Peragaan "1987 Black Monday": Pembalikan Perdagangan Huddle, Guncangan Likuiditas, Apa yang Terjadi Setelah Itu?

Penulis asli: Zhao Ying, Wall Street Journal

“Black Monday 1987” kembali terjadi kemarin, pasar keuangan global mengalami big dump, di mana istilah-istilah seperti circuit breaker, Bear Market, dan catatan sejarah muncul di mana-mana.

Nikkei 225, Indeks Topix keduanya merosot besar lebih dari 12%, memicu berulang kali mekanisme pembatasan perdagangan; Saham Taiwan mencatat penurunan terbesar sejak tahun 1967, sementara Korea Selatan mencatat penurunan terbesar sejak tahun 2008, Dow Jones turun lebih dari 1000 poin bersamaan dengan S&P, mencatat penurunan terbesar dalam dua tahun, Futu, Fidelity, dan lainnya secara bersamaan memperingatkan gangguan perdagangan.

Terakhir kali pasar global mengalami baptisan traumatis seperti itu adalah pada 19 Oktober 1987.

Pada saat itu, pasar saham di Asia Pasifik merosot tajam, indeks Nikkei turun 14,9%, indeks Hang Seng merosot lebih dari 40%, bahkan indeks saham Selandia Baru sempat merosot 60%. Pasar Amerika Serikat juga dilanda kekacauan, Dow Jones turun 22,6% dalam sehari, indeks S&P 500 merosot 30%, dan nilai pasar saham global menghilang sekitar 1,71 triliun dolar AS.

Selain tingkat kepanikan yang sama, penyebab dua kali big dump juga serupa, yaitu terjadi ‘pembalikan besar’ dalam perdagangan Arbitrase dan perdagangan berbasis program. Dengan mengambil pelajaran dari sejarah, apa yang akan terjadi selanjutnya? Apakah Federal Reserve akan ikut campur untuk ‘menyelamatkan pasar’ lagi?

“1987 Black Monday”

Melihat kembali pergerakan saham AS tahun 1987, pada 14 Oktober, pemerintah AS mengumumkan defisit perdagangan lebih besar dari yang diperkirakan, dolar AS juga melemah, dan pasar mulai turun.

Pada Jumat, 16 Oktober, Dewan Perwakilan Rakyat AS mengajukan legislasi untuk menghilangkan laporan insentif pajak terkait pendanaan dan akuisisi, yang memperparah penurunan saham AS dan menanamkan kerusuhan untuk minggu mendatang.

Pada pembukaan hari Senin, 19 Oktober, orang-orang dengan panik melihat bahwa penjualan di pasar jauh lebih banyak daripada pembelian. Karena perbedaannya terlalu besar, dalam satu jam pertama, banyak pembuat pasar bahkan tidak menyediakan penawaran pembuat pasar.

Kemudian, SEC Amerika mengungkapkan bahwa pada pukul 10:00, masih ada 95 saham yang belum dibuka pada indeks S&P 500; Wall Street Journal juga menyebutkan bahwa dari 30 saham yang masuk ke dalam indeks Dow Jones, sebanyak 11 saham tidak dapat dibuka untuk diperdagangkan.

Pada saat yang sama, dengan munculnya ruang Arbitrase yang besar antara kontrak berjangka indeks saham dan saham, sejumlah lembaga perdagangan melakukan perdagangan Arbitrase, sementara pasar saham terus mengalami penurunan tajam, banyak jebakan mempertahankan posisi lebih lanjut di pasar kontrak berjangka indeks saham, yang pada gilirannya terus mendorong penurunan tajam indeks saham.

Pada penutupan, Indeks Dow Jones turun besar sebesar 22,76%, menciptakan angka penurunan terbesar sejak tahun 1929.

Sebelum pembukaan pada hari Selasa, 20 Oktober, Federal Reserve mengeluarkan pernyataan singkat dan mengumumkan “pemotongan suku bunga darurat 50 poin dasar + pelonggaran kuantitatif” untuk menyelamatkan pasar:

Federal Reserve hari ini tetap berpegang pada tanggung jawabnya sebagai bank sentral negara, mengkonfirmasi kesiapannya untuk bertindak sebagai sumber Likuiditas, mendukung ekonomi dan sistem keuangan.

Pasar juga stabil pada hari pernyataan Federal Reserve, saham AS terus turun pada awal perdagangan, perdagangan Opsi Chicago dan pertukaran komoditas ditangguhkan saat tengah hari, kemudian pulih dan mengalami sedikit Rebound.

Pada tanggal 21 Oktober, pasar mulai mengembalikan sebagian dari penurunan.

Arbitrase, Tutup Posisi perdagangan otomatis meledak

Seperti tahun 1987, ‘Senin Hitam’ 2024 juga dipicu oleh badai sempurna.

Saham AS saat itu telah berada dalam pasar bullish sejak tahun 1982, dan orang berpikir bahwa saatnya untuk penyesuaian, namun gelombang bullish saham teknologi AS yang didorong oleh tren AI juga membuat investor merasa sangat khawatir.

