Stablecoin Menjadi Pilar Baru Obligasi AS: RUU GENIUS Memicu Gelombang Pembelian Treasury Senilai $109 Miliar

2025 年 7 月 18 日生效的 GENIUS 法案正在重塑美国国债市场格局，该法案要求稳定币必须 100% 由美元或短期国债支持。在法案实施后的四个月内，稳定币市值从 2000 亿美元激增至 3090 亿美元，推动发行商紧急购入 1090 亿美元美国国债。财政部长斯科特·贝森特预测，到 2030 年稳定币市场规模将达到 3 万亿美元，每年可为美国政府节省 1140 亿美元融资成本，这标志着加密货币与传统金融体系的深度融合进入新阶段。

GENIUS 法案驱动的国债购买机制

GENIUS 法案（《稳定币国家创新指导法案》）的签署标志着美国首次建立联邦层面的稳定币监管框架。该法案核心条款明确规定，所有支付型稳定币必须完全由美元或短期国债作为储备资产，明确排除公司债券和银行存款等其他形式。这一规定在技术细则中共计 47 页的条款中详细阐述，分析师沙纳卡·安塞姆·佩雷拉在其分析报告中指出，此举实质上将稳定币转化为美国国债的自动购买引擎。

法案实施后，稳定币发行机制与国债购买形成强制联动。每当有新的稳定币被铸造发行，发行机构必须同步购买等值的美国国债证券。这种设计在传统债券拍卖体系之外，为联邦债务创造了持续不断的自动化需求。欧洲央行 2025 年 11 月报告显示，全球稳定币市场规模已突破 2800 亿美元，其中 Tether 以 1840 亿美元市值位居榜首，USD Coin 以 750 亿美元紧随其后。

财政部长贝森特在法案通过后的官方声明中强调了这一政策的战略意义。他将稳定币称为数字金融领域的重要变革，认为这将强化美元在全球范围内的主导地位。贝森特特别预测，到 2030 年稳定币市场规模将达到 3 万亿美元，届时每年可为美国政府节省 1140 亿美元的融资成本，这一数字相当于美国家庭平均每年节省 900 美元税负。

GENIUS 法案实施关键数据

法案签署日期：2025 年 7 月 18 日

四个月国债购买额：1090 亿美元

日均国债购买量：9.08 亿美元

稳定币市值增长：2000 亿 → 3090 亿美元（+54.5%）

Tether 当前市值：1840 亿美元

USD Coin 当前市值：750 亿美元

2030 年预测市场规模：3 万亿美元

财政效益的量化分析

国际清算银行的研究成果为理解稳定币扩张与政府融资成本的关系提供了关键依据。数据显示，稳定币市值每增加 35 亿美元，政府借贷成本可降低 0.025%。按此比例计算，当稳定币规模达到预期的 3 万亿美元时，确实可实现每年 1140 亿美元的利息节省。布鲁金斯学会在 2025 年 10 月的分析报告进一步支持了这一预测，该研究指出稳定币可能为美国政府债务创造额外 2 万亿美元需求。

从 2025 年 7 月至 11 月的 120 天内，法案授权的国债购买总额达到 1090 亿美元。这意味着稳定币发行商平均每日购买约 9.08 亿美元的政府债务，这一规模已经能够与传统金融机构和中央银行的购买力相媲美。贝森特部长在 2025 年 11 月 12 日的国债市场会议上明确表示，得益于稳定币驱动的需求，国债拍卖规模将保持稳定。

这种新型融资机制的本质在于将全球对数字美元的需求直接转化为对美国国债的投资。一位不愿具名的财政部官员解释说：“政府不再需要为债务寻找买家，法律自动创造了购买者。全球任何地方的任何人购买数字美元时，稳定币公司都被法律要求用这笔钱购买国债。”这种机制转变代表着美国财政管理方式的根本性变革。

监管权力的战略转移

GENIUS 法案不仅改变了国债购买模式，还完成了监管权限的重要转移。根据法案规定，对稳定币发行商的核心监管权从美联储移至财政部下属的货币监理署。2025 年 7 月，OCC 宣布将对银行与非银行稳定币发行商实施统一监管，这一变化将稳定币监管完全纳入财政部执行分支机构的管辖范围。

监管架构的调整使财政部通过数字资产政策对货币条件产生显著影响力，这种影响力已经超越利率决策或市场操作的传统范畴。摩根大通在多年抵触后开始接受比特币作为抵押品，这一转变反映了机构对这种监管重组的认可。作为美国最大银行，摩根大通通常只会在政策与市场结构发生重大变化时调整战略方向。

观察人士指出，财政部官员与私人参与者共同塑造了这一进程。一位分析师评论认为，贝森特与知名业内人士大卫·萨克斯通过其监管方法展示了战略远见。他们在将控制权从美联储转移至财政部的同时，巧妙利用稳定币帮助美国财政融资。财政部在 2025 年 9 月启动了 GENIUS 法案实施的公开评议期，涵盖准备金和合格资产指南等方面。

全球市场的连锁反应

稳定币与美债的强制挂钩正在引发全球资本市场的深度调整。传统上，美国国债主要依靠国内金融机构、外国政府和机构投资者消化，而如今稳定币发行商在四个月内购买的 1090 亿美元国债，已相当于中型国家主权基金的全年度投资规模。这种需求的结构性变化可能导致全球资本向美元资产的进一步集中。

对于加密货币市场而言，这一变化同样具有深远意义。稳定币作为连接传统金融与加密世界的关键桥梁，其储备资产的国债化将大幅降低信用风险，但同时也增加了对美国财政政策的敏感度。如果未来美国政府债务信用受到质疑，或国债市场出现流动性危机，稳定币体系将面临前所未有的挑战。这种内在联系使得“去中心化”的加密世界与“中心化”的国家财政产生了微妙共生关系。

从更广阔的视角看，美国通过 GENIUS 法案为全球数字资产监管提供了新模式。欧盟、英国和日本等主要经济体正在密切关注该法案的实施效果，考虑是否推出类似政策。布鲁金斯学会的分析警告称，如果多国效仿美国做法，全球主权债务市场可能形成以各国法币为支撑的“数字货币区块”，这将对跨境资本流动和汇率机制产生深远影响。

未来路径与市场展望

随着稳定币市场向万亿级别迈进，其与美国财政的联动关系将持续深化。财政部已明确表示，GENIUS 法案的实施细则将随着市场发展不断优化。当前的核心关注点在于合格资产的具体标准，特别是国债期限结构的限定范围。市场预期财政部可能将合格资产限定于一年期以内的短期国库券，以最大限度降低利率风险。

对投资者而言，这一变革创造了新的市场机会。稳定币发行商的大规模国债购买可能导致短期收益率被人为压低，从而创造收益率曲线的交易机会。同时，与国债收益率挂钩的 DeFi 协议可能迎来新的发展空间，为投资者提供基于稳定币储备收益的新型金融产品。一些前瞻性的 DeFi 项目已开始探索将国债收益通过算法分配给稳定币持有者的机制。

从战略层面看，美国通过将稳定币与国债绑定，成功地将加密货币的创新活力引导至支持国家信用的方向。这种做法既安抚了批评加密货币威胁法币地位的保守声音，又为加密行业提供了明确的合规路径。贝森特部长所称的“数字美元政策”实质上创造了一种公私合作关系：私人部门负责创新与分发，公共部门提供信用背书与监管框架。

制度创新的范式转变

GENIUS 法案代表的不仅是一项监管政策，更是数字货币与传统金融体系融合的制度创新。这种创新在解决稳定币信用风险的同时，意外地为美国财政管理提供了全新工具。在国债规模持续扩大的背景下，自动化的稳定币购买机制为债务融资提供了可持续的需求来源，减轻了对传统购买方的依赖。

对于加密货币行业，这一转变意味着发展逻辑的根本调整。曾经的“逃离传统金融”叙事正在转变为“重构传统金融”的现实路径。稳定币不再仅仅是交易媒介，而是成为连接加密世界与主流经济的资产通道。这种转变要求项目方重新思考其合规战略与业务模式，将政策因素纳入核心考量范围。

全球金融体系正在见证数字货币与国家信用的历史性融合。GENIUS 法案可能只是这一进程的起点，随着技术发展与政策演进的持续互动，我们很可能见证更多旨在利用加密创新服务公共目标的制度设计。这种公私合作的数字资产发展模式，或许将成为未来十年全球金融变革的主旋律。