Interpretasi laporan "Tokenisasi Obligasi Hong Kong": Mengambil "obligasi hijau" Evergreen sebagai contoh untuk memilah teori dan praktik tokenisasi obligasi


Oleh: Spike @ Kontributor PermaDAO

Diulas oleh: Kyle @ Kontributor PermaDAO

Baru-baru ini, Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) merilis laporan "Tokenisasi Obligasi di Hong Kong" ("Tokenisasi Obligasi Hong Kong"), mengambil "obligasi hijau" Evergreen, obligasi tokenisasi pertama yang diterbitkan oleh pemerintah Hong Kong pada bulan Februari, sebagai contoh, menyisir teori dan praktik tokenisasi obligasi secara detail. everPay juga telah bekerja sama dengan Asian Digital Bank untuk menerbitkan mata uang stabil RMB luar negeri, ACNH, dan percaya bahwa ATMR akan memimpin gelombang pengembangan DeFi berikutnya, jadi PermaDAO secara khusus memilah Laporkan Poin-poin Penting dan membagikannya kepada pembaca:

1. Berdasarkan pengalaman kerja sama antara Otoritas Moneter Hong Kong dan Bank for International Settlements (BIS), dan memperkenalkan proyek mereka untuk membantu Pemerintah Daerah Administratif Khusus Hong Kong dalam menerbitkan obligasi digital pertama ( Proyek Hijau Abadi);

2. Evergreen menunjukkan kemungkinan penggunaan teknologi buku besar terdistribusi (DLT) untuk transaksi pasar modal riil berdasarkan kerangka hukum Hong Kong yang ada, dan menunjukkan bahwa DLT dapat meningkatkan efisiensi, likuiditas, dan transparansi dalam potensi pasar obligasi;

3. Laporan ini juga membahas detail yang perlu diperhatikan dalam hal teknologi dan desain platform dalam transaksi obligasi digital, serta memberikan panduan dan referensi opini bagi emiten yang tertarik dengan tokenisasi obligasi;

4. Terakhir, artikel ini juga mengeksplorasi arah pengembangan masa depan dan rencana aksi untuk tokenisasi obligasi digital, dan menyoroti tantangan yang perlu diatasi dan pentingnya penyesuaian sistem hukum dan peraturan yang ada.

Dari segi waktu, pasar obligasi tokenized global saat ini akan melebihi US$3,9 miliar antara tahun 2021 dan 2023, yang pada dasarnya berada pada frekuensi yang sama dengan putaran terakhir pengembangan pasar bullish, dan akumulasi infrastruktur dalam jumlah besar sudah cukup untuk mendukung investasi besar-besaran. penggunaan skala.

Proses penerbitan obligasi pada umumnya dapat dibagi menjadi beberapa langkah berikut:

1. Persiapan dan penerbitan obligasi: termasuk tokenisasi obligasi dan persiapan penerbitan, seperti tokenisasi obligasi dan penerbitan awal;

2. Orientasi peserta: platform yang ada hanya dapat diakses oleh peserta tertentu, termasuk penerbit, penyimpanan efek sentral, agen pembayaran, distributor, kustodian, dan dealer sekunder obligasi;

3. Penerbitan dan berlangganan: Penerbitan obligasi dibagi menjadi dua proses: off-chain dan on-chain. Dalam tautan off-chain, obligasi perlu distandarisasi dan diberi harga. Setelah diunggah ke rantai, kontrak pintar perlu digunakan untuk mewakili hak dan kepentingan obligasi dan diberi token, dan kemudian berlangganan dapat dilakukan. ;

4. Penempatan, penyelesaian dan penyerahan: Pada tanggal penerbitan, masing-masing bank mentransfer uang tunai terkait ke rekening penyelesaian real-time di kustodian sekuritas sentral; para pihak kemudian dipertemukan untuk memfasilitasi penempatan, penyelesaian dan kegiatan pengiriman, dan Kebutuhan untuk meningkatkan efisiensi dan mengurangi penundaan penyelesaian dan risiko penyelesaian;

5. Penerapan peraturan sekuritas: Penerbitan obligasi digital harus mematuhi persyaratan peraturan sekuritas, termasuk persyaratan penerbitan dan perizinan sekuritas;

6. Peringkat Kredit: Emiten dapat mempertimbangkan untuk mendapatkan peringkat kredit untuk obligasi digital.


Dalam praktiknya, DLT (teknologi akuntansi terdistribusi) kembali menunjukkan keunggulannya.Dalam proses penerbitan obligasi tokenized, Otoritas Moneter Hong Kong juga merangkum keunggulan teknis DLT sebagai berikut:

• Pembuatan tanpa kertas: Selama pembuatan obligasi yang diberi token, kebutuhan akan sertifikat fisik dan penandaan manual dapat dihilangkan, menghemat jam kerja dan menghilangkan risiko kesalahan pemrosesan manual;
• Memfasilitasi interaksi antara berbagai pihak pada platform DLT yang sama: Platform DLT yang umum mengumpulkan semua pihak yang berbeda dalam rantai. Pada platform publik yang tidak dapat dirusak, peserta memiliki Izin khusus, verifikasi waktu nyata, dan alur kerja multi-pihak untuk ditingkatkan efisiensi pemrosesan;
• Penyelesaian DvP Atom: Transaksi obligasi dan pembayaran tunai dilakukan di platform DLT, yang dapat diselesaikan secara instan, mengurangi penundaan penyelesaian dan risiko penyelesaian;
• Adopsi DLT ujung ke ujung di seluruh siklus hidup obligasi: Menggunakan DLT dalam penerbitan primer, penyelesaian transaksi sekunder, pembayaran kupon, dan penebusan jatuh tempo dapat sangat mengurangi banyak proses manual dan mengurangi waktu dan biaya layanan, serta menghilangkan kebutuhan akan sinkronisasi antar saluran yang berbeda , mencapai peningkatan operasional yang signifikan;
• Transparansi (Transparansi yang ditingkatkan): DLT mewujudkan sinkronisasi data waktu nyata antara peserta yang berbeda, sehingga meningkatkan transparansi sistem.

