Penyambung suara The Federal Reserve (FED): Peluang penurunan suku bunga pada bulan Desember melonjak 85%, inflasi inti masih dalam penurunan.

Menjelang akhir tahun 2025, fokus diskusi di Wall Street bukan pada Trump, tetapi pada laporan Kepala Ekonom Wall Street Journal, Nick Timiraos, yang disebut sebagai “pembawa suara The Federal Reserve (FED)”. Dia menunjukkan bahwa Indeks Harga Produsen (PPI) bulan September meskipun melonjak 0,3% secara bulanan, namun momentum inflasi inti masih mendingin, dan batu sandungan untuk penurunan suku bunga The Federal Reserve (FED) pada bulan Desember sedang diangkat satu per satu. Pasar telah meningkatkan kemungkinan penurunan suku bunga The Federal Reserve (FED) pada bulan Desember menjadi sekitar 85%.

Nick Timiraos menjelaskan: PPI tampak panas tetapi sebenarnya dingin

(Sumber: “The Wall Street Journal”)

Berdasarkan data yang dirilis oleh Biro Statistik Tenaga Kerja AS, PPI bulan September mengalami rebound yang didorong oleh energi dan makanan, tampaknya menyalakan kembali inflasi. Namun, Timiraos menekankan, setelah mengesampingkan dua biaya yang sangat fluktuatif, laju pertumbuhan tahunan PPI inti tetap berkisar antara 2.6% hingga 2.9%. Dia mengingatkan pembaca bahwa The Federal Reserve (FED) lebih memperhatikan rincian layanan yang akan tercantum dalam indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi (PCE), seperti biaya perawatan kesehatan dan tiket pesawat, di mana item-item ini pada bulan September “sangat tenang.”

Menurut analisis rinci tentang harga produsen, kenaikan harga di sisi produksi belum berhasil diteruskan ke sisi konsumsi, memungkinkan pejabat untuk melihat fluktuasi harga grosir ini sebagai gangguan sementara. Perbedaan struktural “panas di permukaan, dingin di dalam” ini adalah kunci untuk memahami dinamika inflasi saat ini. Harga energi berfluktuasi secara dramatis karena faktor geopolitik dan musiman, sementara harga makanan dipengaruhi oleh iklim dan rantai pasokan, keduanya merupakan faktor gangguan jangka pendek. Sebaliknya, inflasi di sektor jasa lebih lengket, mencerminkan pertumbuhan upah dan fundamental ekonomi, sehingga menjadi indikator utama dalam kebijakan The Federal Reserve (FED).

Nick Timiraos sebagai kepala ekonom untuk “The Wall Street Journal”, selama bertahun-tahun telah menjaga komunikasi yang dekat dengan pejabat The Federal Reserve (FED), laporannya sering kali dapat mencerminkan kecenderungan kebijakan internal Fed dengan akurat, sehingga disebut oleh pasar sebagai “suara The Federal Reserve (FED)”. Ketika Timiraos memposting analisis data PPI dan menekankan bahwa inflasi inti moderat, pasar segera menganggapnya sebagai suara dovish dari dalam Fed, yang juga merupakan katalisator penting untuk cepat meningkatnya kemungkinan penurunan suku bunga oleh The Federal Reserve (FED) pada bulan Desember.

Penutupan pemerintah menyebabkan kekosongan data yang justru mendukung argumen penurunan suku bunga

Penutupan pemerintah federal lebih awal tahun ini menyebabkan unit statistik berhenti bekerja, dan rilis data ekonomi tertunda secara menyeluruh. Kini, The Federal Reserve (FED) bersiap untuk mengadakan rapat FOMC pada 9–10 Desember, tetapi mereka kekurangan angka inflasi baru untuk bulan Oktober dan November, hanya menyisakan PPI yang terlambat dua bulan sebagai referensi. Timiraos dalam laporannya mengingatkan bahwa kekosongan data justru melemahkan argumen hawkish untuk mencegah penurunan suku bunga: jika angka terbaru belum dirilis, akan sulit untuk membuktikan bahwa inflasi telah meningkat.

Diskusi pasar juga menunjukkan bahwa, dalam kondisi informasi yang tidak lengkap, pejabat lebih cenderung mengambil tindakan pencegahan daripada menunggu kejadian yang tidak terduga. Logika pengambilan keputusan semacam ini tidak jarang terjadi dalam kebijakan bank sentral. Ketika menghadapi ketidakpastian, jika data yang ada mendukung pemangkasan suku bunga dan tidak ada bukti jelas yang bertentangan, tetap menunggu mungkin lebih berisiko daripada bertindak. Jika The Federal Reserve (FED) tidak memangkas suku bunga pada bulan Desember, dan data yang diumumkan kemudian menunjukkan bahwa inflasi memang moderat, mereka mungkin akan dikritik karena terlalu berhati-hati dan melewatkan waktu yang tepat.

Ironi dari kekosongan data ini adalah bahwa seharusnya meningkatkan ketidakpastian kebijakan, tetapi sebenarnya memberikan kemudahan bagi argumen penurunan suku bunga. Jika para pejabat yang berpandangan hawkish ingin menentang penurunan suku bunga, mereka perlu mengajukan bukti bahwa inflasi mempercepat kembali, tetapi ketika data terbaru hilang, mereka hanya dapat bergantung pada data lama, dan data lama justru menunjukkan penurunan inflasi. “Pembalikan beban pembuktian” ini membuat golongan dovish berada dalam posisi yang menguntungkan dalam debat kebijakan kali ini.

Inti PCE yang diharapkan 0,19% menyediakan jendela keamanan

Menurut perhitungan Citi dan Inflation Insights, kenaikan bulanan PCE inti untuk bulan September yang akan datang mungkin hanya 0,19% hingga 0,2%, dengan kemungkinan tahunannya turun lebih lanjut dari 2,9% menjadi 2,8%. Jika ini menjadi kenyataan, ini akan menegaskan bahwa inflasi kembali ke jalur target 2% Fed. Timiraos mengutip pemikiran internal para pejabat: “Dalam situasi di mana pasar tenaga kerja melemah dan harga inti melambat, jalan dengan hambatan terendah adalah pelonggaran.”

PCE (Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi) adalah indikator inflasi yang paling diperhatikan oleh The Federal Reserve (FED), yang lebih mencerminkan perubahan pola pengeluaran konsumen dibandingkan dengan CPI (Indeks Harga Konsumen). Core PCE mengecualikan item yang berfluktuasi seperti makanan dan energi, dan merupakan indikator terbaik untuk mengukur tekanan inflasi yang mendasari. Tingkat kenaikan bulanan sebesar 0,19% jika dihitung dalam basis tahunan sekitar 2,3%, sedikit lebih tinggi tetapi dekat dengan target jangka panjang 2% dari The Federal Reserve (FED), tingkat ini dianggap sebagai kondisi ideal yang “tidak terlalu panas dan tidak terlalu dingin.”

Lebih penting lagi, tren laju pertumbuhan tahunan yang turun dari 2,9% menjadi 2,8% menunjukkan bahwa inflasi terus membaik. Meskipun masih ada jarak menuju target 2%, arah yang benar dan kecepatan yang stabil. Dalam konteks ini, The Federal Reserve (FED) dapat secara moderat menurunkan suku bunga tanpa khawatir inflasi akan lepas kendali, memberikan lebih banyak dukungan untuk ekonomi. Data pasar tenaga kerja juga mendukung argumen ini, data ADP menunjukkan rata-rata jumlah pekerjaan mingguan selama empat minggu terakhir menurun sebesar 13.500 orang, dan kenaikan tingkat pengangguran dapat menekan pertumbuhan upah, sehingga mengurangi tekanan inflasi.

Tiga Pilar Data yang Mendukung Penurunan Suku Bunga The Federal Reserve (FED) pada Bulan Desember

Inti PPI lembut: Tingkat pertumbuhan tahunan tetap 2,6%-2,9%, inflasi sektor jasa “sangat tenang”

Inti PCE diperkirakan melambat: Pertumbuhan bulanan 0.19%-0.2%, pertumbuhan tahunan mungkin turun menjadi 2.8%

Pasar tenaga kerja melemah: Penurunan lapangan kerja dan perlambatan pertumbuhan upah, tekanan inflasi yang didorong oleh permintaan menurun.

Tiga pilar membentuk rantai logika pemotongan suku bunga yang lengkap: Harga di sisi produksi belum ditransmisikan ke sisi konsumsi, inflasi sisi konsumsi terus membaik, sementara pasar tenaga kerja yang lemah memastikan inflasi tidak akan mempercepat kembali.

Pasar bertaruh pada pertimbangan politik pemerintahan Trump

Aliran dana menunjukkan bahwa kurva imbal hasil obligasi turun dengan cepat setelah laporan Timiraos dirilis, menunjukkan bahwa para trader sedang memperhitungkan pelonggaran lebih awal. Meskipun Ketua Fed Powell secara terbuka tetap mempertahankan posisi “bergantung pada data”, kecuali jika PCE yang diumumkan pada 5 Desember mengalami lonjakan yang tidak terduga, sulit bagi pengambil keputusan untuk menemukan alasan kuat untuk tidak menurunkan suku bunga. Menurut alat pemantauan Fed Chicago Mercantile Exchange (CME FedWatch Tool), kemungkinan penurunan suku bunga pada bulan Desember telah melonjak dari 50% di awal bulan menjadi sekitar 75%, lonjakan tajam ini mencerminkan penilaian ulang pasar terhadap data inflasi.

Bagi pemerintahan Trump, menjaga lingkungan moneter yang moderat membantu menghindari ekonomi terjebak dalam hard landing pada awal masa jabatan kedua. Trump telah berulang kali mengkritik dampak negatif suku bunga tinggi terhadap ekonomi selama masa kampanye, dan menyiratkan harapannya untuk melihat kebijakan moneter yang lebih longgar. Meskipun Fed menekankan independensinya, kombinasi tekanan politik dan realitas ekonomi menjadikan pemotongan suku bunga sebagai jalur dengan resistensi terendah. Jika The Federal Reserve (FED) memilih untuk tidak bertindak meskipun data inflasi mendukung pemotongan suku bunga, mereka mungkin menghadapi kritik ganda dari kalangan politik dan pasar.

Bagi Fed, ketika tren inflasi menurun dan lapangan kerja melambat, melepaskan tekanan suku bunga secara moderat dapat memberikan ruang penyangga untuk tahun depan. Saat ini, suku bunga dana federal tetap di kisaran 4,75%-5,00%, yang masih memiliki efek pengetatan yang signifikan dibandingkan dengan suku bunga netral (sekitar 3%). Jika ekonomi mengalami penurunan yang tidak terduga dalam beberapa bulan ke depan, Fed perlu memiliki ruang untuk menurunkan suku bunga. Penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Desember akan menurunkan suku bunga menjadi 4,50%-4,75%, memberikan lebih banyak fleksibilitas untuk operasi kebijakan tahun depan.

Pasar telah memasang taruhan rentang suku bunga untuk kuartal pertama tahun depan di 3,50%-3,75%, yang berarti pasar memperkirakan bahwa dari sekarang hingga bulan Maret tahun depan, Fed akan mengurangi suku bunga secara kumulatif sebesar 100-125 basis poin. Meskipun ekspektasi ini agresif, tidak sepenuhnya lepas dari kenyataan. Jika inflasi terus membaik dan pasar kerja menunjukkan kelemahan yang signifikan, Fed mungkin perlu mempercepat penurunan suku bunga untuk menghindari pendaratan keras ekonomi.

Secara keseluruhan, pemulihan PPI seperti puncak gelombang yang muncul sesaat, sementara arah arus tetap menuju pelambatan inflasi. Nick Timiraos melalui analisis data tertunda, menggambarkan jalur pelonggaran untuk pasar: selama PCE berikutnya tidak “meledak”, tombol pemangkasan suku bunga kemungkinan besar akan ditekan pada pertemuan bulan Desember.