Selanjutnya adalah pembalikan perdagangan berkelompok, dalam kejadian kecelakaan saham tahun 1987, ‘perdagangan program’ dianggap sebagai salah satu penyebab utama, program perdagangan portofolio dumping saham, yang menghasilkan efek domino.

Namun, sebagian besar big dump pasar saham baru-baru ini berasal dari perubahan tren dalam ‘Arbitrase trading’ yang disebabkan oleh penyempitan selisih suku bunga antara AS dan Jepang. Bank Sentral Jepang secara tak terduga menaikkan suku bunga minggu lalu, sementara Reserve Federal AS memberikan sinyal penurunan suku bunga setelah pertemuan minggu lalu, sehingga penurunan suku bunga September hampir sepenuhnya dihargai. ‘Daya tarik’ dari ‘Arbitrase trading’ yang paling populer di pasar valuta asing, yaitu ‘menjual yen, membeli dolar AS’, tidak lagi ada, dan investor mulai menukarkan aset dolar mereka kembali ke yen Jepang.

Sementara itu, pada hari Jumat sebelum kejatuhan tahun 1987, juga terjadi ‘hari tiga penyihir’ - opsi saham, kontrak berjangka indeks saham, dan kontrak opsi indeks saham berakhir pada saat yang sama, ini menyebabkan ketidakstabilan yang serius selama beberapa jam terakhir perdagangan pada hari Jumat dan berlanjut hingga Senin.

Akhirnya, analisis menyalahkan turun besar kali ini pada ‘histeria massal’, setiap kali pasar turun, psikologi keikutsertaan investor akan memperburuk turun.

Apakah Federal Reserve akan sekali lagi ‘menyelamatkan pasar’?

Mengambil pelajaran dari sejarah, apa langkah yang akan diambil oleh Federal Reserve?

Untuk menghadapi kejatuhan pasar pada tahun 1987, Amerika Serikat melakukan “penurunan suku bunga darurat”, mendirikan mekanisme penghentian perdagangan, dan menyediakan Likuiditas untuk menyelamatkan pasar.

Untuk meredakan penurunan pasar keuangan dan mencegah terjadinya efek overspill terhadap ekonomi riil, Federal Reserve dengan cepat bertindak untuk menyediakan Likuiditas ke sistem keuangan, dengan menyuntikkan miliaran dolar ke dalam ekonomi melalui kebijakan pelonggaran kuantitatif.

Sementara itu, Presiden Fed saat itu Alan Greenspan mengumumkan “penurunan suku bunga darurat 50 poin dasars,” mengurangi dana federal Suku Bunga dari lebih dari 7,5% pada hari Senin menjadi sekitar 7% pada hari Selasa.

Selain itu, lembaga pengawas juga pertama kalinya memperkenalkan mekanisme pembekuan untuk mencegah kehancuran pasar yang disebabkan oleh perdagangan program. Begitu ada penurunan tidak wajar di pasar saham atau situasi pump, perdagangan akan segera dihentikan.

Bagaimana akhir dari penurunan besar ini?

Analisis menunjukkan bahwa kemungkinan terburuk adalah kemungkinan terjadi ulangnya tahun 2008, namun situasi ini tampaknya tidak mungkin terjadi. Meskipun beberapa bank besar Amerika mengalami kebangkrutan tahun lalu karena kesalahan dalam bertaruh pada obligasi pemerintah, namun tingkat leverage bank jauh lebih rendah dibanding sebelumnya, dan karena sebagian besar risiko yang sebelumnya ditanggung oleh bank sekarang ditanggung oleh kredit swasta, dampak Likuiditas krisis terhadap sistem perbankan juga lebih kecil. Kerugian besar mungkin terjadi, dan dana swasta juga mungkin menghadapi kesulitan, namun ini membutuhkan waktu, dan tidak akan memicu krisis sistemik yang sama.

Situasi ideal adalah volatilitas berlebihan di pasar saham akan mereda seperti halnya pada tahun 1987, dan tidak akan menyebabkan masalah yang lebih besar, dengan proses mereda ini diperkirakan lebih lambat dari tahun 1987. Keinginan gila AI dapat menyebabkan penurunan harga saham lebih lanjut, meskipun harga saham Nvidia telah turun 30% dari puncak pada bulan Juni, harga saham Nvidia masih pump sebanyak dua kali lipat tahun ini. Namun, pasar sudah lebih dekat dengan tingkat normal, indeks Nasdaq 100 hanya pump sebesar 6% tahun ini, sedangkan indeks S&P tidak sampai pump 9%.

Ayah “Pengawal Obligasi” Yardeni berpendapat:

危险在于，big dump可能自我强化、演变成信贷紧缩。可以想象，这种Arbitrase交易Tutup Posisi可能会演变成某种金融危机，进而导致衰退。

Namun, dia menekankan bahwa dia secara pribadi tidak memprediksi bahwa hal ini akan akhirnya terjadi.

Tautan asli