng yang jelas.

Selain itu, protokol pinjaman memerlukan keseimbangan antara Likuiditas dan keamanan. Meskipun model kolam pasangan menyediakan Likuiditas yang tinggi, efisiensi modal rendah; sementara model titik ke titik meskipun efisiensi modal tinggi, tetapi Likuiditasnya kurang.

Morpho memberikan solusi baru dengan menggabungkan dua model.

Sebagai lapisan peer-to-peer (P2P) yang dibangun di atas kolam pinjaman seperti Compound dan Aave, Morpho menggabungkan mekanisme Suku Bunga uniknya: menggabungkan P2P dengan korelasi kolam P2P (P2Pool), pengguna dapat melakukan pinjaman dengan Suku Bunga yang lebih baik, mengatasi masalah Suku Bunga pinjaman yang tinggi dan Suku Bunga pasokan yang rendah akibat rendahnya penggunaan kolam pinjaman, dan meningkatkan efisiensi modal. Pada saat yang sama, Morpho juga menjaga likuiditas dan jaminan likuidasi yang sama dengan protokol dasar, sehingga pengguna dapat memperoleh tingkat pengembalian tahunan (APY) dari kolam dasar atau APY P2P yang lebih baik.

Secara sederhana, protokol kolam pinjaman tradisional (seperti Compound dan Aave) menghadapi masalah suku bunga pinjaman yang tinggi dan suku bunga simpanan yang rendah karena tingkat penggunaan kolam dana yang rendah. Namun, Morpho meningkatkan efisiensi modal dengan mencocokkan langsung peminjam dan pemberi pinjaman, sehingga menawarkan tingkat pengembalian simpanan yang lebih tinggi dan biaya pinjaman yang lebih rendah.

Misalnya, Xiao Ming mengajukan pinjaman 1 ETH dari Xiao Hong yang disediakan oleh Morpho, mereka dipasangkan melalui P2P, dan mendapatkan Suku Bunga yang ditingkatkan. Seluruh proses ditangani secara otomatis oleh Morpho, pengguna tidak perlu melakukan transaksi tambahan.

Morpho 的mesin pencocokan通过排序用户并匹配借款人和贷方，确保 100% 的利用率，最大化经济效率并最小化 gas 成本。

Lebih spesifik lagi, ketika pemasok dan peminjam dipasangkan secara peer-to-peer, optimizer Morpho dapat memilih tingkat bunga P2P secara bebas, tetapi harus memilih dalam selisih bunga dasar (Lending APY dan Borrowing APY) untuk memastikan keuntungan bagi kedua belah pihak.

Misalnya, ketika Xiao Hong menjadi penyedia pertama untuk Optimizer Morpho, dana yang dia miliki akan disimpan di dalam kolam likuiditas dasar. Ketika Xiao Ming memasuki sebagai peminjam, Optimizer Morpho akan secara otomatis mengambil dana Xiao Hong dari kolam dan langsung mencocokkannya dengan Xiao Ming, sehingga keduanya dapat memperoleh Suku Bunga yang lebih baik.

Jadi, baik pengguna yang menggunakan Morpho langsung atau yang menyimpan aset mereka di compound dan mendapatkan cToken yang disimpan di Morpho, keduanya dapat menerima APY kredit yang normal. Demikian pula, ketika seorang peminjam cocok, keduanya akan menerima P2P APY yang ditingkatkan, yang lebih tinggi dari APY kredit, tetapi lebih rendah dari APY pinjaman, ini merupakan insentif yang lebih baik untuk kedua belah pihak.

Menurut mekanisme pencocokan, pengoptimal Morpho menggunakan struktur data antrian prioritas untuk mencocokkan berdasarkan jumlah yang ingin dipinjam atau dipinjamkan oleh pengguna. Likuiditas dari penyedia baru pertama kali dicocokkan dengan peminjam terbesar, dan seterusnya sampai semua Likuiditas yang disediakan terpasangkan atau tidak ada lagi peminjam yang tersedia. Demikian juga, permintaan peminjaman baru akan dicocokkan terlebih dahulu dengan pemberi pinjaman terbesar, dan seterusnya sampai semua permintaan pinjaman terpenuhi atau tidak ada lagi penyedia yang tersedia.

