Apa Tanggapan Strategi terhadap Proposal Penghapusan Bitcoin Treasury oleh MSCI dan Mengapa Itu Penting di 2025

Strategi (NASDAQ: MSTR), pemegang Bitcoin korporat terbesar di dunia dengan lebih dari 660.624 BTC di neracanya, membalas kembali terhadap usulan perubahan aturan dari penyedia indeks MSCI yang dapat mengeluarkan perusahaan treasury aset digital (DATs) dari indeks pasar global investable-nya jika kepemilikan kripto melebihi 50% dari total aset.

Dalam surat yang berisi 12 halaman dengan nada keras kepada Komite Indeks Ekuitas MSCI, Strategi—dipimpin oleh Ketua Eksekutif Michael Saylor—berargumen bahwa ambang batas tersebut adalah “diskriminatif, sewenang-wenang, dan tidak dapat dilaksanakan,” salah mengklasifikasikan bisnis operasional sebagai dana pasif dan berisiko kehilangan miliaran dolar dalam arus keluar pasif sekaligus merusak kepemimpinan kripto AS. Dengan keputusan MSCI yang dijadwalkan pada 15 Januari 2026, penolakan ini menyoroti ketegangan yang semakin meningkat antara metodologi indeks tradisional dan inovasi blockchain, seiring semakin banyak perusahaan mengadopsi Bitcoin sebagai “modal produktif” dalam treasury mereka.

Apa Itu Aturan Pengecualian yang Diusulkan MSCI

MSCI, raksasa indeks patokan yang melacak $18 triliun aset, mengungkapkan konsultasinya pada Oktober 2025 di tengah kekhawatiran bahwa DATs lebih mirip kendaraan investasi daripada perusahaan operasional. Aturan tersebut akan mengklasifikasikan ulang perusahaan di mana aset digital (terutama Bitcoin) menyumbang 50%+ dari total aset sebagai “trust investasi,” mengecualikan mereka dari indeks ekuitas seperti MSCI World atau indeks AS—menyerupai perlakuan terhadap dana tertutup. Ini berasal dari tantangan penilaian: volatilitas kripto, kurangnya standar akuntansi yang seragam (misalnya, IFRS basis biaya vs. U.S. GAAP mark-to-market), dan potensi distorsi indeks akibat konsentrasi aset tunggal.

Bagi Strategi, yang ditambahkan ke indeks MSCI pada Mei 2024, pengecualian dapat memicu penjualan paksa hingga $2.8 miliar oleh dana pasif, menurut perkiraan JPMorgan—memperparah penurunan saham sebesar lebih dari 50% YTD menjadi sekitar $179 di tengah penurunan BTC sebesar 15% dari puncak Januari. MSCI berusaha menjaga “benchmark netral, yang mewakili pasar” tetapi menghadapi reaksi keras karena menyuntikkan bias kebijakan ke dalam apa yang seharusnya adalah inklusi berbasis data.

• Menargetkan perusahaan dengan aset digital >50% dari total aset (bukan pendapatan)
• Rasional: Volatilitas kripto menyimpang dari kinerja indeks; kurangnya penilaian yang seragam
• Dampak: Delisting langsung bagi yang memenuhi syarat; arus keluar $2-3 miliar untuk Strategi saja
• Timeline: Konsultasi berakhir Desember 2025; keputusan 15 Januari 2026
• Precedent: Serupa dengan pengecualian untuk REIT atau utilitas dengan konsentrasi aset tinggi

Argumen Utama Strategi dalam Surat

Respons Strategi, yang ditulis oleh CEO Phong Le dan didukung oleh Saylor, mengubah DATs menjadi entitas operasional inovatif, bukan dana spekulatif. Mereka menyebutkan penggunaan aktif BTC oleh Strategi: menerbitkan instrumen kredit berbasis Bitcoin (misalnya, pinjaman dan derivatif yang menghasilkan pendapatan), mengelola program treasury yang dinamis, dan mempertahankan bisnis perangkat lunak analitik perusahaan yang bernilai $500 juta-an+. “Kami tidak mengikuti pergerakan harga secara pasif,” kata surat itu, berlawanan dengan trust investasi sejati.

