Pasar aset digital global memasuki siklus baru yang didorong oleh regulasi

Dengan Amerika Serikat dan Hong Kong secara berturut-turut mengeluarkan regulasi terkait stablecoin, pasar aset digital global secara resmi memasuki tahap pertumbuhan baru yang didorong oleh regulasi. Regulasi ini tidak hanya mengisi kekosongan dalam pengawasan stablecoin yang terikat pada mata uang fiat, tetapi juga menyediakan kerangka kepatuhan yang jelas untuk pasar, termasuk pemisahan cadangan aset, jaminan penebusan, dan persyaratan anti pencucian uang, yang secara efektif mengurangi risiko sistemik, seperti penarikan mendadak atau penipuan.

Artikel ini akan menganalisis secara mendalam kerangka inti dari dua regulasi penting ini, menggabungkan prediksi kuantitatif, dan secara sistematis memproyeksikan jalur pertumbuhan stablecoin dolar yang sesuai regulasi dalam sepuluh tahun ke depan serta dampaknya terhadap rekonstruksi ekosistem blockchain publik.

I. Dinamika Pertumbuhan Stablecoin Dolar di Bawah Undang-Undang AS dan Analisis Kuantitatif

Undang-Undang GENIUS di Amerika Serikat disetujui oleh Senat pada Mei 2025, menandakan kemajuan signifikan Amerika Serikat dalam regulasi stablecoin. Undang-undang ini menetapkan kerangka regulasi yang rinci untuk penerbit stablecoin, yang mengharuskan penerbit untuk memiliki cadangan yang didukung oleh aset likuid tinggi setidaknya 1:1 dalam bentuk uang tunai dolar AS, obligasi pemerintah AS jangka pendek, atau dana pasar uang pemerintah, serta menjalani audit rutin dan mematuhi persyaratan kepatuhan seperti anti pencucian uang dan mengenal pelanggan Anda. Selain itu, undang-undang ini melarang stablecoin memberikan imbal hasil bunga, membatasi penerbit asing untuk memasuki pasar AS, dan dengan jelas menyatakan bahwa stablecoin bukanlah sekuritas atau komoditas, memberikan penempatan hukum yang jelas untuk aset digital.

Penerapan undang-undang ini diperkirakan akan memiliki dampak mendalam pada pola pasar kripto global. Pertama, investasi pada aset dolar likuid tinggi yang tidak diperbolehkan untuk menghasilkan bunga akan langsung menguntungkan penerbitan obligasi AS, mendorong stablecoin menjadi saluran distribusi penting untuk obligasi AS. Kedua, kerangka regulasi yang jelas mungkin akan menarik lebih banyak lembaga keuangan dan perusahaan teknologi untuk memasuki bidang stablecoin, meningkatkan inovasi dan efisiensi sistem pembayaran. Namun, undang-undang ini juga memicu beberapa kontroversi, seperti potensi konflik kepentingan yang ditimbulkan oleh keterlibatan keluarga Trump dalam industri cryptocurrency, serta masalah koordinasi regulasi internasional yang mungkin timbul dari pembatasan pada penerbit asing.

Menurut prediksi sebuah lembaga keuangan, dalam skenario di mana jalur regulasi menjadi lebih jelas, kapitalisasi pasar stablecoin global akan meningkat dari 230 miliar USD pada tahun 2025 menjadi 1,6 triliun USD pada tahun 2030. Prediksi ini didasarkan pada dua asumsi kunci: pertama, stablecoin yang sesuai dengan regulasi akan mempercepat penggantian saluran pembayaran lintas batas tradisional, menghemat sekitar 40 miliar USD biaya remitansi internasional setiap tahun; kedua, jumlah stablecoin yang terkunci dalam protokol keuangan terdesentralisasi akan melampaui 500 miliar USD, menjadi lapisan likuiditas dasar dalam keuangan terdesentralisasi.

Dua, Penempatan Ciri Kerangka Regulasi Stablecoin Hong Kong

Pemerintah Daerah Khusus Hong Kong baru-baru ini merilis "Peraturan Stablecoin" yang menandakan kemajuan penting dalam penataan sistematis mereka di bidang Web3.0. Peraturan ini menetapkan sistem izin untuk penerbitan stablecoin, yang mengharuskan penerbit untuk memperoleh izin dari Otoritas Moneter Hong Kong dan memenuhi persyaratan ketat dalam pengelolaan aset cadangan, mekanisme penukaran, dan pengendalian risiko. Selain itu, Hong Kong juga merencanakan untuk meluncurkan sistem izin ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian dalam dua tahun ke depan, guna lebih menyempurnakan sistem pengawasan rantai penuh untuk aset digital.

