Mengapa Bitcoin memerlukan ekosistem pinjaman?

Penulis: Mauricio Di Bartolomeo, CoinDesk; Penyusun: Songxue, Jinse Finance

Pinjaman sama tuanya dengan uang. Sepanjang sejarah, setiap bentuk uang, baik benih maupun emas, mempunyai pasar pinjam-meminjamnya masing-masing. Saat ini, Bitcoin telah mengambil tempat tersendiri di bidang keuangan karena fitur-fiturnya yang terdesentralisasi dan transparan. Seperti mata uang sebelumnya, Bitcoin memerlukan pasar pinjaman yang kuat agar dapat benar-benar berkembang.

Namun, sejauh ini, sebagian besar upaya untuk menciptakan pasar kredit dalam bitcoin telah gagal total, dengan hasil yang sangat buruk.

Permintaan akan Bitcoin dan layanan pinjaman aset digital melonjak selama tahun 2020, dengan miliaran aset pelanggan mengalir ke platform pinjaman terpusat dan terdesentralisasi.

Hal ini sebagian didorong oleh kebijakan moneter makroekonomi yang longgar dan pertumbuhan industri mata uang kripto yang eksplosif, kondisi ini memungkinkan pelaku kejahatan untuk beroperasi secara ceroboh dan menyesatkan konsumen tanpa menghadapi proses checks and balances yang signifikan.

Kurangnya regulasi ini pada akhirnya menyebabkan runtuhnya industri pinjaman aset digital mulai tahun 2022, dengan pemberi pinjaman termasuk anak perusahaan BlockFi, Celsius, dan Genesis bangkrut.

Meskipun tuduhan penipuan dalam beberapa kasus ini akan diputuskan oleh pengadilan, keruntuhan lusinan perusahaan pemberi pinjaman aset digital yang terjadi secara tiba-tiba menyoroti potensi kelemahan: Struktur operasi mereka pada dasarnya tidak berkelanjutan.

Struktur ini tidak memiliki “pelindung” yang sangat penting terhadap risiko pemberian pinjaman, dan pemberi pinjaman tidak memberikan transparansi yang dibutuhkan nasabah untuk memahami proses penjaminan kredit atau risiko konsentrasi aktivitas pinjaman.

Struktur yang ketinggalan jaman ini, dikombinasikan dengan manajemen risiko yang tidak memadai, bagaikan kayu kering yang menantikan percikan api - dan Terra/Luna, Three Arrows Capital (3AC) dan FTX adalah dua hal yang saling melengkapi.

Secara historis, model pinjaman tanpa risiko terisolasi hanya dapat dilakukan jika terdapat pemberi pinjaman pilihan terakhir, seperti Federal Reserve dalam konteks bank tradisional.

Tidak adanya dukungan terhadap Bitcoin berarti bahwa industri ini perlu mengembangkan model baru – model yang tidak bergantung pada pemerintah atau lembaga negara.

Mengapa Bitcoin membutuhkan ekosistem pinjaman

Banyak investor telah memperoleh keuntungan besar dari Bitcoin dan aset digital lainnya melalui produk pendapatan. Layanan tersebut memungkinkan pemegang aset digital untuk menghasilkan pendapatan pasif, yang mencerminkan manfaat yang biasanya dinikmati oleh investor keuangan tradisional.

Hasil ini terutama merupakan hasil dari peminjaman aset kepada pembuat pasar institusional.

**Pinjaman Bitcoin tidak hanya memfasilitasi akses modal bagi pembuat pasar di bidang derivatif Bitcoin (yaitu pasar berjangka dan opsi), namun juga memainkan peran penting dalam pertumbuhan industri. **

**Derivatif memberi investor opsi untuk membeli atau menjual berdasarkan perjanjian yang telah diatur sebelumnya dan pada awalnya digunakan untuk melindungi risiko keuntungan yang tidak wajar, membantu mengurangi volatilitas harga Bitcoin dan membantu menjaga konsistensi yang lebih baik di seluruh harga bursa. **

Para pembuat pasar sangat efektif dalam mempersempit selisih bid-ask dengan mengeksploitasi perbedaan harga di antara bursa-bursa yang berbeda. Efisiensi ini secara langsung menguntungkan konsumen, memastikan mereka menerima lebih banyak dolar saat menjual dan lebih banyak bitcoin saat membeli, serta membantu menstabilkan harga bitcoin.

**Pasar pinjaman mempercepat proses penyelesaian antar entitas dan menawarkan banyak manfaat lainnya. ** Secara khusus, pinjaman Bitcoin memberikan peluang untuk memperoleh penghasilan, memastikan bahwa spread perdagangan Bitcoin di bursa global menyempit, menstabilkan harga pasar spot Bitcoin, dan menyediakan pasar spot short yang sehat bagi para peserta, dengan cara yang hemat pajak. Melindung nilai posisi dan menciptakan lindung nilai yang lebih efisien bagi penambang Bitcoin.

kelemahan sistemis terungkap

Peristiwa yang terjadi pada tahun 2022 menyoroti beberapa risiko sistemik yang perlu ditangani, termasuk ** risiko produk individual. **

Untuk memahami bagaimana perusahaan seperti BlockFi, Celsius, dan Voyager gagal, biasanya penyedia kredit kripto menjalin aset pelanggan dengan risiko produk hasil perusahaan. Ini berarti bahwa jika rencana “hasil” perusahaan gagal dan menyebabkan kebangkrutan, pinjaman pelanggan yang didukung oleh Bitcoin atau mata uang kripto lainnya akan berada dalam bahaya.

