Pertarungan Algoritme Kontrak CEX dan DEX: Analisis Mendalam Hyperliquid, Binance, dan OKX

Pada Maret 2025, sebuah gejolak pasar yang berkaitan dengan kontrak JELLYJELLY meledak di platform Hyperliquid, memicu pemikiran mendalam tentang sifat pertukaran terdesentralisasi. Peristiwa ini tidak hanya mengungkapkan masalah inti dalam perdagangan cryptocurrency, tetapi juga mengungkapkan perbedaan mekanisme respons berbagai platform perdagangan dalam menghadapi situasi pasar yang ekstrem.

Artikel ini akan membahas secara mendalam perbedaan algoritme pada mekanisme inti kontrak berjangka dari tiga platform besar—Hyperliquid, Binance, dan OKX, termasuk harga indeks, harga tanda, dan tarif pendanaan. Melalui analisis perbandingan, kita akan memahami bagaimana algoritme ini membentuk gaya perdagangan yang berbeda, melayani berbagai jenis operator, serta bagaimana mereka mempengaruhi kinerja peserta pasar dalam peristiwa risiko.

Struktur Dasar Perdagangan Kontrak Berkelanjutan

Perdagangan kontrak berjangka permanen terdiri dari tiga elemen kunci:

1. Harga indeks: Melacak perubahan harga pasar spot, sebagai dasar teoritis.
2. Harga acuan: harga keputusan yang digunakan untuk menghitung keuntungan dan kerugian yang belum direalisasikan, serta memicu peristiwa penting seperti likuidasi.
3. Biaya modal: mekanisme ekonomi yang menghubungkan pasar spot dan kontrak, mengarahkan harga kontrak untuk kembali ke harga spot.

Perbandingan Algoritme Tiga Platform

Harga Indeks/Harga Oracle

Hyperliquid menggunakan harga oracle yang independen dari pasar itu sendiri, dibangun oleh node validator, dan menggunakan metode median tertimbang untuk melawan fluktuasi harga ekstrem. Metode ini lebih tahan terhadap manipulasi, tetapi frekuensi pembaruan lebih lambat (sekali setiap 3 detik).

Mekanisme harga acuan

Algoritme harga acuan Binance didasarkan pada median harga beli/jual di pasar kontrak, harga transaksi, dan harga dampak, yang diproses dengan EMA, sehingga perubahan harga menjadi stabil dan tahan terhadap spike.

OKX menggunakan metode yang lebih langsung, hanya menggunakan harga tengah beli/jual di order book sebagai sumber harga acuan, yang menyebabkan harga sangat sensitif terhadap perdagangan kecil.

Hyperliquid menggabungkan karakteristik Binance dan OKX, mengintegrasikan berbagai sumber harga untuk menghitung harga tanda, termasuk harga Oracle, data harga dari platform itu sendiri, serta median tertimbang dari beberapa bursa terpusat.

Algoritme biaya modal

Hyperliquid memperkenalkan indeks premium berdasarkan model Binance, menggunakan harga Oracle alih-alih harga tanda untuk menghitung biaya modal, dan menerapkan penyelesaian frekuensi tinggi serta biaya tinggi dalam situasi ekstrem untuk mempercepat pemulihan harga.

Biaya dana Binance bergantung pada periode penyelesaian yang lebih panjang, menggabungkan kedalaman buku pesanan dan suku bunga pinjaman untuk memberikan harapan biaya dana yang stabil bagi investor institusi.

Algoritme suku bunga pendanaan OKX relatif sederhana, dihitung berdasarkan deviasi harga di order book, dengan volatilitas yang tinggi, cocok untuk perdagangan frekuensi tinggi dan jangka pendek.

Strategi Perdagangan dan Filosofi Keuangan di Berbagai Platform

Binance: Desain Pemikir Rasional

• Ide Inti: Membuat pasar dapat diprediksi
• Karakteristik mekanisme: harga tanda yang halus, pemodelan biaya modal yang rinci, buffer risiko multi-lapis
• Kelompok yang sesuai: Investor institusi dan trader jangka menengah hingga panjang yang mengejar hasil yang stabil dan risiko yang dapat dikendalikan.

OKX：Desain untuk Pedagang Intuitif

• Ide Inti: Pasar adalah cerminan sifat manusia
• Ciri mekanisme: harga tanda sensitif, fluktuasi suku bunga modal besar, mekanisme likuidasi langsung dan cepat
• Kelompok yang cocok: Trader frekuensi tinggi, trader jangka pendek, yang mahir menangkap deviasi harga sesaat

Hyperliquid: Desain Strukturalis On-Chain

• Ide Inti: Algoritme menetapkan tatanan, bukan memprediksi pasar
• Ciri mekanisme: harga konsensus validator, HLP Vault sebagai dasar, tarif biaya dana frekuensi tinggi, transparansi di blockchain
• Target Audience: Trader yang mengutamakan kode yang dapat diverifikasi dan pemerintahan terdistribusi, pelaku arbitrase on-chain

Kesimpulan

Desain algoritme kontrak berjangka yang berbeda mencerminkan pemahaman dan posisi yang berbeda dari platform perdagangan terhadap sifat pasar. Binance mengejar stabilitas yang dapat diprediksi, OKX menekankan vitalitas pasar, sementara Hyperliquid berusaha membangun mekanisme kepercayaan baru melalui tata kelola di blockchain. Perbedaan ini tidak hanya mempengaruhi pilihan strategi para trader, tetapi juga membentuk ekosistem pasar yang berbeda.

Dalam dunia keuangan masa depan, algoritme akan terus memperluas pengaruhnya. Namun, kita harus menyadari bahwa di balik setiap algoritme terdapat penilaian nilai. Baik itu mengejar kebebasan, keadilan, atau transparansi, para trader pada akhirnya mencari keseimbangan dalam tatanan pasar. Menghadapi pasar cryptocurrency yang terus berevolusi, menjaga rasa hormat dan kemampuan untuk beradaptasi sangat penting.