Jika pencocokan gagal, Morpho akan menggunakan kolam likuiditas protokol dasar sebagai mekanisme fallback untuk memastikan kebutuhan penyedia dan peminjam terpenuhi. Morpho DAO memilih Suku Bunga P2P antara Lending APY dan Borrowing APY protokol dasar melalui parameter p2pIndexCursor.

Protokol optimizer Morpho akan secara otomatis mewakili penghargaan yang didistribusikan oleh protokol dasar yang dikumpulkan oleh pengguna, yang berarti pengguna dapat menerima penghargaan seperti yang mereka gunakan protokol dasar secara langsung. Selain itu, Optimizer Morpho juga akan mendistribusikan penghargaan Morpho sendiri kepada pengguna untuk memberikan insentif lebih lanjut.

Selain itu, Morpho juga terintegrasi dengan lancar dengan protokol pinjaman DeFi yang ada (seperti Compound dan AAVE), mempertahankan likuiditas dan fitur keamanan yang sama. Pada dasarnya, ini berarti bisnis Morpho bergantung pada pool modal AAVE dan Compound untuk menyediakan layanan optimisasi suku bunga kepada pengguna peminjaman dan pemberi pinjaman dengan mencocokkan. Pengguna tidak perlu khawatir tentang masalah likuiditas dan dapat melakukan transaksi pinjaman kapan pun.

Perjalanan Evolusi Morpho: Morpho Biru

Sebelumnya, versi awal Morpho, yaitu Morpho Optimizer, berjalan di Compound dan Aave untuk meningkatkan efisiensi model Suku Bunga. Namun demikian, naik dari Morpho Optimizer terbatas oleh desain kolam pinjaman yang mendasarinya, karena sangat bergantung pada DAO dan kontraktor tepercaya untuk memantau dan memperbarui ratusan parameter risiko setiap hari atau mengupgrade Smart Contract besar.

Setelah beralih, Morpho meluncurkan Morpho Blue.

Morpho Blue adalah protokol pinjaman tanpa pengawasan yang diimplementasikan untuk Ethereum Virtual Machine (EVM). Ini menyediakan sebuah primitif baru yang tidak memerlukan kepercayaan (primitive, sebuah blok bangunan dasar atau infrastruktur, dalam konteks ini mengacu pada fungsi atau mekanisme pinjaman dasar, inti dan dasar dari seluruh protokol pinjaman) yang lebih efisien dan fleksibel dibandingkan dengan platform pinjaman yang ada.

Ini mengimplementasikan penyebaran pasar pinjaman paling minimal dan terisolasi dengan menentukan aset pinjaman, aset jaminan, rasio nilai pinjaman likuidasi (LLTV), dan Mesin Oracle. Protokol ini tidak memerlukan kepercayaan dan dirancang untuk menjadi lebih efisien dan fleksibel daripada platform pinjaman Desentralisasi lainnya.

Pasar pinjaman Morpho Blue adalah independen. Berbeda dengan kolam aset multi, parameter likuidasi untuk setiap pasar dapat diatur tanpa mempertimbangkan aset dengan risiko tertinggi dalam keranjang. Oleh karena itu, pemasok dapat memberikan pinjaman dengan LLTV yang lebih tinggi, sambil tetap menanggung risiko pasar yang sama dengan ketika memasok ke kolam aset multi dengan LLTV yang lebih rendah.

Selain itu, aset jaminan tidak akan dipinjamkan kepada peminjam. Ini mengurangi persyaratan Likuiditas yang diperlukan untuk operasi likuidasi yang normal di platform pinjaman saat ini, dan memungkinkan Morpho Blue untuk memberikan tingkat penggunaan modal yang lebih tinggi. Selain itu, Morpho Blue sepenuhnya mandiri, sehingga tidak perlu memperkenalkan biaya untuk membayar biaya pemeliharaan platform, manajer risiko, atau ahli keamanan kode.

