Pendiri BlackRock, Larry Fink, berpendapat bahwa perkembangan tokenisasi di AS perlu belajar dari Brasil. Pasar cryptocurrency terbesar di Amerika Latin ini diperkirakan akan menerima aliran masuk senilai 3.188 miliar dolar AS pada tahun 2024, dengan tingkat pertumbuhan mencapai 109,9%, dan stablecoin menyumbang hampir 60%, menjadi medan perang utama eksperimen aset digital global. Artikel ini berasal dari tulisan PANews, disusun, diterjemahkan, dan dikembangkan oleh Dongqu.
（Prakata: Negara-negara BRICS menyelesaikan “settlement lintas batas CBDC bilateral” pertama tanpa dolar AS, Hong Kong dan Brasil melakukan uji coba perdagangan melalui Chainlink）
（Tambah latar belakang: Cadangan dana sebesar 1,4 miliar dolar AS dari bank sentral Brasil diretas! Uang hasil curian diubah menjadi Bitcoin, biaya peretas hanya 2.760 dolar AS, dan penyedia layanan menjadi celah）

Daftar isi artikel

• Pemain utama cryptocurrency di Amerika Latin
• Sistem “dolar paralel” di tengah inflasi dan depresiasi
• Evolusi kerangka regulasi Brasil dan “peningkatan posisi”

Kami terlambat. Pendiri BlackRock, Larry Fink, baru-baru ini mengatakan dalam konferensi Wall Street Journal bahwa perkembangan tokenisasi di AS perlu mengikuti langkah global dan menghindari tertinggal, dan menurutnya Brasil adalah pemimpin.

Jawaban ini cukup mengejutkan. Sebagai salah satu dari sepuluh ekonomi terbesar di dunia dengan lokasi geografis yang unik, Brasil juga berusaha memperluas mimpi kekuatannya ke dunia kripto.

Pada bulan Desember, pasar modal di Brasil, São Paulo, tidak kekurangan cerita baru tentang “aset digital”.

Pada 4 Desember, perusahaan yang terdaftar di Nasdaq, DeFi Technologies, mengumumkan bahwa anak perusahaannya, Valour, disetujui untuk mencatat empat ETF aset digital di bursa utama Brasil, B3, yang mencakup Bitcoin, Ethereum, XRP, dan Sui. Produk ini akan dihitung dalam real Brasil dan diperdagangkan melalui broker lokal dan sistem kustodian. CEO DeFi Technologies, Johan Wattenström, menyatakan bahwa Brasil “telah menjadi salah satu pasar aset digital terpenting dan dengan pertumbuhan tercepat di dunia.”

Pada 8 Desember, perusahaan modal ventura terkenal Paradigm mengumumkan investasi sebesar 13,5 juta dolar AS ke perusahaan stablecoin Brasil, Crown, yang merupakan investasi pertama dari dana yang berbasis di San Francisco ini pada startup Brasil.

Stablecoin yang diterbitkan Crown, BRLV, adalah stablecoin yang dipatok 1:1 dengan real Brasil dan didukung oleh obligasi pemerintah Brasil. Setelah putaran pendanaan ini, valuasinya sekitar 90 juta dolar AS, dan total permintaan BRLV telah melebihi 360 juta real Brasil, disebut sebagai salah satu stablecoin non-dolar terbesar di pasar berkembang oleh beberapa media.

Ini bukan kejadian terisolasi. Dalam narasi penyedia modal dan infrastruktur internasional, Brasil tidak lagi sekadar “pasar berkembang dengan suku bunga tinggi”, tetapi mulai dipandang sebagai medan utama eksperimen aset digital di Amerika Latin, sebuah “pelajar unggulan” yang diremehkan.

Pemain utama cryptocurrency di Amerika Latin

Brasil saat ini adalah pasar cryptocurrency terbesar di Amerika Latin dan salah satu yang paling cepat berkembang di dunia. Menurut laporan geografi cryptocurrency Chainalysis 2025, selama 2024, nilai masuk cryptocurrency ke Brasil sekitar 3,188 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan bulanan mencapai 109,9%, dan menyumbang hampir sepertiga dari seluruh kawasan Amerika Latin. Pada indeks adopsi cryptocurrency global 2025, Brasil menempati peringkat kelima.

