Indeks Musim Tiruan turun ke level terendah, apakah pasar benar-benar telah berubah?

Selama satu tahun terakhir, pasar cryptocurrency dan pasar saham AS menunjukkan kontras yang mencolok, dengan indeks S&P 500 dan Nasdaq 100 mengalami kenaikan kumulatif selama dua tahun sebesar 47% dan 49%, sementara indeks Altcoin justru terperosok dalam tren penurunan, pasar kripto sedang menyambut perubahan struktural di mana modal terkonsentrasi pada aset berkualitas tinggi.

S&P 500 diperkirakan akan naik masing-masing sebesar 25% dan 17,5% pada tahun 2024 dan 2025, sementara Nasdaq 100 mengalami kenaikan sebesar 25,9% dan 18,1% dalam periode yang sama, dengan penarikan maksimum hanya sekitar 15%.
Sebaliknya, di pasar altcoin, Indeks CoinDesk 80 (mengikuti 80 aset kripto selain 20 teratas) mengalami penurunan tajam sebesar 46,4% pada kuartal pertama 2025, dan hingga pertengahan Juli, sejak awal tahun, turun sebesar 38%.

Indeks MarketVector aset digital 100 kecil bahkan turun ke level terendah sejak November 2020 pada akhir 2025, dengan kapitalisasi pasar kripto menguap lebih dari 1 triliun dolar.

Inti dari kontras ini adalah “ketidakseimbangan hasil di bawah korelasi tinggi”. Indeks CoinDesk 5 (mengikuti Bitcoin dan mata uang utama lainnya) memiliki korelasi tinggi hingga 0,9 dengan CoinDesk 80, pergerakannya sinkron tetapi hasilnya sangat berbeda, dengan yang pertama naik 12%-13% selama periode yang sama, sementara yang kedua turun hampir 40%.

Perbedaan hasil setelah penyesuaian risiko bahkan lebih mencolok. Volatilitas indeks Altcoin sebanding bahkan lebih tinggi dari saham AS, tetapi mencatat hasil negatif besar, dengan rasio Sharpe negatif; sementara indeks saham AS terus menunjukkan rasio Sharpe positif.

Dalam lima tahun terakhir, pengembalian indeks kripto kecil MarketVector adalah -8%, sementara indeks kripto besar selama periode yang sama meningkat hingga 380%, menunjukkan bahwa dana institusional secara tegas memilih jalan mereka.

Data Kaiko menunjukkan bahwa volume perdagangan Altcoin meskipun kembali ke level tahun 2021, 64% terkonsentrasi di 10 besar Altcoin teratas, dengan Solana, XRP, dan aset “kelas institusi” lainnya yang memiliki regulasi yang jelas menjadi sedikit pemenang.

Modal tidak keluar dari pasar kripto, melainkan mengalir ke atas sepanjang kurva kualitas, dengan ETF spot Bitcoin dan Ethereum terus menarik masuknya institusi.

Bagi investor, diversifikasi Altcoin saat ini sudah kehilangan maknanya. Korelasi antara CoinDesk 5 dan CoinDesk 80 yang mendekati 0,9 berarti memegang Altcoin tidak akan memberikan manfaat diversifikasi, malah menambah risiko.

Volatilitas indeks “Altcoin Season” yang tiba-tiba turun dari 88 menjadi 16 pada akhir 2024 semakin menegaskan bahwa ini adalah atribut perdagangan taktis, bukan aset untuk alokasi jangka panjang.

Logika pasar saat ini telah berubah secara menyeluruh: modal tidak lagi tertarik pada Altcoin yang kecil dan niche, melainkan berfokus pada aset berkualitas tinggi yang memiliki regulasi yang jelas dan likuiditas yang cukup.

Bitcoin dan Ethereum mendapatkan pengakuan institusional melalui ETF, sementara pasar saham AS menarik dana dengan hasil yang stabil, keduanya secara bersama-sama menekan ruang hidup Altcoin yang berkualitas rendah.