Perlu diperhatikan bahwa Morpho Blue memiliki fitur penjualan aset tanpa izin. Anda dapat membuat pasar dengan Jaminan dan aset pinjaman apa saja serta parameter risiko apa saja. Protokol ini juga mendukung pasar berizin untuk kasus penggunaan yang lebih luas, termasuk pasar RWA dan institusional.

Fitur Manajemen Risiko tanpa izinnya juga akan membentuk Morpho Blue menjadi blok bangunan dasar yang sederhana, memungkinkan penambahan lapisan logika lebih lanjut di atasnya. Lapisan-lapisan ini dapat meningkatkan fungsi inti melalui penanganan Manajemen Risiko dan kepatuhan, atau menyederhanakan pengalaman pengguna pemberi pinjaman pasif. Sebagai contoh, pakar risiko dapat membangun perpustakaan asuransi non-kustodian yang dipilih secara cermat, yang memungkinkan pemberi pinjaman untuk mendapatkan pendapatan secara pasif. Perpustakaan asuransi ini membangun kembali kolam pinjaman Jaminan yang ada, tetapi didasarkan pada protokol yang tidak memerlukan kepercayaan dan efisien.

MetaMorpho adalah protokol Sumber Terbuka (GPL) dari Morpho Blue yang memungkinkan pembangunan pengalaman pinjaman yang dioptimalkan dengan Suku Bunga yang dioptimalkan dan Manajemen Risiko yang transparan di atas Morpho Blue. MetaMorpho Vault menerima modal pasif dan menempatkannya di pasar Morpho Blue. Likuiditas direbalancing di antara pasar-pasar untuk mengelola risiko dan mengoptimalkan pengembalian.

MetaMorpho memungkinkan pengguna untuk melakukan delegasi Manajemen Risiko ke para ahli risiko di perpustakaan asuransi yang dikelola, seperti yang dilakukan di Aave atau Compound, menyederhanakan proses peminjaman.

Setiap kotak asuransi MetaMorpho dapat memenuhi kebutuhan pengguna dengan kondisi risiko yang berbeda dengan menyetorkan dana ke pasar dengan aset jaminan dan parameter yang berbeda.

Dengan kata lain, MetaMorpho mendukung pengalaman pinjaman apa pun, seperti Aave, Compound, Spark, Flux, dan semua fork-nya, yang dibangun di atas protokol Morpho Blue yang tidak memerlukan kepercayaan dan efisien.

Token MORPHO

Morpho Token (MORPHO) adalah Token tata kelola Morpho protokol. Morpho DAO terdiri dari pemegang MORPHO Token dan agen yang bertanggung jawab atas tata kelola Morpho protokol. Sistem tata kelola menggunakan sistem pemungutan suara berbobot, di mana jumlah MORPHO Token yang dimiliki menentukan bobot suara.

Holder dapat memberikan suara pada perubahan protokol, termasuk implementasi dan kepemilikan Smart Contract, mengaktifkan atau menonaktifkan pengaturan biaya Morpho Optimizer dan Morpho Blue, hosting desentralisasi pada sisi depan, dan mengatur kas DAO.

Hingga Juni 2024, distribusi MORPHO adalah sebagai berikut:

• Pengguna (Users): 4.2%
• Kontributor Awal: 5.4%
• Morpho Labs 储备 (Reserve for Morpho Labs)：6.0%
• Cadangan Asosiasi Morpho (Morpho Association Reserve): 12,5%
• Pendiri: 15.2%
• Investor (Investor): 20.8%
• Cadangan Morpho DAO: 35,8%

Sebagai Token Non-Likuid, Meskipun MorphoToken telah diterbitkan dan diterapkan dalam pengambilan keputusan pemungutan suara dan insentif proyek, tetapi tetap berada dalam status yang tidak dapat ditransfer. Oleh karena itu, tidak ada harga Pasar Sekunder untuknya, pengguna dan investor yang menerima Token dapat berpartisipasi dalam pengelolaan pemungutan suara, tetapi tidak dapat melakukan penjualan.

