Stablecoin pada tahun 2025 mempelajari "kekuatan kebosanan"

Penulis: Louis, Trendverse Lab

Di antara banyak dinamika industri di tahun 2025, langkah Tether yang secara signifikan meningkatkan cadangan emasnya tanpa diragukan lagi memicu diskusi luas — hingga akhir kuartal ketiga, cadangan emas Tether telah melompat dari 5,3 miliar dolar AS menjadi 12,9 miliar dolar AS, dengan peningkatan mencapai 143%, skalanya bahkan melebihi beberapa kepemilikan resmi negara. Sementara itu, mereka telah menarik tim perdagangan logam mulia profesional dari HSBC, memasukkan emas ke dalam strategi manajemen aset yang lebih sistematis.

Ini bukanlah peristiwa utama dalam industri stablecoin, tetapi memberikan sudut pandang yang jelas untuk memahami perubahan keseluruhan pada tahun 2025. Tahun ini, kerangka regulasi mulai terbentuk, Circle berhasil go public, dan persyaratan kepatuhan stablecoin di Eropa dan Amerika semakin jelas, sementara permintaan untuk pembayaran perusahaan dan penyelesaian lintas batas meningkat secara bersamaan — serangkaian faktor struktural mendorong stablecoin dari fase pertumbuhan cepat menuju peran yang lebih dekat dengan infrastruktur keuangan.

Juga tepat di bawah perubahan ini, muncul fenomena yang tampaknya kontradiktif: 2025 adalah tahun paling intensif dalam pembentukan kembali sistem stablecoin, tetapi juga merupakan tahun di mana tingkat diskusi pasar paling jelas menurun. Ketertarikan di media sosial memudar, tetapi ukuran, volume, dan permintaan institusi terus meningkat. Maka, sebuah pertanyaan yang benar-benar layak ditanyakan muncul: Mengapa stablecoin, setelah mengalami perubahan yang begitu drastis, justru terlihat “membosankan”?

Masalah ini juga menjadi titik awal untuk meninjau kembali jalur perkembangan stablecoin tahun 2025.

Satu, 2025: Dari Antusiasme yang Diharapkan ke Implementasi Sistem, Hingga Ujian yang Tenang

（1）5 bulan yang lalu: Harapan untuk mendorong panas - Pasar terbenam dalam kegembiraan “malam sebelum subsidi regulasi”

Jika Anda mencari satu kata kunci untuk pasar stablecoin di awal tahun 2025, itu pasti adalah “harapan”. Dari bulan Januari hingga April, meskipun kerangka regulasi belum secara resmi diterapkan, imajinasi seputar pembentukan sistem sudah cukup untuk mendorong suasana pasar ke titik tertinggi.

Uni Eropa memasuki tahap kunci aturan tingkat kedua MiCA; Amerika Serikat sering mengeluarkan sinyal draf; Otoritas Moneter Hong Kong membuka sandbox stablecoin, menghidupkan kembali pasar Asia-Pasifik. Untuk modal, perusahaan, dan lembaga kripto, tanda-tanda ini secara kolektif mengarah pada satu kesimpulan: 2025 akan menjadi tahun di mana stablecoin sepenuhnya dimasukkan ke dalam sistem regulasi arus utama.

Akumulasi yang diharapkan membuat pasar sudah mulai memanas sebelum perubahan nyata terjadi. Total nilai pasar stablecoin meningkat secara stabil di kuartal pertama, dengan jumlah penyelesaian perusahaan USDC di berbagai daerah secara signifikan meluas, dan kecepatan uji coba untuk pembayaran lintas batas, pembiayaan perdagangan, serta dompet semakin cepat. Penambahan emas Tether di awal tahun juga menarik perhatian - pada saat itu hanya 5,3 miliar dolar AS, dianggap sebagai penyesuaian struktur cadangan yang biasa, dan tidak keluar dari pemahaman tingkat teknis.

Saat itu, diskusi tentang kepadatan hampir mencapai puncaknya: media, lembaga penelitian, dan platform sosial semuanya berdebat tentang “regulasi akan segera hadir”, “adopsi perusahaan semakin cepat”, dan “stablecoin memasuki tahap berikutnya”. Dalam industri yang sangat bergantung pada emosi ini, harapan sering kali datang lebih awal dan lebih kuat dibandingkan dengan fakta.

Namun yang benar-benar mengubah arah industri bukanlah kepopuleran tahap ini, tetapi implementasi nyata yang terjadi setelahnya.

（2） 5–9 Bulan: Berita Positif Mengalir Masuk —— Regulasi, IPO, dan Peningkatan Cadangan Bersama Akan Mendorong Stablecoin Masuk ke “Tingkat Institusi”

Mulai bulan Mei, industri stablecoin menyambut titik balik yang nyata tahun ini. Semua ekspektasi tentang regulasi dan masuknya institusi yang ada di awal tahun, terpenuhi dalam waktu singkat hanya dalam beberapa bulan. Hong Kong menjadi yang pertama menyelesaikan legislasi “Peraturan Stablecoin”, yang mengatur modal, likuiditas, dan persyaratan penebusan ke dalam kerangka regulasi daerah;

Segera setelah itu, Circle menyelesaikan penawaran umum di Bursa Efek New York pada bulan Juni, mengumpulkan dana sebesar 1,1 miliar USD, dengan nilai pasar yang sempat melampaui 20 miliar USD, menjadi penerbit stablecoin pertama yang melangkah ke pasar modal global; Pada bulan Juli, Amerika Serikat secara resmi mengesahkan GENIUS Act, memasukkan ketentuan inti seperti cadangan likuid 1:1, audit bulanan, dan hak utang dalam kebangkrutan ke dalam hukum federal. Ini adalah yang pertama dalam sejarah stablecoin, dengan tiga sistem regulasi utama di AS, Eropa, dan Hong Kong hampir secara bersamaan diterapkan, menetapkan dasar sistem global yang jelas untuk industri.

Sementara itu, di dalam industri juga sedang melakukan penyesuaian struktural. Strategi cadangan Tether mengalami perubahan yang signifikan pada tahap ini: kepemilikan emas meningkat menjadi 12,9 miliar dolar AS pada kuartal ketiga, secara signifikan meningkatkan proporsi pengelolaan aset non-obligasi yang terprofessional; di tengah penguatan regulasi dan pertumbuhan permintaan institusi, cadangannya beralih dari struktur aset dolar yang tunggal, menuju arah yang lebih mendekati “keranjang cadangan nilai”, menunjukkan manajemen risiko yang lebih stabil dan lebih mendekati pola manajemen risiko bank sentral.

Beberapa bulan terakhir, suasana pasar tidak lagi bergantung pada harapan seperti di awal tahun, tetapi lebih kepada “rasa kepastian setelah terjatuh”. Stablecoin telah mengambil langkah kunci dari produk teknologi di industri kripto menuju infrastruktur keuangan yang memiliki status hukum dan batasan institusional.

Dan meskipun saat itu pasar secara umum percaya bahwa segalanya telah kembali ke jalurnya, fluktuasi pasar selanjutnya tetap mengingatkan orang-orang: penerapan sistem tidak berarti industri akan berjalan dengan tenang.

(3) Bulan 10-11: Uji tekanan dan peristiwa de-peg - Ketegangan hilang, tetapi dasar menjadi lebih stabil.

Peristiwa de-peg pada 11 Oktober membuat pasar sementara terlepas dari ritme kuatnya. USDe menyelam ke 0,60 dolar di bawah sentimen makro, kemudian pada awal November, beberapa kolam DeFi mengalami ketidakseimbangan berantai. Penyimpangan harga stablecoin yang ringan dan penarikan aset kripto utama bersama-sama membentuk guncangan kecil. Ini adalah “uji tekanan on-chain” yang keras namun tipikal, yang menguji kemampuan sistem untuk bertahan dalam lingkungan yang sangat fluktuatif.

Berbeda dengan reaksi beberapa tahun terakhir, fluktuasi kali ini tidak berkembang menjadi krisis sistemik. Kumpulan likuiditas inti USDT dan USDC tetap stabil, dana institusi tidak menarik diri, dan pembayaran lintas batas serta penyelesaian perusahaan juga tidak terpengaruh secara substansial. Bahkan setelah kejadian tersebut, total kapitalisasi pasar stablecoin tetap stabil di atas tiga ratus miliar dolar, dengan skala aliran nilai yang terus tumbuh.

Pasar pada tahap ini menyadari: kerangka regulasi, kualitas cadangan, dan adopsi institusi yang menyediakan “margin keamanan” telah mulai benar-benar mendominasi logika operasi stablecoin, bukan emosi pasar itu sendiri.

Oleh karena itu, penurunan ketertarikan setelah bulan Oktober bukanlah kemunduran, melainkan tampilan yang lebih matang - stablecoin telah memasuki tahap yang tidak akan berfluktuasi seiring dengan perubahan emosi. Diskusi menjadi lebih sedikit, tetapi penggunaan menjadi lebih mendalam; suara menjadi lebih pelan, tetapi fondasi menjadi lebih stabil. Ini adalah sinyal yang jelas bahwa stablecoin menuju infrastruktur.