Dalam konferensi blockchain Brasil akhir November, auditor dari Badan Pajak Federal Brasil, Flavio Correa Prado, mengungkapkan bahwa berdasarkan aturan yang ada, transaksi cryptocurrency yang dilaporkan mencapai 6-8 miliar dolar AS per bulan. Ia menyatakan bahwa jika tren ini berlanjut, angka ini bisa naik menjadi 9 miliar dolar AS per bulan pada tahun 2030. Sebagian besar volume transaksi berasal dari stablecoin seperti USDT dan USDC.

Dari segi struktur aset, keunikan pasar Brasil terletak pada dominasi stablecoin. Analisis dari perusahaan kustodian teknologi blockchain, Fireblocks, yang dilakukan pada April tahun ini menunjukkan bahwa stablecoin menyumbang 59,8% dari aktivitas crypto terkait di Brasil, jauh di atas rata-rata global sebesar 44,7%. Data statistik resmi lebih ekstrem lagi, Ketua Bank Sentral Brasil, Gabriel Galípolo, dalam pidatonya tahun ini menyatakan bahwa sekitar 90% aset crypto di negara tersebut terkait operasi stablecoin, termasuk pembayaran lintas batas dan penyelesaian di bursa.

Struktur yang didominasi stablecoin ini menunjukkan bahwa Brasil adalah pasar crypto dengan tingkat “fasilitasi keuangan dan kepatuhan” yang cukup tinggi, bukan sekadar ladang spekulasi. Namun, dalam hal alokasi aset crypto, Brasil sebenarnya adalah salah satu pasar yang paling awal secara sistematis mengadopsi crypto, dengan memasukkan produk crypto ke dalam pasar modal yang sudah ada.

Bursa saham utama Brasil, B3 (Brasil, Bolsa, Balcão), adalah satu-satunya bursa efek negara tersebut, pusat perdagangan saham, obligasi, futures, dan ETF. Pada tahun 2021–2022, pengelola seperti Hashdex dan QR Asset meluncurkan beberapa ETF indeks crypto termasuk Bitcoin dan Ethereum di B3; selain itu, regulator Brasil juga menyetujui ETF spot Solana pertama di dunia yang terdaftar di B3 pada September tahun lalu, dianggap sebagai keberanian melepaskan ETF spot SOL di AS sebelumnya.

Hingga pertengahan 2025, lebih dari 20 ETF yang menawarkan paparan penuh atau sebagian terhadap crypto telah tersedia di B3, mencakup Bitcoin, Ethereum, DeFi, dan produk campuran Bitcoin + emas. Situs edukasi resmi B3 menyebut ETF crypto sebagai “alat praktis untuk mendapatkan paparan aset digital dalam lingkungan yang diawasi”, menekankan bahwa kustodian dipegang oleh lembaga yang diawasi, dihitung dalam mata uang lokal real Brasil, dan termasuk dalam kerangka pajak nasional. Selain itu, B3 juga telah meluncurkan kontrak futures Bitcoin dan berencana memperluas ke Ethereum dan Solana, menyediakan alat lindung nilai dan arbitrase untuk institusi dan investor dengan kekayaan bersih tinggi.

Di tingkat ritel, pemain lokal juga telah membangun rangkaian peserta yang cukup lengkap. Pertukaran cryptocurrency lokal seperti Mercado Bitcoin menggabungkan peran dalam pencocokan transaksi, kustodian, dan penerbit aset tokenisasi; bank digital terkemuka Nubank mengintegrasikan modul investasi crypto langsung ke aplikasi perbankan mobile, dengan sekitar 6,6 juta pengguna crypto di Brasil, menjadikannya salah satu bank pengguna crypto terbesar di dunia; dan raksasa lain, PicPay, dengan lebih dari 60 juta pengguna, memiliki unit bisnis khusus Crypto & Web3 yang fokus pada perdagangan, stablecoin, dan produk rekening global.

Perlu dicatat, data yang diungkap Circle dan Nubank menunjukkan bahwa pada 2024, saldo USDC milik pelanggan Nubank meningkat sepuluh kali lipat, sekitar 30% dari portofolio crypto pelanggan memiliki USDC, dan lebih dari setengah pengguna baru menjadikan USDC sebagai aset crypto pertama mereka. Pada 2025, Nubank juga meluncurkan program hadiah dengan imbal hasil tahunan 4% untuk pengguna yang memegang USDC, secara resmi memasukkan stablecoin dolar dalam logika pengelolaan keuangan bank.