Otoritas Moneter Hong Kong merencanakan untuk merilis pedoman operasional mengenai tokenisasi aset dunia nyata pada tahun 2025, mendorong proses tokenisasi aset tradisional seperti obligasi, real estat, dan komoditas di blockchain. Melalui teknologi kontrak pintar, fungsi seperti pembagian dividen otomatis dan distribusi bunga akan direalisasikan, Hong Kong berkomitmen untuk membangun ekosistem inovatif yang mengintegrasikan keuangan tradisional dengan teknologi blockchain, membuka ruang aplikasi yang lebih luas untuk perkembangan Web3.0.

Meskipun RUU Stabilitas Koin di Hong Kong mengambil inspirasi dari logika regulasi AS, namun terdapat perbedaan yang signifikan dalam rincian pelaksanaannya. Misalnya, dalam persyaratan aset cadangan, kelayakan penerbit, dan koordinasi regulasi lintas batas, Hong Kong mengambil posisi kebijakan yang lebih fleksibel.

Tiga, Evolusi Pola Stablecoin Global di Bawah Persaingan Regulasi

(1) Efek penguatan mata uang cadangan global dari stablecoin dolar

Di bawah kerangka regulasi yang ditetapkan oleh RUU GENIUS, stablecoin berbasis pembayaran harus didukung oleh aset cadangan berupa obligasi pemerintah AS, dan ketentuan ini memberikan stablecoin dolar makna strategis yang melampaui kategori mata uang digital. Pada dasarnya, stablecoin semacam ini telah menjadi saluran distribusi baru untuk obligasi pemerintah AS, yang membangun sistem sirkulasi dana yang unik di seluruh dunia.

Dari sudut pandang penyelesaian internasional, kemunculan stablecoin menandai pergeseran paradigma dalam sistem penyelesaian dolar AS. Stablecoin berbasis blockchain hadir dalam bentuk "dolar di atas rantai", yang secara langsung diintegrasikan ke dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi yang kompatibel. Terobosan teknologi ini membuat kemampuan penyelesaian dolar tidak lagi terbatas pada lembaga keuangan tradisional, dan semakin memperkuat posisinya sebagai inti dalam sistem mata uang global.

(II) Tantangan Koordinasi Regulasi Asia antara Hong Kong dan Singapura

Hong Kong dan Singapura memiliki tujuan yang serupa dalam kebijakan regulasi stablecoin, namun jalur pelaksanaannya menunjukkan perbedaan yang signifikan. Hong Kong mengadopsi pendekatan regulasi yang ketat dan hati-hati, sementara Singapura menerapkan konsep regulasi eksperimental, yang memungkinkan adanya pilot inovasi yang mengaitkan aset digital dengan fiat.

Perbedaan regulasi ini dapat menyebabkan penerbit memilih untuk mendaftar secara selektif untuk menghindari pemeriksaan yang ketat, atau memanfaatkan perbedaan standar regulasi untuk melakukan arbitrase. Dalam jangka panjang, jika tidak ada koordinasi, pemisahan ini dapat merusak keadilan regulasi dan konsistensi kebijakan, bahkan memicu risiko persaingan regulasi regional.

Dua lembaga pengawas harus memperkuat koordinasi kebijakan, mencari keseimbangan yang lebih baik antara pencegahan risiko sistemik dan mendorong inovasi keuangan, untuk meningkatkan pengaruh keseluruhan Asia dalam tata kelola keuangan digital global.

Kesimpulan: Klarifikasi Regulasi Membuka Dekade Emas Stablecoin

Pelaksanaan bersama RUU GENIUS Amerika Serikat dan RUU peraturan Hong Kong menandai pergeseran regulasi aset digital dari keadaan terfragmentasi ke sistematis. Stablecoin dolar yang sesuai akan mengalami pertumbuhan yang signifikan dalam dekade berikutnya, menjadi jembatan inti yang menghubungkan keuangan tradisional dengan ekosistem kripto. Sementara itu, evolusi teknologi infrastruktur blockchain publik akan menentukan apakah ia dapat menangkap dividen nilai maksimal dalam kerangka regulasi. Bagi penerbit, membangun sistem stablecoin yang kompatibel dengan multi-rantai, multi-mata uang, dan multi-regulasi akan menjadi strategi kunci untuk memenangkan persaingan dekade berikutnya.