Dari segi konstruksi sistem, secara kasar dapat dibagi menjadi empat lapisan dari bawah ke atas, yaitu Lapisan 1 dan Lapisan 2 sebagai infrastruktur rantai publik, di atasnya terdapat lapisan kontrak pintar dan antarmuka interaksi pengguna.Tentu saja bagian ini adalah lebih teknis, jadi Sekadar pengenalan singkat.

• Blockchain Lapisan 1: Platform digital menggunakan Hyperledger Besu 4 sebagai blockchain Lapisan 1, yang merupakan blockchain Ethereum pribadi yang digunakan untuk menjaga komunikasi antar node dan berfungsi sebagai lapisan konsensus;
• Layer 2 Blockchain: Platform digital menggunakan Canton sebagai blockchain Layer 2, teknologi buku besar terdistribusi (DLT) yang mendukung privasi dan skalabilitas untuk menafsirkan dan melaksanakan kontrak pintar dan di antara node yang berpartisipasi.Mempertahankan efisiensi eksekusi yang konsisten;
• Solusi kontrak pintar: Platform Digital memilih Digital Asset Modeling Language (Daml) sebagai solusi kontrak pintar. Daml adalah bahasa kontrak pintar sumber terbuka tingkat perusahaan yang berfokus pada privasi yang digunakan untuk menentukan alur kerja, pola, semantik, eksekusi transaksi, dan aspek lain antara peserta dalam jaringan DLT Canton;
• Antarmuka interaktif: Peserta platform digital dapat berupa node hosting, antarmuka pemrograman aplikasi (API) atau antarmuka pengguna (UI).


Selain itu, platform DLT juga telah merancang transaksi sekunder, artinya dalam penerbitan obligasi digital, hak manfaat obligasi diperdagangkan di luar platform digital melalui transaksi over-the-counter (OTC) tradisional, dan hanya penyelesaian dan transfer dilakukan pada Dilakukan pada platform digital.

Mirip dengan obligasi tradisional, perdagangan OTC memungkinkan pihak-pihak yang berpartisipasi untuk menegosiasikan syarat dan ketentuan transaksi secara langsung. Jika platform DLT dapat mencakup fungsi perdagangan seperti perdagangan token sekuritas, hal itu dapat meningkatkan likuiditas dan transparansi pasar sekunder, menyediakan proses dan perjanjian yang terstandarisasi dan otomatis, dan berpotensi mengurangi risiko pihak lawan dan penyelesaian, karena teknologi blockchain dapat dimanfaatkan dan cerdas. kontrak untuk mencapai verifikasi dan penyelesaian yang lebih aman dan efisien.

Tentu saja, memasukkan fungsi perdagangan tersebut memiliki persyaratan teknis dan hukum yang rumit, dengan implikasi biaya, waktu, dan pengaturan infrastruktur yang perlu dipertimbangkan. Pada saat yang sama, perlu juga mempertimbangkan dampak hukum dari bisnis platform perdagangan, yang mungkin direncanakan dalam jangka panjang tetapi belum benar-benar diluncurkan ke pasar.

Selain itu, teknologi DLT juga akan meningkatkan status pasar dan produk yang ada dalam banyak aspek, seperti memiliki potensi penerapan dalam aspek berikut:

• Lintas platform. Membangun interoperabilitas dan konektivitas lintas platform, menghubungkan aset antara berbagai rantai publik dan platform DLT, dan membangun jembatan komunikasi antara off-chain dan on-chain;
• Koin stabil. Tidak hanya dapat mendukung dolar Hong Kong digital, tetapi juga dapat menerbitkan versi on-chain dari mata uang legal lainnya, dan juga dapat menerbitkan stablecoin komersial, atau mengakses lebih lanjut sistem pembayaran off-chain;
• Standardisasi. Mempromosikan standardisasi rantai protokol, mempromosikan interkoneksi aset, dan bahkan memberikan referensi praktis untuk pembentukan klasifikasi aset global dan kerangka peraturan.


DLT diharapkan untuk sepenuhnya mengubah cara kerja pasar keuangan, dan laporan ini pada dasarnya mencakup kerangka pemikiran teknologi DLT.Dalam praktik Evergreen, praktik teknologi DLT telah diverifikasi secara eksperimental.

Pada awal bulan Juli, PermaDAO menerbitkan artikel "Ide dan Praktik ATMR", yang memperkenalkan penerbitan obligasi ramah lingkungan pemerintah Hong Kong sebagai contoh yang paling patuh, dan saat ini Otoritas Moneter Hong Kong menganggapnya sebagai Menurut laporan PermaDAO, Kerangka kerja kepatuhan di masa depan juga akan dibangun berdasarkan praktik ini, dan pada saat itu, beragam aset off-chain akan mengantarkan periode ledakan aplikasi yang nyata.