Sistem “dolar paralel” di tengah inflasi dan depresiasi

Dibandingkan Argentina, Brasil meskipun bukan negara dengan inflasi yang “sekarat secara total”, lingkungan makroekonomi tidak ramah terhadap kepercayaan warga.

Pengamatan dari Bank Dunia dan IMF menunjukkan bahwa sejak 2021, inflasi Brasil berkali-kali melampaui batas atas target bank sentral, dan kembali meningkat menjelang akhir 2024 hingga pertengahan 2025, dengan CPI bulan Agustus 2025 sekitar 5,1% year-on-year, di atas batas target 4,5%. Dalam lebih dari sepuluh tahun terakhir, real Brasil mengalami depreciasi signifikan terhadap dolar AS: dari sekitar 2 BRL/USD pada 2013, sempat melemah hingga di atas 5 BRL/USD pada 2020–2021, meskipun membaik dalam dua tahun terakhir, tetap jauh di bawah level awal 2010-an.

Bagi keluarga kelas menengah dan perusahaan, pengalaman depresiasi mata uang secara perlahan ini menyebabkan kebiasaan “dolarisasi” dalam tabungan, banyak keluarga melakukan simpanan dolar, membuka rekening luar negeri, atau menggunakan stablecoin untuk melakukan “keluar secara lunak” dari aset mereka. Perusahaan juga mengalami peningkatan kebutuhan lindung nilai, termasuk importir, eksportir, dan perusahaan yang bergantung pada komoditas, yang harus mencari unit penilaian yang lebih stabil di luar neraca mata uang lokal. Selain itu, Brasil selama bertahun-tahun mempertahankan suku bunga acuan dua digit, sehingga meskipun tingkat nominal tinggi, daya beli riil tidak stabil, menciptakan tanah subur untuk inovasi keuangan seperti selisih keuntungan.

Dalam analisis khusus terhadap Amerika Latin, Chainalysis menunjukkan bahwa stablecoin menjalankan tiga fungsi utama di kawasan ini: lindung nilai risiko mata uang lokal, remitansi/perdagangan lintas batas, dan pembayaran e-commerce. Oleh karena itu, kebutuhan Brasil terhadap stablecoin sebagian besar didorong oleh rasionalitas menganggap USDT/USDC sebagai pengganti rekening dolar luar negeri, sebagai respons terhadap volatilitas mata uang lokal dan pembatasan modal.

Infrastruktur pembayaran digital yang matang juga memudahkan warga mengakses stablecoin. Sistem pembayaran real-time yang dipimpin Bank Sentral Brasil, Pix, adalah saluran utama untuk transfer uang dan konsumsi sehari-hari. Pada 2024, Circle terintegrasi ke Pix, memungkinkan pengguna Brasil untuk melakukan konversi bebas antara real dan USDC dalam beberapa menit melalui transfer bank lokal. Perusahaan infrastruktur pembayaran seperti TransFi menggabungkan stablecoin dengan Pix, digunakan untuk remitansi lintas batas, pembayaran e-commerce, dan pembayaran freelancer, memungkinkan otomatisasi konversi mata uang.

Evolusi kerangka regulasi Brasil dan “peningkatan posisi”

Perkembangan pasar crypto Brasil yang pesat tidak lepas dari faktor internal seperti depresiasi mata uang, serta dari penerimaan dan pengaturan oleh regulatornya. Melihat kembali perjalanan regulasi Brasil selama sepuluh tahun terakhir, proses ini bukan sekadar dari tidak ada menjadi ada, tetapi dari peringatan risiko dan batasan hukum umum, kemudian berkembang menjadi legislasi sistemik dan pengaturan devisa.

Pada 2014, saat cryptocurrency mulai menjadi kekuatan baru yang tidak bisa diabaikan, Bank Sentral Brasil mengeluarkan pengumuman yang memperingatkan tentang risiko “mata uang virtual”, secara tegas menyatakan bahwa itu bukan bagian dari uang elektronik menurut hukum negara. Pada saat itu, pengaruh cryptocurrency terhadap sistem keuangan nasional masih terbatas, tetapi bank terus memantau.

