Di luar cryptocurrency: Bagaimana aset tokenisasi secara diam-diam membentuk kembali lanskap pasar?

Ditulis oleh Paula Albu

Disusun oleh: AididioJP, Foresight News

Dalam sebuah wawancara baru-baru ini, Fabienne van Kleef, Analis Senior di Global Digital Finance, menyelidiki keadaan aset tokenisasi saat ini, skenario aplikasinya, dan potensi pembentukan kembali pasar keuangan. Dia menunjukkan bahwa tokenisasi dengan cepat menjadi pendorong inti evolusi infrastruktur keuangan, dan dampaknya dapat melampaui fluktuasi jangka pendek untuk menyentuh logika mendalam dari struktur pasar, likuiditas, dan arus modal global.

Tokenisasi meroket, dan beberapa (seperti CEO BlackRock) mengklaim bahwa kepentingannya mungkin melampaui AI di masa depan, apa pendapat Anda tentang tren ini?

Paula Albu: Ya, tokenisasi, sebagai kekuatan transformatif, meningkat pesat di sektor keuangan. Menurut riset industri 21.co, ukuran pasar aset tokenisasi telah tumbuh dari $8,6 miliar pada tahun 2023 menjadi lebih dari $23 miliar pada pertengahan 2025. Perkiraan menunjukkan bahwa total pasar potensial untuk tokenisasi aset, termasuk obligasi, dana, real estat, dan pasar swasta, dapat mencapai puluhan triliun dolar dalam satu dekade. CEO BlackRock Larry Fink mengatakan bahwa dampak tokenisasi bahkan bisa lebih besar daripada AI, menyoroti pentingnya tren ini. Tokenisasi membentuk kembali bagaimana nilai dimanifestasikan dan ditransfer, dengan dampak yang sebanding dengan internet yang membentuk kembali pertukaran informasi. Di bawah premis meletakkan fondasi yang baik, tokenisasi diharapkan dapat membentuk kembali sistem keuangan global secara mendalam.

Apa skenario aplikasi utama dan tantangan aset tokenisasi saat ini?

Paula Albu: Aplikasi tokenisasi paling aktif saat ini difokuskan pada instrumen keuangan di mana efisiensi dan likuiditas sangat penting. Dana dan obligasi pasar uang yang ditokenisasi adalah tipikal. Dana ini sudah dapat beroperasi di beberapa blockchain, memungkinkan penyelesaian transaksi yang hampir instan dan mendukung proses manajemen kas baru menggunakan stablecoin untuk langganan dan penebusan dana. Kasus penggunaan tokenisasi untuk utang negara, real estat, dan kredit pribadi sebagai aset dunia nyata juga meningkat. Kekuatannya terletak pada mendukung kepemilikan fraksionalisasi dan menyediakan pasar perdagangan sepanjang waktu, sehingga membuka saluran investasi dan meningkatkan likuiditas aset tradisional tidak likuid.

Namun, tantangan tetap ada. Sementara kerangka peraturan dan hukum terus mengikutinya, kemajuan telah beragam di seluruh yurisdiksi, menciptakan ketidakpastian. Ada perbedaan dalam penentuan hukum penyimpanan aset digital atau catatan blockchain antar negara, yang berarti bahwa aset tokenisasi mungkin menghadapi perlakuan yang berbeda lintas batas. Dari perspektif teknis, interoperabilitas dan keamanan aset tetap menjadi fokus, meskipun banyak tantangan interoperabilitas telah terbukti dapat dipecahkan. Hal ini dibuktikan dengan uji kotak pasir industri dana pasar uang yang ditokenisasi oleh organisasi keuangan digital global, yang menunjukkan praktik keberhasilan untuk transfer lintas platform. Kesimpulannya, tokenisasi telah menciptakan nilai di sektor keuangan utama seperti manajemen dana dan pasar obligasi, tetapi menskalakan keberhasilan ini masih memerlukan harmonisasi aturan lebih lanjut dan peningkatan ekstensif pada infrastruktur kelembagaan yang ada untuk mengatasi tantangan di atas.

Bagaimana tokenisasi memengaruhi dolar AS dan pasar forex tradisional?

Paula Albu: Tokenisasi mengaburkan batas antara mata uang tradisional dan transfer nilai, dan dolar AS berada di pusat perubahan ini. Sebagian besar stablecoin secara eksplisit didukung oleh dolar AS dan Treasury AS jangka pendek sebagai cadangan, yang selanjutnya mendorong dolarisasi dalam pembayaran lintas batas. Pada tahun 2025, cadangan di balik stablecoin dolar AS utama (terutama Treasury AS) akan sangat besar sehingga jumlah total obligasi Treasury AS yang dipegang oleh penerbit stablecoin akan melebihi Norwegia, Meksiko, Australia, dan negara lain.

