Kira-kira syarat apa lagi yang dibutuhkan Bitcoin untuk naik?

Tulisan oleh: Ritme Kecil

Tadi malam Nvidia menyerahkan laporan yang mengesankan.

Pendapatan kuartal ketiga mencapai 57 miliar dolar AS, melonjak 62% dibandingkan tahun lalu, dan laba bersih melonjak 65% menjadi 31,9 miliar dolar AS. Ini sudah menjadi yang kedua belas kalinya Nvidia melampaui ekspektasi. Setelah laporan keuangan dirilis, harga saham melonjak 4-6% setelah jam perdagangan, dan keesokan harinya terus naik 5,1% sebelum pasar dibuka, yang secara langsung menambah nilai perusahaan sekitar 22 miliar dolar AS, dan juga mendorong futures Nasdaq naik 1,5-2%.

Secara teori, dengan suasana pasar yang begitu baik, Bitcoin yang dikenal sebagai emas digital seharusnya ikut merasakan dampaknya, bukan? Namun kenyataannya memberikan kita tamparan—Bitcoin bukannya naik malah turun, harganya jatuh ke 91,363 dolar, dengan penurunan sekitar 3%.

NVIDIA meroket, tetapi Bitcoin justru turun?

Para investor yang dulunya menganggap Bitcoin sebagai tempat berlindung, sekarang mungkin hanya merasakan ketidaknyamanan.

Awalnya dipasarkan sebagai “alat melawan inflasi”, “tempat berlindung di saat kecemasan ekonomi”, tetapi penampilannya sekarang lebih mirip dengan saham teknologi berisiko tinggi, bukan aset safe haven seperti emas fisik.

Data menjadi lebih jelas: Setelah jatuh 26% dari titik tertinggi sejarah di awal bulan Oktober, harga Bitcoin sekarang pada dasarnya telah kembali ke level awal tahun. Dengan kata lain, seluruh tahun ini bisa dianggap sia-sia.

Sementara itu, bagaimana dengan emas yang sebenarnya? Pada tahun 2025, harganya melonjak 55%. Perbedaan psikologis bagi pemegang Bitcoin benar-benar sangat besar.

Faktor-faktor yang mendorong kenaikan harga emas sebenarnya sangat jelas: kemungkinan penurunan suku bunga, melemahnya dolar, peningkatan volatilitas pasar, dan ketidakpastian prospek ekonomi. Sesuai dengan logika tradisional Bitcoin, kondisi-kondisi ini seharusnya juga mendorong harga Bitcoin naik. Namun, kenyataannya justru sebaliknya.

Ekonom CME Mark Shore telah menunjukkan pada bulan Mei tahun ini bahwa sejak tahun 2020, korelasi antara Bitcoin dan saham AS telah berubah menjadi positif dan tetap seperti itu hingga sekarang. Yang lebih penting, jumlah Bitcoin yang mengalir ke tangan investor institusi melalui ETF dan perusahaan kripto yang terdaftar telah mencapai rekor tertinggi dalam setahun terakhir.

Dengan kata lain, Bitcoin semakin “mainstream”, tetapi harganya adalah bahwa ia juga semakin mirip dengan aset risiko tradisional.

Tentu saja, alasan “NVIDIA melonjak, tetapi Bitcoin justru turun” masih berkaitan dengan aliran dana.

NVIDIA mendapat manfaat dari permintaan yang pasti dan jelas di bidang AI. CEO Jensen Huang menekankan “permintaan komputasi terus meningkat,” penjualan chip Blackwell yang baru diluncurkan “meledak,” dan visibilitas pesanan sebesar 500 miliar dolar secara langsung menghilangkan kekhawatiran pasar tentang gelembung AI. Penyedia layanan cloud besar, yaitu raksasa seperti Amazon dan Microsoft, tahun ini menghabiskan lebih dari 380 miliar dolar untuk belanja modal, dan sebagian besar uang ini mengalir ke NVIDIA.

Lalu bagaimana dengan Bitcoin? Ia mengalami pukulan besar dari sentimen penghindaran risiko. Sebagai “aset berisiko Beta tinggi”, ia menjadi yang pertama terkena dampak dalam lingkungan likuiditas yang ketat. Dalam waktu hanya seminggu, penurunannya mencapai 12,5%. ETF kripto mengalami arus keluar bersih sebesar 867 juta dolar AS dalam satu hari pada 13 November, dan para pemegang jangka panjang mulai menjual. Jumlah pasokan Bitcoin yang tidak aktif turun dari 8 juta koin di awal tahun menjadi 7,32 juta koin.

Lalu apa syarat yang dibutuhkan Bitcoin untuk naik?

Meskipun situasi saat ini tidak terlalu optimis, bukan berarti tidak ada harapan. Agar Bitcoin dapat terbang lagi, mungkin diperlukan beberapa kondisi kunci yang harus terpenuhi secara bersamaan.

Injeksi likuiditas setelah pemerintah AS dibuka

Pemberhentian pemerintah selama 43 hari resmi berakhir pada 18 November. Pemberhentian ini mempengaruhi 1,25 juta pegawai federal, menyebabkan kerugian gaji sekitar 16 miliar dolar, dan juga membuat indeks kepercayaan konsumen jatuh ke titik terendah dalam tiga tahun yaitu 50,4.

Sekarang pemerintah telah dibuka kembali, injeksi likuiditas menjadi kunci.

Di sini ada konsep yang perlu dijelaskan—TGA (Treasury General Account), yaitu akun utama Departemen Keuangan AS di Federal Reserve. Semua penerimaan dan pengeluaran pemerintah melalui akun ini. Ketika TGA meningkat, itu berarti dana mengalir dari pasar ke pemerintah, dan likuiditas pasar berkurang; sebaliknya, ketika TGA berkurang, pengeluaran pemerintah menyuntikkan dana ke pasar, dan likuiditas meningkat.

Data menunjukkan bahwa selama periode 43 hari dari 1 Oktober 2025 hingga 12 November, saldo TGA terus terakumulasi, mencapai puncaknya sebesar 959 miliar dolar AS pada 14 November. Tingkat ini jauh di atas posisi kas yang biasanya dipertahankan oleh departemen keuangan, terutama karena pengeluaran dibatasi selama penutupan pemerintah, ditambah dengan terus menerusnya penerbitan utang untuk pendanaan, yang menyebabkan akumulasi kas yang besar di akun perbendaharaan.

Saat ini, data TGA tidak menunjukkan penurunan yang signifikan.

Berdasarkan waktu pembukaan kembali pemerintah pada 13 November 2025, dengan merujuk pada pengalaman sejarah, diperkirakan dalam waktu satu minggu pertama, pemerintah akan memberikan pembayaran gaji kepada karyawan pemerintah, sekitar 16 miliar dolar akan mengalir ke ekonomi, dengan dampak yang relatif kecil. Artinya, sebelum 20 November, akan sulit untuk mendapatkan likuiditas yang besar.

Dan setelah 1-2 minggu, yaitu pada awal Desember, TGA akan berfungsi normal, pengeluaran pemerintah sehari-hari akan pulih, arus kas pajak musiman akan kembali, saldo TGA akan mulai berfluktuasi besar dan dilepaskan, pasar baru akan mulai merasakan perbaikan likuiditas yang signifikan.

Dan peningkatan likuiditas antar bank serta ketersediaan dana institusi berarti bahwa Bitcoin sebagai aset berisiko juga akan mendapatkan aliran dana, dan mengalami kenaikan.

Pengalaman awal 2019 memberikan referensi penting. Saat itu, pemerintah Amerika Serikat juga mengalami penutupan yang berlangsung lama, dari 22 Desember 2018 hingga 25 Januari 2019, selama 35 hari. Selama penutupan pemerintah, saldo TGA juga terakumulasi secara signifikan, mencapai 413 miliar dolar pada 29 Januari 2019. Setelah pemerintah beroperasi kembali, Departemen Keuangan dengan cepat meningkatkan pengeluaran, dan dalam waktu singkat satu bulan dari 29 Januari hingga 1 Maret, saldo TGA berkurang 211 miliar dolar, yang mengalir ke dalam sistem keuangan, membawa perbaikan likuiditas yang signifikan. Ini mendorong pasar saham dan Bitcoin untuk naik masing-masing 8,5% dan 35% dalam 30 hari setelah dibuka kembali.

Dibandingkan dengan situasi saat ini, saldo akun umum Departemen Keuangan (TGA) pada November 2025 mencapai 9590 miliar dolar AS, jauh lebih tinggi daripada 4130 miliar dolar AS pada 2019, yang berarti potensi skala pelepasan likuiditas lebih signifikan.

Perubahan kebijakan Federal Reserve

Berbicara tentang Federal Reserve, ini juga merupakan bos besar lain yang mempengaruhi arah Bitcoin.

Notulensi rapat terbaru Federal Reserve menunjukkan bahwa para pejabat memiliki perbedaan pendapat yang serius tentang apakah perlu untuk memangkas suku bunga untuk ketiga kalinya berturut-turut. Sebagian besar pejabat percaya bahwa pemotongan suku bunga lebih lanjut dapat meningkatkan risiko inflasi. Penasihat ekonomi Gedung Putih, Hassett, bahkan mengakui bahwa “kendali terhadap inflasi telah hilang.”

Trump bahkan sekali lagi “marah tak berdaya”, dan secara langsung menyerang Ketua Federal Reserve Powell, mengatakan “sangat ingin memecatnya, dia sangat tidak kompeten.”

Menurut CME “Pengamatan Federal Reserve”, probabilitas penurunan suku bunga 25 basis poin pada bulan Desember hanya 36,2%, sementara probabilitas mempertahankan suku bunga tetap tinggi mencapai 63,8%.

Lebih buruk lagi, Biro Statistik Tenaga Kerja AS telah mengonfirmasi bahwa data rumah tangga untuk bulan Oktober (yang digunakan untuk menghitung tingkat pengangguran dan statistik kunci lainnya) tidak dapat dikumpulkan secara retrospektif, sehingga laporan pekerjaan bulan Oktober tidak akan dirilis dan data non-pertanian ini akan dimasukkan ke dalam laporan pekerjaan bulan November, yang akan dirilis pada 16 Desember. Ini berarti bahwa Federal Reserve tidak akan dapat memperoleh data pekerjaan kunci pada pertemuan terakhirnya tahun ini.

Dan ditambah dengan kenaikan imbal hasil obligasi AS, imbal hasil obligasi AS dengan jangka waktu utama meningkat secara umum, dengan imbal hasil 10 tahun naik 2,5 basis poin. Harapan pasar untuk penurunan suku bunga pada bulan Desember pada dasarnya telah hancur, dengan probabilitas penurunan suku bunga turun menjadi sekitar 31%.

Tetapi jika kita memperpanjang pandangan kita, situasinya mungkin tidak seburuk itu. Data pekerjaan bulan November yang tertunda akan dirilis pada 16 Desember, dan jika data tersebut lemah, itu masih dapat mendukung ekspektasi penurunan suku bunga berikutnya, yaitu sekitar 27 Januari tahun depan. Saat ini, kemungkinan penurunan suku bunga adalah 48%, yang merupakan yang tertinggi dalam pertemuan tahun 2026.

Perluasan sudut pandang sedikit lebih luas, meskipun sikap Federal Reserve ambigu, tetapi bank sentral utama lainnya di seluruh dunia yang cenderung dovish telah mulai bertindak. Arus bawah ini mungkin menjadi pendorong penting bagi kenaikan Bitcoin.

Misalnya, ECB saat ini mempertahankan suku bunga deposito di 2,00% tanpa perubahan, tetapi kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Desember sangat besar, karena inflasi telah turun menjadi 2,1%, yang mendekati level target. Ada data menarik di sini: dalam sejarah, korelasi antara penurunan suku bunga ECB dan kenaikan Bitcoin mencapai 0,85. Mengapa? Karena pelonggaran likuiditas di zona euro akan melimpah ke pasar global, meningkatkan preferensi risiko secara keseluruhan.

Ekonomi menunjukkan perbaikan yang signifikan

Ekonomi Amerika Serikat saat ini menunjukkan keadaan yang sangat halus - ada sorotan, tetapi juga ada kekhawatiran.

Defisit perdagangan bulan Agustus menyusut secara signifikan, turun 23,8% menjadi 59,6 miliar dolar AS, melampaui ekspektasi pasar sebesar 61 miliar dolar AS. Ini terutama disebabkan oleh penurunan impor barang sebesar 6,6% akibat efek tarif. Perubahan ini diperkirakan akan menyumbang 1,5-2,0 poin persentase pada pertumbuhan PDB kuartal ketiga, meningkatkan proyeksi pertumbuhan menjadi 3,8%. Kedengarannya bagus, bukan? Tapi masalahnya, perbaikan ini didapat dengan mengorbankan impor, yang dalam jangka panjang dapat mempengaruhi rantai pasokan dan konsumsi.

Meskipun penghentian pemerintah selama 43 hari telah berakhir, kerusakan yang ditimbulkan masih berlanjut. Kerugian gaji sebesar 16 miliar dolar, indeks kepercayaan konsumen jatuh ke titik terendah dalam tiga tahun di 50,4, dan CBO memperkirakan kerugian GDP kuartal keempat sebesar 1,5 poin persentase - di balik angka-angka ini terdapat rasa sakit ekonomi yang nyata.

Inflasi makanan juga merupakan kunci, sebelumnya barang yang bisa dibeli dengan 100 dolar kini harus 250 dolar, kualitasnya malah lebih buruk. Gelombang kenaikan harga telur baru saja mereda, tetapi daging sapi yang paling disukai orang Amerika kini menghadapi inflasi baru.

Indeks Harga Konsumen (CPI) terbaru yang dirilis pada 24 Oktober menunjukkan bahwa harga daging sapi panggang dan steak masing-masing naik 18,4% dan 16,6% dibandingkan tahun lalu. Menurut data dari Departemen Pertanian AS, harga eceran daging sapi giling telah melonjak menjadi 6,1 dolar per pon, mencapai rekor tertinggi. Dibandingkan dengan tiga tahun yang lalu, harga daging sapi telah meningkat lebih dari 50%.

Selain itu, harga kopi naik 18,9%, harga gas naik 11,7%, biaya listrik naik 5,1%, dan biaya perbaikan mobil naik 11,5%. Banyak pemuda Amerika yang terjebak dalam utang karena kuliah, menjadi semakin tertekan akibat kenaikan biaya hidup yang lebih lanjut.

“Sinyal Peringatan Ekonomi Tipe K” ini mungkin adalah tren yang paling mengkhawatirkan dalam situasi ekonomi AS saat ini. Hampir 25% rumah tangga di AS berada dalam keadaan “bulan terang”, pertumbuhan upah kelompok berpendapatan rendah terhenti, sementara kelompok berpendapatan tinggi yang didorong oleh investasi AI (yang menyumbang 50% dari konsumsi) terus mendapatkan manfaat. Risiko pemisahan ekonomi semakin meningkat dengan tajam.

Selain itu, kebijakan tarif terus memberikan dampak negatif pada ekonomi ekspor global, dengan Jepang, Swiss, dan Meksiko mengalami kontraksi pada kuartal ketiga. Reaksi berantai dari ekonomi global ini pada akhirnya akan kembali ke pasar AS, mempengaruhi selera risiko para investor.

Namun jika pemerintah AS dapat memperbaiki ekonomi AS, maka berbagai aset termasuk Bitcoin akan memiliki peluang untuk naik.

Aliran kembali dana institusi

Jika beberapa kondisi sebelumnya adalah “waktu yang tepat”, maka dana institusi adalah “hubungan manusia”. Ini mungkin menjadi katalisator yang paling langsung dan paling efektif.

Tidak bisa disangkal, data saat ini tidak terlalu baik. Dari 13 hingga 19 November, aliran keluar bersih ETF mencapai 2 miliar dolar AS (sekitar 20.000 Bitcoin), ini adalah aliran keluar mingguan terbesar sejak Februari tahun ini. Saat ini, total aset yang dikelola (AUM) adalah 122,3 miliar dolar AS, yang merupakan 6,6% dari total kapitalisasi pasar Bitcoin.

Apa artinya ini? Investor institusi sedang menarik diri, dan kecepatannya tidak lambat.

Bagaimanapun, di bawah lingkungan makro saat ini, dana institusi juga menghadapi banyak tekanan: pertama, fenomena pengelompokan likuiditas sangat serius. Sektor teknologi / AI mendapatkan dana yang cukup, aset aman tradisional seperti emas menunjukkan performa yang kuat, sementara likuiditas aset berisiko murni seperti cryptocurrency sedang mengering. Uang tidak hilang, hanya berpindah ke tempat lain.

Selain itu, pola perilaku tipikal investor institusi dan manajer dana sering dibentuk oleh struktur insentif “menghindari kesalahan”. Sistem evaluasi di dalam industri lebih fokus pada “tidak tertinggal dari rekan-rekan”, daripada “apakah telah mencapai pengembalian yang lebih tinggi”. Dalam kerangka seperti ini, mengambil risiko yang bertentangan dengan pandangan arus utama seringkali biayanya jauh lebih tinggi daripada potensi keuntungan.

Oleh karena itu, sebagian besar manajer cenderung mempertahankan struktur posisi yang konsisten dengan alokasi pasar mainstream. Misalnya, jika Bitcoin mengalami penurunan secara keseluruhan, dan seorang manajer dana tetap mempertahankan eksposur bullish yang signifikan, maka penarikan kembali tersebut akan diperbesar dan diinterpretasikan sebagai “kesalahan penilaian”, sehingga kritik yang muncul jauh lebih tinggi dibandingkan dengan pengakuan yang didapat dari keuntungan dengan besaran yang sama. Pada akhirnya, dalam batasan sistem seperti itu, “konservatif” menjadi pilihan yang rasional.

Tetapi sejarah memberi tahu kita bahwa aliran dana institusi sering kali akan berbalik secara mendadak pada titik kritis tertentu. Lalu, di mana titik kritis ini? Ada tiga sinyal yang jelas:

Sinyal 1: Aliran bersih masuk selama 3 hari berturut-turut

Ini adalah sinyal yang paling penting. Data sejarah menunjukkan bahwa ketika aliran dana ETF berbalik positif dan mempertahankan aliran masuk bersih selama 3 hari berturut-turut, rata-rata dalam 60-100 hari, Bitcoin akan naik 60-70%.

Mengapa ini begitu ajaib? Karena investasi institusi adalah bidang di mana “efek kawanan” paling terlihat. Begitu tren berbalik, dana berikutnya akan mengikuti seperti domino. Gelombang pasar di awal 2024 dimulai seperti itu.

Sinyal Dua: Aliran masuk harian melebihi 5 juta dolar

Ini menunjukkan sinyal masuk dari lembaga besar. Pada bulan Oktober 2024, aliran masuk sebesar 3,24 miliar dolar AS dalam satu minggu secara langsung mendorong Bitcoin untuk mencapai level tertinggi sepanjang masa. Kekuatan seperti itu tidak dapat dicapai oleh individu.

Apa konsep dari 500 juta dolar dalam sehari? Ini setara dengan raksasa seperti BlackRock dan Fidelity yang memutuskan untuk meningkatkan posisi secara bersamaan. Dana dengan tingkat ini biasanya disertai dengan penilaian makro yang jelas - mereka melihat sinyal yang tidak dapat dilihat oleh investor biasa.

Sinyal Tiga: Proporsi AUM naik di atas 8%

Saat ini, AUM sebesar 122,3 miliar dolar AS menyumbang 6,6% dari nilai pasar Bitcoin, yang merupakan tingkat yang relatif rendah dalam sejarah. Pada puncak tahun 2024, proporsi ini pernah mencapai 8-9%. Ketika proporsi ini mulai meningkat, itu berarti institusi tidak hanya membeli Bitcoin, tetapi kecepatan pembeliannya melebihi kecepatan kenaikan harga Bitcoin.

Jadi, dalam situasi apa dana institusi akan kembali?

Pada dasarnya ini adalah apa yang disebutkan sebelumnya: sinyal penurunan suku bunga yang jelas dari Federal Reserve muncul; data ekonomi AS menjadi jelas; koordinasi pelonggaran bank sentral global menciptakan resonansi; terobosan teknis pada level resistensi kunci, dan sebagainya.

Waktu titik kemungkinan naik

Setelah mengatakan begitu banyak syarat, mungkin yang paling dikhawatirkan oleh semua orang adalah: kapan sebenarnya harga akan naik?

Meskipun tidak ada yang dapat memprediksi pasar dengan tepat, berdasarkan jadwal peristiwa makro, kita dapat mengidentifikasi beberapa titik kunci.

10 Desember: Rapat FOMC

Ini adalah pertemuan Federal Reserve terakhir tahun ini, dan juga merupakan acara yang paling diperhatikan oleh pasar.

Jika benar-benar menurunkan suku bunga, Bitcoin mungkin akan mengalami lonjakan besar; jika tidak menurun, mungkin akan turun lagi.

Ada poin kunci di sini: bahkan jika tidak ada pemotongan suku bunga, jika Federal Reserve mengeluarkan sinyal dovish (seperti menekankan “menjaga fleksibilitas”, “memantau data pekerjaan dengan cermat”), itu juga akan mendukung sentimen pasar. Sebaliknya, jika tidak ada pemotongan suku bunga dan sikapnya tegas, maka kita harus siap untuk tekanan jangka pendek.

16 Desember: Data Ketenagakerjaan November yang Terlambat

Data ini akan mencakup situasi lengkap bulan Oktober dan November, yang akan mengonfirmasi tren nyata di pasar tenaga kerja.

Jika data lemah selama dua bulan berturut-turut, probabilitas penurunan suku bunga di awal 2026 akan meningkat secara signifikan. Ini akan memberikan dukungan jangka menengah untuk Bitcoin. Jika data membingungkan atau saling bertentangan, pasar mungkin terus terjebak, pola fluktuasi dalam rentang akan berlanjut.

Ketentuan publikasi data tinggi, tetapi kualitas data itu sendiri mungkin tidak terlalu dapat diandalkan (penutupan pemerintah menyebabkan kebingungan statistik), sehingga respons pasar mungkin lebih didasarkan pada interpretasi daripada data itu sendiri.

Akhir bulan Desember hingga akhir tahun: “musim puncak tradisional” untuk likuiditas

Ini adalah pola musiman yang menarik. Secara historis, dari akhir bulan Desember hingga periode Tahun Baru, investor institusi akan melakukan rebalancing tahunan, dan penurunan volume perdagangan selama liburan akan memperbesar fluktuasi harga.

Jika beberapa peristiwa sebelumnya membentuk akumulasi positif, mungkin akan ada gelombang “perdagangan Natal” di akhir tahun. Namun, juga harus waspada terhadap efek “jual berita” - pengambilan keuntungan setelah berita baik direalisasikan.

Kuartal Pertama 2026: “Permainan Besar” Pelonggaran Likuiditas Global yang Sinkron

Ini adalah jendela waktu yang paling penuh imajinasi.

Jika Federal Reserve menurunkan suku bunga pada bulan Desember atau Januari mendatang, sementara ECB dan Bank Sentral China terus mempertahankan kebijakan longgar, maka situasi di mana likuiditas global membaik secara simultan akan terwujud. Dalam keadaan ini, Bitcoin mungkin akan mengalami lonjakan harga seperti di tahun 2020—ketika itu dari titik terendah di bulan Maret sebesar 3.800 dolar menjadi 28.000 dolar di akhir tahun, dengan kenaikan lebih dari 600%.

Tentu saja, tidak mungkin tahun 2026 akan sepenuhnya meniru tahun 2020 (ketika stimulus pandemi sangat jarang), tetapi kombinasi pelonggaran koordinasi bank sentral global + pelepasan dana TGA + aliran kembali dana institusi, cukup untuk mendorong gelombang pasar yang layak.

Kemungkinan pelonggaran likuiditas global secara bersamaan cukup tinggi (60-65%). Bank sentral di berbagai negara menghadapi tekanan perlambatan ekonomi, dan pelonggaran adalah peristiwa yang sangat mungkin terjadi.