Perusahaan mengecam ambang batas 50% sebagai “sewenang-wenang,” mengabaikan pendapatan operasional dan mengaitkan kelayakan dengan harga BTC yang volatil—menyebabkan inklusi/pengeluaran “whipsaw” yang dapat mengganggu kestabilan indeks. Mereka menarik paralel dengan sektor seperti minyak (ExxonMobil dengan cadangan >70%), pertambangan (Barrick Gold dengan fokus aset tunggal), dan utilitas (taruhan infrastruktur tunggal), semuanya termasuk meskipun konsentrasi. Menurut Strategi, mengeluarkan DATs akan bias terhadap kripto sebagai kelas aset, yang bertentangan dengan agenda inovasi Presiden Trump (misalnya, Cadangan Bitcoin Strategis) dan membatasi kepemimpinan fintech AS.

• DAT sebagai operator: BTC memungkinkan pendapatan melalui produk kredit, bukan hanya kepemilikan
• Kelemahan ambang batas: Mengabaikan pendapatan; menciptakan churn indeks yang dipicu volatilitas
• Pelanggaran netralitas: Memilih kripto dibandingkan sektor lain yang terkonsentrasi
• Konflik kebijakan AS: Mengurangi target dominasi kripto Trump
• Seruan aksi: Perpanjang konsultasi; biarkan kategori DAT berkembang

Mengapa Perjuangan Ini Penting bagi Crypto dan Indeks di 2025

Surat Strategi datang di tengah lonjakan adopsi BTC perusahaan—1,2 juta koin dipegang publik (naik 150% YTD)—mengubah indeks menjadi medan pertempuran untuk memasyarakatkan aset digital. Pengecualian dapat menekan treasury, mendorong inovasi ke luar negeri (misalnya, pusat kripto UEA) dan memaksa penjualan $5-10 miliar di perusahaan seperti Metaplanet atau Semler Scientific. Sebaliknya, inklusi mengesahkan BTC sebagai “modal digital,” meningkatkan eksposur mirip ETF melalui ekuitas dan sejalan dengan dorongan regulasi seperti GENIUS Act.

Klaim netralitas MSCI terasa kosong bagi kritikus seperti Strive Asset Management (perusahaan Vivek Ramaswamy), yang mengulangi Strategi dalam surat 8 Desember, menyebut aturan tersebut “tidak dapat dilaksanakan” dan menyarankan indeks tanpa kripto sebagai opsi. Koalisi Bitcoin for Corporations menambahkan kekuatan baru pada 8 Desember, mendesak penarikan untuk menghindari bias anti-inovasi. Saat BTC diperdagangkan di $91.800 (turun 15% YTD), kisah ini menyoroti risiko premi/discount saham terhadap aset pokok—nilai NAV Strategi di 1,2x versus spot BTC.

• Lonjakan adopsi: Perusahaan memegang 1,2 juta BTC; risiko arus keluar $5-10 miliar
• Dampak global: Bisa mendorong treasury ke yurisdiksi pro-kripto seperti UEA
• Integritas indeks: Efek whipsaw dari volatilitas BTC merugikan investor pasif
• Tautan tren: Meningkatkan pinjaman DeFi pada BTC; memperkuat keamanan dompet treasury
• Taruhan 2026: Keputusan MSCI bisa mempercepat atau menghambat keunggulan kripto AS

Pandangan Masa Depan untuk Treasury Aset Digital dan Indeks

Keputusan MSCI pada 15 Januari mendatang sangat besar: Persetujuan akan mengokohkan pengecualian, berpotensi mengurangi kapitalisasi pasar Strategi sebesar 10-20% melalui arus keluar; penolakan mempertahankan status quo, menandakan indeks kripto telah matang. Strategi mendesak penundaan konsultasi, seperti halnya revisi “Communication Services” 2018, agar DATs dapat berkembang—mungkin melalui indeks hibrida. Implikasi yang lebih luas: Sejalan dengan tokenisasi RWAs ($5B+ TVL) dan pembayaran stablecoin di 2025, mendorong integrasi blockchain yang patuh. Bulls seperti Saylor menganggap ini sebagai “tes netralitas,” sementara bearish memperingatkan risiko penularan volatilitas.

Seiring proliferasi strategi BTC perusahaan, konflik ini menguji apakah indeks akan berkembang sesuai pasar atau membatasi inovasi.

Surat tegas Strategi kepada MSCI mengubah pandangan tentang treasury Bitcoin sebagai mesin operasional penting, mendesak netralitas agar tidak menghambat kepemimpinan kripto AS di tengah lonjakan adopsi 2025.

Bagi investor blockchain, pantau pembaruan MSCI Januari dan dokumen SEC terkait dampak treasury. Prioritaskan platform yang aman dan patuh untuk terlibat dengan ekuitas aset digital yang berkembang.