Dua, Dari Kapitalisasi Pasar, Cadangan Hingga Data On-Chain: Kematangan Stablecoin Telah Menjadi Fakta Yang Ditetapkan

*Sumber data: *Defilama StableCoins

Bahkan jika kita mengabaikan narasi dan regulasi, hanya dari data itu sendiri sudah cukup untuk melihat: stablecoin telah memasuki siklus baru yang sepenuhnya didorong oleh penggunaan nyata dan permintaan institusi. Data dari DefiLama menunjukkan bahwa hingga November 2025, total kapitalisasi pasar stablecoin akan tetap di atas tiga ratus miliar dolar, di mana USDT menyumbang lebih dari enam puluh persen, dan USDC sekitar 24%. Konsentrasi ini bukan karena kurangnya kompetisi, tetapi setelah regulasi diterapkan, pasar secara otomatis mengarah ke penerbit yang memiliki transparansi lebih tinggi dan kualitas cadangan yang lebih baik, yang merupakan ciri khas dari tahap institusional.

*Sumber data: *MacroMicro USDT

Untuk mengamati kondisi industri dengan lebih representatif, kami menggunakan Tether yang memiliki pangsa pasar tertinggi sebagai referensi. Menurut pengungkapan cadangan terbaru dari MacroMicro, obligasi pemerintah AS menyumbang lebih dari tujuh puluh persen dalam struktur asetnya, dengan total skala melebihi 135 miliar dolar.

Laporan dari BraveNewCoin juga menunjukkan bahwa Tether telah menjadi pemegang obligasi AS terbesar ke-17 di dunia, melebihi beberapa negara termasuk Korea Selatan. Cadangan lainnya terdiri dari emas, reposisi semalam, uang tunai, dan sejumlah kecil bitcoin, membuat model cadangannya semakin mendekati “portofolio cadangan tingkat kedaulatan”, mencerminkan tren perubahan preferensi risiko industri menuju aset berkualitas tinggi di tahap institusional.

*Sumber data: *Messari Stablecoins

Data di blockchain juga menunjukkan kematangan pasar stablecoin. Pelacakan dari Messari menunjukkan bahwa dalam setahun terakhir, volume transfer stablecoin di blockchain melebihi 250 triliun dolar AS, dengan jumlah transfer yang mencapai lebih dari 3,2 miliar, dan alamat aktif telah mencapai 1,6 juta, dengan pertumbuhan masing-masing berada di kisaran 30%–60%. Pertumbuhan ini tidak didorong oleh spekulasi, melainkan berasal dari skenario nyata seperti penyelesaian lintas rantai, penyelesaian bursa, pembayaran perusahaan, kustodian di blockchain, dan remitansi lintas negara—setiap kategori termasuk dalam kebutuhan transfer nilai yang frekuensinya tinggi, bersifat mendesak, dan berkelanjutan.

*Sumber data: *Token Terminal

Data dari TokenTerminal lebih lanjut mengungkapkan perubahan struktural: Dalam setahun terakhir, volume transfer stablecoin Circle mencapai 34,5 triliun USD, jauh melampaui pesaing lainnya, dengan Tether mengikuti di belakang dengan 14,5 triliun USD. Dari perspektif tren mingguan, setelah bulan September, aktivitas on-chain meningkat secara signifikan, yang bertepatan dengan penerapan regulasi dan akselerasi adopsi perusahaan.

Sementara itu, stablecoin terus meresap ke jaringan bisnis yang lebih luas. Visa, PayPal, dan banyak lembaga pembayaran lintas batas terus memperluas saluran penyelesaian stablecoin, dan infrastruktur API serta dompet untuk perusahaan sedang distandarisasi. Penelitian yang dikutip oleh CoinDesk memperkirakan bahwa pada tahun 2030, 5%-10% dari transaksi bisnis global dapat diselesaikan di jalur stablecoin, dengan skala 2.1-4.2 triliun dolar AS. Penilaian ini tidak lagi bersifat spekulatif, melainkan berdasarkan pada integrasi jaringan pembayaran, kurva adopsi perusahaan, transparansi cadangan, dan perbaikan jangka panjang dalam interoperabilitas lintas rantai.