Meskipun kebanyakan proyek DeFi dapat mencapai Likuiditas Token dalam beberapa minggu, Morph DAO percaya bahwa menciptakan ekosistem yang berkelanjutan dan berkelanjutan mungkin memerlukan waktu beberapa tahun. Oleh karena itu, alokasi pengguna tidak hanya dilakukan selama fase optimisasi Morpho, tetapi juga akan dilakukan di protokol masa depan.

Insentif Token Morpho diberikan secara bertahap, ditentukan berdasarkan kuartal atau bulanan, sehingga tim tata kelola dapat fleksibel menyesuaikan kekuatan insentif dan strategi spesifik sesuai dengan perubahan pasar.

Meskipun Token tidak memiliki harga pasar pada awalnya, pengguna yang memegang Token masih dapat berpartisipasi dalam pengambilan keputusan protokol. Keterlibatan dan hak governance ini memiliki Nilai Intrinsik yang dapat mendorong pengguna untuk memegang dan menggunakan Token.

Selain itu, pengguna yang memiliki Token dapat menikmati fitur dan hak istimewa yang unik di dalam protokol. Misalnya, pemegang Token dapat memperoleh suku bunga pinjaman yang lebih tinggi, biaya yang lebih rendah, atau prioritas dalam mengikuti pengujian fitur baru. Hak istimewa dan fitur ini meningkatkan nilai penggunaan Token, bahkan dalam situasi tanpa harga pasar, dapat memberikan manfaat nyata bagi pengguna.

Prospek Masa Depan

Sebelumnya, banyak orang bertanya-tanya apakah Morpho akan menjadi pesaing potensial Aave dan menjadi salah satu dari tiga raksasa peminjaman DeFi?

Pengajuan pertanyaan-pertanyaan ini sudah cukup membuktikan potensi dari Morpho.

Peluncuran Morpho Blue dapat menjadi ancaman bagi Aave: Meskipun Aave memiliki pangsa pasar dan basis pengguna yang kuat, namun Morpho dengan solusi yang fleksibel dan efisien, dapat menarik lebih banyak pengguna untuk beralih ke platform mereka. Di sisi lain, Aave juga memiliki kemampuan untuk membangun fitur optimasi suku bunga serupa Morpho untuk memenuhi kebutuhan pengguna dan mempertahankan posisi pasar mereka.

Selain itu, Morpho telah menunjukkan momentum bisnis yang kuat di pasar pinjaman, terutama setelah meluncurkan Morpho Blue.

Morpho Blue melalui pasar pinjaman terbuka, memungkinkan siapa pun untuk membuat pasar pinjaman berdasarkan protokol tersebut, memilih aset jaminan, aset pinjaman, Mesin Oracle, Loan to Value (LTV), dan Loan to Liquidation Value (LLTV), dll. Fleksibilitas dan efisiensi ini memberikan pengguna pilihan pasar yang lebih beragam, sesuai dengan prinsip pasar bebas Keuangan Desentralisasi.

Selain itu, Morpho telah mengumpulkan total pengelolaan dana sebesar $1.4 miliar, meskipun belum mendekati level $7 miliar Aave, namun dana tersebut saat ini terkonsentrasi dalam fitur Optimizer Suku Bunga, namun ada banyak cara untuk mengimpor mereka ke fitur baru.

Morpho Token memiliki anggaran yang cukup dan fleksibel, sehingga dapat menarik pengguna dengan subsidi di awal. Sejarah operasional yang stabil dan jumlah dana Morpho telah memberikan akumulasi keamanan dan merek yang meningkatkan kepercayaan pengguna.

Secara keseluruhan, Morpho sebagai protokol pinjaman DeFi inovatif memiliki potensi pasar yang cukup besar dan keunggulan teknologi. Namun, untuk dapat bersaing di pasar DeFi yang kompetitif, Morpho perlu terus berinovasi, sambil memperhatikan pengalaman pengguna dan pendidikan pasar, untuk memastikan keamanan dan stabilitas, serta membangun mekanisme tata kelola yang efektif. Hanya dengan demikian Morpho dapat mengambil peran penting dalam ekosistem DeFi di masa depan. Kita tunggu dan lihat.

Referensi Link: