Wall Street bertaruh pada bull run 2028! JPMorgan meluncurkan Bitcoin note dengan 1,5 kali leverage tanpa batas.

JPMorgan meluncurkan nota struktur yang bertaruh pada pola siklus empat tahun Bitcoin: naik setelah Halving, pasar Bear dua tahun setelahnya, diikuti oleh pasar Bull. Produk ini terhubung dengan ETF Spot Bitcoin BlackRock, dengan titik pengamatan pada tahun 2026 dan 2028. Jika dipegang hingga pasar Bull 2028 dan IBIT melebihi harga target, akan mendapatkan imbal hasil 1,5 kali lipat tanpa batas. Jika tidak naik pada tahun 2026, dapat diperpanjang hingga tahun 2028, kerugian hanya terjadi jika penurunan melebihi 40%.

Logika siklus empat tahun Bitcoin: Nota tepat waktu

（sumber：SEC）

Bitcoin sejak didirikan, para pengamat pasar umumnya percaya bahwa tren harga memiliki “siklus empat tahun” yang jelas: setiap kali hadiah blok mengalami halving (sekitar setiap empat tahun), biasanya akan diikuti oleh bull run harga; kemudian sekitar dua tahun setelahnya memasuki Bear Market yang teratur, dan kembali menguat menjelang halving berikutnya. Siklus ini berasal dari perubahan struktural di sisi pasokan, setiap halving mengurangi kecepatan produksi Bitcoin baru menjadi setengah, perlambatan laju pasokan dalam kondisi permintaan yang stabil atau meningkat akan mendorong harga.

Bitcoin telah menyelesaikan Halving terbaru pada tahun 2024, dengan hadiah blok turun dari 6.25 koin menjadi 3.125 koin. Jika pola sejarah terulang, pasar mungkin menghadapi penyesuaian pada tahun 2026, dan kemudian kembali mengalami pump kuat di bull run pada tahun 2028. Desain catatan struktural yang diluncurkan oleh JPMorgan kali ini sangat sesuai dengan ekspektasi siklus ini. Penunjukan ini menunjukkan penelitian dan pengakuan mendalam Wall Street terhadap pola siklus Bitcoin.

Berdasarkan data sejarah, siklus empat tahun ini memang ada. Setelah Halving pertama pada tahun 2012, Bitcoin naik dari 13 USD menjadi 1.100 USD pada tahun 2013; setelah Halving kedua pada tahun 2016, bull run tahun 2017 mendorong Bitcoin dari 650 USD menjadi 19.666 USD; setelah Halving ketiga pada tahun 2020, bull run tahun 2021 membuat Bitcoin naik dari 8.000 USD menjadi 69.000 USD. Sekitar 12-18 bulan setelah setiap Halving, harga Bitcoin akan mencapai rekor tertinggi, kemudian dalam 2-3 tahun berikutnya mengalami penyesuaian 70%-85%, dan kemudian memulai bull run sebelum dan sesudah Halving berikutnya.

Desain nota JPMorgan didasarkan pada pola ini. Tahun 2026 diperkirakan sebagai periode penyesuaian, sehingga mekanisme “jika tidak naik maka diperpanjang” diterapkan; tahun 2028 diperkirakan sebagai puncak bull run, sehingga mekanisme imbal hasil tinggi dengan leverage tinggi diterapkan. Desain produk yang didasarkan pada pola siklus seperti ini sangat jarang dalam keuangan tradisional, menunjukkan bahwa perilaku pasar Bitcoin telah dipahami secara mendalam oleh institusi dan diubah menjadi produk keuangan yang dapat diperdagangkan.

Sejarah siklus empat tahun Bitcoin

Pengurangan 2012: 2013 bull run pump hingga 1.100 dolar AS (naik 84 kali dari 13 dolar AS)

Pengurangan setengah 2016: Bull run 2017 naik hingga 19,666 dolar AS (naik 30 kali dari 650 dolar AS)

2020 Halving: 2021 bull run pump hingga 69.000 USD (naik 8.6 kali dari 8.000 USD)

Halving 2024: Diperkirakan bull run 2025-2026, mungkin akan menyambut gelombang tinggi berikutnya pada tahun 2028

Jika tidak ada pump pada tahun 2026, akan “berlanjut” hingga bull run 2028

Produk struktur ini terikat pada Bitcoin Spot ETF (IBIT) yang diluncurkan oleh BlackRock. Mekanisme operasi produk dirancang dengan cermat, dibagi menjadi dua fase pengamatan: fase pengamatan pertama berakhir pada akhir 2026, jika harga IBIT meningkat dibandingkan harga saat produk diterbitkan, nota akan “ditebus lebih awal”, investor akan mendapatkan setidaknya 16% imbal hasil tetap, imbal hasil ini berasal dari premi opsi IBIT.

Jika IBIT tidak mengalami kenaikan, surat berharga akan diperpanjang hingga akhir 2028, dan investor akan terus memegang posisi tersebut, menikmati potensi imbal hasil yang lebih tinggi. Mekanisme “perpanjangan” ini adalah inovasi inti dalam desain produk. Produk struktural tradisional biasanya memiliki tanggal jatuh tempo tetap, jika aset yang mendasarinya tidak mencapai target, investor hanya dapat menerima kerugian atau imbal hasil terbatas. Desain JPMorgan memungkinkan investor untuk “menunggu bull run berikutnya”, yang sangat sesuai dengan karakteristik siklik Bitcoin.

Dari sudut pandang investor, mekanisme ini memberikan fleksibilitas yang sangat besar. Jika pada tahun 2026 Bitcoin benar-benar memasuki Bear Market seperti yang diprediksi oleh teori siklus, investor tidak akan terpaksa keluar pada titik terendah, tetapi dapat bertahan hingga puncak bull run potensial pada tahun 2028. Desain ini mengurangi risiko “kesalahan waktu”, karena harga Bitcoin jangka pendek sangat sulit diprediksi, tetapi pola siklus bertahun-tahun relatif lebih dapat diandalkan.

16% dari imbal hasil tetap berasal dari premi opsi IBIT, yang merupakan sumber pendapatan umum untuk catatan struktural. JPMorgan sebagai penerbit, akan menjual opsi panggilan IBIT untuk menerima premi, dan sebagian dari premi tersebut digunakan untuk membayar imbal hasil tetap kepada investor. Strategi ini di pasar opsi dikenal sebagai “Covered Call”, yang merupakan strategi peningkatan pendapatan yang relatif stabil.

1,5 kali leverage tanpa batasan imbal hasil yang meledak

Jika dipegang hingga akhir 2028, dan harga IBIT ETF melebihi target harga akhir yang ditetapkan oleh JPMorgan, investor akan mendapatkan setidaknya 1,5 kali pengembalian dari pengembalian investasi awal (persentase kenaikan IBIT) tanpa batasan. Ini berarti jika pasar Bitcoin pada 2028 melonjak seperti yang diharapkan, pengembalian mungkin jauh lebih tinggi daripada alat investasi tradisional.

Contoh menjelaskan kekuatan mekanisme ini. Misalkan investor membeli surat berharga saat harga Bitcoin 90.000 dolar, dan pada tahun 2028 Bitcoin naik menjadi 270.000 dolar (naik 200%). Imbal hasil investasi tradisional adalah 200%, tetapi imbal hasil surat berharga ini adalah 200% × 1,5 = 300%. Jika Bitcoin naik menjadi 450.000 dolar (naik 400%), imbal hasil surat berharga adalah 400% × 1,5 = 600%. Efek pengganda ini sangat menarik di pasar bull.

“Tanpa batas” adalah fitur kunci lainnya. Banyak produk terstruktur menetapkan batasan pada pendapatan, seperti “keuntungan maksimum 50%”. Desain Morgan Stanley tidak memiliki batasan seperti itu, yang berarti jika bull run 2028 benar-benar seintens 2021, Bitcoin dapat naik 5-10 kali lipat dari harga saat ini, dan imbal hasil bagi investor akan menjadi 7.5-15 kali lipat. Potensi pengembalian seperti ini sangat jarang ditemukan dalam produk keuangan tradisional.

Namun, imbal hasil yang tinggi ini disertai dengan risiko tinggi. Leverage 1,5 kali memperbesar keuntungan, yang juga berarti bahwa jika investor salah dalam penilaian, kerugian juga akan diperbesar. Selain itu, memegang hingga tahun 2028 berarti penguncian dana selama 3-4 tahun, selama periode tersebut tidak dapat melakukan penyesuaian secara fleksibel. Bagi investor dengan toleransi risiko yang lebih rendah atau yang memerlukan likuiditas dana, produk semacam ini mungkin tidak cocok.

turun lebih dari 40% adalah mekanisme perlindungan kerugian

Meskipun produk ini dirancang untuk menawarkan berbagai peluang keuntungan, bukan berarti tanpa risiko. JPMorgan menekankan bahwa nota tidak menjamin pokok. Jika dipegang hingga tahun 2028, dan harga IBIT ETF turun lebih dari 40%, investor akan mengalami kerugian pokok secara proporsional sesuai dengan besarnya penurunan. “40% bantalan perlindungan” ini adalah parameter risiko kunci dalam desain produk.

JPMorgan menyatakan dalam pernyataan risiko: “Jika pada saat jatuh tempo, harga akhir IBIT berada di bawah 'harga penghalang' yang kami tetapkan (yaitu 60% dari harga awal), investor akan kehilangan 1% dari pokok untuk setiap penurunan 1%.” Ini berarti, jika terjadi keadaan pasar bearish yang ekstrem, skenario terburuk dapat menyebabkan kehilangan seluruh pokok.