Secara keseluruhan, sebuah gambaran industri yang lebih jelas sedang terbentuk: stablecoin sedang berkembang dari modul dasar ekosistem kripto, menuju jalur penyelesaian dasar sistem keuangan global. Pertumbuhannya semakin sedikit bergantung pada fluktuasi harga dan panas narasi, dan lebih banyak bergantung pada institusi, cadangan, margin keamanan, dan aliran nilai lintas skenario. Perubahan struktural ini adalah sinyal paling jelas bahwa stablecoin akan memasuki tahap matang pada tahun 2025.

Tiga, bagaimana “kehadiran rendah” bisa menjadi benteng terbesar stablecoin

Setelah mengalami satu tahun pembentukan regulasi dan percepatan adopsi institusi, stablecoin pada tahun 2025 menunjukkan wajah yang sangat berbeda dibandingkan tahun-tahun sebelumnya: ia tidak lagi mendominasi media sosial, dan tidak lagi menjadi fokus narasi industri. Diskusi berkurang, suasana hati menurun, perhatian kembali merosot—tetapi semakin demikian, semakin jelas satu fakta: stablecoin mampu mencapai hari ini, justru karena ia berhasil “menjadi membosankan”.

Ini bukan sarkasme, melainkan deskripsi yang tepat tentang tahap perkembangannya. Alasan mengapa stablecoin dapat memasuki sistem keuangan global adalah karena ia telah menghilangkan identitasnya sebagai “produk teknologi baru” dan menjadi alat keuangan yang tidak perlu dijelaskan atau dipromosikan berulang kali. Infrastruktur yang sebenarnya tidak pernah bergantung pada ketenaran, tetapi pada stabilitas, prediktabilitas, dan pola operasi yang terinstitusi. Nilai yang terakumulasi oleh stablecoin pada tahun 2025 adalah hal ini.

Ketika suatu aset mundur dari panggung publik ke latar belakang, fungsinya justru menjadi lebih stabil dan lebih mendalam. Stablecoin tidak lagi diperhatikan seperti produk baru, karena perannya telah berubah dari “alat pilihan” menjadi “sistem yang ada secara default”. Pengguna tidak lagi perlu belajar cara menggunakannya, perusahaan juga tidak ragu saat mengintegrasikannya, ia terjadi secara alami seperti listrik, seperti penyelesaian bank. Semakin tidak disadari pengguna bahwa mereka sedang menggunakan stablecoin, semakin menunjukkan bahwa ia telah memasuki kategori keuangan yang benar-benar matang—penyelesaian, likuidasi, pembayaran, dan kustodian, yang merupakan aspek paling mendasar, paling kritis, dan juga paling tidak perlu dibahas.

Boring ini juga tepat menggambarkan garis pemisah antara stablecoin dan jalur kripto lainnya. Dalam sorotan AI Agent, staking ulang, Meme, bahkan DeFi tradisional, kepopuleran sering datang dengan cepat dan juga cepat menghilang; keberadaan mereka sangat bergantung pada emosi, narasi, dan imajinasi. Begitu minat pengguna menurun, jalur tersebut bahkan dapat kehilangan momentum dalam sekejap. Namun, jalur stablecoin sangat berbeda: ia menurunkan volatilitas, meningkatkan transparansi, dan membangun standar audit, mengasah dirinya menjadi seperangkat alat dasar yang hampir tidak tergantikan — menjadi alat dasar yang tidak bisa dihindari oleh orang lain.

Justru karena tidak ada dramatisasi, stablecoin dapat melintasi siklus; justru karena tidak perlu dipromosikan, ia dapat diterima oleh sistem perusahaan, jaringan pembayaran, rantai pasokan lintas batas, dan sistem regulasi. Untuk infrastruktur keuangan, kesuksesan terbesar tidak pernah “memicu diskusi”, tetapi “menjadi tidak dibicarakan”.

Jadi, ketika orang luar merasa stablecoin menjadi membosankan, sebenarnya ia telah menyelesaikan lompatan paling penting: dari produk kripto ke infrastruktur keuangan global. Ia menjadi membosankan karena ia telah berhasil.

Empat, Risiko Tersembunyi dan Prospek Masa Depan: Setelah Kematangan Stablecoin, Di Persimpangan Mana Kita Berdiri?

Meskipun stablecoin telah memasuki jalur institusional pada tahun 2025, masih ada beberapa risiko tersembunyi yang tidak dapat diabaikan di bawah permukaan operasi yang stabil. Salah satu poin paling penting adalah, semakin besar skala stablecoin, semakin tinggi keterkaitannya dengan lingkungan makro global. Dalam kondisi siklus suku bunga yang menurun dan tekanan fiskal AS yang terus berlanjut, penerbit stablecoin yang memegang obligasi jangka pendek dalam jumlah besar akan memiliki sensitivitas yang lebih tinggi terhadap imbal hasil, harga obligasi, dan kredit sovereign. Ini berarti, risiko stablecoin tidak lagi berasal dari on-chain, tetapi sebagian berpindah ke sistem keuangan tradisional—'perubahan struktur risiko' ini adalah biaya yang tidak terhindarkan dari tahap institusional.

Kedua, meskipun regulasi telah berhasil menerapkan kerangka kerja, masih kurangnya standar yang seragam untuk penggunaan lintas batas, pengungkapan cadangan, dan model multi-jaminan di seluruh dunia. Meskipun sistem di AS, Eropa, dan Hong Kong telah terbentuk, mereka tidak sepenuhnya konsisten, sehingga stablecoin masih harus menghadapi berbagai persyaratan kepatuhan saat bergerak melintasi yuridiksi yang berbeda, yang juga meninggalkan ketidakpastian untuk koordinasi regulasi di masa depan. Selain itu, kecepatan kemajuan CBDC juga dapat memberikan tekanan kompetitif jangka menengah dan panjang terhadap stablecoin, terutama dalam skenario pembayaran lintas batas dan penyelesaian perusahaan, hubungan antara mata uang digital bank sentral dan stablecoin masih berada dalam keseimbangan dinamis antara “kolaborasi, penggantian, dan keberadaan bersama.”

Meskipun demikian, dari perspektif jangka panjang, apa yang dihadapi stablecoin bukanlah batasan pertumbuhan, melainkan masalah peningkatan peran. Dengan kejelasan regulasi, adopsi perusahaan yang mendalam, dan standardisasi jaringan pembayaran, stablecoin secara bertahap berkembang dari alat internal dunia kripto menjadi antarmuka dasar sistem keuangan global. Dalam beberapa tahun ke depan, ia berpotensi menjalankan fungsi yang lebih penting daripada saat ini: sebagai jalur pengganti dolar untuk perdagangan lintas batas, sebagai lapisan penyelesaian waktu nyata di pasar keuangan, sebagai saluran efisien untuk aliran dana perusahaan, dan bahkan sebagai jaringan “dolar digital” baru untuk aliran modal global.

Dengan kata lain, risiko masa depan stablecoin bukan terletak pada “apakah masih bisa ada”, tetapi pada “apa yang akan menjadi infrastruktur globalnya”. Dengan dorongan bersama dari regulasi, teknologi, dan lingkungan makro, yang dihadapi bukanlah kemungkinan untuk menghilang, tetapi tanggung jawab dan batasan setelah ekspansi. Stablecoin telah memasuki fase matang, dan perjalanan berikutnya akan berkaitan dengan bagaimana sistem keuangan global mendefinisikan ulang kecepatan, cara, dan batasan aliran nilai.

Jika tren ini terus berlanjut, stablecoin pada akhirnya mungkin bukan hanya cangkang digital dari dolar, tetapi juga 'protokol induk' untuk aliran dana global, menjadi unit baru yang paling umum, paling mendalam, bahkan diakui secara implisit dalam konteks keuangan di era internet.

Lima, Kesimpulan

Stablecoin akan melewati tonggak penting pada tahun 2025: dari fokus narasi, beralih ke lapisan yang beroperasi secara diam-diam dalam sistem keuangan. Penerapan kerangka regulasi, perluasan adopsi tingkat perusahaan, dan pematangan struktur cadangan, bersama-sama mendorongnya dari “produk yang perlu dipahami” menjadi “infrastruktur yang ada secara default.”

Alasan mengapa itu terlihat membosankan adalah karena operasinya tidak lagi bergantung pada emosi, tetapi didukung oleh sistem, transparansi, dan permintaan nyata. Ketidakberdayaan ini berarti bahwa ia sedang menjauh dari siklus emosi pasar kripto dan memasuki tahap yang sejajar dengan sistem keuangan global.

Dalam industri yang terus-menerus ditarik oleh konsep baru, tren singkat, dan fluktuasi emosi, kemampuan untuk “tidak perlu dibahas” itu sendiri adalah kemampuan yang langka. Nilai stablecoin tidak terletak pada keindahan, tetapi pada stabilitas; tidak terletak pada keramaian, tetapi pada keberlanjutan.

Ketika itu tidak lagi menjadi topik, itu justru mulai berfungsi dengan baik - ini adalah tanda kematangan dan juga kesuksesan terbesarnya.