Pada 2017, selama tren ICO yang sedang naik daun, bank kembali mengeluarkan pengumuman yang menegaskan bahwa mata uang virtual tidak diawasi oleh sistem keuangan nasional Brasil, tidak didukung oleh kedaulatan apa pun, harga sangat fluktuatif, dan berisiko digunakan untuk pencucian uang dan kegiatan ilegal. Tahun yang sama, Komisi Sekuritas dan Bursa Brasil (CVM) menerbitkan penjelasan terkait ICO, mengingatkan bahwa beberapa token bisa termasuk sekuritas dan harus diawasi oleh CVM. Mereka juga menegaskan bahwa dana investasi saat itu tidak boleh langsung memegang cryptocurrency karena belum memenuhi definisi aset keuangan yang berlaku.

Pada tahap ini, regulator tidak melarang individu dan perusahaan memegang atau menggunakan aset berisiko tinggi tersebut, tetapi tidak mengakui status aset keuangan mereka, dan dana yang diawasi tidak diizinkan langsung mengalokasikan.

Pada 2019, Brasil mulai memasukkan cryptocurrency ke dalam kerangka pajak dan devisa. Badan Pajak Federal Brasil mengeluarkan instruksi regulasi yang mewajibkan penyedia layanan aset virtual domestik, termasuk bursa, melaporkan transaksi pengguna kepada otoritas pajak; warga juga harus melaporkan transaksi aset crypto dalam jumlah tertentu di platform luar negeri atau OTC, dan keuntungan dari jual beli ini harus dikenai pajak penghasilan.

Hingga akhir 2022, Brasil mengesahkan undang-undang federal No. 14.478 yang dikenal sebagai “Undang-Undang Crypto”, menetapkan kategori hukum “penyedia jasa aset virtual (VASP)”, dan memberikan wewenang kepada otoritas administratif (Bank Sentral, CVM, dll.) untuk mengatur peraturan lebih detail. Kemudian pada 2023, pemerintah secara resmi memasukkan “penyedia jasa aset virtual yang diatur” ke dalam lingkup pengaturan sistem keuangan melalui peraturan, sebagai langkah awal pengaturan oleh Bank Sentral. Chainalysis dalam analisis 2025 menunjukkan bahwa ini meletakkan dasar bagi Brasil untuk menjadi negara pertama di Amerika Latin yang membangun “kerangka pengawasan crypto lengkap”.

Tahun ini, legislasi crypto Brasil semakin diperkaya, dengan Bank Sentral mengeluarkan beberapa keputusan No. 519–521. Dalam kerangka regulasi devisa baru, stablecoin yang dihitung dalam mata uang asing atau lokal akan dipandang sebagai bentuk representasi digital dari hak atas devisa atau mata uang luar negeri; lembaga yang menyediakan layanan konversi dan pembayaran lintas batas harus memperoleh lisensi devisa dan pembayaran yang sesuai; untuk pembayaran lintas batas menggunakan crypto, pemerintah juga sedang membahas skema perpajakan untuk mencegah arbitrase regulasi melalui stablecoin.

Seluruh kerangka ini tidak menjadikan stablecoin sebagai “alat dolar ilegal” secara langsung, tetapi berusaha memasukkannya ke dalam sistem devisa yang dapat diawasi dan dikenai pajak.

Secara keseluruhan, kisah crypto Brasil bukanlah narasi dramatis “pengawasan tiba-tiba dilonggarkan, ledakan instan”, melainkan hasil dari latar belakang panjang inflasi dan fluktuasi mata uang, di mana warga dan perusahaan secara spontan mencari alat lindung nilai; didukung infrastruktur fintech seperti Pix yang matang, aset digital secara alami menyatu dengan sistem pembayaran dan investasi yang sudah ada; dan setelah bertahun-tahun pengamatan serta pembatasan parsial, regulator memilih memasukkan pasar ini ke jalur sistematis yang dapat dipantau melalui perpajakan, undang-undang aset virtual, dan regulasi devisa baru.

Artikel ini membuka paragraf tentang Paradigm yang menaruh taruhan ke Crown sebagai catatan terbaru dari proses ini. Dalam beberapa tahun ke depan, seiring perkembangan Drex dan real digital, serta banyak proyek stablecoin dan tokenisasi aset lainnya, Brasil kemungkinan akan terus menjadi contoh “keterpaduan dalam crypto dan keuangan tradisional”, serta memberikan referensi berkelanjutan dalam regulasi dan praktik pasar global.