Contoh mekanisme risiko. Misalkan investor membeli catatan pada harga Bitcoin 90.000 dolar, dengan harga penghalang 54.000 dolar (60%). Jika pada tahun 2028 harga Bitcoin: (1) lebih tinggi dari 90.000 dolar: mendapatkan keuntungan 1,5 kali dari kenaikan; (2) antara 54.000 hingga 90.000: mendapatkan 16% keuntungan tetap (penebusan lebih awal pada tahun 2026) atau keuntungan kecil (jatuh tempo pada tahun 2028); (3) di bawah 54.000 dolar: kerugian pokok secara proporsional. Jika turun menjadi 45.000 (turun 50%), kerugian 50%; jika turun menjadi 18.000 (turun 80%), kerugian 80%.

Struktur ini memiliki risiko pemicu dalam sejarah bear market Bitcoin. Titik terendah bear market 2022 sekitar 16.000 dolar, dengan penurunan sebesar 77% dibandingkan titik tertinggi 69.000 dolar pada tahun 2021. Jika penurunan serupa terjadi di masa depan, investor akan menghadapi kerugian modal yang signifikan. Oleh karena itu, produk ini hanya cocok untuk investor yang yakin akan kenaikan jangka panjang Bitcoin dan mampu menanggung kerugian besar dalam skenario terburuk.

Mengapa institusi Wall Street ingin mendorong produk semacam ini

Momen peluncuran produk ini oleh Morgan Stanley sangat menarik, bertepatan dengan semakin banyaknya lembaga besar di Wall Street yang mencoba untuk berpartisipasi di pasar kripto dengan cara “risiko terkontrol dan logika yang jelas”. Dibandingkan dengan membeli koin secara langsung atau melakukan perdagangan jangka pendek, catatan terstruktur memungkinkan manajer aset untuk melakukan “taruhan bersyarat”, menangkap momen ketika arah pasar berbalik.

Selain itu, setelah ETF Bitcoin disetujui oleh SEC Amerika Serikat, permintaan pasar untuk produk keuangan crypto yang legal, transparan, dan memiliki dasar regulasi meningkat pesat. Nota struktural menjadi bagian terbaru dari tren baru ini, menandakan bahwa keuangan tradisional dan aset digital semakin terintegrasi.

Dari sudut pandang bank, produk nota terstruktur adalah produk dengan profit tinggi. Bank menciptakan produk-produk ini melalui kombinasi derivatif yang kompleks (perdagangan opsi, swap, dll.), menghasilkan selisih antara biaya struktur dan harga jual. Selisih ini biasanya berkisar antara 2%-5%, dan untuk produk berskala ratusan juta dolar, profitnya sangat mengesankan. Oleh karena itu, bank memiliki motivasi yang kuat untuk mengembangkan jenis produk ini.

Untuk investor yang memenuhi syarat (biasanya memerlukan aset bersih di atas 1 juta dolar AS atau pendapatan tahunan di atas 200 ribu dolar AS), surat berharga terstruktur menawarkan pilihan investasi yang berbeda dari memiliki Bitcoin secara langsung atau membeli ETF. Ini menggabungkan potensi keuntungan Bitcoin dengan pendapatan tetap dan mekanisme perlindungan parsial, menciptakan produk campuran dengan karakteristik risiko dan imbal hasil di antara obligasi dan saham.

Pertanyaan Umum

Siapa yang cocok untuk catatan Bitcoin JPMorgan?

Cocok untuk investor yang percaya pada siklus bull run 2028, dapat mengunci dana selama 3-4 tahun, dan mampu menanggung kerugian pokok yang besar dalam situasi terburuk. Tidak cocok untuk investor yang membutuhkan likuiditas atau memiliki toleransi risiko yang rendah.

Bagaimana 16% imbalan tetap dihasilkan?

A: Dari premi opsi IBIT. Morgan Stanley menjual opsi panggilan yang dilindungi dan menerima premi, sebagian digunakan untuk membayar imbal hasil tetap bagi investor.

Apa yang harus dilakukan jika Bitcoin sideways pada tahun 2026?

Jika harga IBIT tidak meningkat, nota akan diperpanjang hingga tahun 2028, investor akan terus memegang dan menunggu gelombang bull run berikutnya, dan tidak akan terpaksa keluar pada titik rendah.

Bagaimana 1.5 kali leverage dicapai?

Melalui kombinasi opsi. JPMorgan mungkin membeli opsi call dan menjual sebagian opsi put, menciptakan efek leverage. Struktur spesifiknya tidak dipublikasikan, tetapi prinsipnya adalah memperbesar keuntungan kenaikan melalui produk turunan.

Berapa banyak kerugian dalam skenario terburuk?

Jika pada tahun 2028 Bitcoin turun di bawah 60% dari harga awal (harga batas), investor akan mengalami kerugian proporsional pada modal. Dalam kasus ekstrim jika Bitcoin menjadi nol, investor akan kehilangan seluruh modal.

Mengapa tidak langsung membeli Bitcoin atau IBIT ETF?

Note struktural memberikan efek leverage (1,5 kali) dan perlindungan sebagian (modal aman jika turun 40%), tetapi mengorbankan likuiditas dan sebagian dari keuntungan kenaikan (biaya struktur harus dibayar). Cocok untuk investor dengan preferensi risiko tertentu.