Bahaya lainnya adalah risiko konsentrasi dari pihak pemberi pinjaman, atau dari perusahaan yang bermitra dengan pemberi pinjaman mata uang kripto untuk menghasilkan pengembalian kepemilikan klien.

Ketika suku bunga yang dijanjikan menjadi tidak berkelanjutan, platform ini menghadapi dilema: membatasi pinjaman hingga batas yang dapat dikelola dan menurunkan suku bunga pelanggan, atau melanjutkan pinjaman yang tidak terkendali meskipun telah melebihi ambang batas risiko yang nyaman. Manajemen yang tepat atas konsentrasi risiko ini adalah landasan manajemen risiko.

Transparansi dapat memperkuat atau menghancurkan hubungan ini. Ambil contoh Voyager, yang dilaporkan memiliki hampir 58% portofolio pinjamannya terikat dengan Three Arrows Capital. Yang mengejutkan, sepengetahuan kami, 3AC tidak memberikan laporan keuangan yang diperlukan kepada pemberi pinjaman, yang merupakan persyaratan mendasar bagi pemberi pinjaman mana pun untuk menilai dengan tepat posisi keuangan pihak lawannya.

Ada yang bertanya-tanya: Akankah pelanggan begitu tertarik untuk meminjamkan uang kepada Voyager jika mereka mengetahui cerita lengkapnya sejak awal? Perusahaan lain juga menaruh minat serupa pada Genesis dan/atau Alameda Research.

Cetak biru kesuksesan masa depan

Setelah mengalami perjalanan roller coaster selama 18 bulan terakhir, platform pinjaman digital kini meningkatkan upayanya. Berikut rincian perubahan yang terjadi di beberapa perusahaan:

Sistem Akun Ganda: Bayangkan memiliki dua dompet. Pertama, Anda hanya perlu menjaga dana Anda tetap aman, tidak perlu repot. Di sisi lain, Anda memutuskan untuk melakukan investasi dan ingin melihatnya tumbuh. Itulah yang sedang dilakukan platform ini sekarang. Mereka menawarkan akun "aman" di mana sebagian besar aset digital tidak tersentuh.

Lalu ada akun "penghasilan" yang lebih menantang. Di sini, aset dipinjamkan untuk menghasilkan keuntungan. Tentu saja, ada beberapa risiko yang terlibat, tapi semuanya transparan sejak awal. Dengan cara ini, pelanggan dapat memilih salah satu yang paling cocok untuk mereka.

Agar bunga dapat bertambah di akun "pendapatan", pinjaman harus diberikan, yang menimbulkan risiko dan itulah sebabnya seseorang memperoleh bunga sesuai dengan teori ekonomi buku teks. Perbedaan utama dengan model baru ini adalah bahwa hasil dari dana pinjaman (yaitu pendapatan yang diperoleh) dan risiko pinjaman “dipisahkan” ke dalam akun “Pendapatan”. Secara teori, pelanggan yang tidak berpartisipasi tidak menghadapi risiko kerugian pinjaman apa pun pada akun "hasil" mereka dan terisolasi dari platform, juga tidak menghadapi risiko kebangkrutan (misalnya, apa yang terjadi dengan Celsius dan BlockFi).

Dorongan besar untuk transparansi: Banyak platform yang telah memperjelas bahwa pelanggan ingin mengetahui apa yang terjadi dengan uang mereka dan menerbitkan laporan yang mudah dibaca secara rutin. Ini seperti jendela menuju dunia peminjaman. Anda dapat melihat siapa yang meminjam uang, berapa banyak uang yang dipinjam, dan apa saja yang dipinjam.

**Pinjaman Cerdas dan Diversifikasi: **Belajar dari kesalahan Voyager dan 3AC, perusahaan menjadi lebih berhati-hati dalam memberikan terlalu banyak kredit kepada kelompok tertentu. Dengan meminjamkan sedikit kepada banyak orang, risiko yang terkait dengan satu telur busuk tidak akan mengacaukan selusin telur lainnya.

Dunia pinjaman aset digital terus berkembang. Platform sedang melewati masa lalu, belajar dan membangun dengan lebih baik. Ini adalah tanda bahwa segala sesuatunya bergerak ke arah yang benar, dan transparansi yang lebih besar serta pilihan yang cerdas akan memimpinnya.

Mari kita terima restrukturisasi ini dan pembelajarannya. "The Wild West" dulunya menyenangkan, tapi sekarang? Saatnya pencerahan pinjaman aset digital.