Untuk pasar valuta asing tradisional, popularitas tokenisasi membawa peluang dan penyesuaian. Di satu sisi, munculnya bentuk mata uang digital, terutama stablecoin dolar AS dan mata uang digital bank sentral grosir yang berkembang, dapat membuat transfer valuta asing lebih cepat dan lebih efisien. Ini termasuk memungkinkan penyelesaian transaksi lintas mata uang sepanjang waktu dan hampir instan tanpa bergantung pada jaringan perbankan koresponden.

Tetapi tidak peduli bagaimana perkembangannya, regulasi tetap menjadi faktor kunci. Pemerintah ingin memastikan bahwa stablecoin dapat beredar sebagai bentuk uang tepercaya di pasar yang berbeda. Misalnya, Undang-Undang GENIUS yang baru-baru ini disahkan di Amerika Serikat, yang mengklarifikasi persyaratan cadangan dan penebusan untuk stablecoin berbayar USD, memberikan kejelasan peraturan yang sangat dibutuhkan yang kami harapkan dapat meningkatkan kepercayaan pasar dalam penggunaan dolar tokenisasi skala besar.

Secara keseluruhan, tokenisasi diperkirakan tidak sepenuhnya menggantikan mata uang tradisional tetapi dapat mengarah pada lingkungan valuta asing di mana pengaruh dolar tetap kuat dan bahkan dapat diperkuat lebih lanjut. Penyelesaian akan menjadi real-time, dan pasar perlu beradaptasi dengan sistem baru aliran mulus antara mata uang negara dan versi token digital mereka pada jaringan yang dapat dioperasikan.

Apa yang terjadi ketika setiap perusahaan atau institusi menggunakan dompet digital untuk mengelola aset tokenisasi?

Paula Albu: Jika setiap perusahaan memiliki dompet digital untuk mengelola aset tokenisasi di masa depan, kita akan menghadapi lanskap keuangan yang sangat berbeda: transaksi instan yang saling berhubungan, dan desentralisasi yang lebih besar. Dalam skenario ini, peran kustodian aset dan penyedia dompet akan menjadi krusial. Mereka akan berevolusi dari kustodian aset menjadi infrastruktur inti dan penyedia layanan utama, memastikan keamanan, kepatuhan, dan interoperabilitas dompet dan aset internal mereka.

Dari sudut pandang praktis, penggunaan dompet digital di mana-mana berarti bahwa nilai dapat mengalir dengan mudah melalui jaringan seperti email. Penyelesaian real-time akan secara signifikan mengurangi risiko rekanan dan membebaskan modal. Bendahara perusahaan dapat langsung mengelola aset seperti obligasi tokenisasi atau piutang, melakukan perdagangan peer-to-peer atau aktivitas pinjaman dengan gesekan yang sangat rendah. Tentu saja, ini membutuhkan pembentukan protokol umum, kerangka kerja identitas digital yang diatur, dan mengklarifikasi status hukum transaksi on-chain.

Bagaimana tokenisasi memengaruhi pasar sekunder dan likuiditas bagi investor institusional?

Paula Albu: Tokenisasi berpotensi untuk sangat meningkatkan likuiditas di pasar sekunder, terutama untuk aset yang secara historis tidak likuid atau rumit untuk diperdagangkan. Dengan mengubah aset menjadi token digital, kepemilikan fraksionalisasi dan perdagangan hampir sepanjang waktu dimungkinkan, memperluas jangkauan pembeli dan penjual potensial. Dalam praktiknya, telah terlihat: penyelesaian dana tokenisasi dan obligasi treasury dapat diselesaikan hampir seketika, bukan berhari-hari dalam model tradisional, yang memungkinkan investor untuk mengalokasikan kembali modal lebih cepat. Analisis terbaru oleh keuangan digital global menunjukkan bahwa penyelesaian dana pasar uang tokenisasi hanya membutuhkan waktu beberapa detik, sedangkan dana pasar uang tradisional biasanya membutuhkan waktu satu hingga tiga hari untuk menyelesaikannya.

Namun, penting untuk dicatat bahwa pada tahap awal, likuiditas pasar tokenisasi mungkin terfragmentasi. Banyak aset tokenisasi saat ini ada di blockchain yang berbeda atau jaringan tertutup, yang dapat membatasi likuiditas. Selain itu, likuiditas riil yang dibutuhkan oleh investor institusional bergantung pada kepercayaan pasar. Peserta besar perlu yakin bahwa token ini mewakili jalan keluar yang sah untuk aset dasar dan penyelesaian itu bersifat final. Meski demikian, prospeknya optimis. Seiring dengan harmonisasi standar dan infrastruktur matang, tokenisasi akan membuka likuiditas untuk berbagai aset, mulai dari ekuitas swasta hingga proyek infrastruktur, dengan membuat transaksi sekunder lebih lancar. Saat ini, kami mendorong industri untuk mengembangkan standar bersama dan skema integrasi lintas platform untuk menghindari likuiditas terjebak dalam satu rantai atau yurisdiksi.

Strategi apa yang dapat mendorong pemain institusional untuk mengadopsi pasar tokenisasi dan meningkatkan likuiditas mereka?

Paula Albu: Kunci adopsi kelembagaan pasar tokenisasi terletak pada sinergi dan kematangan timbal balik regulasi, kustodian, dan infrastruktur. Koordinasi regulasi adalah landasan. Institusi membutuhkan serangkaian definisi hukum yang konsisten lintas batas tentang kepemilikan, hak asuh, penyelesaian, dan klasifikasi aset untuk beroperasi dengan percaya diri. Tanpa ini, pasar tokenisasi tidak dapat diskalakan karena institusi menghadapi ketidakpastian dalam hal penegakan hukum, penanganan risiko, dan kemampuan untuk berdagang dengan mulus lintas batas.

Model hosting juga berkembang pesat. Seperti yang disorot dalam laporan “Deklasifikasi Kustodian Aset Digital” yang dirilis bersama oleh Global Digital Finance, International Swaps and Derivatives Association dan Deloitte, sebagian besar kerangka kerja kustodian tingkat kelembagaan telah terbentuk, terutama dalam hal pemisahan aset pelanggan, manajemen kunci, dan kontrol operasional. Laporan tersebut mencatat bahwa banyak prinsip kustodian tradisional dapat dan harus diterapkan pada aset digital, sambil memperkenalkan kemampuan baru untuk mengelola risiko seperti manajemen dompet, tata kelola jaringan buku besar terdistribusi, dan pemisahan aset pelanggan dan perusahaan yang efektif.

Perlakuan modal adalah pertimbangan penting lainnya. Ini mengacu pada bagaimana eksposur risiko aset tokenisasi diklasifikasikan menurut kerangka kerja kehati-hatian seperti Standar Kehati-hatian Aset Kripto Komite Basel, yang menentukan jumlah modal regulasi yang perlu dipegang oleh bank. Tinjauan standar baru-baru ini semakin mengklarifikasi perbedaan antara aset tradisional yang ditokenisasi dan aset kripto berisiko tinggi. Di bawah kerangka kerja ini, aset tokenisasi yang sepenuhnya dicadangkan dan diatur, seperti dana pasar uang tokenisasi, harus masuk ke dalam Grup 1a dan dengan demikian menerima perlakuan modal yang sama dengan rekan-rekan non-tokenisasi mereka.

Interoperabilitas adalah katalis utama lainnya. Fragmentasi ekosistem saat ini membatasi likuiditas, membuat standar umum dan jalur penyelesaian lintas platform sangat penting. Inisiatif seperti Fnality dan berbagai proyek percontohan mata uang digital bank sentral telah membuktikan bahwa penyelesaian atomisasi yang hampir instan dapat mengurangi gesekan. Proyek dana pasar uang tokenisasi keuangan digital global memberikan contoh konkret. Dalam kotak pasir industrinya, dana pasar uang tokenisasi telah berhasil ditransfer antara beberapa buku besar terdistribusi heterogen dan sistem tradisional, termasuk jaringan kas institusional seperti Ethereum, Canton, Polygon, Hedera, Stellar, Besu, dan Fnality, menunjukkan bahwa dana tokenisasi dapat mengalir bebas antar platform. Tes simulasi berikutnya melangkah lebih jauh dengan menghubungkan sistem perpesanan SWIFT dengan alur kerja jaminan tokenisasi, menyelesaikan siklus penuh dari pembelian kembali bilateral ke tripartit dalam waktu kurang dari satu menit. Hasil ini menunjukkan bahwa interoperabilitas sudah layak dalam praktiknya dan dapat mendukung likuiditas skala besar setelah diadopsi secara luas oleh pasar.

Ke depan, menurut Anda apa dampak tokenisasi yang paling transformatif pada tahun 2026?

Paula Albu: Pada tahun 2026, tokenisasi akan mulai sangat memengaruhi operasi pasar sehari-hari. Perubahan paling langsung adalah perpindahan ke penyelesaian yang dapat diprogram dan seringkali real-time, yang didorong oleh uang tunai tokenisasi, stablecoin, atau mata uang digital bank sentral.

Kami memperkirakan bahwa aset tradisional tidak likuid akan memiliki akses ke saluran investasi yang lebih luas. Fragmentasi di bidang-bidang seperti ekuitas swasta, infrastruktur, dan kredit swasta akan membuka pasar ini untuk pemain institusional yang lebih luas dan meningkatkan likuiditas mereka.

Pada saat yang sama, kerangka peraturan di yurisdiksi utama akan lebih jelas, memberikan kepercayaan diri kepada institusi untuk beralih dari proyek percontohan ke integrasi penuh. Kustodian akan memperluas kemampuan layanan asli digital mereka, mendukung operasi kontrak pintar, dan memperkuat mekanisme pemulihan aset.